퀀트분석 by FNGENII

Issue Report ┃ 2016. 5. 26(목)

간 명 유

퀀트분석

서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회 김상호, 김상호, CFA 02-768-4122 sangho.kim.j@dwsec.com

유명간 02-768-4058 myounggan.yoo@dwsec.com

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

Summary

서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

서플라이 체인 분석이란 상대가치 분석은 연관성이 높은 기업들끼리 밸류에이션이나 주가상승률 등의 투자지표를 비교해 기 업의 주가가 적정한지 판단하는 것이다. 상대가치 분석에서 중요한 것은 비교대상이 되는 기업들을 선정하는 것인데, 일반적인 기준은 ‘업종’이다. 하지만 같은 산업에 속해 있는 기업들을 모아놓은 ‘업종’이란 구분은 그 기업을 단편적으로 파악할 때는 유용할 수 있지만 세부적으로 분석하기에는 한계가 있다. 기업의 주가를 ‘업종’이란 구분으로 투 자지표를 만들어 판단하기보다 좀더 세분화하고 정밀하게 상대가치 분석을 할 필요가 있는데, 그 방 법이 서플라이 체인 분석이다. 서플라이 체인은 공급자에서 최종 고객까지 상품이나 서비스가 움직이는 흐름을 의미하며, 분석대상 기업과 연관성이 높은 기업들은 서플라이 체인에서 공급 또는 수요자 측면에 놓여있게 된다. 서플라 이 체인 분석은 공급과 수요자 측면에 놓인 기업들의 투자지표를 비교해서 주가의 적정성을 판단하 는 것이라고 볼 수 있다. 이번 서플라이 체인 분석에서는 서플라이 체인에 속하는 기업들을 3가지 그룹: 1) 재화나 서비스를 만들기 전에 필요한 자원을 공급하는 Suppliers(공급사), 2) 만들어진 재화나 서비스가 판매되는 Customers(고객), 3) 경쟁사 또는 협력관계에 있는 Peers(관련회사)로 구분해 분석을 수행했다.

주가와 투자지표를 활용한 투자매력 점검 서플라이 체인에 속하는 기업들을 주가 흐름과 상대가치 분석을 통해 매력도를 점검했다. 특히, Suppliers, Customers, Peers 중 해당 기업과 주가민감도가 높은 그룹을 선정해 투자지표를 비교했다. 본문에서는 1) Suppliers 주가와 민감도가 높은 삼성전자, 2) Customers 및 Suppliers 주가와 민감 도가 높은 POSCO, 3) Peers 주가와 민감도가 높은 S-Oil의 예를 들었다.

1) Suppliers(공급사)와 주가 민감도가 높은 삼성전자 삼성전자는 핸드폰, 반도체, 가전, 디스플레이 제품을 생산하는 Manufacturer 기업이다. 삼성전자의 서플라이 체인 기업들을 지수로 만들어 추이를 그려보면 삼성전자의 주가는 서플라이 체인 안에서 Peers, Customers 그룹보다 Suppliers 그룹의 주가와 민감도가 높았다. 하지만 삼성전자와 Suppliers 중 하나인 Qualcomm의 주가 추이를 보면, 매출액과 이익률의 방향성 이 달랐던 국면에서는 주가의 방향성이 달랐다. 삼성전자가 Suppliers와 주가민감도가 높다고 해도 결론적으로 이익의 방향성이 다르면 주가는 차별화될 수 있다. 최근 실적호조로 삼성전자의 이익전망치는 Suppliers대비 상향조정되고 있지만 주가는 낮은 수준에 머물러 있다. 삼성전자와 Suppliers를 주가모멘텀, 밸류에이션, 성장성, 이익모멘텀, 변동성의 5가지 투자지표로 상대가치를 비교해보면, 성장성을 제외한 모든 면에서 Suppliers보다 좋은 점수를 기록했다. 즉, 삼성전자의 주가는 서플라이 체인 기업들과 비교했을 때 매력적이라고 볼 수 있다.

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2) Customers(고객사), Suppliers(공급사)와 주가 민감도가 높은 POSCO POSCO는 원자재(철광석)를 이용해 열연, 냉연, 후판 등의 1,2차 생산품을 만드는 기업으로 공급사와 고객사 주가와 밀접하게 움직인다. POSCO의 주가는 2011~2012년에 Customers와 동행했다가 2013~2015년에는 Customers보다 부진했다. 이는 열연, 냉연, 후판 가격이 하락하면서 POSCO의 매출액은 감소했고, Customers의 마 진은 증가했기 때문이었다. 반면, 2013년부터 Rio Tinto나 BHP Billiton와 같은 Suppliers와 동행하 는 모습을 보였는데, 철강 가격하락이 Customers 보다 Suppliers에 미치는 영향이 컸기 때문이다. POSCO의 서플라이 체인은 앞으로도 철강 가격에 따라 움직일 것으로 보인다. 하지만 현재 POSCO와 Suppliers의 상대가치는 Customers대비 낮은 점수를 기록하고 있다. 철강 가격의 반등으로 높아진 밸류에이션, 성장성을 만족시키지 못한다면 주가 상승여력은 낮다고 볼 수 있다.

3) Peer 그룹 주가와 민감도가 높은 S-Oil S-Oil은 원유를 수입해 가솔린, 디젤, 납사 등으로 정제한 뒤에 소비자에게 직접 제공하거나 화학업 체들에게 납품하는 서플라이 체인을 가지고 있다. S-Oil은 다른 정유업체에 비해 사업구조가 다변화 되어있지 않아 정제마진에 변화에 따라 상대적인 이익민감도가 크다. 2011년 하반기 이후 정제마진이 둔화되면서 정유업체의 이익전망치는 빠르게 하락했다. 정제마진에 대한 이익민감도가 큰 S-Oil은 이익전망치가 상대적으로 가파르게 하락했고 주가도 더 부진했다. 하 지만 2014년 하반기부터 정제마진 개선과 더불어 이익전망치는 Peer 그룹보다 개선폭이 컸다. 이에 S-Oil의 주가는 저점대비 115% 상승하면서 Peer 그룹대비 86%p 아웃퍼폼했다. S-Oil의 서플라이 체인은 앞으로도 유가에 따라 움직일 것으로 보인다. 하지만 S-Oil은 Peer 그룹대 비 밸류에이션과 상대적인 이익이 견조하기 때문에 서플라이 체인 안에서 아웃퍼폼할 가능성이 높다. 앞서 논의한 바와 같이 KOSPI 200 내에서 Component와 Manufacturer 그룹에 속하는 기업들을 1차 적으로 선정하고, 2) Supplier(공급사), Customers(고객사), Peers(관계회사)가 명확히 구분되는 31개 기업 대상으로 상대적인 투자매력도를 비교했다. 또한, 4개의 지주회사를 자회사와 함께 추가적으로 분석했다. 밸류에이션, 성장성, 이익모멘텀, 주가모멘텀, 변동성의 5가지 기준에서 Supplier, Customers, Peers 대비 상대적인 투자 매력도가 높은 기업은 다음과 같다. 표. 상대적인 투자매력도가 높은 기업 리스트 종목코드

종목명

A010950 A011170 A009830 A010060 A010130 A000880 A086280 A012330 A161390 A005930 A066570 A015760

S-Oil 롯데케미칼 한화케미칼 OCI 고려아연 한화 현대글로비스 현대모비스 한국타이어 삼성전자 LG전자 한국전력

분석대상 3.0 3.4 3.2 2.9 2.9 3.6 3.1 3.0 2.7 2.8 3.0 3.6

(Score, %, 배, 12개월 선행 기준)

종합점수(5 종합점수(5점 만점) (5점 만점) Supplier Customers 3.2 2.7 3.1 2.5 2.2 1.9 2.1 2.2 2.5 2.6 2.9

2.2 2.5 2.2 2.3 2.7 2.4

Peers 2.8 2.9 2.8 2.4 2.6 3.4* 3.1 2.6 2.4 2.3 3.4 2.7

주가상승률 Consensus chg. (3M) (3M) (1Y) Sales EPS 13.5 26.1 0.7 24.3 7.4 25.4 6.3 22.4 5.5 43.8 5.5 -0.2 73.0 15.1 6.2 649.3 7.9 -2.6 6.3 7.4 11.9 -9.2 ` -7.2 -4.6 -18.7 1.6 4.3 2.6 12.1 1.9 0.9 4.7 23.6 0.8 6.7 10.9 -5.5 1.3 5.9 -3.8 -7.3 -1.5 23.4 16.1 31.2 1.6 15.8

Valuation P/E P/B 8.6 1.5 7.3 1.0 8.9 0.7 10.0 0.8 13.4 1.5 8.2 0.6 11.6 1.8 6.9 0.8 8.4 1.0 9.1 1.0 10.5 0.7 4.8 0.5

Growth Sales EPS -1.0 28.5 8.7 14.6 6.2 35.4 12.9 52.6 13.6 22.4 7.2 흑전 6.2 30.2 5.2 7.8 5.8 11.2 1.8 10.6 2.6 109.3 1.1 -30.7

주1: 밸류에이션, 성장성, 이익모멘텀, 주가모멘텀, 변동성의 5가지의 각 항목당 2가지의 팩터(총 10가지)를 기준으로 랭킹을 매기고 동일가중으로 종합점수를 계산 주2: 한화의 Peer 그룹은 자회사(한화생명, 한화케미칼, 한화테크윈)로 선정해 상대가치를 분석 주3: 분석기업과 주가 민감도가 가장 높은 그룹은 음영처리 자료: Factset, WISEfn, 미래에셋대우 리서치센터

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퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

C O N T E N T S

Summary

서플라이 체인 분석이란 주가와 투자지표를 활용한 투자매력 점검

서플라이 체인 분석 개요

서플라이 체인 분석이란

서플라이 체인 분석 방법론

기업별 서플라이 체인 분석

주가와 투자지표를 활용한 투자매력 점검

서플라이 체인 분석: 분석: 기업 리스트

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서플라이 체인 분석 개요 서플라이 체인 분석이란 상대가치 분석은 연관성이 높은 기업들끼리 밸류에이션이나 주가상승률 등의 투자지표를 비교해 기 업의 주가가 적정한지 판단하는 것이다. 대표적으로 특정 기업의 PER이 업종 평균 PER보다 낮다면 저평가, 높다면 고평가 되어 있다고 말하는 것을 예로 들 수 있다. 상대가치 분석에서 중요한 것은 비교대상이 되는 기업들을 선정하는 것인데, 일반적인 기준은 ‘업종’ 이다. 하지만 같은 산업에 속해 있는 기업들을 모아놓은 ‘업종’이란 구분은 그 기업을 단편적으로 파악할 때는 유용할 수 있지만 세부적으로 분석하기에는 한계가 있다. 예를 들어 삼성전자의 경우, GICS 분 류로 보면 IT-반도체 업종으로 구분되어 있지만 실제 삼성전자의 사업부문은 핸드셋, 반도체, 가전, 디스플레이로 나뉘어 있어 반도체라는 특정 카테고리로 한정 짓기 어렵다. 또한 같은 업종에 속하는 기업이라도 사업부문의 비중을 보면 비교하기 어려운 경우도 있다. 예를 들 어 롯데케미칼과 금호석유는 GICS 분류상 같은 화학 업종에 속하는 기업이지만 롯데케미칼은 올레 핀, 아로마틱스, 타이탄과 같은 화학제품을 주로 생산하는 업스트림 회사이고 금호석유는 합성고무와 합성수지가 매출액의 대부분을 차지하는 다운스트림 회사이기 때문에 두 기업의 연관성이 높다고 말 하기 어렵다. 이처럼 기업의 주가를 ‘업종’이란 구분으로 투자지표를 만들어 판단하기보다 좀더 세분화하고 정밀하 게 상대가치 분석을 할 필요가 있는데, 그 방법이 서플라이 체인 분석이다. 서플라이 체인은 공급자에서 최종 고객까지 상품이나 서비스가 움직이는 흐름을 의미하며, 분석대상 기업과 연관성이 높은 기업들은 서플라이 체인에서 공급 또는 수요자 측면에 놓여있게 된다. 서플라 이 체인 분석은 공급과 수요자 측면에 놓인 기업들의 투자지표를 비교해서 주가의 적정성을 판단하 는 것이라고 볼 수 있다. 이번 서플라이 체인 분석에서는 서플라이 체인에 속하는 기업들을 3가지 그룹: 1) 재화나 서비스를 만들기 전에 필요한 자원을 공급하는 Suppliers(공급사 Suppliers(공급사) 공급사), 2) 만들어진 재화나 서비스가 판매되는 Customers(고객 고객)), 3) 경쟁사 또는 협력관계에 있는 Peers( Peers(관련회사 관련회사))로 구분해 분석을 수행했다. Customers( 고객 관련회사 그림 1. 서플라이 체인에 속하는 3가지 그룹

