SK하이닉스
(000660)
공포를 사야 할 때
2Q15 실적 전망: 매출액 4.7조원, 영업이익 1.35조원(+25% YoY)
반도체
2분기 실적은 매출액 4.7조원(-2% QoQ, +20% YoY), 영업이익 1.35조원(-15% QoQ,
Earnings Preview 2015.6.30
+25% YoY)으로 컨센서스(매출액 4.8조원, 영업이익 1.5조원)를 하회할 전망이다. PC 판매 가 예상보다 더 부진해 DRAM 업황 개선이 지연되고 있기 때문이다. PC DRAM 가격 하락 으로 DRAM 부문의 수익성이 하락한 것으로 판단된다. NAND는 소폭 개선될 전망이다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
60,000
현재주가(15/06/29,원)
42,600 41%
상승여력
영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
5,757 6,242
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSPI
5.5 37.3 6.9 10.9 2,060.49
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
31,013 728 79.2 52.2 0.51 41,700 51,900 1개월 -16.6 -14.4
6개월 -11.3 -17.0
SK하이닉스
12개월 12개월 -10.3 -13.4
DRAM: 2분기 출하량은 전기대비 6% 증가, ASP(평균가격)는 8% 하락을 예상한다. 당초
3% 수준으로 예상했던 ASP 하락이 예상보다 커질 전망이다. PC 판매 부진으로 DRAM 재 고가 정상 수준을 상회하고 있어 가격 하락은 3분기까지 이어질 가능성이 높다. 다만 하반 기에 신규 OS와 CPU 출시 이후 PC 수요는 회복 국면에 진입할 것으로 예상한다. 특히 Intel Skylake가 DDR4 인터페이스를 지원해 DDR4의 확대가 본격화될 전망이다. 3분기 출 시 예정인 차기 iPhone에서 LPDDR4 채택과 함께 용량이 1GB에서 2GB로 증가해 mobile DRAM 수요 급증이 예상된다. DRAM 시황은 3분기말부터 개선될 전망이다. NAND: 2분기 출하량은 전기대비 10% 증가, ASP는 6% 하락을 예상한다. 2분기부터
128Gb TLC 제품 양산을 시작한 것으로 파악된다. 단품으로는 이미 일부 생산하고 있었지 만 스마트폰용 embedded 제품은 2분기부터 생산이 시작되었다. 하반기에는 TLC 기반의 SSD 제품도 출시해 NAND 부문의 수익성이 크게 개선될 전망이다.
Micron과는 다르다 → 제품믹스, 공정전환 우위를 통한 점유율 확대 전망 Micron의 부진한 3QFY(3~5월) 실적은 최근 DRAM 시황 영향도 있지만 20nm 공정전환 의 어려움에 따른 기업 개별적인 이슈가 더 크다고 판단된다. Micron의 DRAM 출하량이 2% 감소한 반면 삼성전자와 SK하이닉스의 2분기 DRAM 출하량은 각각 8%와 6% 증가할 전망이다. NAND 출하량 역시 Micron이 2% 감소한 반면 삼성전자는 16%, SK하이닉스는 10% 증가할 것으로 예상된다. 국내 업체들이 지속적으로 점유율을 확대하고 있다. 국내 업체들의 출하 증가율이 높은 이유는 제품 믹스가 더 좋기 때문이다. PC DRAM 비중 이 Micron 33%, SK하이닉스 28%, 삼성전자 18%인 반면 Mobile DRAM 비중은 삼성전자 40%, SK하이닉스 34%, Micron 28%이다. NAND의 경우에도 Micron은 여전히 메모리카 드, USB 등의 비중이 높은 반면 국내 업체들은 모바일과 SSD 비중이 절대적으로 높다.
KOSPI
110 100
투자의견 매수 유지, 목표주가 60,000원으로 6% 하향 조정
90 80
DRAM 가격 하락을 반영해 SK하이닉스의 목표주가를 64,000원에서 60,000원으로 6% 하
70 14.6
14.10
[반도체/장비] 황준호 02-768-4140 j.hwang@dwsec.com 장준호 02-768-3241 joonho.jang@dwsec.com
15.2
15.6
향 조정하지만 최근 주가 하락은 과도하다고 판단된다. Micron의 부진이 동사의 시장 지배 력을 확대할 수 있는 기회 요인이라고 판단되며 긍정적인 시각을 유지한다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 10,162 -227 -2.2 -159 -233 -1.8 1.8
12/13 14,165 3,380 23.9 2,872 4,099 25.2 9.0 2.0
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: SK하이닉스, KDB대우증권 리서치센터
12/14 17,126 5,109 29.8 4,195 5,842 27.0 8.2 1.9
12/15F 19,113 5,757 30.1 4,487 6,164 22.4 6.9 1.4
12/16F 20,147 6,220 30.9 4,962 6,816 20.3 6.3 1.2
12/17F 21,634 6,942 32.1 5,755 7,905 19.5 5.4 1.0