CJ대한통운
(000120)
강화될 세 가지 성장동력
1Q16 Preview: 영업이익 520억원, 예상치 소폭 하회 운송
CJ대한통운의 전사 연결 매출액 및 영업이익은 전년 동기 대비 17.9%, 9.1% 증가한 1조 3,929억원, 520억원을 기록할 것으로 전망된다. CJ 로킨 실적 산입으로 매출액은 크게 증가 하겠지만 영업이익 기준으로 시장 기대치(556억원)를 소폭 하회하는 수준이다.
Earnings Preview 2016.4.11
1) 택배: 택배부문의 매출액은 물동량 증가를 바탕으로 17.9% YoY 증가할 전망이다. 경쟁
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
270,000
현재주가(16/04/08,원)
193,000 40%
상승여력
사 물량 확보, 시장 성장률 호조(9.0% YoY 전망) 지속이 성장을 견인할 것으로 기대된다. 다 만, 마진은 크게 개선되지 못할 것으로 예상된다. 물동량 처리를 위한 터미널 및 간선비용 부 담이 지속될 것으로 예상되기 때문이다. 2) 계약물류: 계약물류(CL, Contract Logistics)는 매출액이 4.9% YoY 증가한 4,569억원을 기록할 것으로 보인다. 국내 경기 부진의 영향이 있겠으나 최근 부상하고 있는 냉동물류가 지속 호조를 보이며 경기 부진의 영향을 소폭이나마 상쇄할 전망이다. 3) 글로벌: CJ로킨의 실적산입과 중국 법인 고성장세 지속으로 계상되며 매출이 38.0% YoY
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
239 250
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
165.5 11.5 36.1 11.2 1,972.05
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
4,403 23 37.1 10.2 0.35 164,500 227,500
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 130
1개월 -0.3 -1.6
6개월 -4.5 -2.2
CJ대한통운
12개월 12개월 3.2 7.8
급증할 것으로 기대된다. 다만, 해외 수출 부진의 영향으로 포워딩 부문의 매출은 0.3% YoY 증가하는데 그칠 것으로 예상된다.
강화될 세 가지 성장동력 1) 시장 점유율 확대: 택배부문의 물동량 성장률은 당분간 지속될 것으로 예상된다. 업계 평 균 대비 10~15% 가까이 낮은 동사의 단가 경쟁력으로 물동량 고성장세와 시장점유율 확대 가 지속될 것으로 예상된다. 2) 중국 법인 성장 가속화: 중국 법인의 2015년 매출액은 2,979억원으로 2014년 대비 35.6% 상승하였다. 전체 해외법인 매출액의 35.9%를 차지하는 주력 법인이 되고 있다. CJ 그룹 중국본사 대표 출신의 박근태 대표가 CEO로 부임하면서 추가 성장 모멘텀이 발생할 전망이다. 2) 해외 M&A 지속: CJ로킨 인수 이후 다소 소강상태인 해외 M&A 모멘텀도 조만간 재개될 전망이다. CJ그룹의 해외 진출 상황을 감안하면 대상 지역은 동남아 지역이 될 것으로 예상 된다. CJ로킨의 선례에서 보듯, 각 지역의 선두권 업체가 주요 타겟이 될 것이다.
KOSPI
120
목표주가 270,000원 및 매수의견 유지
110 100
CJ대한통운에 대한 목표주가 270,000원 및 매수 의견을 유지한다. 동사는 높은 밸류에이션
90
부담 속 성장성 하락 우려로 인해 주가가 15.1% 하락했다. 하지만 1) 국내 부문에서의 입지
80 70 15.4
15.8
15.12
[운송/에너지] 류제현 02-768-4175 jay.ryu@dwsec.com 김충현 02-768-4126 choonghyun.kim@dwsec.com
16.4
확대 지속, 2) 택배 부문 비용 부담 완화, 3) 해외 부문 실적 개선 본격화 등을 바탕으로 실적 모멘텀은 지속될 것으로 예상된다. 꾸준히 매수기회를 기다려온 투자자들에게 매력적인 가격 대로 진입했다는 판단이다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 3,795 64 1.7 -56 -2,445 -2.5 0.8
12/14 4,560 167 3.7 57 2,510 2.6 78.1 1.6
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: CJ대한통운, KDB대우증권 리서치센터
12/15 5,056 187 3.7 46 2,014 2.0 94.8 1.5
12/16F 5,932 239 4.0 122 5,347 5.0 36.1 1.4
12/17F 6,760 275 4.1 153 6,695 5.7 28.8 1.4
12/18F 7,644 293 3.8 171 7,483 6.0 25.8 1.3