CJ CGV
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2016년 중국 CGV 양적, 질적 성장기 진입
중국 CGV 2018년 IPO 목표
엔터테인먼트
지난 주말, 중국 5대 박스오피스 시장인 청두 지역의 영화관들을 방문했다. CGV 사이트와
Company Update 2016.4.11
더불어 완다 등 경쟁 사이트도 방문하면서 중국 CGV의 긍정적인 전망을 재확인했다. CGV 는 중국 진출 이후 공격적인 사이트 확장을 지속해 2015년말 중국 시장 점유율이 2.4% (7위)로 상승했다. 그럼에도 수익성 개선 가능성에 대해 부정적인 시각도 있는 상황이다.
매수
(Maintain)
당사는 2016년 중국 CGV의 외형 성장과 빠른 수익성 개선이 가능할 것으로 본다. 규모의
목표주가(원,12M)
150,000
경제가 확보되고 사이트 증설 노하우가 누적되면서 스크린당 시설투자비가 이전의 2/3 수
현재주가(16/04/08,원)
103,500
준으로 하락했다. 개점 2~3년 후에야 BEP(미니멈개런티 임대료)에 도달하던 과거와 달리, 예상보다 빠른 중국 시장 성장에 힘입은 현재는 개장 첫해에도 임대료 만회가 가능해졌다.
45%
동사가 2014년 중국에 오픈한 사이트의 첫 해 스크린당 매출액은 23만위안이었다. 2015년
상승여력
상반기 개설 사이트의 첫 해 연환산 스크린당 매출액은 266만위안으로 10배 이상 증가했 영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
75 76
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
-6.5 12.1 40.6 11.1 1,972.05
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
2,190 21 60.9 15.1 1.40 68,800 138,500
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 230
1개월 -10.4 -11.6
6개월 -5.0 -2.8
CJ CGV
12개월 12개월 50.4 57.1
다. 중국 CGV는 2015년 2,100억원 매출액에 44억원의 영업이익을 기록했고, 2016년에는 3,700억원 매출액에 영업이익 70억원을 목표로 하고 있다. 기확보된 중국 사이트의 점진적인 실적 개선 이외에도 중국 내 경쟁사 인수 및 알리바바, 텐센트 등 제 3방(온라인 예매사업자)과의 자본 제휴, 2018년 홍콩 증시 IPO 추진 등 다양 한 성장 전략이 가능할 전망이다.
1분기 중국 CGV 어닝서프라이즈 가능성에 주목 1분기 국내 CGV 매출액은 1.8% 증가한 2,076억원, 영업이익은 전년보다 -28.8% 감소한 143억원이 예상된다. 중국 연결 법인의 1분기 매출액은 전년비 2배 이상 증가한 것으로 추 정된다. 중국 박스오피스 시장이 전년동기대비 61%(전분기대비 +31%) 증가하고, 2015년 하반기에 증설 효과가 집중된 영향이 크다. 또한 1분기에는 사이트 신설 등 특별한 비용 변 수도 확인되고 있지 않아 중국 CGV 영업이익은 대폭 흑자 전환이 기대된다.
터키 멀티플렉스 인수는 현재는 중립적 변수, 중국발 실적 모멘텀 임박에 주목 터키 시장은 인당 관람횟수 0.9회, 자국 영화 점유율 54%라는 매력적인 특징을 가졌다. 하 지만 인수에 대규모 자금 조달이 따른다는 부담이 있어 현재는 중립적인 변수로 본다.
KOSPI
180
중국 박스오피스 10억위안에 도달한 영화가 올해만 3개(2015년 5개)다. 그러나 상장사로 130
서 유일한 비교대상인 완다시네마 거래가 정지(자회사 합병 등)돼 시장의 폭발적 성장이 국
80 15.4
15.8
15.12
16.4
내 주식시장에 반영되지 못하고 있다. 가시화 되고 있는 중국 실적 모멘텀이 현시점 가장 중요한 주가 변수라 판단한다. ‘매수’ 의견과 목표주가 15만원을 유지한다.
[인터넷/게임/엔터테인먼트] 김창권 02-768-4321 changkwean.kim@dwsec.com 박정엽 02-768-4124 jay.park@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 773 68 8.8 43 2,062 10.3 21.1 2.0
주: K-IFRS 개별 기준 자료: CJ CGV, KDB대우증권 리서치센터
12/14 865 71 8.2 33 1,572 7.2 34.3 2.4
12/15 897 72 8.0 58 2,727 11.6 46.2 5.1
12/16F 932 75 8.0 54 2,548 9.9 40.6 3.9
12/17F 982 80 8.1 60 2,846 10.1 36.4 3.5
12/18F 1,028 85 8.3 64 3,015 9.8 34.3 3.2