CJ대한통운
(000120)
회복단계를 지나 성장국면으로
1Q14 Preview: 영업이익 260억원으로 턴어라운드 본격화, 택배 물동량 완연한 회복세 예상
운송
CJ대한통운의 CJ대한통운의 1Q14 매출액은 1조 1,903억원 1,903억원 영업이익 260억원으로 260억원으로 영업이익 기준으로 전분기
Earnings preview 2014.4.22
대비 실질적 턴어라운드를 턴어라운드를 시작한 것으로 추정된다. 당사 기존 전망치 (240억원) 대비 개선
된 것이며, 컨센서스 대비 소폭 낮은 수준이다. 2Q13부터 본격화된 택배 부문의 부진이 물 동량과 단가 측면에서 완연하게 개선되고 있는 것으로 보인다. 단가 상승에도 불구하고 시
매수
(Maintain)
장 점유율(M/S)도 4Q13 35.5%에서 안정적으로 유지될 전망이다.
목표주가(원,12M)
130,000
하역 부문은 컨테이너와 벌크 물동량이 각각 20.6%, 19.2% YoY 성장할 것으로 예상되어,
현재주가(14/04/21,원)
107,000
실적부진에서 탈피하고 있는 것도 긍정적이다. 부산컨테이너터미널(KBCT)는 중단사업으로 계상, 영업이익 개선에 영향을 미치지는 않으나 벌크부문 고성장에도 주목할 필요가 있다.
21%
상승여력
실적 개선속도 빨라질 것 영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)
159 140
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI
28.0 29.2 10.8 1,999.22
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
2,441 23 36.2 9.1 0.71 81,000 120,000
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 130
1개월 -9.7 -12.6
6개월 17.6 20.7
CJ대한통운
12개월 12개월 7.9 2.9
KOSPI
120 110
2Q14 동사의 영업이익은 386억원 (OPM 3.4%)로 기존 예상(371억원, OPM 3.3%)보다 회 복이 빨라질 전망이다. 이에 따라 2014년 2014년 영업이익 전망치도 2.5% 상향조정 하였다. 실적 개 선의 요인은 다음과 같다. 1) 계약물류(Contract 계약물류(Contract Logistics): 수익성 낮은 계약의 단가가 상향되며 이익 개선이 이루어질
것으로 보인다. 3Q13, 4Q13 9.8%, 9.4%에 그친 계약 물류의 매출 총이익률은 1Q14 11.0%로 회복된 이후 2Q14에는 13.0%로 개선될 것으로 기대된다. 2) 택배 단가 정상 회복: 회복: 2Q13 동사의 택배 단가와 물동량은 전년 대비 4.0%, 7.3% 하락하
였으며 이로 인해 택배 수익성이 급격히 악화되었다. 하지만, 지난 4Q13부터 이어져온 세 일즈 믹스(Sales Mix)개선 및 단가회복으로 정상 수준의 이익에 근접하는 회복이 예상된다.
매수의견 및 목표주가 130,000원 및 매수의견 유지 동사에 대한 목표주가 130,000원 및 매수의견을 유지한다. 목표주가는 정상화 원년인 2015년 EPS 대비 27.5배에 해당하는 것이다. 현 주가는 2015년 이익 기준 PER 22.6배 로 Peer 기준 2015년 PER 17.5배 대비 높다. 하지만, 1) 2016년까지 2016년까지 13%의 13%의 고 성장, 성장, 2) 택 배단가 인상에 따른 추가 이익 개선을 감안시 충분히 설명 가능한 프리미엄이라고 할 수 있다. PBR 0.8배 3) P BR 매트릭스 상으로도 ROE 4.6% 대비 PBR 0.8 배 주가는 저평가 영역으로 판단된다.
100
지난 1년여간 동사의 주가가 상승하면 부담스럽고 하락하면 펀더멘털이 의심되는 상황이
90 80
반복되어 왔다. 최근에는 기대했던 블록딜이 성사되지 않고 있는 데 대한 실망 매물까지 더
70 13.4
13.8
13.12
[운송/에너지] 류제현 02-768-4175 jay.ryu@dwsec.com 김충현 02-768-4126 choonghyun.kim@dwsec.com
14.4
해지며, 고점 대비 10.8% 하락하였다. 실적 개선 추세에는 큰 문제가 없는 것으로 보이는 만큼, 다시 한번 저점 매수를 권고한다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 2,588 125 4.8 84 3,703 3.9 20.3 0.6
12/12 2,627 143 5.4 83 3,630 3.7 27.7 0.8
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: CJ대한통운, KDB대우증권 리서치센터
12/13 3,795 64 1.7 -56 -2,445 -2.5 0.8
12/14F 4,658 159 3.4 84 3,663 3.7 29.2 0.9
12/15F 4,989 191 3.8 108 4,733 4.6 22.6 0.8
12/16F 5,391 228 4.2 134 5,879 5.4 18.2 0.8