SK하이닉스
(000660)
높아지는 재고 리스크
1Q16 실적: 매출 3.7조원(-24% YoY), 영업이익 0.56조원(-65% YoY)
반도체
1분기 실적은 전반적으로 시장 예상치(매출 3.8조원, 영업이익 0.58조원)에 부합했다.
Results Comment 2016.4.27
DRAM은 수요 부진에 따른 가격 하락으로 수익성 악화가 지속되었으며 NAND는 큰 폭의 물량 감소로 적자가 확대되었다. 2분기는 공격적인 출하 계획을 바탕으로 매출액은 3.9조원
매수
(+6% QoQ, -17% YoY)으로 증가하겠지만 영업이익은 0.41조원(-27% QoQ, -70% YoY) 으로 수익성은 더 악화될 전망이다. 하반기부터 점진적인 수급 개선이 기대된다.
목표주가(원,12M)
36,000
DRAM: 출하량은 전기대비 -3% 감소, ASP(평균가격)은 -14% 하락했다. DRAM 매출액은
현재주가(16/04/26,원)
29,150
(Maintain)
23%
상승여력
2.8조원(-15% QoQ, -24% YoY), 영업이익률은 25%로 전기대비 6%p 하락한 것으로 추산 된다. PC 수요는 부진의 늪을 벗어나지 못하고 있다. 1분기 PC 판매량은 6,480만대로 전년 동기 대비 9.6% 하락했다. 당사가 예상했던 6.3%보다 큰 폭의 하락이다. 북미, 아시아 PC 시장이 각각 6.6%, 5.1% 하락해 예상치에 부합했지만 남미 시장이 무려 32.4% 급락하며
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
2,148 2,460
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
-64.7 14.2 13.9 11.2 2,019.63
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 130
1개월 0.0 -1.8
6개월 -11.4 -10.2
SK하이닉스
PC 판매 부진을 견인했다. 이머징 국가의 환율 약세와 원자재 가격 하락이 원인이었던 것 으로 판단된다. 2분기 출하량은 +13%, ASP는 -9% 하락할 것으로 예상한다. 상반기 재고 소진 이후 하반기 21nm 공정 기반의 DDR4, LPDDR4 생산 확대가 예상된다. NAND: 출하량은 전기대비 -11% 감소, ASP는 -12% 하락했다. NAND 매출액은 0.8조원
(-21% QoQ, -27% YoY), 영업적자는 전기대비 더 확대된 것으로 추산된다. 전략 고객사의 스파트폰 판매 부진에 따른 물량 감소가 크게 작용한 것으로 파악된다. 2분기 출하량은
21,221 728 76.2 47.5 1.43 26,600 51,200
+29%, ASP는 -8% 하락을 예상한다. 3D NAND는 2세대 1TB NVMe SSD의 고객 인증 이 완료되어 2분기부터 매출에 기여하겠지만 수익성 개선을 기대하기는 어려울 전망이다.
12개월 12개월 -38.2 -34.0
으로 사상 최고 수준이다. 동사는 2분기 공격적인 출하량 가이던스를 제시했으며 이는 최근
최근 급증한 재고 소진을 위해 메모리 가격 하락 지속될 전망 국내 반도체 재고 순환 지표는 과거 사이클의 저점 수준까지 급락해 재고가 많이 축적되고 있음을 시사하고 있다. 1분기말 기준 동사의 재고자산도 2.2조원(+14% QoQ, +40% YoY) 급증한 재고를 소진하기 위한 계획으로 해석된다. 2분기 큰 폭의 출하량 증가에도 불구하고 가격 하락에 따른 수익성 악화로 영업이익은 전기대비 27% 감소할 전망이다.
KOSPI
110
투자의견 매수, 목표주가 36,000원으로 10% 하향 조정
90
SK하이닉스의 투자의견 매수를 유지하지만 목표주가를 40,000원에서 36,000원으로 10%
70 50 15.4
15.8
15.12
16.4
하향 조정한다. 최근 이머징 국가들의 IT 수요 부진과 메모리 가격 하락을 반영해 올해 EPS를 23% 하향 조정했다. 하반기부터 점진적인 수급 균형과 실적 개선이 예상된다.
[반도체/장비] 황준호 02-768-4140 j.hwang@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 14,165 3,380 23.9 2,872 4,099 25.2 9.0 2.0
12/14 17,126 5,109 29.8 4,195 5,842 27.0 8.2 1.9
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: SK하이닉스, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 18,798 5,336 28.4 4,322 5,937 21.9 5.2 1.0
12/16F 16,129 2,148 13.3 1,524 2,094 6.9 13.9 0.9
12/17F 16,677 1,964 11.8 1,394 1,915 6.0 15.2 0.9
12/18F 17,391 3,279 18.9 2,567 3,527 10.3 8.3 0.8