공급사 (Suppliers)

기업 (Enterprise)

고객사 (Customers)

관련회사 (Peers)

자료: 미래에셋대우 리서치센터

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서플라이 체인 분석 방법론 1) 분석대상 기업 선정 일반적인 서플라이 체인은 <그림 2>와 같이 Raw Material(자원개발) → Component(1, 2차 생산) → Manufacturer(제품 생산) → Retailer(유통) → Consumer(고객)의 형태를 갖고 있다. 서플라이 체인의 구조를 좀더 자세히 살펴보면, Raw Material은 오일, 천연가스, 광물과 같은 원자재 를 운영하는 Exxon Mobil, Rio Tinto 등의 다국적 자원 기업이 속해 있는데, 우리나라의 환경상 국내 상장기업은 Raw Material 그룹에는 거의 포함되어있지 않다. Component는 원자재를 이용해 철강, 화학과 같은 1, 2차 생산품을 만드는 기업으로 POSCO, LG화 학과 같은 소재 기업과 IT, 자동차 부품 기업들이다. Manufacturer에는 1, 2차 생산품을 이용해 완제품을 만드는 기업으로 삼성전자, 현대차와 같은 제조 사라고 볼 수 있다. 마지막으로 Retailer는 만들어진 제품을 도매나 소매로 유통하는 롯데쇼핑, 현대 백화점과 같은 기업이다. 이 중에서 서플라이 체인 분석에 활용할 수 있는 기업들은 주로 Component와 Manufacturer 그룹 에 속하는 기업들로 B2B 사업을 영위하고 있어 상대가치 분석에 용이하다. 이번 서플라이 체인 분석에서는 KOSPI200 기업 중 조건을 만족하는 129개 기업을 선정해서 분석을 수행했고, 그 중 Suppliers와 Customers가 명확히 구분되고 상장회사로 등록되어 있는 기업으로 한 정해 35개 기업을 본 보고서에서 다루었다. 그림 2. 일반기업의 서플라이 체인 Raw Materials (자원개발) 서플라이 체인분석 유니버스

Component (1, 2차 생산) Manufacturer (제품 생산) Retailer (유통)

Consumer (소비자) 자료: 미래에셋대우 리서치센터

표 1. 서플라이 체인 분석대상 기업수 업종명 에너지 화학 비철금속 철강 건설 기계 조선 상사, 자본재

유니버스 4 20 9 7 12 6 6 11

자료: 미래에셋대우 리서치센터

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분석대상 2 7 1 2 0 2 1 4

주요 종목 SK이노베이션 LG화학 고려아연 POSCO 두산중공업 현대중공업 SK

업종명 운송 자동차 화장품, 의류 IT하드웨어 반도체 IT가전 디스플레이 유틸리티

유니버스 3 21 14 5 3 2 2 4

분석대상 1 7 0 2 2 2 1 1

주요 종목 현대글로비스 현대차 삼성전기 삼성전자 LG전자 LG디스플레이 한국전력

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2) Suppliers, Customers, Peers 선정 서플라이 체인 분석에서는 기업의 상대가치를 평가하기 위해 3단계의 작업을 거쳐 Suppliers, Customers, Peers를 선정했다. 우선 분석대상이 되는 기업의 Suppliers와 Customers는 사업보고서를 이용해 1차적으로 스크리닝 했다. 기업이 Suppliers로부터 물건을 공급받으면 기업의 재무제표에서 매출원가나 유형자산투자 (CAPEX)가 늘어나고, Customers에게 물건을 팔게 되면 매출액에 계산되기 때문이다. 기업별로 공개하는 범위는 다르지만 사업보고서의 주석에는 Suppliers(매출원가, CAPEX)와 Customers(매출액)에 관련된 내용이 담겨있어 이를 참조하면 기업의 공급과 수요 측면에 어떤 기업 이 포함되어 있는지 대략적으로 알 수 있다. 다음으로는 당사 기업분석 애널리스트와 협의하에 정성적으로 Suppliers, Customers, Peers를 선정 했다. 사업보고서에 기재되지 않았지만 서플라이 체인에 있어 중요한 기업이 있다면 포함시켰고, 사 업보고서에 기재되어 있지만 일회성 요인 등으로 인해 포함되었던 기업은 제외하는 작업을 수행했다. 마지막으로 시가총액과 중요도를 고려해 Suppliers, Customers, Peers를 최종적으로 선정했다. 그림 3. Suppliers, Customers, Peers 선정

1차

2차

3차

기업의 사업보고서 참조 Bloomberg, Factset 활용

정성적 스크리닝, 애널리스트 협의 : 일회성 이슈 제거, 정성적 판단

최종 스크리닝 : 시가총액 및 중요도 비중 고려

자료: 미래에셋대우 리서치센터

3) Suppliers, Customers, Peers 지수 계산 서플라이 체인 기업들의 상대가치를 분석하기 위해서 앞에서 선정한 Suppliers, Customers, Peers 기업들을 합산해 지수로 만들었다. 지수계산시에는 구성요소에 대한 비중이 필요한데, 당사 기업분석 애널리스트의 자문을 얻어 중요도를 고려해 비중을 결정했다. 예를 들어, 삼성전자의 경우, 사업부문이 4가지로 나뉘는데 사업부문의 비중(핸드셋 : 반도체 : 가전 : 디스플레이 = 10 : 5 : 5 : 3)에 따라 Suppliers내 기업들의 비중을 조정해 지수를 만들었다. Peer 그룹과 같이 중요도를 파악하기 어렵거나 차등을 두는 것이 중요하지 않은 경우에는 동일가중 으로 지수를 계산했다.

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4) 상대가치 분석을 위한 팩터 정의 서플라이 체인 분석은 타겟이 되는 기업과 Suppliers, Customers, Peers의 투자지표를 비교해서 현 재 어떤 기업들이 투자매력이 높은지 판단하는 과정이다. 이번 보고서에서는 투자지표를 밸류에이션, 성장성, 이익모멘텀, 주가모멘텀, 변동성의 5가지 분류로 나눴고, 팩터는 총 10가지를 이용해 상대가치를 분석했다. 표 2. 상대가치 분석 팩터 리스트 분류

Factor 12MF P/E 12MF P/E band 위치 12MF 매출액 증가율 12MF EPS 증가율 12MF 매출액 변화율(3M) 12MF EPS 변화율(3M) 주가상승률(1M) 주가상승률(1Y) 12개분기 이익변동성 주가 하락변동성

밸류에이션 성장성 이익모멘텀 주가모멘텀 변동성

Methodology Price / 12MF EPS 12MF P/E, 현재 vs 1년 밴드 12MF Sales/12MT Sales 12MF EPS/12MT EPS 12MF Sales(현재)/12MF Sales(3M) 12MF EPS(현재)/12MF EPS(3M) 1개월 주가상승률, 높을 수록 긍정적 1년 주가상승률, 낮을 수록 긍정적 과거 20개분기 순이익(TTM)변동성, 표준편차/평균 순이익 36개월 월평균 주가상승률/Downside deviation

자료: 미래에셋대우 리서치센터

5) 상대가치 판단 기업의 상대가치 판단을 위해 앞에서 정의한 팩터를 이용한 종합점수를 계산했다. 종합점수는 각 팩 터별 투자지표를 분석대상 기업, Suppliers, Customers, Peers와 비교해 랭킹을 매기고 동일가중으 로 점수를 계산했다. 결과적으로 분석대상 기업의 종합점수가 Suppliers, Customers, Peers보다 높고, 절대 점수가 2.5를 넘으면 긍정적이라고 판단했고, 과거 성과분석도 동일한 기준을 적용했다. 그림 4. Suppliers, Customers, Peers 선정

투자지표 분석 대상 Suppliers Customers Peers

밸류에이션 상대 절대 5.1 0.85 9.3 -0.06 8.6 0.86 7.3 1.06

성장성 Sales 2.7 5.0 4.5 0.6

EPS 2.8 15.3 8.8 7.3

이익모멘텀 Sales 2.7 5.0 4.5 0.6

EPS 2.8 15.3 8.8 7.3

주가모멘텀 (1M) (1Y) -10.9 -17.4 1.6 -1.7 -2.5 -26.8 -0.9 -24.4

변동성 Sortino ratio 이익변동성 -0.05 0.13 0.04 0.13 0.08 0.19 0.07 0.21

지표별 랭킹화

점수 분석 대상 Suppliers Customers Peers

자료: 미래에셋대우 리서치센터

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종합점수 2.1 2.8 2.7 2.4

주가모멘텀 1.5 2.5 3.0 3.0

밸류에이션 3.0 1.0 2.5 3.5

성장성 1.5 4.0 3.0 1.5

이익모멘텀 2.0 4.0 2.0 2.0

변동성 2.5 2.5 3.0 2.0

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기업별 서플라이 체인 분석 주가와 투자지표를 활용한 투자매력 점검 서플라이 체인에 속하는 기업들을 주가 흐름과 상대가치 분석을 통해 매력도를 점검했다. 특히, Suppliers(공급사), Customers(고객사), Peers(관련회사) 중 해당 기업과 주가민감도가 높은 그룹을 선정해 투자지표를 비교했다. 예를 들어 삼성전자, LG전자와 같이 Manufacturer에 속하는 기업들은 과거 Suppliers와 주가 민감 도가 크게 나타났고, 이에 따라 Suppliers와의 상대가치 평가로 투자 매력도를 점검했다. 본문에서는 1) Suppliers 주가와 민감도가 높은 삼성전자, 2) Customers 및 Suppliers 주가와 민감 도가 높은 POSCO, 3) Peers 주가와 민감도가 높은 S-Oil을 예로 들었다.

1) Suppliers(공급사)와 주가 민감도가 높은 삼성전자 삼성전자는 핸드폰, 반도체, 가전, 디스플레이 제품을 생산하는 Manufacturer 기업이다. 삼성전자의 Suppliers는 각 사업부문(핸드셋, 반도체, 가전, 디스플레이)과 관련이 높은 기업들로 구분 할 수 있다(그림 5 참조). Qualcomm의 경우 AP(모바일용 메모리 칩)를 생산하는 기업으로 핸드셋 사업부와 연관성이 크고, Intel은 가전제품에 들어가는 CPU를 생산하는 기업으로 가전부문 사업부와 연관이 크다. 또한, DRAM이나 NAND를 생산하는데 필요한 장비들을 Applied Materials, Lam Research, 케이씨 텍 같은 반도체 장비 업체들에게 수주를 하기 때문에 이러한 기업들은 반도체 사업부와 관련성이 높다. 삼성전자의 Peer 그룹에 속한 기업들도 마찬가지다. Apple은 삼성전자의 핸드셋 사업부, SK하이닉 스, Micron은 반도체 사업부, LG전자는 가전제품 사업부와 관련성이 높다. 반면, 삼성전자의 Customers는 상장기업이 드물어 상대가치를 비교하기 어렵다. 반도체 사업부의 경 우, Apple과 같은 수요처가 있지만 핸드셋, 가전은 B2C의 비중이 높기 때문이다. 그림 5. 삼성전자의 서플라이 체인 Suppliers Intel

삼성전자

완제품

QUALCOMM Applied Mat.

