나스미디어
(089600)
모바일 동영상 광고의 러닝메이트
1분기 실적 두 자릿수로 고성장, 이익 증가율이 매출 성장률을 상회
미디어
나스미디어는 1분기가 계절적 비수기임에도 불구하고, 견조한 실적을 기록했다. 전년동기
Results Comment 2016.5.3
대비 매출액은 36% 성장했고, 영업이익과 순이익은 각각 56%, 41% 증가하며 외형 성장률 을 상회했다. 판관비는 31% 증가했으나, 이 중 인건비의 증가는 제한적이었다.
매수
(Maintain)
온라인/ 온라인/모바일 광고: 해당 매출 비중은 1분기에 83%로 사상 최고치를 기록했다. 모바일 광
고의 매출 규모는 작년 4분기부터 온라인 광고 매출 규모를 상회한 것으로 추정된다.
목표주가(원,12M)
71,000
IPTV 광고: 매출 비중은 6%로서 전년동기의 19% 대비 기여도가 감소했다. 작년에 연간
현재주가(16/05/02,원)
47,800
70%로 고성장한 이후 단기적으로 둔화기에 접어든 것으로 파악된다. 광고 대행 수수료율 이 하락한 점도 매출 부진 요인으로 작용했다.
49%
상승여력
디지털 옥외 광고: 강남역 집행 물량 계약이 작년 4월에 종료되면서 전년동기 대비 매출이
감소했다. 지하철 5678호선 물량이 인식되었으나, 전년동기비 영업일수의 감소가 있었다. 영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
16 16
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSDAQ
31.5 15.6 30.2 10.9 690.27
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
394 8 32.6 1.6 0.73 31,300 72,500
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 270
1개월 -3.4 -3.4
6개월 -5.9 -7.3
나스미디어
12개월 12개월 48.2 47.9
2분기는 계절적 성수기, 올해 모바일 동영상 광고가 성장 견인 전망 계절적 성수기: 2분기는 전통적으로 광고 업황이 개선되는 시기이다. 기존 광고주의 마케팅
집행이 증가 중이며, 최근 유치된 신규 광고주 물량도 2분기에 좀 더 확대될 전망이다. 주요 매체 트렌드: 나스미디어의 주요 사업은 온라인/모바일 매체의 광고 판매를 대행하는
것이다. 따라서 온라인/모바일 광고 시장의 지배적 사업자인 NAVER의 국내 광고 트렌드 를 주요 지표로 살펴볼 만하다. NAVER의 경우 최근 1분기 국내 광고 매출액이 전년동기 대비 21% 성장했으며 전분기 대비로는 유사한 규모였다. 나스미디어는 이번 1분기에 온라 인/모바일 광고 매출액이 전년동기 대비 79% 성장하며, 시장 전체 및 지배적 사업자를 아 웃퍼폼했다. 전분기 대비로는 매출이 3% 감소했으나, 계절성을 고려 시 견조한 수준이었다. 모바일 동영상 광고: 나스미디어의 모바일 광고 매출의 성장을 견인하는 대표 요인은 모바일
동영상 광고로 파악된다. 특히 올해부터 스마트미디어렙(SMR)과의 거래가 직접 대행으로 전환된 점도 긍정적이다. SMR은 현재 NAVER TV캐스트 등 국내 주요 포털 및 모바일 앱 에 국내 주요 방송사가 저작권을 보유한 동영상 클립을 유통하고, 관련 광고를 제공한다.
KOSDAQ
220
투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 71,000원 유지
170
나스미디어에 대한 기존의 ‘매수’ 투자의견과 목표주가 71,000원을 유지한다. 모바일 광고
120
등 기존의 성장 포인트가 견조한 점, 작년과 달리 올해 1분기에 이익 개선의 정도가 매출
70 15.4
15.8
15.12
16.4
성장률을 상회한 점이 긍정적이다. 성장성에 더불어 수익성에 대한 기대감이 주가에 반영되 면서, 밸류에이션 프리미엄이 유지될 전망이다.
