실리콘웍스
(108320)
1분기 실적을 바닥으로 개선될 전망
수익성보다는 매출 증대에 주목할 시점
반도체
실리콘웍스의 주가는 연초대비 크게 하락했다. 디스플레이 업황 부진에 따른 단가 인하 압
Company Report 2016.3.9
력으로 수익성이 악화될 것이라는 우려 때문이다. 동사의 영업이익률은 패널 업체들의 수익 성과 동조해왔으며 5~13% 사이에서 등락을 보였다. 올해 수익성은 1분기를 바닥으로 점 진적인 개선이 예상되며 매출은 1분기부터 예상치를 상회할 전망이다. 단기적으로는 LG
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
42,000
현재주가(16/03/08,원)
29,950
G5 물량 증가 수혜, 중장기적으로는 OLED와 자동차용 IC 수요 확대로 구조적인 성장이 예상된다. 부품 업체는 수익성보다 외형 성장이 더 중요하다고 판단된다. LG전자는 지난달 MWC 2016을 통해 G5 스마트폰을 출시했으며 초기 시장 평가는 긍정적 이다. 동사는 G5에 터치와 디스플레이 구동 IC를 원칩으로 통합한 TDDI(Touch Display
40%
Driver IC) 제품을 독점 공급한다. 상반기에만 500만대의 출하를 예상하며 전체 매출액의 8%를 기여할 것으로 예상된다. LG전자 내 모바일원칩 점유율은 지속적으로 증가하고 있다.
56 59
디스플레이 기술은 LCD에서 OLED로 빠르게 진화하고 있다. LG디스플레이도 올해 OLED
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSDAQ
54.8 20.0 12.6 11.5 674.32
고 있으며 나머지 30%는 매그나칩과 LAPIS가 공급하고 있다. LG의 플라스틱 OLED가 적
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
487 16 62.7 33.4 0.29 26,800 41,400
상승여력
영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 130
1개월 6.8 7.9
6개월 -12.4 -17.1
실리콘웍스
12개월 12개월 -9.8 -14.9
투자를 확대할 전망이다. 현재 LG OLED TV에 사용되는 구동 IC는 동사가 70%를 공급하 용된 G Flex 2에 구동 IC를 공급하기도 했다. 동사는 LG디스플레이 OLED 구동 IC에서 독 보적인 점유율을 가지고 있다. OLED는 전기신호를 제어하는 TFT 회로부가 복잡해 구동 IC의 난이도가 높으며 LCD 대비 구동 IC의 P(가격)와 Q(수량)가 모두 증가한다.
1Q16F 전망: 매출 1,520억원(+75% YoY), 영업이익 104억원(+5% YoY) 1분기 연결 기준 매출액은 1,520억원(-8% QoQ, +75% YoY), 영업이익 104억원(-31% QoQ, +5% YoY)을 기록할 전망이다. 디스플레이 구동 IC 비수기 진입에도 불구하고 매출 은 전년동기대비 큰 폭으로 증가할 전망이다. 루셈과 LG전자 System IC 사업 통합 효과와 더불어 우호적인 원/달러 환율, Apple iPad 내 점유율 확대, LG G5 디스플레이 구동 IC 공 급으로 COG D-IC 실적이 견조하기 때문이다. 영업이익률은 6.8%로 전기대비 2.3%p 하락 할 것으로 추산된다. 디스플레이 패널 업황 부진으로 예년에 비해 큰 폭의 단가 인하가 있 었기 때문이다. 2분기부터 파운드리 비용 인하 등의 원가절감 요인으로 수익성 개선이 예상 된다. 하반기에는 중국 거래선(BOE, CSOT) 공급 개시로 추가적인 외형 확대가 기대된다.
KOSDAQ
120 110
투자의견 매수, 목표주가 42,000원 유지
100 90
실리콘웍스에 대한 투자의견 매수, 목표주가 42,000원을 유지한다. 현 주가는 동사가 보유
80 70 15.3
15.7
15.11
16.3
한 순현금(2,000억원)과 이자수익(연간 20억원)을 제외한 ex-cash P/E 6.4배에 불과하다. 최근 수익성 악화 우려에 따른 주가 하락은 과도하며 매수 기회로 판단된다.
[반도체/장비] 황준호 02-768-4140 j.hwang@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 473 44 9.3 41 2,529 17.3 8.8 1.4
12/13 410 34 8.3 32 1,970 12.1 12.2 1.4
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 실리콘웍스, KDB대우증권 리서치센터
12/14 391 36 9.2 32 1,979 11.2 12.6 1.3
12/15F 536 56 10.4 50 3,064 15.3 12.6 1.8
12/16F 637 51 8.0 44 2,694 12.0 11.1 1.3
12/17F 669 62 9.3 53 3,238 13.2 9.2 1.2