Apple

Corning

Sony

Lam Research 삼성SDI

SK하이닉스

Peers

LG전자 Micron

︙ LG디스플레이 자료: 미래에셋대우 리서치센터

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위의 내용을 바탕으로 삼성전자의 서플라이 체인 기업들을 지수로 만들어 추이를 그려보면 <그림 6> 과 같다. 삼성전자의 주가는 최근 2년 간 Peer 그룹보다 Suppliers의 주가와 동행하는 것을 확인할 수 있다. 수치적으로 봐도 삼성전자와 Suppliers 주가상승률의 상관계수는 0.52로 Peers와의 상관계수인 0.39보다 높은 수준을 기록하며, 삼성전자는 서플라이 체인 안에서 Peers, Customers 그룹보다 Suppliers 그룹의 주가와 민감도가 높았다는 것을 확인할 수 있다(그림 7 참조). 그림 6. 삼성전자와 그룹별 주가추이

그림 7. 삼성전자와 그룹별 상관계수( 상관계수(과거 5년)

(11.5=100) 250 삼성전자 Suppliers Peers 200

(상관계수) 0.6 0.52 0.5 0.39

0.4 150 0.3

0.26

100 Suppliers 주가와 동행하는 모습

0.2 0.1

0 11.5

0.0 12.5

13.5

14.5

15.5

Suppliers

자료: Factset, 미래에셋대우 리서치센터

Customers

Peers

자료: Factset, 미래에셋대우 리서치센터

그렇다면 향후 삼성전자의 주가는 Suppliers와 동행할까? 답은 Suppliers와 이익의 방향성이 같을지에 달려있다. 삼성전자와 삼성전자의 Suppliers 중 하나인 Qualcomm의 주가 추이를 보면, 매출액과 이익률의 방향성이 달랐던 국면에서는 주가의 방향성이 달랐다. 스마트폰 시장이 둔화됐던 2013년 하반기부터 2015년 1분기까지 삼성전자의 매출액은 약 15조원 감소했고, 영업이익률은 2013년 3분기 16.6%를 고점으로 2015년 1분기 11.3%까지 하락했다. 반면 삼성전자의 대표 공급사인 Qualcomm은 중국향 AP 수출 증가로 인해 매출액과 영업이익률은 상승 했는데 2013년 3분기부터 2014년 말까지 삼성전자 대비 주가도 13.3%p(달러기준) 아웃퍼폼했다 (그림 8, 9 참조). 즉, 삼성전자가 Suppliers와 주가민감도가 높다고 해도 결론적으로 이익의 방향성이 다르면 주가는 차별화될 수 있다. 그림 8. 삼성전자와 Qualcomm의 Qualcomm의 매출액 추이(4 추이(4개분기 (4개분기 누적) 누적) (매출액, 1Q12=100) 180

160

삼성전자 QUALCOMM

4Q13~2Q15 삼성전자의 매출액은 감소, 감소, Qualcomm의 Qualcomm의 매출액은 증가

그림 9. 삼성전자와 Qualcomm의 Qualcomm의 영업이익률 추이(4 추이(4개분기 (4개분기 누적) 누적) (%) 20

삼성전자(L)

QUALCOMM(R)

(%) 35

18 30

16 140

14 25 12

120

10 100

3Q13~1Q15 삼성전자의 영업이익률 하락, 하락, Qualcomm의 Qualcomm의 영업이익률은 상승

8 80

6 1Q12

3Q12

1Q13

3Q13

1Q14

자료: Factset, WISEfn, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

3Q14

1Q15

3Q15

15 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15

자료: Factset, WISEfn, 미래에셋대우 리서치센터

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

<그림 10>은 삼성전자의 Suppliers의 주가와 이익을 지수화시켜 삼성전자와의 상대강도를 나타낸 그림이다. 최근 실적호조로 삼성전자의 이익전망치 상대강도는 우상향하고 있지만 주가는 낮은 수준 에 머물러 있다. 또한 삼성전자와 Suppliers를 주가모멘텀, 밸류에이션, 성장성, 이익모멘텀, 변동성의 5가지 투자지표 로 상대가치를 비교해보면, 성장성을 제외한 모든 면에서 Suppliers보다 좋은 점수를 기록했다(그림 11 참조). 즉, 삼성전자의 주가는 서플라이 체인 기업들과 비교했을 때 매력적이라고 볼 수 있다. 그림 10. 10. 삼성전자와 Suppliers의 Suppliers의 상대주가와 상대이익 추이 (11.5=1) 2.5

삼성전자/Suppliers 상대주가 삼성전자/Suppliers 상대이익

그림 11. 11. 삼성전자와 Suppliers 상대가치 분석 (Score) 5 삼성전자 Suppliers 4.0 4

2.0

1.5

1.0

3.5 2.8 2.5

2.5 2.0

Suppliers 대비 이익모멘텀이 긍정적이지만 상대주가는 여전히 저평가

0.5

0.0 11.5

3.0

3.0 2.5

2.5

2.0 1.5

0 12.5

13.5

주: 12개월 선행 순이익 컨센서스를 사용해 지수화 자료: Factset, 미래에셋대우 리서치센터

14.5

15.5

종합점수 주가모멘텀밸류에이션

성장성

이익모멘텀

변동성

자료: Factset, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

2) Customers(고객사), Suppliers(공급사)와 주가 민감도가 높은 POSCO POSCO는 원자재(철광석)를 이용해 열연, 냉연, 후판 등의 1,2차 생산품을 만드는 기업으로 서플라이 체인에서 Component에 속하는 기업이다. POSCO의 대표적인 공급사로는 Rio Tinto나 BHP Billiton과 같은 광업회사들이 있다. 현대중공업, Toyota Motor, Volkswagen, GM과 조선, 자동차 업종에 속한 기업들은 대표적인 POSCO의 Customers로 분류된다(그림 12 참조). 그림 12. 12. POSCO의 POSCO의 서플라이 체인 Customers Suppliers

Toyota

Rio Tinto

Volkswagen

Vales

Rosneft Oil

POSCO

BHP Biliton

Ford

포스코켐텍

Honda GM ︙

자료: 미래에셋대우 리서치센터

위의 내용을 바탕으로 POSCO의 서플라이 체인 기업들을 지수로 만들어 추이를 그려보면 <그림 13>과 같다. POSCO는 원재료를 수입해 1,2차 생산품을 만드는 기업이기 때문에 공급사와 고객사 주가와 밀접하게 움직이는데, POSCO의 주가는 최근 2년 간 Suppliers의 주가와 동행했고, 과거 2011~2012년에는 Customers와 동행했던 것을 확인할 수 있다. 수치적으로도 POSCO와 Suppliers의 주가상승률 상관계수는 0.62, Customers와의 상관계수는 0.63으 로 Peers와의 상관계수인 0.53보다 높은 수준을 기록했다. POSCO는 서플라이 체인 안에서 Peer 그 룹보다 Suppliers, Customers 그룹의 주가와 민감도가 높았다는 것을 확인할 수 있다. 그림 13. 13. POSCO와 POSCO와 그룹별 주가추이 (11.5=100) POSCO 140 Customers 120

그림 14. 14. POSCO와 POSCO와 그룹별 상관계수( 상관계수(과거 5년) (상관계수) 0.7

Suppliers Peers

0.62

0.63

0.6

100

0.53

80 60 40

0.5

과거에는 Customers 주가와 동행 최근에는 Suppliers 주가와 동행하는 모습

20 0 11.5

0.3 12.5

13.5

자료: Factset, 미래에셋대우 리서치센터

0.4

Mirae Asset Daewoo Research

14.5

15.5

Suppliers

자료: Factset, 미래에셋대우 리서치센터

Customers

Peers

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

POSCO의 주가는 2011~2012년에 Customers와 동행하다가 2013~2015년에는 Customers보다 부진했다. 이는 열연, 냉연, 후판 가격이 하락하면서 POSCO의 매출액은 감소했고, Customers의 마 진은 증가했기 때문이었다(그림15 참조). 반면, 2013년부터 Rio Tinto나 BHP Billiton와 같은 Suppliers와 동행하는 모습을 보였는데, 철강 가 격하락이 Customers 보다 Suppliers에 미치는 영향이 컸기 때문이다. 최근의 흐름은 중국 철강가격이 연초대비 평균 26% 상승하면서 POSCO와 Suppliers의 이익전망치 가 Customers보다 빠르게 상향조정됐다. POSCO의 12개월 선행 순이익은 3개월전 대비 41.1% 상향조정 됐고, Suppliers 도 67.9% 상향조정됐 다. 이에 따라 POSCO와 Suppliers의 주가는 3개월간 각각 14.4%, 29.1% 상승하면서 Customers대비 아웃퍼폼했다. 그림 15. 15. 중국 철강가격 추이 (달러/톤) 900

열연 (L) 후판 (L)

냉연 (L) 철광석 (R)

철근 (L)

(달러/톤) 250

800 200 700

연초 이후 철강가격 상승

600 500

150

100

400 POSCO 영업이익률( 영업이익률(11~ 11~15) 15) 7.9% % → 5.7% 7.9 5.7%→ 4.8%→ 4.8%→ 4.9%→ 4.9%→ 4.1% 4.1%

300

200

0 11

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

그림 16. 16. POSCO와 POSCO와 그룹별 이익전망치 추이 (11.6=100) 140 POSCO Suppliers Customers 120 Customers의 Customers의 이익전망치도 2014년 2014년 이후 정체

100 80

철강가격 상승으로 이익전망치 상향 조정, 조정, 주가도 아웃퍼폼

60 40 Customers의 Customers의 이익전망치는 상향 조정, 조정, POSCO와 와 Suppliers의 POSCO Suppliers의 이익전망치는 하향 조정

20 0 11.6

12.2

12.10

13.6

14.2

14.10

15.6

16.2

주: 12개월 선행 순이익 컨센서스를 사용해 지수화 자료: Factset, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

POSCO의 서플라이 체인은 앞으로도 철강 가격에 따라 움직일 것으로 보인다. 하지만 현재 POSCO와 Suppliers의 상대가치는 Customer대비 낮은 점수를 기록하고 있다(그림 17 참조). 철강 가격의 반등으로 높아진 밸류에이션, 성장성을 만족시키지 못한다면 주가 상승여력은 낮다고 볼 수 있다. 그림 17. 17. POSCO, Suppliers, Customer의 Customer의 상대가치 분석 (Score) 5 POSCO

Suppliers

Customers 4.0

2.4

3.0

2.8

3.0

3.0 3.0

2.5

2.2

2.0

1.5

밸류에이션

성장성

2.0 2.0

0 종합점수

주가모멘텀

이익모멘텀

변동성

자료: 미래에셋대우 리서치센터

3) Peer 그룹 주가와 민감도가 높은 S-Oil S-Oil은 원유를 수입해 가솔린, 디젤, 납사 등으로 정제한 뒤에 소비자에게 직접 제공하거나 화학업 체들에게 납품하는 서플라이 체인을 가지고 있다. S-Oil의 원유 공급사는 미국에 에너지 기업인 Exxon Mobil, Chevron이 대표적이다. Peer 그룹으로 는 태국의 IRPC, 인도의 Reliance, SK이노베이션이 있다. 반면, Customers는 수입한 원유를 통해 가 솔린, 디젤, 납사 등으로 분해해 주로 비상장 중국화학 업체나 소비자들에게 직접 제공하기 때문에 상장기업은 드물다(그림18 참조). 그림 18. 18. SS-Oil의 Oil의 서플라이 체인 Exxon Mobil S-Oil Chevron Suppliers

RDS Total

Peers Reliance Ind. Valero Energy

Occidental Pet. Formosa PetC. Indian Oil SK이노베이션 ︙ 자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

1,2차 생산품 및 완제품

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

S-Oil은 다른 정유업체에 비해 사업구조가 다변화 되어있지 않아 정제마진에 변화에 따라 상대적인 이익민감도가 크다. 2011년 하반기 이후 정제마진이 둔화되면서 정유업체의 이익전망치는 빠르게 하락했다. 하지만 S-Oil 의 이익전망치가 상대적으로 가파르게 하락하면서 주가에서 차별화가 나타났다(그림 19, 20 참조). 하지만 2014년 하반기부터 유가하락서 인한 정제마진이 크게 개선되면서으로 S-Oil과 Peer 그룹의 이익전망치는 상향 조정됐는데, 정제마진 변화에 따른 이익민감도가 큰 S-Oil의 주가는 저점대비 115% 상승하면서 Peer 그룹대비 86%p 아웃퍼폼했다. 그림 19. 19. SS-Oil 과 Peer 그룹 주가추이

그림 20. 20. SS-Oil 과 Peer 그룹 이익전망치 추이

(11.5=100) 160 S-Oil Peers 140

(11.6=100) 120

S-Oil Peers

100

120 80

100 80

이익전망치 하향조정 폭이 큼

40 20 0 11.5

Peers Peers와 주가 괴리가 컸던 국면

Peers 주가와 동행

13.5

15.5

이익전망치 상향조정 폭이 큼

12.5

14.5

자료: Factset, 미래에셋대우 리서치센터

11.6

12.6

13.6

14.6

15.6

주: 12개월 선행 순이익 컨센서스를 사용해 지수화 자료: Factset, 미래에셋대우 리서치센터

S-Oil의 서플라이 체인은 앞으로도 유가에 따라 움직일 것으로 보인다. 하지만 S-Oil은 Peer 그룹대 비 밸류에이션과 상대적인 이익이 견조하기 때문에 서플라이 체인 안에서 아웃퍼폼할 가능성이 높다 (그림 21, 22 참조). 그림 21. 21. SS-Oil과 Oil과 Peers의 Peers의 상대주가와 상대이익 추이 (11.5=1) 1.2