[통신서비스 / 미디어] 문지현 02-768-3615 jeehyun.moon@dwsec.com 하누리 02-768-4130 nuri.ha@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 25 6 24.0 6 681 11.2 16.6 1.7
주: K-IFRS 개별 기준 자료: 나스미디어, 미래에셋대우 리서치센터
12/14 30 9 30.0 8 965 13.4 24.7 3.1
12/15 45 12 26.7 10 1,202 15.0 41.6 5.9
12/16F 60 16 26.7 13 1,581 17.5 30.2 5.0
12/17F 78 20 25.6 17 2,029 19.4 23.6 4.3
12/18F 94 26 27.7 21 2,514 20.6 19.0 3.6
나스미디어 모바일 동영상 광고의 러닝메이트
실적 전망 표 1. 나스미디어 분기 실적 추이: 추이: 2016년 2016년 1분기 전년동기 대비 매출액 매출액 36%, 영업이익 56%, 순이익 41% 성장
(십억원, %)
1Q14
2Q14
3Q14
4Q14
1Q15
2Q15
3Q15
4Q15
1Q16P 1Q16P
6.4
7.1
7.8
8.6
9.2
12.0
11.2
13.1
12.5
온라인/모바일 광고
4.6
5.4
5.0
5.9
5.8
7.6
8.1
10.7
10.4
IPTV 광고 디지털 옥외 광고
0.7 1.1
0.9 0.8
1.0 1.8
1.1 1.5
1.7 1.7
2.2 2.2
1.0 2.0
1.2 1.1
0.8 1.3
매출액
영업이익 영업이익률 순이익 순이익률
1.5
2.2
2.4
2.6
1.8
2.9
3.1
3.9
2.8
23.6
30.2
30.8
29.8
19.6
24.1
27.3
29.6
22.4
1.4
1.9
2.3
2.4
1.6
2.5
2.7
3.1
2.3
21.8
26.9
28.9
28.1
17.7
20.6
23.8
24.0
18.3
주: K-IFRS 개별 기준, 광고 업황의 계절성으로 인해 전년동기 비교가 합리적 자료: 나스미디어, 미래에셋대우 리서치센터
표 2. 나스미디어의 연간 실적 추이와 전망: 전망: 2016년 2016년 성장 주도 사업은 온라인/ 온라인/모바일 광고 부문으로 추정 매출액 온라인/모바일 광고 IPTV 광고 디지털 옥외 광고 매출 비중 온라인/모바일 광고 IPTV 광고 디지털 옥외 광고 영업이익 영업이익률 순이익 순이익률 YoY 성장률 매출액 온라인/모바일 광고 IPTV 광고 디지털 옥외 광고 영업이익 순이익
(십억원, %)
2012 23 19 2.0 2.4
2013 25 17 3.2 4.9
2014 30 21 3.6 5.2
2015 45 32 6.1 7.0
2016F 60 49 4.3 7.0
2017F 77 66 4.5 7.1
81.1 8.5 10.2 8 32.4 6 27.5
67.4 12.8 19.7 6 24.5 6 22.7
70.3 12.1 17.4 9 28.8 8 26.7
71.0 13.5 15.5 12 25.7 10 21.8
81.3 7.1 11.5 16 26.0 13 21.6
85.1 5.8 9.1 20 26.3 17 21.5
8.3 1.3 38.8 98.9 -2.8 7.5
5.5 -12.3 58.6 103.8 -20.4 -13.0
20.5 25.7 14.5 6.5 42.0 41.7
52.5 54.0 69.7 35.3 36.0 24.9
32.5 51.7 -30.0 -1.0 34.1 31.1
28.5 34.5 5.0 1.3 30.1 28.1
주: K-IFRS 개별 기준 자료: 나스미디어, 미래에셋대우 리서치센터
표 3. 수익 예상 변경
매출액 영업이익 순이익 EPS 영업이익률 순이익률
(십억원, 원, %) 변경 전 16F 55 15 12 1,505 27.3 21.8
주: K-IFRS 개별 기준 자료: 미래에셋대우 리서치센터
2
Mirae Asset Daewoo Research
17F 66 18 15 1,816 27.3 22.7
변경 후 16F 60 16 13 1,581 26.0 21.6
17F 77 20 17 2,029 26.3 21.5
변경률 16F 9.6 4.5 8.6 5.0
변경 근거 17F 17.4 - 모바일 광고 추정 상향, IPTV/옥외 광고 추정 하향 13.3 - 판관비 추정 변경 11.3 11.7
나스미디어 모바일 동영상 광고의 러닝메이트
주요 포인트 그림 1. 나스미디어 매출액 및 영업이익 성장률 추이: 추이: 2016년 2016년 1분기 영업이익 레버리지 효과 발생 (YoY, %) 80
매출액 성장률
영업이익 성장률이 매출액 성장률을 상회
영업이익 성장률 60
40
20
0 1Q15
2Q15
3Q15
4Q15
1Q16
자료: 나스미디어, 미래에셋대우 리서치센터
그림 2. NAVER 국내 및 나스미디어 온라인/ 온라인/모바일 광고 매출: 매출: 1분기 매출액 성장률은 나스미디어가 아웃퍼폼 (십억원) 600
(십억원) NAVER YoY +21% 12 나스미디어 YoY +79%
NAVER 국내 광고 매출액 (L) 나스미디어 온라인/모바일 광고 매출액 (R)
500
10
400
8
300
6
200
4
100
2 0
0 1Q15
2Q15
3Q15
4Q15
1Q16P
자료: 각 사, 미래에셋대우 리서치센터
그림 3. 모바일 동영상 광고가 성장을 주도하고 있는 것으로 판단. 판단. ‘김치 냉장고’ 냉장고’ 모바일 동영상 광고 집행 사례
주: SMR은 ‘스마트미디어렙’의 약자 자료: 나스미디어, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
