모두투어
(080160)
까다로워지는 영업환경
1Q14 review: 별도기준 매출액 397억원(+10.7%), 영업이익 60.7억원(+8.1%)
호텔/레저
모두투어의 1Q14 별도기준 잠정실적은 매출액 397억원 397억원(+10.7% 억원(+10.7% YoY), 영업이익 60.7억원 60.7억원
Results Comment 2014.4.25
(+8.1%), 영업이익률 15.3%를 15.3%를 기록하였다. 기록하였다. 당사 추정치(매출액과 영업이익 각각 370억원,
(Maintain)
중립
60억원, 영업이익률 16.2%)와 대비해 매출액은 매출액은 예상을 7.4% 상회했지만 광고선전비와 일반 수수료 등 판매관리비 증가로 영업이익은 기대에 부합하는 수준이었다 수준이었다. 세전이익은 인터파크 INT 지분매각 차익 33억원이 반영되어 당사 예상치 대비 약 10억원 높았다.
-
1분기 출국객 여행시장은 전년대비 +5.7% 성장하였는데, 동 기간 모두투어 송출객수는
목표주가(원,12M)
23,000
현재주가(14/04/24,원)
-
상승여력
영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)
23 23
+2.6% 증가하여 전체 시장을 언더퍼폼하였다. 전체 송출객 내 48%의 막대한 비중을 차지 하는 동남아 지역 내 자연재해, 반정부 시위 등 악재의 영향이 컸던 것으로 보인다. 1Q14 전체 출국객 대비 M/S는 10.2%로 전년동기 10.5% 대비 축소되었다.
송출객 대비 높은 수탁금 증가율은 긍정적이나 예단하긴 이른 시점 1Q14 모두투어의 수탁금 증가율은 +6.0%를 6.0%를 기록하며 송출객 증가율 +2.7%대비 2.7%대비 우호적인 성장 을 기록하였다. 기록하였다. 2013년 초 성수기인 3분기를 제외하고 수탁금 증가율이 송출객 성장률을 상
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSDAQ
1.5 27.2 16.0 10.8 561.12
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
290 13 76.6 18.5 1.09 20,100 30,750
감소하였고 전체 수탁금 내 기여도도 전년 49.9%에서 42.0%로 축소되었다. 반면 유럽향
12개월 12개월 -17.6 -17.2
한국 로컬 저가항공사의 구조적 성장이 본격화된 이후 가장 가파른 항공기 공급 증가를 기
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110
1개월 -5.9 -8.5 모두투어
6개월 -1.1 -6.4
회한 적인 없음을 감안하면 긍정적이다. 저가항공사의 공급좌석 증가로 촉발된 패키지와 티 켓 ASP의 구조적 하락 트렌드가 완화되었음을 부분적으로 함의하기 때문이다. 하지만 지난 1분기 동남아 지역 영업환경 악화로 전년동기대비 송출객수가 -14.6% 크게 상품의 TV프로모션과 홈쇼핑 판매가 진행된 영향으로 유럽 송출객이 +41.4% 증가하며 이례적인 강세를 보였다. 타 분기 대비 일시적으로 장거리 비중이 높아졌기 때문에 ASP의 구조적 반등으로 해석하기에는 다소 이른 시점으로 판단된다.
이제는 ‘양날의 검’이 되어버린 저가항공사의 비중 확대. 중립 투자의견 유지 록한 해는 2012년이었다. 2012년 2012년 인천공항 내 저가항공사 운항대수 증가율은 131%를 131%를 기록했 고, 저가 티켓 비중 증가로 모두투어의 영업이익률은 전년대비 1.7%p 개선되었다. 개선되었다.
KOSDAQ
하지만 현 시점에서 살펴보면, 살펴보면, 대형 여행사들의 상품 구조 내 저가항공사가 가장 활발하게 운항 하는 동남아 노선으로의 의존도가 지나치게 높아져있어 오히려 실적 변동성을 심화시키는 요인
100 90 80
이 되고 있다. 또한 최근 여행시장의 성장이 개인 여행 중심으로 주도되며 여행사들의 주 수
70 60 13.4
13.8
13.12
14.4
익원인 패키지 실적이 약세를 보이고 티켓 판매가 전체 송출객 증가를 견인하는 모습이다. 과거 대비 어려워진 영업환경을 감안하여 보수적인 시각을 견지하고 중립 투자의견을 유지한다. 유지한다.
[섬유/의류, 호텔/레저] 함승희 02-768-4172 regina.hahm@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 121 17 14.0 13 1,052 19.4 15.3 2.6
12/12 133 21 15.8 17 1,370 22.6 22.0 4.1
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 모두투어, KDB대우증권 리서치센터
12/13 143 20 14.0 18 1,414 20.7 16.2 2.8
12/14F 164 23 14.0 18 1,436 18.8 16.0 2.5
12/15F 180 25 13.9 21 1,646 18.9 14.0 2.2
12/16F 188 27 14.4 22 1,741 17.6 13.2 2.0