KT (030200) 이익 개선, 그걸 KT가 해냅니다
1분기 예상을 상회하는 좋은 실적 기록
유무선통신
KT의 1분기 실적은 당사 및 시장 기대치를 상회했다. 특히 수익성의 개선이 부각되었다.
Results Comment 2016.5.2
긍정적: 긍정적: 영업이익은 전년동기 대비 23% 증가한 3,851억원으로, 절대적인 규모로도 2013년
이래 가장 높은 수준을 기록했다. 서비스 매출액은 전년동기 대비 4% 성장했다. 무선통신
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
37,000
현재주가(16/04/29,원)
30,550 21%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
1,415 1,332
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
5.0 15.6 13.7 10.9 1,994.15
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
7,977 261 85.9 49.0 0.27 26,350 32,250
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110
1개월 3.2 3.2
6개월 1.8 3.9
KT
12개월 12개월 -1.1 6.2
부문은 가입자 수와 가입자당 매출액(ARPU)이 모두 전년동기 대비 상승하며 1.6% 증가했 다. 유선통신 부문도 감소세가 예전보다 둔화되는 모습이었다. 다만 초고속인터넷 매출의 회계 변경(순액에서 총액으로 인식 변경) 효과도 일부 기여한 것으로 파악된다. 미디어/콘 텐츠 부문도 전년동기 대비 15% 증가했다. 부정적: LTE 가입자 수가 예상보다는 느리게 증가했다. 번호이동 시장의 안정화 추세가 영
향을 미친 것으로 파악된다. 휴대폰 단말 유통과 관련된 상품 매출은 전년동기 대비 10% 감소하며 예상을 하회했다. 단말 교체 주기가 늘어나고, 자급제가 확산되면서 상품 매출은 올해 연간으로도 감소할 전망이다. 영업비용 중에서는 인건비의 증가세가 두드러졌다.
수익성 개선 긍정적, 배당에 대한 기대감으로도 이어질 전망 KT는 작년부터 영업이익이 안정화되고 있다. 이는 배당 기대감으로도 이어질 전망이다. 수익성 개선: KT는 연간 영업이익률이 적자를 기록했던 2014년에 -1.8%로 단기 바닥을 찍
은 이후, 2015년 5.8%로 회복했다. 올해 영업이익률은 6%를 상회할 것으로 기대된다. 올해 기타서비스 부문 중 부동산 사업이 활성화되는 기조인 점에 주목된다. 부동산 사업은 기존 통신 사업보다 수익성이 좋은 것으로 파악된다. 부동산 매출은 2015년에 2,540억원 의 매출을 기록했으나, 2013년에는 매각성 매출이 포함되면서 연간 4,090억원까지 기록했 던 바 있다. 올해부터 기업형 임대사업을 확대하고, 2018년경에는 개발 분양 매출도 발생하 면서 부동산 매출의 규모는 점차 연간 4천억원 수준으로 근접할 전망이다. 배당 기대감: KT는 2014년 대규모 순손실로 인해 배당을 미지급했으나, 2015년부터 배당
을 재개했다. 올해 주주 배려 정책은 배당성향 약 30%로 파악된다. 영업이익이 안정화되고 영업외비용도 구조적으로 줄어들면서 잉여현금흐름의 개선이 예상된다. KT의 올해 예상 배 당은 주당 800원 수준으로 추정되며, 현 주가 기준 배당수익률은 2.6% 수준이다.
KOSPI
100
투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가는 6% 상향한 37,000원 제시
90 80
KT에 대한 ‘매수’ 투자의견을 유지하며, 목표주가는 기존 35,000원에서 6% 상향한
70 15.4
15.8
15.12
16.4
37,000원을 제시한다. 목표 PBR 0.7배 및 목표 배당수익률 1.9%를 반영한 수준이다. 이익 의 가시성과 배당에 대한 기대감 등이 주가에 긍정적인 영향을 끼칠 전망이다.
