LG생활건강
(051900)
이제 시작일 뿐
2016년, 해외 시장 진출 모멘텀과 성장의 축 다변화 기대
화장품
해외 진출 본격화: LG생활건강의 해외 진출 전략은 2016년을 기점으로 본격화될 전망이다.
Company Report 2016.3.17
개별 제품에 대한 위생허가를 취득해야 오프라인 시장 진출이 가능한 중국의 특성으로 인 해 2015년까지는 현지 시장 진출을 위한 초석을 다지는 시기였다.
매수
(Maintain)
1,250,000
목표주가(원,12M)
937,000
현재주가(16/03/16,원)
33%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
829 805
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
20.3 -0.2 30.0 11.3 1,974.90
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 180
14,634 18 59.8 42.2 1.35 690,000 1,057,000 1개월 8.8 4.1
6개월 13.4 13.5
LG생활건강
12개월 12개월 30.3 31.1
아직까지는 대표 브랜드 “후”만이 중국 현지 백화점에 입점해있으나 또 하나의 스타 브랜드 로 급부상하고 있는 “SU:M”의 런칭도 연내 추진될 예정이다. 기타 브랜드의 추가 진출 시 기는 전략적으로 조정될 수 있지만 기 구축된 풍부한 프레스티지 화장품, 생활용품 브랜드 라인업은 포트폴리오 저변 확대에 대한 기대와 신뢰를 높인다. 핵심 브랜드 다변화: 최근까지 단일 스타 브랜드 “후”가 주도해온 화장품 사업의 성장성은 새로운 브랜드로 분산될 것으로 보인다. 2015년 LG생활건강의 포트폴리오 내 연 매출 4,000억원 이상의 메가 브랜드는 “후”가 유일하며(아모레퍼시픽 4개), 브랜드샵 실적을 제 외한 화장품 매출액 내 비중은 39%에 달한다(설화수 28%). 특정 브랜드에 치중된 매출 구조는 장기적으로 성장 다변화의 가능성을 내재한다. 런칭 시 기와 전략적 접근 방법의 차이로 경쟁 브랜드의 성장을 후행 해왔지만, 기본적으로 탄탄한 고가 브랜드 라인업을 완비하고 있기 때문이다. “SU:M”, “Belif” 등 신생 브랜드가 선전하 는 모습은 궁극적으로 “후”와 유사한 방향성으로 귀결될 수 있음을 기대케 한다.
중국, 아직 제대로 밟지도 않은 땅 최근 중국 화장품 시장과 한국 업체들에 대한 비본질적 우려는 과도하게 확대 해석되는 모 습이다. 우선 화장품 소비는 핵심 소비층의 특성상 매크로 변수에 지극히 둔감하게 반응하 는 특징을 지닌다. 한국의 경우에도 2000년 이후 화장품 소비가 역성장한 시기는 개인 신 용과 관련한 문제가 발발했던 단 2년뿐이었다(2003~04년 카드대란). 인당 화장품/생활용 품 소비액이 약 $40에 불과한 초기 성장기의 중국에서는 매크로 변수의 영향이 더욱 미미 할 수 밖에 없다. 또한 근래에 부각되고 있는 미백 기능 제품의 특수 허가 제품으로의 카테고리 재분류는 과 거부터 논의되어온 사안으로, 특정 제품에 대한 제재보다는 전체 시장의 안정성 제고 목적 이 핵심을 이룬다. 허가 기준은 생산 거점과는 무관하게 일괄적으로 적용된다.
KOSPI
160 140
궁극적으로 국내 메이저 브랜드 업체들의 중국 시장 진출은 아직 지극히 초기 단계이며, 까
120
다로운 국내 시장에서 독보적인 경쟁력을 확보한 메이저 브랜드 업체의 성장 잠재력은 의
100 80 15.3
15.7
15.11
16.3
심하기 어려울 정도로 강하다. LG생활건강에 대한 “매수” 투자의견과 목표주가 125만원을 유지하고, 아모레퍼시픽과 함께 화장품 섹터 Top Pick으로 지속해서 추천한다.
[화장품, 호텔/레저, 패션] 함승희 02-768-4172 regina.hahm@dwsec.com 박치영 02-768-4156 chiyoung.park@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 4,326 496 11.5 357 20,166 27.4 27.2 6.6
12/14 4,677 511 10.9 349 19,722 22.9 31.6 6.5
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: LG생활건강, KDB대우증권 리서치센터
12/15 5,329 684 12.8 460 25,982 25.1 40.4 8.8
12/16F 6,170 829 13.4 554 31,255 24.4 30.0 6.5
12/17F 6,977 971 13.9 657 37,066 23.6 25.3 5.3
12/18F 7,754 1,102 14.2 756 42,677 22.3 22.0 4.4