그림 22. 22. SS-Oil과 Oil과 Peers 상대가치 분석

S-Oil/Peers 상대주가 S-Oil/Peers 상대이익

1.0 Peers 대비 이익전망치가 상향조정

0.8

(Score) 5 S-Oil Peers

4.0

4 3

3.5 3.0 2.8

3.0

3.03.0

2.0

0.6

3.0 2.5 2.0

0.4 1 0.2 0 0.0 11.5

종합점수 12.5

13.5

주: 12개월 선행 순이익 컨센서스를 사용해 지수화 자료: Factset, 미래에셋대우 리서치센터

14.5

15.5

주가 모멘텀

밸류에이션

성장성

이익 모멘텀

변동성

자료: Factset, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

앞서 논의한 바와 같이 KOSPI 200 내에서 Component와 Manufacturer 그룹에 속하는 기업들을 1차 적으로 선정하고, 2) Supplier(공급사), Customers(고객사), Peers(관계회사)가 명확히 구분되는 31개 기업 대상으로 상대적인 투자매력도를 비교했다. 또한, 4개의 지주회사를 자회사와 함께 추가적으로 분석했다. 밸류에이션, 성장성, 이익모멘텀, 주가모멘텀, 변동성의 5가지 기준에서 Supplier, Customers, Peers 대비 상대적인 투자 매력도가 높은 기업은 <표 3>과 같다. 표 3. 상대적인 투자매력도가 높은 기업 리스트 종목코드

종목명

A010950 A011170 A009830 A010060 A010130 A000880 A086280 A012330 A161390 A005930 A066570 A015760

S-Oil 롯데케미칼 한화케미칼 OCI 고려아연 한화 현대글로비스 현대모비스 한국타이어 삼성전자 LG전자 한국전력

분석대상 3.0 3.4 3.2 2.9 2.9 3.6 3.1 3.0 2.7 2.8 3.0 3.6

(Score, %, 배, 12개월 선행 기준)

종합점수(5 종합점수(5점 (5점 만점) 만점) Supplier Customers 3.2 2.7 3.1 2.5 2.2 1.9 2.1 2.2 2.5 2.6 2.9

2.2 2.5 2.2 2.3 2.7 2.4

Peers 2.8 2.9 2.8 2.4 2.6 3.4* 3.1 2.6 2.4 2.3 3.4 2.7

주가상승률 Consensus chg. (3M) (3M) (1Y) Sales EPS 13.5 26.1 0.7 24.3 7.4 25.4 6.3 22.4 5.5 43.8 5.5 -0.2 73.0 15.1 6.2 649.3 7.9 -2.6 6.3 7.4 11.9 -9.2 6.2 -7.2 -4.6 -18.7 1.6 4.3 2.6 12.1 1.9 0.9 4.7 23.6 0.8 6.7 10.9 -5.5 1.3 5.9 -3.8 -7.3 -1.5 23.4 16.1 31.2 1.6 15.8

Valuation P/E P/B 8.6 1.5 7.3 1.0 8.9 0.7 10.0 0.8 13.4 1.5 8.2 0.6 11.6 1.8 6.9 0.8 8.4 1.0 9.1 1.0 10.5 0.7 4.8 0.5

Growth Sales EPS -1.0 28.5 8.7 14.6 6.2 35.4 12.9 52.6 13.6 22.4 7.2 흑전 6.2 30.2 5.2 7.8 5.8 11.2 1.8 10.6 2.6 109.3 1.1 -30.7

Mirae Asset Daewoo Research

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

서플라이 체인 분석: 기업 리스트

업종

페이지

에너지 SK이노베이션 S-Oil

18 18 19

화학 LG화학 롯데케미칼 효성 한화케미칼 OCI 금호석유

20 20 21 22 23 24 25

철강 POSCO 현대제철 고려아연

26 26 27 28

조선/ 조선/기계 현대중공업 두산중공업 두산인프라코어

29 29 30 31

상사/ 상사/운송/ 운송/유틸리티 한국전력 현대글로비스 포스코대우

32 32 33 34

업종

페이지

자동차 현대차 현대모비스 기아차 한국타이어 한온시스템 현대위아 금호타이어

35 35 36 37 38 39 40 41

삼성전자 SK하이닉스 LG전자 LG디스플레이 삼성SDI 삼성전기 LG이노텍

42 43 44 45 46 47 48

지주

SK LG CJ 한화

49 50 51 52

자료: Bloomberg, Factset

Mirae Asset Daewoo Research

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

SK이노베이션(A096770)

에너지

• SK이노베이션은 Peer 그룹 주가와 민감도가 큼(Peers와 상관계수는 0.56)

종합 선호도

• Peers와 비교시 이익모멘텀을 제외하고 모든 면에서 낮은 점수를 기록(종합점수 2.8 < 3.0)

SK이노베이션

• 2013년~2014년 9월까지 Peers 대비 이익전망치 하향 조정 폭이 컸기 때문에 주가도

Peers

주가모멘텀

크게 언더퍼폼했지만, 최근 이익전망치는 크게 상향 조정되는 모습 분류

종합점수

주가모멘텀

밸류에이션

성장성

이익모멘텀

변동성

SK이노베이션

2.8

2.0

3.5

2.5

3.5

2.5

Suppliers

3.2

4.0

2.0

3.0

3.5

3.0

3.5

2.0

3.0

변동성

밸류에이션

Customers Peers

그룹별 주가 추이

그룹별 상관계수

(11.5=100) 160 SK이노베이션

0.6

Suppliers

140

성장성

그룹별 순이익 전망치 추이 (11.6=100) 120

0.56

0.5

Peers

이익모멘텀

SK이노베이션

Suppliers

Peers

100

0.45

120 100 80 60

0.4

0.3

0.2

0.1

변화율(3M) SK이노베이션: +25.0% Suppliers: +22.0% Peers: +4.6%

40 Peer 그룹 주가와 동행

Peer 그룹과 주가 괴리가 컸던 국면

20 0 11.5

0.0 12.5

13.5

14.5

15.5

16.5

Suppliers

Customers

SK이노베이션 vs Peers: EPS 변화율과 주가상승률

Bharat PetroleumShowa Shell Sekiyu

TonenGeneral Sekiyu

JX Holdings

20 Formosa

Indian Oil

15.6

16.6

S-Oil

SK이노베이션

IRPC

15Thai Oil Public

14.6

SK이노베이션

13.6

12MF EPS growth (%)

12.6

SK이노베이션 vs Peers: 12MF P/E 와 EPS growth

주가상승률(3M, %) 35 Idemitsu Kosan 25

11.6

Peers

Petrochemical JX Holdings

Reliance Ind.

Showa Shell Sekiyu

Thai Oil Public

Reliance Ind.

IRPC

Indian Oil

S-Oil

Bharat Petroleum

-10

Formosa Petrochemical

-20

-5

-30

-10 -5

Idemitsu Kosan

-40 5

12MF EPS 변화율(3M, %)

17 19 12MF P/E (x)

SK이노베이션의 주요 Supply chain, Peers 기업 리스트 구분

Peers

Suppliers

종목코드

종목명

시가총액 (USD mn)

주가상승률

Consensus chg. (3M)

(3M)

(1Y)

Sales

11,732

18.5

35.8

-0.9

Valuation

EPS

Growth

12MF P/E

12MF P/B

Sales growth

EPS growth

24.0

8.2

0.79

-3.3

38.7

096770-KR

SK이노베이션

IRPC-TH

IRPC

2,794

16.3

15.7

1.8

6.4

9.5

1.18

1.7

18.8

5019-JP

Idemitsu Kosan

3,313

31.2

-7.0

-8.7

1.9

6.5

0.62

-12.9

-36.2

010950-KR

S-Oil

7,842

13.5

26.1

0.7

24.3

8.6

1.46

-1.0

28.5

5012-JP

TonenGeneral

3,403

8.4

-14.2

-2.7

-0.7

9.8

1.40

-1.8

2679.6

5020-JP

JX Holdings

9,541

2.2

-19.4

-3.1

28.8

7.8

0.61

-6.9

18.5

5002-JP

Showa Shell

3,842

19.7

-2.5

-5.2

3.5

14.5

1.73

-11.3

2.5

530965-IN

Indian Oil

14,719

13.6

23.2

-0.3

4.4

7.6

1.12

5.9

9.9

500547-IN

Bharat Pet.

6505-TW

Formosa PetC.

9,869

20.0

20.9

0.2

1.5

9.8

2.06

7.4

1.2

25,254

6.1

12.1

-3.4

14.3

17.9

2.94

2.3

-0.4

44,871

7.9

11.9

-2.6

1.4

9.9

1.08

9.7

6.1

0.6

RIL-US

Riley

500325-IN

Reliance Ind.

TOP-TH

Thai Oil Public

3,587

15.5

28.8

0.3

8.3

1.20

-0.1

4.6

VLO-US

Valero Energy

26,370

-4.6

-7.6

5.0

8.9

1.17

-9.7

XOM-US

Exxon Mobil

372,117

9.4

1.5

8.4

27.1

2.15

-4.3

CVX-US

Chevron

188,074

17.9

-6.7

6.7

38.5

1.29

-1.5

OXY-US

Occidental Pet.

57,250

12.4

-1.9

3.8

485.3

2.68

-0.4

RDSB-GB

RDS

196,072

13.5

-14.5

9.4

9.8

17.5

0.99

1.8

0.2

FP-FR

Total

119,529

12.7

-7.9

10.8

12.3

14.1

1.19

1.1

-14.2

Mirae Asset Daewoo Research

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

S-Oil(A010950)

에너지

• S-Oil은 Peer 그룹 주가와 민감도가 큼(Peers와 상관계수는 0.58)

종합 선호도

• S-Oil의 종합점수는 3.0점으로 Peers 2.8점 보다 높은 수준

S-Oil

• 2013년~2014년 9월까지 Peers 대비 이익전망치 하향 조정 폭이 컸기 때문에 주가도 크게

Peers

주가모멘텀

언더퍼폼했지만, 최근 이익전망치는 크게 상향 조정됨 분류

종합점수

주가모멘텀

밸류에이션

성장성

이익모멘텀

변동성

S-Oil

3.0

2.0

4.0

3.0

3.5

2.5

Suppliers

3.2

4.0

2.0

3.0

3.5

2.8

3.0

2.0

3.0

변동성

밸류에이션

Customers Peers

그룹별 주가 추이 (11.5=100) 160 S-Oil Suppliers 140 Peers

그룹별 순이익 전망치 추이

0.7

(11.6=100) 120

0.5

100

성장성

그룹별 상관계수

S-Oil

Suppliers

Peers

0.58

0.6

120

이익모멘텀

100 0.45

0.4 60

80 0.3 60

0 11.5

Peer 그룹 주가와 동행

Peer 그룹과 주가 괴리가 컸던 국면

20 12.5

13.5

0.1

0.0

14.5

15.5

16.5

Suppliers

Customers

S-Oil vs Peers: EPS 변화율과 주가상승률

Bharat Petroleum Showa Shell Sekiyu IRPC

Reliance Ind.

Sekiyu

15.6

16.6

S-Oil JX Holdings

IRPC Reliance Ind.