[통신서비스 / 미디어] 문지현 02-768-3615 jeehyun.moon@dwsec.com 하누리 02-768-4130 nuri.ha@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 23,811 839 3.5 -162 -622 -1.4 0.6
12/14 22,312 -407 -1.8 -1,055 -4,040 -9.5 0.7
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: KT, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 22,281 1,293 5.8 553 2,118 5.2 13.3 0.6
12/16F 22,560 1,415 6.3 581 2,224 5.2 13.7 0.7
12/17F 22,574 1,440 6.4 646 2,473 5.6 12.4 0.6
12/18F 22,677 1,401 6.2 646 2,473 5.4 12.4 0.6
KT 이익 개선, 그걸 KT가 해냅니다
실적 리뷰 및 전망 표 1. KT의 KT의 1분기 실적 비교표
(십억원, %) 1Q15 Q15
4Q15
5,399
5,959
영업이익
314
영업이익률 순이익
5.8 281
매출액
1Q16 Q16P
성장률
발표치
추정치
컨센서스
YoY
QoQ
5,523
5,541
2.2
-7.4
267
5,515 385
323
360
22.8
44.2
4.5 -97
7.0 215
6.2 188
6.5 202
-23.4
흑전
주: K-IFRS 연결 기준, 자료: KT, FnGuide, 미래에셋대우 리서치센터
표 2. KT의 KT의 분기 및 연간 추이와 전망
(십억원, %, 천명)
1Q15 5,399 4,713 1,822 1,305 384 791 411 685
2Q15 5,431 4,827 1,829 1,303 409 801 484 605
3Q15 5,492 4,896 1,844 1,284 429 836 503 596
4Q15 5,959 5,078 1,875 1,267 441 983 513 881
1Q16P 1Q16P 5,515 4,899 1,851 1,279 442 823 505 616
2Q16F 2Q16F 5,550 4,951 1,858 1,276 456 841 520 599
3Q16F 3Q16F 5,530 4,940 1,859 1,259 469 848 504 590
4Q16F 4Q16F 5,964 5,140 1,857 1,284 470 991 538 824
2014 22,312 19,240 7,316 5,540 1,508 3,222 1,476 3,250
2015 22,281 19,514 7,371 5,159 1,662 3,411 1,911 2,767
2016F 22,560 19,931 7,426 5,098 1,837 3,503 2,067 2,629
영업이익 영업이익률
314 5.8
369 6.8
343 6.3
267 4.5
385 7.0
365 6.6
362 6.6
303 5.1
-408 -1.8
1,293 5.8
1,415 6.3
순이익 순이익률 YoY 성장률 매출액 서비스수익 무선통신 유선통신 미디어/콘텐츠 금융/렌탈 기타서비스 상품수익
281 5.2
322 5.9
126 2.3
-97 -1.6
215 3.9
198 3.6
186 3.4
72 1.2
-966 -4.3
631 2.8
671 3.0
-3.5 0.4 2.2 -8.1 3.8 2.6 34.2 -27.6
-3.6 0.2 1.7 -7.5 7.3 1.8 20.8 -29.4
-2.9 -0.9 -3.6 -6.4 8.2 2.0 28.3 -22.1
9.9 6.0 3.0 -5.4 21.9 16.4 36.0 29.2
2.2 3.9 1.6 -2.0 15.3 4.0 22.9 -10.2
2.2 2.6 1.6 -2.1 11.5 5.0 7.4 -1.0
0.7 0.9 0.8 -2.0 9.4 1.5 0.2 -1.0
0.1 1.2 -0.9 1.4 6.6 0.8 4.9 -6.4
-6.3 -3.0 4.9 -7.1 11.4 -16.5 -12.5 -18.1
-0.1 1.4 0.7 -6.9 10.2 5.9 29.5 -14.9
1.3 2.1 0.7 -1.2 10.5 2.7 8.2 -5.0
155.0 흑전
흑전 흑전
18.0 70.3
1568.8 적지
22.8 -23.4
-1.1 -38.5
5.6 47.9
13.4 흑전
적전 적지
흑전 흑전
9.5 6.3
18,178 11,364 31,313 7,984
18,368 11,883 31,397 8,205
18,515 12,335 31,496 8,442
18,723 12,832 31,561 8,645
18,845 13,209 31,604 8,822
18,968 13,807 31,667 9,059
19,030 14,106 31,747 9,178
19,092 14,405 31,826 9,297
18,053 10,780 31,248 7,781
18,723 12,832 31,561 8,645
