삼성SDS
(018260)
하반기 실적 개선 및 M&A 기대감
2Q review: 영업이익 1,637억원(-5.3% YoY), 컨센서스 소폭 하회
IT서비스
삼성SDS의 2분기 실적은 매출액 1조9,595억원(-4.9% YoY), 영업이익 1,637억원(-5.3% YoY) 기록하며 시장 컨센서스를 다소 하회하는 실적을 시현
Earnings Review 2015.7.31
1) IT서비스: 매출액 1조3,506억원(-5.6% YoY), 영업이익 1,570억원(+0.1% YoY)
매수
2013년 하반기 이후 공공시장 및 그룹 외 금융시장 철수로 사업기회 축소 영향 지속, 국내
목표주가(원,12M)
390,000
외 이동통신망 구축 매출 감소. 다만 원가절감 및 고마진의 아웃소싱 매출 비증 증가로 IT 서비스 전사 수익성은 개선(2Q15 영업이익률 11.6%, +0.6%p YoY)
현재주가(15/07/30,원)
289,000
2) 물류BPO: 매출액 6,089억원(-3.2% YoY), 영업이익 67억원(-57.9% YoY)
(Maintain)
35%
상승여력
영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
678 664
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSPI
12.4 31.1 48.2 11.0 2,019.03
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
22,362 77 39.6 6.5 1.30 227,500 428,000
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 140
1개월 11.4 14.4 삼성SDS
6개월 9.3 5.5
12개월 12개월 0.0 0.0
IT제품 비수기 물동량 감소로 매출 부진, 특히 전년 동기 월드컵 특수에 의한 높은 매출 증 대 효과 소멸. 또한 수익성이 좋은 항공운송 비중 축소 영향 및 신규 해외 물류법인의 초기 비용 집행으로 수익성 둔화 불가피(2Q15 영업이익률 1.1%, -1.4%p YoY)
3분기 전망: IT서비스 매출 및 물류BPO 물동량 증가, 적극적 M&A 추진 기대 동사 3분기 매출액은 2조1,550억원(+19.6% YoY), 영업이익은 1,753억원(+33.3% YoY), 영업이익률 8.1%(+0.8%p YoY) 예상 IT서비스는 IT업황 부진에도 관계사 중심으로 아웃소싱 매출 증대 예상, 상암데이터센터 완공('15년 6월) 및 관계사 차세대 ERP 시스템 구축 등에 따라 추가 사업기회 확보 가능 물류BPO는 갤럭시 노트5 등 삼성전자 신제품 판매에 따른 물동량 증가 및 하반기 계절적 영향으로 두 자릿수 매출 성장이 지속 가능. 특히 해외 물류 현지법인 사업개시/정상화(매 출증대 →규모경제)에 따라 BEP 이상의 실적 기여로 전반적인 수익성 개선 예상 동사는 2020년 매출 20조원(기존 ITO 6조원, SMAC 기반 혁신 ITO/BPO 8조원, 솔루션 기반 6조원) 달성에 관한 비전 제시. 이를 위해 동사는 연평균 16.7%의 매출 성장(‘14~’20 년 CAGR)이 필요한데, 향후 유동성(현금성자산 약 1.7조원)을 바탕으로 기존 사업 확장 및 신사업와 관련된 M&A가 적극적으로 수반될 것으로 판단함
KOSPI
120
투자의견 매수, 목표주가 390,000원 유지
100
동사에 대한 투자의견은 매수, 목표주가는 390,000원을 유지. 동사는 삼성그룹 내 유일한
80
IT서비스 업체로 그룹 내 물류, 모바일, 보안 등에서 솔루션 제공에 기반한 다양한 사업기
60 14.11
15.3
15.7
회 확보 가능. 즉 신규 사업을 통한 성장 동력의 지속 확보와 이와 관련된 지속적인 M&A 가 가시화될수록 현재 동사에 대한 높은 수준의 Valuation 부담은 단계적으로 완화 가능
[지주회사/IT서비스] 정대로 02-768-4160 daero.jeong@dwsec.com 서윤석 02-768-4127 yoonseok.seo@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 4,765 414 8.7 327 4,523 12.0 -
12/12 6,106 558 9.1 396 5,478 13.1 -
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 삼성SDS, KDB대우증권 리서치센터
12/13 7,047 506 7.2 312 4,312 8.9 -
12/14 7,898 593 7.5 413 5,336 10.4 55.0 5.5
12/15F 8,485 678 8.0 464 5,996 10.8 48.2 5.0
12/16F 9,572 772 8.1 521 6,731 11.0 42.9 4.5