Indian Oil

Showa Shell Sekiyu

Thai Oil Public

Petrochemical

S-Oil

JX Holdings

Formosa

5 TonenGeneral

14.6

SK이노베이션

Indian Oil

13.6

50 40

15 Thai Oil Public

12.6

12MF EPS growth (%)

11.6

Peers

S-Oil vs Peers: 12MF P/E 와 EPS growth

주가상승률(3M, %) 35 Idemitsu Kosan 25

변화율(3M) S-Oil: +31.0% Suppliers: +22.0% Peers: +4.9%

0.2

Bharat Petroleum

-10

Formosa Petrochemical

-20

-5

-30

-10 -5

Idemitsu Kosan

-40 5

12MF EPS 변화율(3M, %)

17 19 12MF P/E (x)

S-Oil의 주요 Supply chain, Peers 기업 리스트 구분

Peers

Suppliers

종목코드

종목명

시가총액 (USD mn)

주가상승률

Consensus chg. (3M)

(3M)

(1Y)

Sales

Valuation

EPS

Growth

12MF P/E

12MF P/B

Sales growth

EPS growth 28.5

010950-KR

S-Oil

7,842

13.5

26.1

0.7

24.3

8.6

1.46

-1.0

IRPC-TH

IRPC

2,794

16.3

15.7

1.8

6.4

9.5

1.18

1.7

18.8

5019-JP

Idemitsu Kosan

3,313

31.2

-7.0

-8.7

1.9

6.5

0.62

-12.9

-36.2

11,732

18.5

35.8

-0.9

24.0

8.2

0.79

-3.3

38.7

3,403

8.4

-14.2

-2.7

-0.7

9.8

1.40

-1.8

2679.6 18.5

096770-KR

SK이노베이션

5012-JP

TonenGeneral

5020-JP

JX Holdings

9,541

2.2

-19.4

-3.1

28.8

7.8

0.61

-6.9

5002-JP

Showa Shell

3,842

19.7

-2.5

-5.2

3.5

14.5

1.73

-11.3

2.5

530965-IN

Indian Oil

14,719

13.6

23.2

-0.3

4.4

7.6

1.12

5.9

9.9

500547-IN

Bharat Pet.

6505-TW

Formosa PetC.

9,869

20.0

20.9

0.2

1.5

9.8

2.06

7.4

1.2

25,254

6.1

12.1

-3.4

14.3

17.9

2.94

2.3

-0.4

44,871

7.9

11.9

-2.6

1.4

9.9

1.08

9.7

6.1

0.6

RIL-US

Riley

500325-IN

Reliance Ind.

TOP-TH

Thai Oil Public

3,587

15.5

28.8

0.3

8.3

1.20

-0.1

4.6

VLO-US

Valero Energy

26,370

-4.6

-7.6

5.0

8.9

1.17

-9.7

XOM-US

Exxon Mobil

372,117

9.4

1.5

8.4

27.1

2.15

-4.3

CVX-US

Chevron

188,074

17.9

-6.7

6.7

38.5

1.29

-1.5

OXY-US

Occidental Pet.

57,250

12.4

-1.9

3.8

485.3

2.68

-0.4

RDSB-GB

RDS

196,072

13.5

-14.5

9.4

9.8

17.5

0.99

1.8

0.2

FP-FR

Total

119,529

12.7

-7.9

10.8

12.3

14.1

1.19

1.1

-14.2

Mirae Asset Daewoo Research

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

LG화학(A051910)

화학

• LG화학은 Peer 그룹 주가와 민감도가 큼(Peers와 상관계수는 0.63)

종합 선호도

• LG화학의 종합점수는 2.6점으로 Peers 2.9점 보다 낮은 수준

LG화학

• Suppliers 대비 이익전망치 개선폭이 작아 최근 3개월 주가도 언더퍼폼했음

Peers

주가모멘텀

• 다만, 성장성이 크고, 이익전망치 하향 조정이 마무리 된다면 주가가 반등할 가능성 분류

종합점수

주가모멘텀

밸류에이션

성장성

이익모멘텀

변동성

LG화학

2.6

1.0

3.5

4.0

2.0

2.5

Suppliers

2.1

2.5

1.0

4.0

2.0

Customers

2.4

3.0

2.0

3.0

2.0

Peers

2.9

3.5

2.0

3.5

그룹별 주가 추이

Customers

Peers

성장성

그룹별 순이익 전망치 추이

0.7

Suppliers

밸류에이션

이익모멘텀

그룹별 상관계수

(11.5=100) 140 LG화학 120

변동성

(11.6=100) 250

0.63

Suppliers Peers

LG화학 Customers

0.57

0.6

200

100

0.5

0.4

0.3

0.2 Peer 그룹 주가와 동행

0.45 150

100

0.1 0.0

0 11.5

12.5

13.5

14.5

15.5

16.5

Suppliers

Customers

LG화학 vs Peers: EPS 변화율과 주가상승률 주가상승률(3M, %) 30

변화율(3M) LG화학: +8.3% Suppliers: +22.0% Customers: -7.5% Peers: +3.7% 11.6

Peers

PTT Global

Formosa Chem. &

Chemical

Fibre

한화케미칼

LG화학

20 롯데케미칼

롯데케미칼

PTT Global

한화케미칼

Chemical

Mitsui Chemicals

Formosa Chem. & Fibre

0 -5

BASF

LG화학

-5 -10

16.6

금호석유

-15

15.6

BASF

Zeon Corporation

14.6

12MF EPS growth (%) 금호석유

13.6

LG화학 vs Peers: 12MF P/E 와 EPS growth

25 20

12.6

-5 6

12MF EPS 변화율(3M, %)

18 12MF P/E (x)

LG화학의 주요 Supply chain, Peers 기업 리스트 구분

Peers

Suppliers

Customers

종목코드

종목명

시가총액 (USD mn)

주가상승률

Consensus chg. (3M)

Valuation

(3M)

(1Y)

Sales

EPS

15,285

-0.5

6.2

1.0

Growth

12MF P/E

12MF P/B

Sales growth

EPS growth

2.2

12.0

1.33

5.0

21.7 8.9

051910-KR

LG화학

PTTGC-TH

PTT Global Ch.

7,422

17.5

-4.0

-0.2

-6.3

10.0

1.06

2.6

4183-JP

Mitsui Chem.

3,516

1.7

-6.6

-3.9

-10.3

10.6

0.85

-3.0

1326-TW

Formosa C & F

14,464

16.0

7.6

-0.5

16.2

15.7

1.63

3.1

3.9

009830-KR

한화케미칼

3,246

5.5

43.8

5.5

-0.2

8.9

0.73

6.2

35.4

3405-JP

Kuraray

4,626

21.6

-11.0

0.1

12.5

0.94

2.6

4114-JP

Nip. Shokubai

2,320

-3.2

-29.9

-6.1

10.7

0.84

-2.2

011170-KR

롯데케미칼

8,049

7.4

25.4

6.3

22.4

7.3

1.03

8.7

14.6

011780-KR

금호석유

1,633

27.6

-19.8

3.6

10.6

10.9

1.09

7.3

33.6

4205-JP

Zeon

1,758

23.6

-30.5

-8.3

8.4

0.75

-0.9

3407-JP

Zeon Corp.

9,135

11.1

-35.3

-2.7

10.5

0.84

0.2

DOW-US

Dow Chemical

57,668

9.9

-1.9

1.6

BAS-DE

BASF

69,301

17.1

-21.2

-4.8

-8.6

13.9

2.46

-2.3

-2.9

14.2

1.92

-9.9

-0.8

8.3

5.06

-4.0

8.2

0.79

-3.3

38.7

LYB-US

LyondellBasell

34,326

5.6

-22.9

-1.6

096770-KR

SK이노베이션

11,732

18.5

35.8

-0.9

24.0 24.3

010950-KR

S-Oil

7,842

13.5

26.1

0.7

8.6

1.46

-1.0

28.5

XOM-US

Exxon Mobil

372,117

9.4

1.5

8.4

27.1

2.15

-4.3

CVX-US

Chevron

188,074

17.9

-6.7

6.7

38.5

1.29

-1.5

RDSB-GB

RDS

196,072

13.5

-14.5

9.4

17.5

0.99

1.8

0.2

FP-FR

Total

119,529

12.7

-7.9

10.8

12.3

14.1

1.19

1.1

-14.2

034220-KR

LG디스플레이

7,667

15.5

-18.2

-3.9

35.7

24.9

0.73

-6.0

-44.4

Mirae Asset Daewoo Research

9.8

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

롯데케미칼(A011170)

화학

• 롯데케미칼은 Peer 그룹 주가와 민감도가 큼(Peers와 상관계수는 0.57)

종합 선호도

• 롯데케미칼의 종합점수는 3.4점으로 Peers 2.9점 보다 높은 수준

롯데케미칼

• 최근 3개월 주가도 언더퍼폼했지만 Peers 대비 이익전망치가 크게 상향 조정되는 모습이기

Peers

주가모멘텀

때문에 향후 주가 상승 가능성이 높음 분류

종합점수

주가모멘텀

밸류에이션

성장성

이익모멘텀

변동성

롯데케미칼

3.4

2.0

4.0

3.0

Suppliers

2.7

3.5

2.0

2.5

3.0

2.5

2.9

3.5

3.0

2.5

2.0

3.5

변동성

밸류에이션

Customers Peers

그룹별 주가 추이 (11.5=100) 140 롯데케미칼

Suppliers

Peers

성장성

그룹별 상관계수

그룹별 순이익 전망치 추이

0.7

(11.6=100) 120 0.57

0.6

120

이익모멘텀

100

0.5

0.4

0.3

0.2

롯데케미칼

Suppliers

Peers

100

0.48 80 60

Peer 그룹 주가와 동행

20 0 11.5

40 20

0.1

0.0 12.5

13.5

14.5

15.5

16.5

Suppliers

Customers

롯데케미칼 vs Peers: EPS 변화율과 주가상승률 주가상승률(3M, %) 30 25

Formosa Chem. &

Chemical BASF

Fibre

16.6

PTT Global Chemical

Formosa Chem. & Formosa Plastics

0 Nan Ya Plastics

Petronas Chemicals

Fibre Petronas Chemicals

BASF

-10

-15 -10

롯데케미칼

-10 -15

15.6

금호석유

Formosa Plastics

LG화학

-5

한화케미칼

롯데케미칼

Nan Ya Plastics

14.6

LG화학

한화케미칼 Mitsui Chemicals

13.6

15 5

12.6

12MF EPS growth (%)

금호석유

11.6

Peers

롯데케미칼 vs Peers: 12MF P/E 와 EPS growth

PTT Global

변화율(3M) 롯데케미칼: +19.6% Suppliers: +22.0% Peers: +4.2%

-5

-20 5

20 12MF P/E (x)

12MF EPS 변화율(3M, %)

롯데케미칼의 주요 Supply chain, Peers 기업 리스트 구분

Peers

Suppliers

종목코드

종목명

시가총액 (USD mn)

주가상승률

Consensus chg. (3M)

(3M)

(1Y)

Sales

Valuation

EPS

Growth

12MF P/E

12MF P/B

Sales growth

EPS growth

7.3

1.03

8.7

14.6

10.7

0.84

-2.2

-10.3

10.6

0.85

-3.0

011170-KR

롯데케미칼

8,049

7.4

25.4

6.3

22.4

4114-JP

Nip. Shokubai

2,320

-3.2

-29.9

-6.1

4183-JP

Mitsui Chem.

3,516

1.7

-6.6

-3.9

1326-TW

Formosa C & F

14,464

16.0

7.6

-0.5

16.2

15.7

1.63

3.1

3.9

009830-KR

한화케미칼

3,246

5.5

43.8

5.5

-0.2

8.9

0.73

6.2

35.4

011780-KR

금호석유

1,633

27.6

-19.8

3.6

10.6

10.9

1.09

7.3

33.6

1301-TW

Formosa Pla.

14,835

1.6

-1.7

-1.5

4.5

15.0

1.64

2.7

6.3

5183-MY

Petronas Ch.

12,544

-10.1

-2.1

-8.2

-6.2

17.8

1.91

9.7

5.0

051910-KR

LG화학

15,285

-0.5

6.2

1.0

2.2

12.0

1.33

5.0

21.7

5301-JP

Tokai Carbon

609

16.6

-15.2

-10.2

35.3

0.52

-4.9

PTTGC-TH

PTT

7,422

17.5

-4.0

-0.2

-6.3

10.0

1.06

2.6

8.9

3.2

1303-TW

Nan Ya Plas.

