코오롱인더
(120110)
해외 NDR 후기: 전 부문이 좋아진다
런던/미국 NDR 후기: 소송 합의 이후 높아진 관심
화학
코오롱인더는 당사 주관으로 지난 2월 22일부터 26일까지 5일간 런던과 미국(뉴욕, 보스
Company Update 2016.3.3
턴, 시카고)에서 NDR을 진행하였다. 투자가들은 듀폰과의 소송 합의 이후 사업 리스크가 해소된 점을 긍정적으로 평가하였고, 이로 인해 향후 기대되는 아라미드의 판매 정상화 및 미국향 매출 회복 전망에 관심을 보였다.
매수
(Maintain)
사업부문별로는 타이어코드(산업자재부문), 석유수지(화학부문)의 과점적 시장 지위자로서
목표주가(원,12M)
90,000
의 마진 유지 가능성과 전방산업 성장성에 질문이 집중되었다. 패션부문과 의류소재/기타부
현재주가(16/03/02,원)
68,900
문에 대해서는 회사 내 다른 부문들과 시너지가 적다는 점에서 향후 해당 부문들의 향방에 대해서 관심을 가졌다. (‘NDR 주요 Q&A 요약’ 참고)
31%
상승여력
영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
280 296
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSPI
20.0 11.3 1,947.42
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가
1,731 28 61.3 18.1 1.23 48,250 73,900 1개월 19.0 16.5
6개월 23.5 21.4
12개월 12개월 34.3 37.7
주력 제품들의 마진 개선이 계속된다 코오롱인더의 2016년 1분기 영업이익은 819억(YoY +17.9%)을 기록할 것으로 전망된다. 1) 산업자재 부문은 15년 이후 수급 개선이 진행되고 있는 타이어코드가 1분기 우호적인 환율까지 더해져 견조한 실적을 견인할 것으로 예상된다. 2) 패션부문은 비수기에 진입하지 만 1월 기온이 예년보다 낮아 전년대비 양호한 판매 실적을 보일 것으로 기대되며, 3) 필름 /전자재료부문도 지난 분기 발생하였던 일회성 효과가 소멸되면서 흑자 전환할 수 있을 것 으로 기대된다. 4) 화학부문은 원재료 가격이 낮은 상황에서 100% 가동률을 유지하고 있어 호실적이 지속될 전망이다. 2016년 코오롱인더 실적은 탑라인의 성장보다는 전 부문 주력 제품들의 수익성 개선되며 질적 성장을 지속하는 한 해가 될 전망이다. 타이어코드는 향후 몇 년간 증설이 없는 가운 데 수급 개선에 따른 마진 개선이 지속될 전망이고, 아라미드도 제품 믹스 개선에 따른 영 업이익 흑자를 기록할 전망이다. 필름/전자재료부문과 기타/의류소재부문에서도 과거 발생 했던 일회성 비용(각각 재고조정, 소송관련 변호사 비용)이 소멸될 것으로 예상된다.
투자의견 매수 유지, 목표주가 90,000원으로 상향 코오롱인더에 대해 투자의견을 매수로 유지하고 목표주가를 82,000원에서 90,000원으로
160
코오롱인더
KOSPI
10% 상향한다. 주력 제품인 타이어코드와 석유수지 제품의 마진 개선 전망으로 16년 실적
140
추정치를 상향하였다. 15년 이후 개선되기 시작한 주요 제품들의 마진은 16년에도 구조적 으로 계속될 전망인데, 이를 반영할 때 현재 주가 수준은 저평가되어 있다.
120 100
듀폰과의 소송 이슈가 마무리되고 기증설 물량(타이어코드, 석유수지, 아라미드 등)이 풀가
80 15.2
15.6
[정유화학] 배영지 02-768-4123 youngjee.bae@dwsec.com 박연주 02-768-3061 yeonju.park@dwsec.com
15.10
16.2
동되고 있는 상황에서 앞으로 해당 제품들에 대한 추가적인 증설 가능성이 높다고 판단된 다. 증설 계획이 가시화 된다면 주가의 추가적인 상승 모멘텀으로 작용할 전망이다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 5,313 294 5.5 167 6,010 9.6 10.6 0.9
12/13 5,261 232 4.4 112 4,008 6.2 13.6 0.8
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 코오롱인더, KDB대우증권 리서치센터
12/14 5,338 169 3.2 42 1,517 2.3 31.9 0.7
12/15F 4,857 280 5.8 -145 -5,185 -7.9 1.0
12/16F 4,885 332 6.8 225 8,083 11.9 8.5 1.0
12/17F 5,061 351 6.9 258 9,266 12.2 7.4 0.9