KB금융
(105560)
실적보다 못한 주가
4Q15 Review: 순이익 3,466억원(QoQ -14.9%, YoY +70.7%)
은행
순이자이익은 순이자마진이 전분기대비 7bp 하락했지만 자산 증가 효과로 전분기대비
Results Comment 2016.2.5
0.9% 증가하였다. 비이자이익은 일회성이익 발생과 3분기 일회성 손실에 따른 기저효과로 전분기대비 증가하였다. 판관비는 임금피크대상자에 대한 명예퇴직 실시로 전분기대비 증
매수
가하였다. 충당금전입액은 충당금 환입에도 불구하고 대기업/중소기업 상시평가와 선제적인 충당금 적립으로 인해 전분기대비 큰 폭으로 늘었다.
목표주가(원,12M)
49,600
4분기 실적은 당사 및 컨센서스를 상회하였다. 다만 순이자마진 하락 폭이 상대적으로 컸다
현재주가(16/02/04,원)
28,700
는 점이 아쉬웠지만 작년 정책금리 인하 영향 때문으로 점차 완화될 것이다. 이를 고려할 때 일회성 비용 요인이 해소될 경우 실적 개선의 가시성은 더욱 높아질 것이다.
(Maintain)
73%
상승여력
영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
1,821 1,822
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSPI
21.2 20.0 7.5 11.1 1,916.26
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
11,088 386 90.3 69.9 0.61 28,300 41,900 1개월 -11.6 -11.4
6개월 -24.1 -19.6
KB금융
12개월 12개월 -24.7 -22.8
전망: 순이익 1Q16 4,993억원(QoQ +44.1%), 2016년 YoY +3.7% 1Q16: 순이자마진 하락 속도가 둔화되고 자산이 늘어나면서 순이자이익은 증가할 것이다.
비이자이익도 일회성 이익이 줄겠지만 배당이익 등이 유입되면서 전분기 수준이 유지될 것 이다. 판관비와 충당금전입액은 일회성 요인이 해소될 것이므로 전분기대비 감소할 것이다. 양호한 실적을 기록할 것으로 보인다. 2016년 2016년: 상반기 금리 인하 영향에도 불구하고 자산 증가 노력이 지속될 것이므로 순이자이
익은 증가할 것이다. 비이자이익은 전년도 발생했던 일회성 이익에 따른 기저효과로 소폭 감소할 것이다. 판매관리비는 전년도 대규모 일회성 비용 요인 해소로 감소할 것이다. 충당 금전입액은 전년도의 선제적인 적립에 따른 기저효과와 자산건전성이 안정화되면서 감소할 것이다.
투자의견 매수, 목표주가 49,600원 유지 목표주가는 2016년 예상BPS에 PBR 0.6배를 적용하여 산출하였다. 2016년 예상ROE가 6%대에서 유지될 것으로 보여 무리한 Valuation은 아니라는 판단이다. 투자포인트는 1) 대손율이 상당히 낮은 수준까지 하락한 것으로 보인다. 여기에 선제적인 충당금 적립을 했기 때문에 2016년 충당금 부담은 상당히 줄었다는 판단이다. 2) 상반기
KOSPI
중 정책금리 인하가 마무리될 경우 하반기 이자이익 회복세가 빨라질 수 있을 것이다. 정책
110 100
금리 인하가 되더라도 자산 증가와 대손율 안정으로 실적의 변동성을 줄일 수 있을 것으로
90
기대해 볼 수 있을 것이다. 3) ROE대비 Valuation을 볼 때 PBR 0.4배 수준에서는 가격 매 력이 상당히 크다는 판단이다. 실적대비 주가 하락이 컸다고 할 수 있다.
80 70 60 15.2
15.6
[은행] 구용욱 02-768-4494 yonguk.ku@dwsec.com 김중한 02-768-4152 joonghan.kim@dwsec.com
15.10
16.2
결산기 (12월) 총영업이익 (십억원) 충전영업이익 (십억원) 영업이익 (십억원) 세전순이익 (십억원) 순이익 (십억원) EPS (원) BVPS (원) P/E (배) P/B (배) ROE (%) ROA (%)
12/12 7,904 4,019 2,411 2,261 1,703 4,408 63,624 8.6 0.6 7.2 0.6
12/13 7,454 3,471 2,027 1,815 1,261 3,263 66,398 12.9 0.6 5.0 0.4
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: KB금융, KDB대우증권 리서치센터
12/14 7,197 3,187 1,959 1,901 1,401 3,626 70,700 10.0 0.5 5.3 0.5
12/15P 7,382 2,858 1,821 2,165 1,698 4,396 74,234 7.5 0.4 6.1 0.5
12/16F 7,563 3,183 2,203 2,346 1,760 4,556 77,743 6.3 0.4 6.0 0.5
12/17F 7,945 3,433 2,320 2,463 1,849 4,785 81,553 6.0 0.4 6.0 0.5