14,340

1.2

-18.0

-1.5

13.2

1.38

5.3

-2.3

DOW-US

Dow Chemical

57,668

9.9

-1.9

1.6

13.9

2.46

-2.3

LYB-US

LyondellBasell

34,326

5.6

-22.9

-1.6

8.3

5.06

-4.0

BAS-DE

BASF

69,301

17.1

-21.2

-4.8

14.2

1.92

-9.9

-0.8

DD-US

Du Pont

57,433

7.7

-5.7

3.1

096770-KR

SK이노베이션

11,732

18.5

35.8

-0.9

24.0 24.3

-2.9

19.7

4.24

1.9

8.2

0.79

-3.3

38.7

010950-KR

S-Oil

7,842

13.5

26.1

0.7

8.6

1.46

-1.0

28.5

XOM-US

Exxon Mobil

372,117

9.4

1.5

8.4

27.1

2.15

-4.3

CVX-US

Chevron

188,074

17.9

-6.7

6.7

38.5

1.29

-1.5

FP-FR

Total

119,529

12.7

-7.9

10.8

14.1

1.19

1.1

-14.2

12.3

Mirae Asset Daewoo Research

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

효성(A004800)

화학

• 효성은 Peer 그룹 주가와 민감도가 큼(Peers와 상관계수는 0.46)

종합 선호도

• 효성의 종합점수는 2.5점으로 Peers 2.6점 보다 낮은 수준

효성

• 특히, 2015년 4월부터 Peers 대비 이익전망치 상향 조정으로 주가도 차별화가 나타남

Peers

주가모멘텀

• 이익전망치는 Peers 대비 하향 조정되는 모습이기 때문에 주가도 부정적일 것으로 판단 분류

종합점수

주가모멘텀

밸류에이션

성장성

이익모멘텀

변동성

효성

2.5

1.5

4.0

1.5

2.5

3.0

Suppliers

2.5

2.0

2.5

4.0

1.5

Customers

2.6

3.0

2.0

3.0

1.0

4.0

Peers

2.6

3.0

2.0

3.0

2.5

그룹별 주가 추이

150

100

0.42 0.4

13.5

14.5

15.5

0.35

0.3

150

0.2

100

0.1

Suppliers

16.5

Customers

효성 vs Peers: EPS 변화율과 주가상승률 주가상승률(3M, %) 30

Suppliers Peers

효성 (11.6=100) Customers 250 변화율(3M) 효성: +6.8%, Suppliers: +31.0% 200 Customers: +2.7%, Peers: +8.5%

0.46

0.0 12.5

성장성

그룹별 순이익 전망치 추이

0.5 Peer 그룹 주가와 괴리가 생김

밸류에이션

이익모멘텀

그룹별 상관계수

(11.5=100) 250 효성 Suppliers Customers 200 Peers

0 11.5

변동성

Peers

11.6

12.6

13.6

14.6

15.6

16.6

효성 vs Peers: 12MF P/E 와 EPS growth 12MF EPS growth (%) 10

코오롱인더

Formosa Plastic

효성 Formosa C&F

Formosa C&F

Nan Ya Plastics

-5

10 5

효성

Nan Ya Plastics

-10 Formosa Plastic

-15

-5 0

-20 5

12MF EPS 변화율(3M, %)

17 12MF P/E (x)

효성의 주요 Supply chain, Peers 기업 리스트 구분

Peers

Suppliers

Customers

종목코드

종목명

시가총액 (USD mn)

주가상승률

Consensus chg. (3M)

Valuation

(3M)

(1Y)

Sales

EPS

Growth

12MF P/E

12MF P/B

Sales growth

EPS growth

004800-KR

효성

3,349

2.2

-0.9

-0.5

4.1

7.1

1.08

1.0

2.5

120110-KR

코오롱인더

1,471

26.2

-4.9

-0.8

9.0

7.9

0.92

2.9

3402-JP

Toray Ind.

13,828

8.1

-7.1

-1.7

14.7

1.34

5.2

1303-TW

Nan Ya Plastics

14,340

1.2

-18.0

-1.5

3.2

13.2

1.38

5.3

-2.3

1301-TW

Formosa Plastic

14,835

1.6

-1.7

-1.5

4.5

15.0

1.64

2.7

6.3

003240-KR

태광산업

879

-1.4

-20.5

1326-TW

Formosa C&F

14,464

16.0

7.6

006380-KR

카프로

010950-KR

S-Oil

002780-KR

진흥기업

161390-KR

한국타이어

3.9

-0.5

16.2

15.7

1.63

3.1 -

0.7

24.3

8.6

1.46

-1.0

28.5

6.7

8.4

1.05

5.8

11.2

6.9

1.38

-1.8

10.5

1.48

1.4

13.7

148

74.8

6.2

7,842

13.5

26.1

250

-0.2

-3.1

5,360

4.7

23.6

0.8

GT-US

Goodyear T&R

7,226

-6.9

-10.4

-2.1

ML-FR

Michelin

18,038

14.7

-9.2

0.9

2.0

5108-JP

Bridgestone

26,869

5.2

-19.1

-5.4

-5.3

8.8

1.15

0.5

8.7

5110-JP

Sumitomo Rub

3,713

22.5

-24.1

-1.3

6.4

7.4

0.86

1.4

-2.8

Mirae Asset Daewoo Research

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

한화케미칼(A009830)

화학

• 한화케미칼은 Peer 그룹 주가와 민감도가 큼(Peers와 상관계수는 0.59)

종합 선호도

• 한화케미칼의 종합점수는 3.2점으로 Peers 2.8점 보다 높은 수준

주가모멘텀

한화케미칼

• 특히, 2015년 4월부터 Peers 대비 이익전망치가 지속적으로 상향 조정되는 모습

Peers

• 밸류에이션도 Peers 대비 낮아 향후 주가도 긍정적일 것으로 예상 분류

종합점수

주가모멘텀

밸류에이션

성장성

이익모멘텀

변동성

한화케미칼

3.2

2.5

4.0

2.5

3.0

Suppliers

3.1

3.5

2.0

4.0

2.8

3.0

2.5

변동성

밸류에이션

Customers Peers

이익모멘텀

성장성

그룹별 주가 추이

그룹별 상관계수

그룹별 순이익 전망치 추이

(11.5=100) 140 한화케미칼

0.7

(11.6=100) 120 한화케미칼

Suppliers

120

Peers

0.5

0.4

0.3

0.2

Peers 변화율(3M) 한화케미칼: +22.6% Suppliers: +22.0% Peers: +12.7%

100

0.51

100

Suppliers

0.59

0.6

80 60

Peer 그룹 대비 아웃퍼폼

20 0 11.5

40 20

0.1

0.0 12.5

13.5

14.5

15.5

16.5

Suppliers

Customers

한화케미칼 vs Peers: EPS 변화율과 주가상승률 주가상승률(3M, %) 30

11.6

Peers

12.6

13.6

15.6

16.6

한화케미칼 vs Peers: 12MF P/E 와 EPS growth 12MF EPS growth (%)

금호석유

한화케미칼

금호석유

GCL-Poly Energy

14.6

한화케미칼

LG화학

롯데케미칼

Formosa Plastics

롯데케미칼

LG화학

-10

Formosa Plastics

GCL-Poly Energy

5 -20 -5

0 4

12MF EPS 변화율(3M, %)

16 12MF P/E (x)

한화케미칼의 주요 Supply chain, Peers 기업 리스트 구분

Peers

Suppliers

종목코드

종목명

시가총액 (USD mn)

주가상승률

Consensus chg. (3M)

(3M)

(1Y)

Sales

009830-KR

한화케미칼

3,246

5.5

43.8

5.5

TSL-US

Trina Solar

766

-10.0

-35.6

10.5

3800-HK

GCL-Poly E.

2,632

9.9

-44.9

-5.5

YGE-US

Yingli Green E.

011170-KR

롯데케미칼

051910-KR 1301-TW 011780-KR

금호석유

Valuation

EPS

Growth

12MF P/E

12MF P/B

Sales growth

EPS growth

8.9

0.73

6.2

35.4

5.7

0.55

14.4

22.1

6.7

0.79

6.8

5.3

22.4

7.3

1.03

-0.2

-13.2

-81.0

-13.7

8,049

7.4

25.4

6.3

LG화학

15,285

-0.5

6.2

1.0

2.2

12.0

Formosa Plas.

14,835

1.6

-1.7

-1.5

4.5

15.0

1,633

27.6

-19.8

3.6

10.6

10.9

1.09

096770-KR

SK이노베이션

010950-KR

S-Oil

XOM-US

Exxon Mobil

372,117

CVX-US

Chevron

188,074

FP-FR

Total

119,529

RDSB-GB

RDS

196,072

-2.4

8.7

14.6

1.33

5.0

21.7

1.64

2.7

6.3

7.3

33.6

11,732

18.5

35.8

-0.9

24.0

8.2

0.79

-3.3

38.7

7,842

13.5

26.1

0.7

24.3

8.6

1.46

-1.0

28.5

9.4

1.5

8.4

27.1

2.15

-4.3

17.9

-6.7

6.7

38.5

1.29

-1.5

12.7

-7.9

10.8

12.3

14.1

1.19

1.1

-14.2

13.5

-14.5

9.4

9.8

17.5

0.99

1.8

0.2

Mirae Asset Daewoo Research

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

OCI(A010060)

화학

• OCI는 Peer 그룹 주가와 민감도가 큼(Peers와 상관계수는 0.57)

종합 선호도

• OCI의 종합점수는 2.9점으로 Peers 2.4점 보다 높은 수준

OCI

• 밸류에이션, 이익모멘텀, 성장성 측면에서 매력적이지만 주가변동성이 크다는 점이 부담

Peers

주가모멘텀

• 최근 이익전망치는 Peers 대비 상향 조정되고 있기 때문에 주가흐름은 긍정적으로 예상 분류

종합점수

주가모멘텀

밸류에이션

성장성

이익모멘텀

변동성

OCI

2.9

2.5

3.5

4.0

1.0

Suppliers

2.5

2.0

3.0

Customers

2.2

2.5

2.0

Peers

2.4

2.5

1.5

2.0

4.0

그룹별 주가 추이 (11.5=100) 160 OCI Suppliers 140 Customers Peers 120

변동성

밸류에이션

이익모멘텀

성장성

그룹별 상관계수

그룹별 순이익 전망치 추이

0.7

(11.6=100) 120

0.50

0.5

OCI Customers

100

0.57

0.6

Suppliers Peers

80 60

100

0.38

0.4

0.3

0.2

40 Peer 그룹 주가와 동행, 주가변동성이 높음

20 0 11.5

12.5

13.5

14.5

0.1

15.5

-40 -60

0.0

16.5

Suppliers

Customers

OCI vs Peers: EPS 변화율과 주가상승률

11.6

Peers

12.6

13.6

14.6

15.6

16.6

OCI vs Peers: 12MF P/E 와 EPS growth

주가상승률(3M, %) 80

12MF EPS growth (%) 60 Daqo New Energy

70 60

Wacker Chemie

OCI

50 OCI 12MF EPS 변화율: 649% 주가상승률: 73%

50 40

변화율(3M) OCI: +85.0% Suppliers: +41.1% Customers: +15.3% Peers: +12.8%

-20

Daqo New Energy

40 30 20 10

GCL-Poly Energy

Wacker Chemie

-10

GCL-Poly Energy

-20

0 5

-30 0

12MF EPS 변화율(3M, %)

30 12MF P/E (x)

OCI의 주요 Supply chain, Peers 기업 리스트 구분

Peers

Customers

Suppliers

종목코드

종목명

시가총액 (USD mn)

주가상승률

Consensus chg. (3M)

(3M)

(1Y)

Sales

Valuation

EPS

Growth

12MF P/E

12MF P/B

Sales growth

EPS growth 52.6

010060-KR

OCI

2,134

73.0

15.1

6.2

649.3

10.0

0.76

12.9

3800-HK

GCL-Poly E.

2,632

9.9

-44.9

-5.5

22.1

6.7

0.79

6.8

5.3

DQ-US

Daqo New E.

254

71.1

-4.6

3.6

15.0

6.0

0.88

22.9

31.2

8.8

24.9

1.55

4.5

-16.1

-2.4

WCH-DE

Wacker Chemie

4,970

39.4

-23.7

0.3

YGE-US

Yingli Green E.

