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(035420)
3월 24일 LINE 컨퍼런스, 관심은 IPO
1분기 실적 모바일광고 성장성 재확인
인터넷
총선 특수와 함께 모바일 광고, 전자상거래 매출액이 성장의 주역이 되면서 시장 전망치를
Company Update 2016.3.18
크게 상회하는 1분기 실적이 기대된다. 1분기 매출액과 영업이익은 전년동기와 비교해 각 각 21.9%, 17.7% 증가한 9,030억원과 2,260억원으로 예상<표 1, 2 참조> 된다. 이는 현재 시장 기대치 영업이익 2,100억원을 크게 상회하는 수준이다.
매수
(Maintain)
3월 24일 일본 LINE 컨퍼런스 2016년 사업계획과 광고상품 소개
목표주가(원,12M)
820,000
현재주가(16/03/17,원)
636,000
2016년 사업 계획, 2분기 본격적인 판매가 예정된 타임라인 광고 상품들이 행사에서 소개
29%
될 것으로 기대한다. LINE 타임라인은 이용 방식이 국내 카카오스토리와 비슷하다. 그러나 LINE의 in-app 서비스로서 이용 접근성이 용이해 ‘카스’에 비해 이용률이 높다.
1,037 -
LINE이 IPO를 준비하고 있는 만큼 금번 행사에서 사업 전망에 긍정적인 분위기를 심으려 는 노력이 있을 것이라 기대된다.
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원) EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
41.7 -0.3 28.4 11.3 1,987.99
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
20,964 33 77.3 55.7 0.70 461,500 687,000
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
1개월 10.6 4.8
6개월 24.7 24.0
NAVER
12개월 12개월 -3.6 -1.6
KOSPI
110
LINE은 3월 24일 일본 도쿄에서 대규모 컨퍼런스를 개최할 예정이다. 최근 사업 성과와
상반기 LINE IPO 가능성, Naver 가치 상승에 더 주목 2016년 LINE IPO 가능성이 높은 것으로 판단된다. 이미 공시된 것처럼 동사는 LINE IPO 를 추진하고 있었고, 결산이 끝난 2분기에 LINE IPO를 추진할 가능성이 높다. IPO는 동사 Valuation 기준을 명확하게 해줄 것으로 기대된다. 국내 Naver는 모바일 광고 성장으로 수익성이 가파르게 개선되면서 높은 Valuation 프리미엄 적용이 가능해 졌지만 2015년에도 적자를 기록한 LINE이 할인 요소가 되어 왔다. LINE IPO 이후에는 국내 Naver 가치 + LINE 시장 가치로 동사 시가총액이 결정될 전망이다. 2016년 국내 Naver에서만 연간 순이익 6,500억원 이상이 기대된다. 국내 Naver 2016년 순이익에 PER 21~25배를 대입하면 시가총액 13.6~16.2조원이다. 국내 Naver의 모바일 광고 매출액이 2015년을 시작으로 2016년과 2017년과 본격적인 성장 국면에 진입할 가능 성이 높기에 향후에는 적용 P/E 역시 Alphabet(16F 21x) 수준이 아니라 더 높아질 여지가 있다. 포털 부문 역시 Facebook이나 Amazon을 상대평가 대상으로 삼게 될 수 있다. IPO 이후 LINE에 대한 평가는 상장된 시장가치로 적용될 전망이다. 현재 Naver 시가총액 21조원 기준 시 LINE 가치는 5~7조원 반영된 것으로 추정된다.
100 90 80
결국 IPO 이후 LINE이 5-7조 이상의 시가총액을 받으면 Naver 주가에 긍정적인 변수가
70 60 15.3
15.7
15.11
[인터넷/게임/엔터테인먼트] 김창권 02-768-4321 changkwean.kim@dwsec.com 박정엽 02-768-4124 jay.park@dwsec.com
16.3
될 전망이다. 외국인 주주 이탈 가능성 역시 LINE 상장 주식수는 발행주식의 20~30% 수 준에서 최소화되면 해결 것으로 기대된다. ‘매수’ 투자의견과 목표주가 82만원을 유지한다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 1,799 521 29.0 546 11,346 31.4 19.9 3.8
12/13 2,312 524 22.7 1,898 45,425 112.7 15.9 11.3
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: NAVER, KDB대우증권 리서치센터
12/14 2,759 758 27.5 455 13,787 27.8 51.6 8.7
12/15 3,251 762 23.4 520 15,779 25.4 41.7 6.8
12/16F 3,744 1,037 27.7 737 22,366 27.9 28.4 5.4
12/17F 4,106 1,362 33.2 951 28,851 27.5 22.0 4.4