CJ E&M (130960/매수)
방송 광고 단가 상승세 긍정적 미디어
CJ E&M은 E&M은 최근 방송 무형자산의 일시 상각 및 회계 정책 변경으로 우려감 우려감 발생
Issue Comment 2016.2.29
그러나 올해 방송 광고 단가 상향 추세, 주말뿐 아니라 월/화요일도 요일도 현저히 인상(4 인상(4배 (4배)
[통신서비스 / 미디어]
방송 부문의 자신감 재확인, 비용 상승을 상쇄할 만큼의 매출 증가세 기대
문지현 02-768-3615 jeehyun.moon@dwsec.com 하누리 02-768-4130 nuri.ha@dwsec.com
방송 부문의 비용 증가 요인을 광고 단가 상향을 통해 상쇄하고 있는 것으로 확인
CJ E&M은 작년 4분기 실적 발표 당시 방송 부문과 관련된 이슈가 있었다. 1) 드라마 판권 관련 무형자산 손상차손으로 917억원이 일시 발생했던 점, 2) 드라마 콘텐츠 소비 사이클의 단축을 고 려하여 드라마 판권 무형자산의 상각 내용 연수를 기존 4년에서 1년 6개월로 변경하기로 한 것, 3) 드라마 제작 사업을 물적 분할하여 ‘스튜디오 드래곤’을 5월에 설립하기로 한 것 등이다. 이후 시장에서는 우려가 발생했고, 주가 또한 조정되는 모습이었다. 왜냐하면 작년 CJ E&M의 실 적 개선의 동력이 바로 ‘방송 부문의 실적 개선’이었는데, 드라마 관련 무형자산 상각 및 제작 비 용의 증가로 방송 부문의 수익성에 관련하여 불확실성이 생겼기 때문이다. 그러나 최근 CJ E&M 의 방송 프로그램 전후 광고 단가의 추이를 살펴보면, 방송 부문의 실적과 관련된 불안감은 점진 적으로 해소될 수 있을 것으로 판단된다. 광고 단가가 뚜렷하게 상승하고 있기 때문이다. 1분기가 광고 비수기임에도 불구하고, ‘시그널(금/토)’, ‘치즈 인 더 트랩(월/화)’ 등의 경쟁력 있는 드라마를 내세우면서 광고 단가는 상승하고 있다. 2월의 광고 단가는 전년동월 대비 월/화요일 밤 11시가 4배, 목요일 밤 11시는 3배, 토요일 저녁 8시는 2배, 금요일 밤 10시는 1.7배 올랐다. 방송 부문의 매출 개선 노력이 광고 단가 인상 등으로 확인되는 모습은 긍정적이다. CJ E&M에 대한 ‘매수’ 의견과 목표주가 11만원을 유지한다. 그림 1. CJ E&M E&M 방송 프로그램 전후 광고 2월 단가 전년비 전년비 상승: 상승: 월/화 4배, 목 3배, 토 2배, 금 1.7배 1.7배!
자료: CJ E&M, KDB대우증권 리서치센터
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 1,395 39 2.8 37 975 3.1 27.2 0.8
12/13 1,246 -9 -0.7 5 133 0.4 229.0 1.0
12/14 1,233 -13 -1.1 225 5,796 16.4 6.6 1.0
12/15F 1,347 53 3.9 55 1,410 3.6 57.2 2.0
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익, 자료: CJ E&M, KDB대우증권 리서치센터
12/16F 1,456 60 4.1 58 1,499 3.7 47.8 1.7
12/17F 1,522 67 4.4 71 1,836 4.3 39.0 1.7