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(035420)
주가 바닥 근거는 주(PC)객(모바일)전도
인터넷
이미 충분히 커진 모바일 광고, 1분기 부정적 계절성은 없을 전망
Company Update 2016.2.19
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
820,000
현재주가(16/02/18,원)
582,000 41%
상승여력
영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
762 783
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSPI
14.4 19.8 41.7 11.1 1,908.84
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
19,184 33 77.3 55.4 0.69 461,500 689,000
주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
1개월 -15.3 -16.6
6개월 11.5 14.3
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12개월 -13.3 -10.9
KOSPI
동사에 대한 부정적인 시각 중 하나는 지난 4분기에 있었던 광고 성수기 효과가 1분기에는 비수기 효과라는 부정적인 변수로 전환 된다는 것이다. <표 3>에서 확인되듯이 성수기인 2014년 4분기는 온라인광고(PC) 매출액이 전분기보다 284억원 증가했고, 2015년 1분기는 비수기 영향으로 4분기보다 -175억원 줄었다. 한편 모바일광고 매출액은 2014년 4분기 140억원 증가(QoQ)했고, 2015년 1분기 72억원이 증가(QoQ)했다. 온라인광고와 모바일광 고를 합친 전체 광고 매출액은 2014년 4분기와 2015년 1분기에 전분기보다 각각 424억원 이 증가하고, -103억원이 감소했다. 계절성 영향이 극명하게 나타나는 온라인광고 매출 비 중이 절대적으로 높았기 때문이다. 2015년 4분기에는 성수기 영향으로 전체 광고 매출액이 3분기보다 599억원이 증가했다. 온라인광고, 모바일광고의 전분기대비 증분은 각각 212억원과 387억원이다. 현재 Naver 광고 매출액 성장은 계절성 영향이 덜한 모바일광고가 주도하고 있다. 2016년 1분기 전체 광고 매출액은 온라인광고와 모바일광고가 4분기보다 각각 -148억원 줄어들고, 177억원 증가하면서 예년과는 달리 전분기대비 29억원 증가할 것으로 전망된다.
비용 감소, LINE 타임라인 광고 판매, 총선 등 1, 2분기 실적 개선 확대 2015년 2분기부터 매분기 180~200억원 비용을 발생시키던 MixRadio 청산이 공시되었 다. MixRadio가 1분기부터 연결 대상 법인에서 제외되면서 1분기를 포함하여 연간으로 700억원 이상의 비용 절감이 가능해졌다. LINE은 일본 SNS 타임라인에서 지난 4분기부터 45개 구좌로 광고를 시험 판매하고 있는 데, 3월부터는 이를 정식 판매할 것으로 본다. LINE 타임라인 광고는 Facebook과 같은 타 겟팅 광고로 판매가 될 전망이다. 3월 24일 개최될 LINE 컨퍼런스에서 LINE 타임라인 광 고 상품이 광고주에게 소개될 예정이다. 환율 변화가 LINE 매출액에 긍정적이다. 4분기 LINE 일본 매출액을 원화로 환산한 기준환 율은 953원이었다. 전일 엔화 환율은 1,081원으로 13.4% 상승해 있다. 1분기와 2분기 영 업이익은 각각 2,260억원과 2,590억원으로 시장 기대치를 상회할 전망이다.
110
Naver만으로도 설명 가능한 시가총액, ‘매수’ 의견과 목표주가 82만원 유지
100 90 80 70 60 15.2
15.6
15.10
[인터넷/게임/엔터테인먼트] 김창권 02-768-4321 changkwean.kim@dwsec.com 박정엽 02-768-4124 jay.park@dwsec.com
16.2
동사 시가총액이 18조원대로 하락했다. 국내 Naver 개별 기준 2016년 순이익은 6,500억 원이 예상된다. 여기에 PER 20배를 적용하면 약 13조원이다. LINE IPO 가능성을 일부에서 는 악재로 인식하나 현재 시가총액은 MixRadio 청산이 예정된 만큼, LINE에 대한 불안감 을 고려하지 않아도 되는 수준으로 판단된다. 매수 의견과 목표주가 82만원을 유지한다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 1,799 521 29.0 546 11,346 31.4 19.9 3.8
12/13 2,312 524 22.7 1,897 45,425 112.7 15.9 11.3
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: NAVER, KDB대우증권 리서치센터
12/14 2,758 758 27.5 454 13,787 27.8 51.6 8.7
12/15 3,251 762 23.4 520 15,779 25.4 41.7 6.8
12/16F 3,744 1,037 27.7 737 22,366 27.9 26.0 4.9
12/17F 4,106 1,361 33.1 951 28,851 27.5 20.2 4.0