-13.2

-81.0

-13.7

TSL-US

Trina Solar

766

-10.0

-35.6

10.5

JASO-US

JA Solar

377

-5.5

-22.5

10.3

073240-KR

금호타이어

1,033

15.7

-13.9

SOL-US

ReneSola

125

-3.2

-25.6

005490-KR

POSCO

14,871

14.4

-19.4

-1.2

016250-KR

이테크건설

237

14.9

-43.0

Mirae Asset Daewoo Research

5.7

0.55

14.4

4.7

0.37

12.9

8.4

-2.4

16.6

0.98

6.3

-6.8

29.3

1.03

-8.2

11.4

0.40

-1.6

137.0

1.2

28.0

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

금호석유(A011780)

화학

• 금호석유는 Suppliers 주가와 민감도가 큼(Suppliers와 상관계수는 0.57)

종합 선호도

• Suppliers와 비교시 낮은 점수를 기록(종합점수 2.4 > 3.0)

금호석유

• 특히, 밸류에이션과 이익모멘텀에서 Suppliers 대비 낮은 점수 기록, 최근 주가 괴리율도 커짐

Suppliers

주가모멘텀

• 이익전망치가 뚜렷하게 개선되고 있지 않기 때문에 주가 흐름은 중립적일 것으로 예상 분류

종합점수

주가모멘텀

밸류에이션

성장성

이익모멘텀

변동성

금호석유

2.4

3.5

1.5

3.0

1.0

Suppliers

3.0

1.0

4.0

2.5

4.0

3.5

Customers

2.3

2.0

3.0

1.5

3.5

Peers

2.3

3.5

1.5

3.0

1.5

2.0

그룹별 주가 추이 (11.5=100) 160 금호석유 Suppliers 140 Customers Peers 120

변동성

이익모멘텀

성장성

그룹별 상관계수

그룹별 순이익 전망치 추이

0.7

(11.6=100) 250 0.57

0.6

0.4

0.40

0.36

Suppliers Peers

금호석유 Customers

변화율(3M) 금호석유: +14.6%, Suppliers: +19.6% Customers: +4.2%, Peers: -8.6%

200 0.5

100

밸류에이션

150

80 0.3

100

60 0.2

40 최근 Suppliers와 주가 괴리율 커짐

20 0 11.5

0.1

0.0 12.5

13.5

14.5

15.5

16.5

Suppliers

Customers

금호석유 vs Suppliers: EPS 변화율과 주가상승률 주가상승률(3M, %) 30 25

한국타이어

TSRC

금호석유

-5 -15

-10

-5

JSR

Michelin Bridgestone

롯데케미칼

LG전자

-10

LANXESS

한국타이어

-20

16.6

롯데케미칼

Bridgestone

JSR

15.6

TSRC

14.6

LG전자

100

Michelin

13.6

12MF EPS growth (%) 120

Sumitomo Rub.

12.6

금호석유 vs Suppliers: 12MF P/E 와 EPS growth

금호석유

LANXESS

11.6

Peers

Sumitomo Rub.

-20 5

12MF EPS 변화율(3M, %)

17 19 12MF P/E (x)

금호석유의 주요 Supply chain, Peers 기업 리스트 구분

Suppliers Peers

Customers

종목코드

종목명

시가총액 (USD mn)

주가상승률

Consensus chg. (3M)

(3M)

(1Y)

Sales

Valuation

EPS

Growth

12MF P/E

12MF P/B

Sales growth

EPS growth

011780-KR

금호석유

1,633

27.6

-19.8

3.6

10.6

10.9

1.09

7.3

33.6

011170-KR

롯데케미칼

8,049

7.4

25.4

6.3

22.4

7.3

1.03

8.7

14.6

4185-JP

JSR

3,283

4.2

-26.6

-3.8

-14.3

13.5

0.96

0.5

11.9

LXS-DE

LANXESS

4,353

23.9

-17.5

-1.7

-10.8

17.3

1.50

0.6

23.2

5.0

86.1

2103-TW

TSRC

673

14.9

-22.8

6.4

073240-KR

금호타이어

1,033

15.7

-13.9

-2.4

15.2

1.30

7.4

16.6

0.98

6.3

5110-JP

Sumitomo Rub.

3,713

22.5

-24.1

-1.3

6.4

7.4

0.86

1.4

-2.8

066570-KR

LG전자

7,136

-3.8

-7.3

161390-KR

한국타이어

5,360

4.7

23.6

-1.5

23.4

10.5

0.71

2.6

109.3

0.8

6.7

8.4

1.05

5.8

GT-US

Goodyear T&R

7,226

-6.9

-10.4

-2.1

11.2

6.9

1.38

-1.8

ML-FR

Michelin

18,038

14.7

-9.2

1.0

2.2

10.5

1.48

1.5

13.8

5108-JP

Bridgestone

26,869

5.2

-19.1

-5.5

-5.3

8.8

1.15

0.4

8.7

Mirae Asset Daewoo Research

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

POSCO(A005490)

철강

• POSCO는 Customers 주가와 민감도가 큼(Customers와 상관계수는 0.63)

종합 선호도

• 하지만 최근 POSCO의 주가흐름은 Customers보다 Suppliers와 동행하는 모습을 보임

POSCO

• 최근 이익전망치 상향 조정으로 이익모멘텀은 긍정적이지만 밸류에이션, 성장성 측면에서

Customers

주가모멘텀

매력도가 낮기 때문에 향후 주가는 중립적일 것으로 판단 분류

종합점수

주가모멘텀

밸류에이션

성장성

이익모멘텀

변동성

POSCO

2.4

1.5

3.0

2.5

3.0

2.0

Suppliers

2.2

3.0

1.5

3.0

2.0

Customers

2.8

2.5

4.0

3.0

2.0

2.5

Peers

2.6

3.0

1.5

3.0

2.0

3.5

그룹별 주가 추이

변동성

이익모멘텀

그룹별 상관계수

(11.5=100) POSCO 140 Suppliers Customers 120 Peers

0.62

POSCO Customers

(11.6=100) 140

0.63

Suppliers Peers

120

0.60

100

성장성

그룹별 순이익 전망치 추이

0.64 0.62

밸류에이션

100

0.58 80

80 0.56 60 40

0.54

Customers 주가와 동행

0.52 최근에는 Suppliers와 주가가 동행하는 모습

20 0 11.5

0.48 12.5

13.5

14.5

15.5

주가상승률(3M, %) 30 세아제강 25 12MF EPS 변화율 -1.3 20 주가상승률 49.6

16.5

Suppliers

Customers

현대중공업 12MF EPS 변화율 190.7 주가상승률 7.7

Volkswagen

POSCO

-5

LG전자

포스코켐텍 Honda Motor

Baoshan I&S

현대제철 현대차 Volkswagen

세아제강

Nissan Motor

-20

-10 -10

16.6

100

Toyota Motor

-15

15.6

POSCO

140

40 LG전자

-5

14.6

12MF EPS growth (%) 160

60 현대제철

현대차

13.6

포스코켐텍

Baoshan I&S

12.6

120

한국전력 Nissan Motor

10 Honda Motor

11.6

Peers

POSCO vs Customers: 12MF P/E 와 EPS growth

Rosneft Oil

변화율(3M) POSCO: +41.1% Suppliers: +67.9% Customers: +2.7% Peers: +2.5%

0.50

POSCO vs Customers: EPS 변화율과 주가상승률

0.53

-40 4

Toyota Motor 현대중공업

Rosneft Oil

한국전력

12MF EPS 변화율(3M, %)

16 18 12MF P/E (x)

POSCO의 주요 Supply chain, Peers 기업 리스트 구분

Customers

Suppliers

종목코드

종목명

시가총액 (USD mn)

주가상승률

Consensus chg. (3M)

(3M)

(1Y)

Sales

14,871

14.4

-19.4

-1.2

6,513

7.7

-22.7

Valuation

EPS

Growth

12MF P/E

12MF P/B

Sales growth

EPS growth

28.0

11.4

0.40

-1.6

137.0

-4.3

150.7

11.5

0.50

-6.6

흑전

005490-KR

POSCO

009540-KR

현대중공업

7203-JP

Toyota Motor

168,086

-4.5

-34.3

-3.9

-8.9

8.5

0.90

-1.7

-8.4

VOW-DE

Volkswagen

74,812

23.1

-36.8

-0.8

9.0

7.1

0.70

0.1

1.4

GM-US

General Motors

47,072

10.1

-12.6

0.3

5.3

1.00

0.4

003030-KR

세아제강

366

49.6

-7.0

-21.8

-1.3

8.4

0.35

-10.0

10.7

51,467

14.5

-14.6

-1.0

6.2

1.36

2.2

7,136

-3.8

-7.3

-1.5

23.4

10.5

0.71

2.6

109.3

48,346

8.0

-29.2

-2.6

-12.4

9.7

0.70

-0.4

44.9

546

6.3

4.0

-4.5

-0.3

9.4

1.13

2.0

51.0

5,730

5.2

-29.8

0.7

4.4

7.6

0.41

2.9

10.7

F-US

Ford Motor

066570-KR

LG전자

7267-JP

Honda Motor

003670-KR

포스코켐텍

004020-KR

현대제철

7201-JP

Nissan Motor

42,544

10.8

-19.4

-3.0

0.9

7.5

0.77

-0.9

2.0

600019-CN

Baoshan Iron

13,112

6.1

-35.9

2.7

-7.3

16.1

0.72

7.2

49.0

ROSN-RU

Rosneft Oil

51,498

19.2

25.3

-9.0

5.3

2.6

058430-KR

포스코강판

116

21.8

17.0

015760-KR

한국전력

32,418

16.1

31.2

1.6

15.8

005380-KR

현대차

24,431

-1.5

-17.4

1.1

RIO-GB

Rio Tinto

38,954

7.8

-32.0

1.1

VALE5-BR

Vale SA

19,353

59.7

-32.2

BHP-AU

BHP Billiton

43,713

20.6

-40.1

003670-KR

포스코켐텍

546

6.3

4.0

Mirae Asset Daewoo Research

8.1

1.00

2.7

6.4

0.70

2.0

4.8

0.51

1.1

-30.7

-4.5

5.1

0.51

2.7

2.8

18.3

16.8

1.36

-3.0

-19.9

-9.6

619.6

13.0

0.44

-7.2

흑전

-3.5

69.9

37.6

1.29

-2.1

28.6

-4.5

-0.3

9.4

1.13

2.0

51.0

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

현대제철(A004020)

철강

• 현대제철은 Suppliers 주가와 민감도가 큼(Suppilers와 상관계수는 0.66)

종합 선호도

• 낮은 주가변동성과 밸류에이션, 이익증가율 부문에서 Suppilers 대비 매력도가 높음

현대제철

• 현대제철은 Suppliers와 함께 주가가 조정을 받는 모습이지만 Suppliers의 이익전망치가

Suppliers

주가모멘텀

긍정적인 모습을 보이기 때문에 주가 흐름은 상대적으로 언더퍼폼할 가능성이 높음 분류

종합점수

주가모멘텀

밸류에이션

성장성

이익모멘텀

변동성

현대제철

2.7

2.5

3.5

Suppliers

2.3

2.5

2.0

3.0

2.0

Customers

2.6

2.5

4.0

2.5

3.0

1.0

Peers

2.4

2.5

1.5

3.0

1.5

3.5

그룹별 주가 추이 (11.5=100) 140 현대제철 Suppliers Customers 120 Peers 100

변동성

이익모멘텀

그룹별 순이익 전망치 추이

0.68

(11.6=100) 120

0.66

100 80 0.60

0.60 60

0.58

0.57

변화율(3M) 현대제철: +5.5% Suppliers: +59.1% Customers: +8.0% Peers: +11.8%

0.56 Suppliers 주가와 동행

0.54

0.52 13.5

14.5

15.5

16.5

Suppliers

Customers

현대제철 vs Suppliers: EPS 변화율과 주가상승률

12.6

13.6

14.6

15.6

16.6

12MF EPS growth (%)

25 BHP Billiton

20 15 JFE Holdings

Fortescue Metals 12MF EPS 변화율 1579.2 주가상승률 14.4

POSCO

10 Rio Tinto

Vale SA 12MF EPS 변화율 619.6 주가상승률 59.7

5 현대제철 0 -20

11.6

Peers

현대제철 vs Suppliers: 12MF P/E 와 EPS growth

주가상승률(3M, %) 30

-40

Suppliers Peers

현대제철 Customers

0.64 0.62

12.5

성장성

그룹별 상관계수

0 11.5

밸류에이션

100

160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60

POSCO JFE Holdings

BHP Billiton

현대제철

Vale SA

Rio Tinto

Fortescue Metals

35 40 12MF P/E (x)

12MF EPS 변화율(3M, %)

현대제철의 주요 Supply chain, Peers 기업 리스트 구분

Suppliers

Customers

Peers

종목코드

종목명

시가총액 (USD mn)

주가상승률

Consensus chg. (3M)

(3M)

(1Y)

Valuation

Sales

EPS

Growth

12MF P/E

12MF P/B

Sales growth

EPS growth

004020-KR

현대제철

5,730

5.2

-29.8

0.7

4.4

7.6

0.41

2.9

10.7

RIO-GB

Rio Tinto

38,954

7.8

-32.0

1.1

18.3

16.8

1.36

-3.0

-19.9

005490-KR

POSCO

14,871

14.4

-19.4

-1.2

28.0

11.4

0.40

-1.6

137.0

BHP-AU

BHP Billiton

43,713

20.6

-40.1

-3.5

69.9

37.6

1.29

-2.1

28.6

VALE5-BR

Vale SA

19,353

59.7

-32.2

-9.6

619.6

13.0

0.44

-7.2

흑전

FMG-AU

Fortescue M.