19,092 14,405 31,826 9,297
매출액 서비스수익 무선통신 유선통신 미디어/콘텐츠 금융 기타서비스 상품수익
영업이익 순이익 주요 지표 무선통신 가입자 LTE 가입자 유선통신 가입자 미디어 가입자
주: K-IFRS 연결 기준, 2015년 2분기 KT렌탈/KT캐피탈 매각으로 2014년부터 중단사업이익으로 소급 변경하여 공시 데이터와 차이 존재, 순이익은 지배주주 및 비지배주주 합산, 무선통신 가입자 수는 미래부 고시 기준 변경에 따라 조정, Wibro 가입자 포함, 자료: KT, 미래에셋대우 리서치센터
표 3. 수익예상 조정
매출액 영업이익 순이익 EPS 영업이익률 순이익률
(십억원, 원, %) 변경 전 17F 16F 22,305 22,271 1,319 1,337 547 594 1,864 2,048 5.9 6.0 2.5 2.7
변경 후 17F 16F 22,560 22,574 1,415 1,440 671 717 2,224 2,473 6.3 6.4 3.0 3.2
변경률 16F 1.1 7.3 22.7 19.3
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 및 비지배주주 합산, EPS는 지배주주 귀속 순이익 기준, 자료: 미래에셋대우 리서치센터
2
Mirae Asset Daewoo Research
변경 근거 17F 1.4 7.7 20.8 20.8
-
무선 매출 추정 하향, 유선/미디어/기타 매출 추정 상향 사업경비 추정 하향 영업외비용 추정 하향 비지배주주 지분 추정 변경
KT 이익 개선, 그걸 KT가 해냅니다
주요 포인트 그림 1. KT 연결 기준 2016년 2016년 1분기 영업이익 3,851 3,851억원, 억원, 2013년 2013년 이래 최대 수준 기록 (십억원) 500
영업이익 367
385
314
250
123
0 -250 -500 -750 -1000 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16
자료: KT, 미래에셋대우 리서치센터
그림 2. 부동산 자산에 대한 의사결정 변화: 변화: 기업형 임대사업 확대, 확대, 2018년 2018년 경에는 분양 매출도 발생할 전망 (십억원)
부동산 매출
500 409
← 매각성 매출 포함
400
300
254
16년 기업형 임대사업 확대 18년 분양 매출 발생 전망
200
100
0 2012
2013
2014
2015
2016F
2017F
2018F
주: KT 연결 기준 자료: KT, 미래에셋대우 리서치센터
그림 3. 이익의 안정화는 배당에 대한 기대감으로도 이어질 전망 (십억원)
당기 순이익 (L)
(원)
주당 배당금 (R)
2,000
1,500 1,000
1,500 500 1,000
0 -500
500 -1,000 0
-1,500 2012
2013
2014
2015
2016F
2017F
2018F
주: KT 연결 기준, 2014년 배당 미지급, 2016년 목표 배당 성향 30% 수준 자료: KT, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
3
KT 이익 개선, 그걸 KT가 해냅니다
KT (030200) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 22,281 0 22,281 20,988 1,293 1,293 -574 -316 6 719 229 490 141 631 553 78 562 501 61 4,933 1,114 22.1 5.8 2.5
12/16F 22,560 0 22,560 21,145 1,415 1,415 -430 -205 0 985 314 671 0 671 581 91 671 580 91 5,407 1,964 24.0 6.3 2.6
12/17F 22,574 0 22,574 21,134 1,440 1,440 -387 -171 0 1,053 336 717 0 717 646 72 717 626 91 4,828 1,279 21.4 6.4 2.9
12/18F 22,677 0 22,677 21,276 1,401 1,401 -348 -145 0 1,053 336 717 0 717 646 72 717 626 91 4,796 1,254 21.1 6.2 2.8
12/15 4,230 631 4,583 3,031 609 943 -635 113 -179 81 -77 -2,402 -3,087 -374 339 720 -1,164 -4,146 3 -42 3,021 671 1,889 2,559
12/16F 4,460 671 4,511 3,430 562 519 -203 -3 0 1 -314 -2,897 -2,496 -400 -1 0 -192 -70 0 -122 0 1,370 2,559 3,930
12/17F 3,779 717 3,895 2,903 485 507 -326 -2 0 1 -336 -2,715 -2,500 -200 -15 0 -1,277 -1,081 0 -196 0 -214 3,930 3,716
