[기업분석] 한국타이어 (161390) 수요 호전은 의미 있는 변화

한국타이어

(161390)

수요 호전은 의미 있는 변화

1Q16 영업이익 2,511억원(YoY 23.6% 증가)로 컨센서스 상회

자동차부품

2016년 1분기 연결 매출액은 1조 6,260억원, 영업이익은 2,511억원을 각각 기록했다. 매

Results Comment 2016.5.2

출액은 전년동기 대비 9.4% 증가했고, 영업이익은 23.6% 증가해 시장 기대수준을 뚜렷하 게 상회했다. 영업이익률은 15.4%를 기록해 2015년 하반기부터 지속적인 개선세를 시현했 다. 예상을 넘어서는 양호한 영업실적을 기록한 이유들은 다음과 같다.

매수

(Upgrade) 목표주가(원,12M)

65,000

현재주가(16/04/29,원)

53,100 22%

상승여력

영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)

997 951

EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI

16.5 15.6 8.6 10.9 1,994.15

시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 140

6,578 124 57.4 44.0 0.69 35,650 56,700 1개월 -5.7 -5.6

6개월 21.4 23.8

한국타이어

12개월 12개월 16.7 25.4

KOSPI

1) 유럽, 중국, 북미 등 주요시장 RE(교체용) 수요 호조세에 힘입어 글로벌 판매량이 YoY 7.9%, QoQ 1.8% 증가했다. 1분기의 영업일수 감소효과를 감안할 때 OoQ 개선은 긍정적인 요소로 평가된다. 2) 원화약세 등이 긍정적이었다. 환율의 매출증가 기여는 YoY 4.8%, QoQ 3.0% 수준이다. 3) 주요 RE 시장 전반에서 UHPT(Ultra High Performance Tire: 고성능/고부가가치 타이 어) 판매비중이 상승해 제품믹스가 지속 개선됐다. 4) 원자재투입가 장기 하향안정세에 힘입어 양호한 마진스프레드를 지속했다.

성수기 돌입으로 2Q16 영업이익 YoY 22.5% 증가, 수요 호전세 2016년에는 주요 RE와 OE(신차장착용) 판매량 호전에다 마진스프레드 확대에 힘입어 매 출액과 수익성이 전반적으로 호전될 전망이다. 북미와 유럽 RE 수요 호전 추세가 긍정적이 며, 동사의 주요 브랜드 시장 내에서의 판매 회복도 양호할 것으로 판단된다. 미국은 중국산 저가 타이어 유입 차단으로 비즈니스 여건이 호전됐다. 유럽의 경우 생산체 계와 판매네트워크의 효율성, 안정성이 확보되고 있는 상황이다. 지난 수년간 선진권 자동 차수요 성장세와 SUV 시장 고성장세 등으로 향후 2~3년간 RE 수요 성장세와 제품믹스 개선세가 견인될 것으로 예상된다. 중국은 취득세 인하혜택에 따른 완성차 고객 생산 호전 에 힘입어 사업비중이 큰 OE 판매량과 매출액이 호조를 보일 전망이다. 한편 RE, OE 수요의 성수기 돌입과 중국수요 호전에 따라 2분기 매출액은 YoY 4.1%, 영 업이익은 22.5% 증가할 것으로 전망된다. 영업이익률은 14.6%를 기록할 것으로 예상된다. 마진스프레드는 지속적으로 양호하나 원화절상이 다소 부정적인 영향을 미칠 전망이다.

120

목표가는 65,000원으로, 투자의견도 매수로 각각 상향

100

12개월 목표주가를 종전 56,000원에서 65,000원으로 16% 올리고, 투자의견은 Trading

80

Buy에서 매수로 상향조정한다. RE 수요 호전 전망과 2016년 영업이익 및 순이익 성장률

60 15.4

15.8

[자동차/타이어] 박영호 02-768-3033 youngho.park@dwsec.com

15.12

16.4

(각각 YoY 12.7%, 16.5%)의 종전 대비 개선 예상을 반영해 목표 multiple을 높여 적용했 다. 목표 PER는 9.6배에서 10.6배로, EV/EBITDA는 5.6배에서 6.5배로 상향조정했다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)

12/13 7,069 1,031 14.6 738 5,957 20.7 10.2 1.9

12/14 6,681 1,032 15.4 700 5,654 16.6 9.3 1.4

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 한국타이어, 미래에셋대우 리서치센터

12/15 6,428 885 13.8 655 5,291 13.6 8.9 1.1

12/16F 6,815 997 14.6 763 6,161 13.9 8.6 1.1

12/17F 7,490 1,076 14.4 805 6,500 13.0 8.2 1.0

12/18F 7,829 1,133 14.5 849 6,853 12.1 7.7 0.9

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