두산중공업
(034020)
신뢰 급 회복
기계
1Q Review: 양호한 연결 & 개별 실적 두산중공업의 1분기 연결실적(재무연결)은 매출액은 YoY -10.7% 3조 3,084억원, 영업이
Results Comment 2016.4.20
익은 YoY 96.3% 2,276억원, 세전이익은 1,214억원으로 흑자 전환하였다. 그리고 개별실적 (관리연결)은 매출액이 YoY -20.2% 1조 3,237억원, 영업이익이 YoY 21.0% 89.4억원을
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
32,000
현재주가(16/04/19,원)
25,700 25%
상승여력
기록했다. 매출액은 당사 및 시장컨센서스 보다 감소하였으나 영업이익은 증가하였다. ① 개별 매출이 감소한 이유는 국내외 다수의 프로젝트가 종료 단계로 기성 인식이 감소하 였으며, Pudimadaka, Vinhtan4 Ext. 프로젝트의 착공이 지연되었기 때문이다. 영업이익이 증가한 이유는 본사의 저가성 프로젝트 마무리와 수익성이 양호한 프로젝트의 매출 비중이 증가하였기 때문이다. 또한 자회사인 스코다파워 및 밥콕의 영업실적 개선도 한 몫 하였다. ② 재무연결 실적은 자회사의 대규모 구조조정에 힘입어 수익성 개선 효과가 가장 컸다.
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
839 886
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
12.2 31.2 11.3 2,011.36
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
2,728 119 51.7 10.0 1.96 14,450 31,750 1개월 21.5 20.4
6개월 19.0 20.1
두산중공업
12개월 12개월 -17.9 -12.5
두산인프라코어, 두산건설, 두산엔진 모두 기대 이상의 영업실적을 발표하였다. 추가 부실도 없었다. 환관련이익도 발생하여 영업외수지도 증가 또는 흑자전환에 기여하였다.
양호한 수주 전망에 턴어라운드 기대 두산중공업은 2016년 수주목표를 기존에 발표한 약 11.4조원 그대로 고수하였다. 국내 신 울진 원자력발전 3,4호기 약 2.1조원을 비롯하여 중동, 동남아지역에서 다수의 발전프로젝 트 수주에 거는 기대가 크다고 볼 수 있다. 동사의 1Q말 기준 수주잔고는 17.6조원으로 약 2.5년치를 상회하는 양호한 수준으로 판단된다. 양호한 수주와 수주잔고에 힘입어 동사는 2016년에 기존 예상대로 턴어라운드가 전망된다. 단, 저유가가 지속되고 글로벌 경기 불확실성이 큰 만큼 동사가 주력하는 개발도상국들의 발전설비 투자의 지연 가능성은 배제할 수 없다.
영업실적 턴어라운드 원년, 자회사 부담도 크게 줄어 매수의견 유지 동사에 대한 투자의견은 매수를 유지하고, 목표주가는 32,000원으로 45% 상향 조정한다. 이유는 기존에 동사의 개별실적에 대한 전망치와 valuation은 동일하나, 자회사의 불확실성
KOSPI
에 대해 적용했던 약 30%의 할인을 제거하였기 때문이다. 결국 장기적 관점에서 동사의 본
100
질적인 영업실적 및 기업가치 회복이 투자포인트라 판단된다.
80 60
2015년에 모든 자회사의 대규모 자구노력으로 단기 재무위험이 크게 낮아졌고, 1Q에는 수
40 15.4
15.8
[조선,기계] 성기종 02-768-3263 kijong.sung@dwsec.com 이호승 02-768-4176 hoseung.lee@dwsec.com
15.12
16.4
익성 개선 효과도 크게 나타났다. 그리고 동사의 안정적인 수주활동에 힘입어 영업실적도 턴어라운드가 기대된다. 이는 동사가 글로벌 경기침체에도 안정성을 추구한 영업활동과 해 외 인지도 상승에 따라 안정적인 수주활동이 가능하기 때문이다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 19,208 958 5.0 69 653 1.6 54.2 0.8
12/14 17,972 878 4.9 -95 -884 -2.0 0.6
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 두산중공업, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 16,204 62 0.4 -1,039 -8,701 -25.2 0.7
12/16F 15,332 839 5.5 98 825 2.7 31.2 0.8
12/17F 16,098 910 5.7 130 1,086 3.6 23.7 0.8
12/18F 16,984 977 5.8 152 1,275 4.2 20.2 0.8