3
나스미디어 모바일 동영상 광고의 러닝메이트
나스미디어 (089600) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 45 0 45 34 12 12 1 1 0 13 3 10 0 10 10 0 9 9 0 12 6 26.7 26.7 22.2
12/16F 60 0 60 45 16 16 1 1 0 17 4 13 0 13 13 0 13 13 0 16 0 26.7 26.0 21.6
12/17F 78 0 78 57 20 20 2 1 0 22 5 17 0 17 17 0 17 17 0 21 11 26.9 26.3 21.5
12/18F 94 0 94 69 26 26 1 1 0 27 6 21 0 21 21 0 21 21 0 26 16 27.7 27.7 22.3
12/15 18 10 5 0 0 5 4 -31 0 35 -3 -6 -12 0 6 0 -2 0 -2 10 4 13
12/16F 0 13 3 0 0 3 -13 -5 0 -6 -4 -7 0 -1 -1 -5 -3 0 -3 -9 13 4
12/17F 12 17 4 0 0 4 -5 -5 0 3 -5 -2 -1 0 -1 0 -4 0 -4 6 4 10
12/18F 16 21 6 0 0 6 -5 -5 0 3 -6 -3 0 0 -3 0 -5 0 -5 9 10 19
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
12/15 125 13 88 0 24 17 0 12 1 142 70 67 0 3 2 0 2 72 70 4 22 43 0 70
12/16F 126 4 96 0 26 22 0 11 2 148 65 61 0 4 3 0 3 68 80 4 22 53 0 80
12/17F 143 10 106 0 27 23 0 12 2 165 69 64 0 5 4 0 4 73 93 4 22 66 0 93
12/18F 164 19 115 0 30 23 0 12 2 186 73 66 0 7 5 0 5 78 109 4 22 82 0 109
12/15 41.6 26.8 5.9 31.2 1,202 1,869 8,432 360 29.9 0.7 50.0 33.3 33.3 24.6 3.9 0.0 0.0 8.3 15.0 26.5 103.8 178.3 -50.5 0.0
12/16F 30.2 24.0 5.0 22.8 1,581 1,995 9,653 460 29.1 1.0 33.3 33.3 33.3 31.5 3.6 0.0 0.0 9.0 17.5 26.9 85.5 192.7 -33.9 0.0
12/17F 23.6 18.6 4.3 17.3 2,029 2,571 11,221 570 28.1 1.2 30.0 31.3 25.0 28.3 3.5 0.0 0.0 10.7 19.4 27.3 78.8 206.1 -36.7 0.0
12/18F 19.0 15.0 3.6 13.4 2,514 3,195 13,165 700 27.8 1.5 20.5 23.8 30.0 23.9 3.5 0.0 0.0 11.8 20.6 31.1 71.7 223.5 -41.7 0.0
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약)
자료: 나스미디어, 미래에셋대우 리서치센터
4
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
Mirae Asset Daewoo Research
P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
나스미디어 모바일 동영상 광고의 러닝메이트
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 나스미디어(089600)
제시일자 2016.01.13 2015.11.24 2015.08.13 2015.05.28 2015.05.17 2015.04.24 2014.11.26
투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 71,000원 58,000원 73,000원 52,000원 44,000원 40,000원 33,000원
(원)
나스미디어
80,000 60,000 40,000 20,000 0 14.5
15.5
16.5
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 68.29%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%
중립( 중립(중립) 중립) 14.15%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 3월 31일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
당사는 자료 작성일 현재 조사분석 대상법인과 관련하여 특별한 이해관계가 없음을 확인합니다. 당사는 본 자료를 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 본 자료를 작성한 애널리스트는 자료작성일 현재 조사분석 대상법인의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. 본 자료는 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인합니다.
본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다.
Mirae Asset Daewoo Research
5