12/18F 3,754 717 3,876 2,970 425 481 -358 -14 -2 6 -336 -2,719 -2,500 -200 -19 0 -220 0 0 -220 0 814 3,716 4,531
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
12/15 8,583 2,559 3,007 525 2,492 20,742 270 14,479 2,600 29,341 8,640 1,290 1,831 5,519 8,536 7,108 1,428 17,176 10,845 1,564 1,443 9,059 1,320 12,165
12/16F 9,959 3,930 3,009 526 2,494 19,647 270 13,545 2,438 29,622 8,176 1,292 1,361 5,523 8,732 7,508 1,224 16,908 11,303 1,564 1,443 9,518 1,411 12,714
12/17F 10,092 3,716 3,011 526 2,839 18,960 270 13,142 2,152 29,068 7,099 1,292 280 5,527 8,732 7,508 1,224 15,832 11,753 1,564 1,443 9,967 1,483 13,236
12/18F 11,317 4,531 3,025 529 3,232 18,269 272 12,672 1,927 29,602 7,131 1,298 0 5,833 8,738 0 8,738 15,869 12,179 1,564 1,443 10,392 1,554 13,733
12/15 13.3 1.4 0.6 3.0 2,118 19,968 44,851 500 19.4 1.8 -0.1 43.1 7.3 48.5 0.0 2.0 5.2 4.8 141.2 99.3 50.0 3.4
12/16F 13.7 1.5 0.7 2.6 2,224 19,846 46,606 800 29.2 2.6 1.3 9.6 9.4 5.0 7.5 42.9 0.0 2.3 5.2 5.9 133.0 121.8 36.5 4.8
12/17F 12.4 1.7 0.6 2.7 2,473 17,663 48,329 900 30.7 2.9 0.1 -10.7 1.8 11.2 7.5 42.9 0.0 2.4 5.6 6.3 119.6 142.2 28.4 5.2
12/18F 12.4 1.7 0.6 2.6 2,473 17,590 49,957 900 30.7 2.9 0.5 -0.7 -2.7 0.0 7.5 43.0 0.0 2.4 5.4 6.3 115.6 158.7 21.3 5.4
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약)
자료: KT, 미래에셋대우 리서치센터
4
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
Mirae Asset Daewoo Research
P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
KT 이익 개선, 그걸 KT가 해냅니다
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) KT(030200)
제시일자 2016.05.01 2016.01.31 2015.11.01 2015.08.02 2015.01.20 2014.10.01 2014.05.01 2014.04.09
투자의견 매수 매수 Trading Buy 매수 매수 매수 매수 Trading Buy
목표주가( 목표주가(원) 37,000원 35,000원 35,000원 39,000원 40,000원 42,000원 40,000원 36,000원
(원)
KT
50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 14.5
15.5
16.5
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 68.29%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%
중립( 중립(중립) 중립) 14.15%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 3월 31일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
당사는 자료 작성일 현재 조사분석 대상법인과 관련하여 특별한 이해관계가 없음을 확인합니다. 당사는 본 자료를 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 본 자료를 작성한 애널리스트는 자료작성일 현재 조사분석 대상법인의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. 본 자료는 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인합니다.
본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다.
Mirae Asset Daewoo Research
5