포스코대우
(047050)
반가운 무역의 개선
1Q16 Preview: 무역부문 예상 이상의 선전
종합상사
포스코대우의 1Q16 매출액 및 영업이익은 각각 4조 236원(-11.1% YoY), 1,068억원(-
Earnings Preview 2016.4.14
3.7% YoY)을 기록할 전망이다. 영업이익 기준 컨센서스(952억원)을 상회할 것으로 예상된 다. 미얀마 가스부문의 영업이익은 830억원으로 감익을 유지할 전망이다. 생산량은 일산 5
매수
억 입방피트 가량을 안정적으로 유지할 것으로 예상되나, 적용판가가 유가의 1년 가중평균 치에 연동하기 때문에 유가 반등에 따른 영향이 크지 않았을 것으로 추정된다.
목표주가(원,12M)
32,000
하지만, 무역부문이 화학, 철강 사업 등에서 전반적인 개선세가 나타난 것으로 보인다. 경기
현재주가(16/04/12,원)
24,100
(Maintain)
상승여력
무역(미얀마)부문에서의 영업이익은 238억원으로 전분기(-105억원) 및 전년 동기(167억 원) 대비 개선되었을 것으로 추정된다.
439 367
영업외에서는 이자비용 110억원이 발생하였을 것으로 보이나 육상가스관(SEAGP) 등 관계
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
77.8 11.9 12.0 11.2 1,981.32
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
130
2,744 114 39.5 13.3 1.48 12,100 31,400 1개월 15.9 15.3
6개월 5.0 7.1
포스코대우
격 등의 안정화로 원자재 트레이딩 마진도 개선되었을 전망이다. 이로써, 기타 자원개발 및
33%
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가
가 크게 살아나고 있지는 않지만 환율 상승의 영향이 본격화 된 것으로 추정된다. 비철 가
12개월 12개월 -14.5 -9.9
KOSPI
기업 손익 150억원 및 환 관련 이익 366억원 및 일회성 비용 제거 등으로 순이익도 1,112 억원(22.9% YoY)으로 개선되었을 것으로 기대된다.
유가 반등 호재 속, 무역 개선의 날개를 달다 1) 유가 반등: 미얀마 가스전 등 자원개발 사업의 수익성은 유가에 의해 좌우된다. 최근 반 등이 즉각적으로 미얀마 가스전의 수익의 개선으로 이어지지는 않지만, 장기적으로는 수익 성 개선 및 미얀마 가스전 가치 제고가 가능하다. 최근 탐사에 성공하여 2017년 평가정 시 추 예정인 AD-7의 개발 가능성도 높아지게 될 것이다. 유가의 반등이 한계가 있을 지라도 안정화만 된다면, 적어도 수익성 추가 악화 우려는 사라질 것이다. 2) 무역 부문의 개선: 그 동안 미얀마 가스전 실적에 가려 빛을 보지 못했을 뿐 아니라, 비 철 트레이딩 손실 및 매출채권 상각, 산업재 경기 부진으로 부진했던 무역부문 실적의 추가 개선은 또 다른 모멘텀이다. 최근 환율 하락으로 인해 상승 모멘텀이 다소 둔화될 수도 있 다. 하지만 과거 미얀마 가스전 제외 분기 영업이익이 300억원~500억원 수준을 유지했다 는 점을 감안하면, 정상화의 과정으로 볼 수 있다.
110
목표주가 32,000원으로 상향조정하며 매수의견 유지
90 70
동사의 목표주가를 19,000원에서 32,000원으로 상향조정하면서 매수의견을 유지한다. 목
50
표주가는 무역부문에 EV/EBITDA 12배를 적용하고 여기에 미얀마 가스전 가치(31억달러)
30 15.4
15.8
15.12
[운송/에너지] 류제현 02-768-4175 jay.ryu@dwsec.com 김충현 02-768-4126 choonghyun.kim@dwsec.com
16.4
를 더해 준 것이다. 장기적으로 1) AD-7 광구의 매장량 확인, 2)무역 부문의 추가 개선, 3) 유가 반등 지속 등이 더해진다면 추가적인 업사이드도 가능할 전망이다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 17,109 159 0.9 138 1,214 6.3 34.0 2.1
12/14 20,408 376 1.8 185 1,620 8.0 19.4 1.5
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 포스코대우, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 17,527 369 2.1 129 1,132 5.3 14.4 0.8
12/16F 18,359 439 2.4 229 2,013 9.1 12.0 1.0
12/17F 18,487 523 2.8 387 3,397 13.9 7.1 0.9
12/18F 19,355 425 2.2 302 2,650 9.9 9.1 0.9