서울반도체
(046890)
OLED 시장 확산은 위협일까? 기회일까?
좋지 않은 시장 환경: 초과 공급의 문제
전자부품
지속적인 단가 하락
LED 산업의 시장 환경은 좋지 않다. 지나친 초과 공급 때문이다. 2010년경 LED BLU(Back Light Unit) TV가 확대되면서 LED 투자가 급격히 늘었다. 이후 기술 발전으로
Results Comment 2016.3.14
LED BLU에 들어가는 LED 수량은 크게 늘지 않은 반면, 초과 공급으로 인한 LED 가격 하락으로 LED 산업이 어려움을 겪고 있다.
매수
서울반도체는 어려운 시장 환경에서도 경쟁력을 보여주고 있다. 수익성이 좋지 않은 IT 부
목표주가(원,12M)
19,500
문의 비중을 50% 이하(2015년 기준 49%)로 유지하고 있고, 미국 스마트폰 업체로 모바일
현재주가(16/03/11,원)
14,300
보이고 있다. 조명 관련 추정 매출액 비중은 51% 수준이다. 향후 LED 시장 성장의 핵심은
(Maintain)
36%
상승여력
BLU를 납품하면서 수익성도 점차 개선되고 있다. 조명 부문도 상대적으로 견조한 실적을 조명 부문이라는 점을 고려하면 긍정적이다. 1Q16 실적은 매출액 2,319억원(-1.2% YoY, -9.2% QoQ), 영업이익 100억원(113.4%
영업이익(15P,십억원) Consensus 영업이익(15P,십억원)
46 45
YoY, -17.0% QoQ)으로 추정된다. 계절적 비수기 진입의 영향으로 외형이 감소하며, 수익 성도 소폭 하락(영업이익률 4Q15 4.7%
1Q16 4.3%)할 전망이다. 계절적 비수기의 영향
EPS 성장률(15P,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15P,x) MKT P/E(15F,x) KOSDAQ
20.0 53.9 11.6 689.17
을 받는 1Q16이 분기별로는 실적 저점이 될 가능성이 크다.
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
834 58 64.8 4.6 1.01 12,700 20,700
되고 있고, TV BLU(Back Light Unit) 산업은 역성장하고 있기 때문이다. 그러나 어려운 시
12개월 12개월 -30.8 -37.7
퇴출도 늘어날 것으로 예상된다.
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 130
1개월 7.5 1.0 서울반도체
6개월 1.1 -1.8
OLED 확대는 투자 심리에 부정적이나 구조조정을 앞당길 가능성은 긍정적 2016년 LED 사업 환경도 크게 개선되긴 어려운 것이 사실이다. 조명 부문은 경쟁이 심화 장환경의 영향으로 LED 산업 구조 조정도 본격화되고 있다. 장기적인 관점에서 산업 구조 조정이 동사에 유리하게 작용할 가능성이 크다. LED 산업 경 쟁이 심화되면서 특허가 중요해 지고 있기 때문이다. 중국 업체들의 해외 진출시 특허 문제 로 어려움을 겪을 가능성이 크다. 보조금 지급도 점차 감소하여 경쟁력이 없는 업체의 시장
위험 요인은 OLED 시장 채택 가능성이다. OLED가 채택될 경우 LED BLU가 필요 없기 때문이다. LED 산업 투자 심리에는 부정적인 영향이 불가피하다. 그러나, OLED 시장 확산
KOSDAQ
은 구조 조정을 앞당길 가능성이 있다. OLED 시장이 확산된다면 삼성과 LG도 LED 사업
110
을 지속할 이유가 없어진다. 현실화된다면 동사의 수혜로 이어질 수 밖에 없다.
90 70
투자의견은 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 19,500원 유지
50 15.3
15.7
[통신장비/전자부품] 박원재 02-768-3372 william.park@dwsec.com
15.11
16.3
투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가는 19,500원을 유지한다. 12개월 Forward BPS 10,797원에 PBR 1.8배(5년간 하단 평균. 유지)를 적용하여 산정하였다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 859 33 3.8 6 95 0.9 254.2 2.5
12/13 1,032 97 9.4 36 619 6.3 65.2 4.1
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 서울반도체, KDB대우증권 리서치센터
12/14 939 3 0.3 -7 -118 -1.2 2.1
12/15P 1,011 46 4.5 17 291 3.0 53.9 1.6
12/16F 1,105 71 6.4 43 729 7.2 19.6 1.3
12/17F 1,239 91 7.3 58 1,002 9.2 14.3 1.2