CJ제일제당
(097950)
좋은 실적, 주가는?
15년 2Q Preview, 바이오에서 크게 회복
음식료
CJ제일제당(본업+CJ대한통운)은 2Q에 매출액 9.9% 증가, 영업이익 60.4% 증가할 전망이
Company Update 2015.6.29
다. CJ제일제당 본업(CJ대한통운 제외한 가공, 소재, 바이오, 사료, 제약)은 매출액 11.0% 증가, 영업이익 71.5% 증가를 예상한다. 2Q 실적을 이끈 부문은 바이오와 가공식품이다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
550,000
현재주가(15/06/29,원)
433,000 27%
상승여력
영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
862 867
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSPI
246.6 37.3 19.6 10.9 2,060.49
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
5,695 14 59.0 21.5 0.77 303,000 458,500
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 150
1개월 5.6 8.4
6개월 38.3 29.4
CJ제일제당
12개월 12개월 25.7 21.3
바이오(라이신, 메치오닌, 핵산, 트립토판, 쓰레오닌 등)의 매출액은 30.1% 증가, 영업이익 은 흑자전환(160억 적자
490억원 흑자)으로 본다. 메치오닌 매출액이 600억원 이상(판매
량 1만 3천톤, 가격 5달러, 가동률 75% 추정) 추가되고, 라이신 가격도 상승했으며, 핵산, 트립토판, 쓰레오닌도 시황이 나쁘지 않기 때문이다. 가공식품은 신제품 호조(비비고, 연어캔, 롤케익, HMR제품)로 매출액 11.5% 증가, 영업이 익 5.3% 증가할 전망이다.
메치오닌, 가공식품, 곡물가격이 중요 CJ제일제당의 15년 하반기와 16년 실적에 영향을 주는 변수는 메치오닌 가격, 가공식품 매 출, 곡물가격으로 판단된다. 첫째, 메치오닌(닭 사료에 들어가는 필수 아미노산, 말레이시아에 2.5억달러 투자, 생산능력 8만톤, 15년초 판매 시작, 점유율 6~7%) 가격에 따라 바이오 실적이 영향을 받을 전망이 다. 메치오닌 중국 스팟 가격은 6월 현재 kg당 40~43위안(약 6.5~7달러 정도)이다. 중국 가격이 전세계 평균보다 높다. CJ제일제당의 하반기 실제 판매가격(ASP)은 5달러 이상에서 유지될 전망이다. 가격 5달러, 판매량, 가동률을 고려하면 매출액은 15년에 2,500억원, 16 년에 4,000억원이 예상된다. 16년 영업이익률은 20% 이상이 될 수 있다. 둘째, 가공식품의 수익성 유지이다. 신제품 효과, 1인 가구 증가 등으로 15년에 8.8%, 16년 에 6.5% 성장할 전망이다. 가공식품은 매출도 중요하지만 10%대의 수익성 유지 여부가 관 건이다. 셋째, 곡물(원재료)의 국제가격이다. 15년 5~6월 곡물가격은 5년래 최저 수준이다. 따라서 하반기까지는 원가율이 안정되어 있다. 향후 엘리뇨가 변수이다. 단순 엘리뇨도 곡물가격 상승으로 연결되지만, 슈퍼 엘리뇨 발생시 곡물가격의 급등 가능성이 있기 때문이다.
KOSPI
130
투자의견 매수, 목표주가 550,000원 유지
110 90
CJ제일제당의 주가는 라이신 가격, 환율, 곡물가격 등 외부 변수에 너무 민감하게 반응하지
70 14.6
14.10
15.2
[음식료/담배] 백운목 02-768-4158 wm.baek@dwsec.com 권정연 02-768-4161 jungyeon.kwon@dwsec.com
15.6
만, 실제는 바이오의 실적 개선으로 영업이익이 15년, 16년 각각 48.6%, 9.3% 증가하는 실 적 호전주이다. 15~16년 PER도 17~20배로 음식료평균(25배)보다 낮아 주가의 하방 경직 성은 강할 것으로 본다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 9,878 616 6.2 255 17,691 9.0 20.1 1.7
12/13 10,848 345 3.2 117 8,089 4.0 34.2 1.3
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: CJ제일제당, KDB대우증권 리서치센터
12/14 11,702 580 5.0 92 6,369 3.1 48.1 1.4
12/15F 12,801 862 6.7 320 22,077 10.4 19.6 1.9
12/16F 13,801 942 6.8 368 25,419 11.0 17.0 1.7
12/17F 14,698 1,028 7.0 430 29,680 11.6 14.6 1.6