6,812

77.8

25.8

-2.9

1,579.2

18.9

0.78

-13.0

-40.6 132.7

5411-JP

JFE Holdings

8,097

14.4

-49.0

-3.0

-21.4

11.9

0.45

-2.4

005380-KR

현대차

24,431

-1.5

-17.4

1.1

-4.5

5.1

0.51

2.7

2.8

012330-KR

현대모비스

19,916

2.6

12.1

1.9

0.9

6.9

0.79

5.2

7.8

009540-KR

현대중공업

6,513

7.7

-22.7

-4.3

150.7

11.5

0.50

-6.6

흑전

042660-KR

대우조선해양

1,048

16.1

-72.7

-4.9

769.6

13.2

1.29

-2.5

흑전

000270-KR

기아차

15,770

1.4

-3.3

2.8

1.4

6.1

0.68

5.4

10.1

000720-KR

현대건설

3,186

-1.7

-29.3

1.8

-0.1

7.8

0.59

3.5

22.3

047040-KR

대우건설

2,053

20.1

-13.4

2.4

-15.3

10.7

0.79

6.1

33.0

010620-KR

현대미포조선

1,086

5.9

-16.1

-2.0

51.7

8.4

0.66

-3.1

97.3

5401-JP

신일본제철

19,152

21.3

-32.0

-2.5

-12.1

11.9

0.69

-2.9

14.6

2002-TW

China Steel

005490-KR

POSCO

9,563

11.4

-21.8

0.5

49.0

31.5

1.02

-1.0

31.7

14,871

14.4

-19.4

-1.2

28.0

11.4

0.40

-1.6

137.0

BSL-AU

Bluescope S.

2,413

12.4

60.6

-0.4

33.4

10.7

0.71

8.1

41.8

5406-JP

Kobe Steel

3,398

26.6

-54.8

-2.9

-26.7

13.2

0.50

-2.6

399.9

5411-JP

JFE Holdings

8,097

14.4

-49.0

-3.0

-21.4

11.9

0.45

-2.4

132.7

Mirae Asset Daewoo Research

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

고려아연(A010130)

철강

• 고려아연은 Suppliers 주가와 민감도가 큼(Suppliers와 상관계수는 0.49)

종합 선호도

• 고려아연의 종합점수는 2.9점으로 Suppliers 2.2점 보다 높은 수준

고려아연

• 하지만 2014년 10월 이후 고려아연의 이익전망치는 상향 조정됐지만 Suppliers의

Suppliers

주가모멘텀

이익전망치는 하향 조정으로 주가도 차별화가 나타남 분류

종합점수

주가모멘텀

밸류에이션

성장성

이익모멘텀

변동성

고려아연

2.9

2.0

3.0

3.5

2.0

4.0

Suppliers

2.2

3.0

1.5

2.0

2.5

2.0

Customers

2.5

1.5

4.0

3.5

1.5

2.0

Peers

2.6

3.5

1.5

1.0

4.0

3.0

그룹별 주가 추이 (11.5=100) 고려아연 160 Suppliers 140 Customers Peers 120

60 40

Suppliers와 주가 차별화

이익모멘텀

0.6

(11.6=100) 120 0.49

12.5

13.5

14.5

15.5

0.37

0.35

0.3

0.2

0.1

변화율(3M) 고려아연: +9.0% Suppliers: +19.9% Customers: +9.2% Peers: -0.7%

16.5

Suppliers

Customers

고려아연 vs Suppliers: EPS 변화율과 주가상승률 주가상승률(3M, %) 35

Suppliers Peers

고려아연 Customers

100

0.0

0 11.5

성장성

그룹별 순이익 전망치 추이

0.4

밸류에이션

그룹별 상관계수

0.5

100

변동성

11.6

Peers

12.6

13.6

14.6

15.6

16.6

고려아연 vs Suppliers: 12MF P/E 와 EPS growth 12MF EPS growth (%)

Glencore

BHP Billiton

고려아연

20 BHP Billiton

20 15

10 0

고려아연

Glencore

-10

-20

0 0

-30 10

12MF EPS 변화율(3M, %)

40 12MF P/E (x)

고려아연의 주요 Supply chain, Peers 기업 리스트 구분

Suppliers

Peers

Customers

종목코드

종목명

시가총액 (USD mn)

주가상승률

Consensus chg. (3M)

Valuation

(3M)

(1Y)

Sales

EPS 7.4

010130-KR

고려아연

7,492

7.9

-2.6

6.3

000670-KR

영풍

1,554

0.8

-27.3

1.7

GLEN-GB

Glencore

26,879

33.2

-55.3

1.4

26.6 69.9

BHP-AU

BHP Billiton

43,713

20.6

-40.1

-3.5

5707-JP

Toho Zinc

406

24.7

-35.9

-8.6

5541-JP

Pacific Metals

572

20.1

-18.7

-11.7

5713-JP

Sumitomo M.

6,098

6.8

-41.2

-4.3

985-HK

CST Mining

593

66.2

18.0

5706-JP

Mitsui M & S

1,027

21.9

-46.4

5711-JP

Mitsubishi M.

3,726

11.8

AWC-AU

Alumina

2,963

20.7

OZL-AU

OZ Minerals

1,229

004020-KR

현대제철

005380-KR

현대차

066570-KR

LG전자

004490-KR 005490-KR

-7.6

-4.6

224.6

-34.3

-2.8

-21.4

117.3

24.8

16.5

-1.9

5,730

5.2

-29.8

24,431

-1.5

-17.4

7,136

-3.8

-7.3

세방전지

474

14.5

-18.8

POSCO

14,871

14.4

-19.4

Mirae Asset Daewoo Research

Growth

12MF P/E

12MF P/B

Sales growth

EPS growth

13.4

1.52

13.6

22.4

8.9

0.65

3.6

28.2

0.60

-1.5

-8.2 28.6

37.6

1.29

-2.1

16.5

0.95

-14.8

0.73

-12.9

0.63

-5.0

흑전

16.7

-1.3

흑전 -14.9

11.8

0.64

-6.9

9.6

0.68

0.6

47.0

26.1

1.49

-37.7

-38.2

69.4

19.7

0.72

-0.3

-25.9

0.7

4.4

7.6

0.41

2.9

10.7

1.1

-4.5

5.1

0.51

2.7

2.8

-1.5

23.4

10.5

0.71

2.6

109.3

6.4

0.63

4.0

-1.2

28.0

11.4

0.40

-1.6

137.0

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

현대중공업(A009540)

조선,기계

• 현대중공업은 Peer 그룹 주가와 민감도가 큼(Peers와 상관계수는 0.62)

종합 선호도

• 현대중공업의 종합점수는 2.1점으로 Peers 3.0점 보다 낮은 수준

현대중공업

• 이익전망치 상향 조정되었지만 Peers 대비 성장성, 밸류에이션, 주가모멘텀 측면에서

Peers

주가모멘텀

매력도가 낮기 때문에 주가흐름은 부정적일 가능성이 높음 분류

종합점수

주가모멘텀

밸류에이션

성장성

이익모멘텀

변동성

현대중공업

2.1

2.0

3.0

2.0

2.5

1.0

Suppliers

2.8

1.5

2.5

3.5

3.0

3.5

Customers

2.2

3.0

1.0

1.5

3.0

2.5

Peers

3.0

3.5

1.5

3.0

그룹별 주가 추이 (11.5=100) 현대중공업 140 Suppliers Customers 120 Peers

변동성

이익모멘텀

그룹별 순이익 전망치 추이

0.7

(11.6=100) 120

0.62 0.52

0.48

0.5

0.4

0.3

0.2

0.1

0 11.5

13.5

14.5

15.5

-20

16.5

Suppliers

Customers

현대중공업 vs Peers: EPS 변화율과 주가상승률

Peers

변화율(3M) 현대중공업: +128.9% Suppliers: +2.3% Customers: +16.8% Peers: -3.5% 11.6

Peers

12.6

13.6

14.6

15.6

16.6

현대중공업 vs Peers: 12MF P/E 와 EPS growth

(15.5=100) 주가상승률(3M, %) 30

12MF EPS growth (%) 20

25 20 Kawasaki Heavy.

현대미포조선 12MF P/E 8.4 EPS growth 97.3

현대중공업 12MF EPS 변화율 150.7 주가상승률 7.7

Mitsubishi Heav.

Suppliers

Customers

0.0 12.5

현대중공업

100

Peer 그룹 주가와 동행

성장성

그룹별 상관계수

0.6

밸류에이션

10 5

삼성중공업

YZ Shipbuilding

-5 -10

현대미포조선 12MF EPS 변화율 51.7 주가상승률 5.9

삼성중공업

-15 -20

-15

현대중공업

-5

-10

-5

YZ Shipbuilding

-10 -15 15

Kawasaki Heavy.

-20 5

12MF EPS 변화율(3M, %)

17 19 12MF P/E (x)

현대중공업의 주요 Supply chain, Peers 기업 리스트 구분

Peers

Suppliers

Customers

종목코드

종목명

시가총액 (USD mn)

주가상승률

Consensus chg. (3M)

(3M)

(1Y)

Sales

Valuation

EPS 150.7

Growth

12MF P/E

12MF P/B

Sales growth

EPS growth

11.5

0.50

-6.6

흑전

6.8

0.56

0.3

9.2

009540-KR

현대중공업

6,513

7.7

-22.7

-4.3

7003-JP

Mitsui E&S

1,369

38.7

-21.1

-1.6

7011-JP

Mitsubishi H.

12,596

16.5

-44.6

1.1

-10.5

9.6

0.72

7012-JP

Kawasaki H.

4,977

13.5

-48.8

-2.4

-18.0

11.3

1.14

3.3

-13.8

BS6-SG

YZ Shipbuilding

2,513

3.4

-38.5

-5.0

-15.1

7.2

0.70

-3.5

-3.3

010620-KR

현대미포조선

1,086

5.9

-16.1

-2.0

51.7

8.4

0.66

-3.1

97.3

010140-KR

삼성중공업

1,732

-10.0

-49.2

-7.4

-17.7

17.7

0.43

-0.5

흑전

004020-KR

현대제철

5,730

5.2

-29.8

0.7

4.4

7.6

0.41

2.9

10.7

075580-KR

세진중공업

108

29.6

5401-JP

신일본제철

19,152

21.3

-32.0

-2.5

-12.1

11.9

0.69

-2.9

14.6

004140-KR

동방

20.3

-35.1

104700-KR

한국철강

337

24.8

19.7

2.3

6.8

7.2

0.50

-4.0

-1.4

108380-KR

대양전기공업

5.1

-0.2

ABBN-CH

ABB

3.17

-0.7

10.1

077970-KR

101

9.2

-8.4

2.0

0.5

7.3

47,284

20.3

-2.0

0.5

4.1

17.5

STX엔진

3.9

-58.3

015230-KR

대창단조

5.3

-22.8

101000-KR

디엠씨

65.9

47.8

014940-KR

오리엔탈정공

-4.3

19.8

SIE-DE

Siemens

89,592

16.1

-2.4

0.7

3.7

10.2

4.5

13.0

2.05

GE-US

271,824

4.9

8.7

-2.0

18.5

3.40

4.1

XOM-US

Exxon Mobil

372,117

9.4

1.5

8.4

27.1

2.15

-4.3

Mirae Asset Daewoo Research

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

두산중공업(A034020)

조선,기계

• 두산중공업은 Suppliers 주가와 민감도가 큼(Suppliers와 상관계수는 0.54)

종합 선호도

• Suppliers와 비교시 이익모멘텀을 제외하고 모든 면에서 낮은 점수를 기록(종합 2.2 < 2.7)

두산중공업

• 두산중공업의 이익전망치는 Suppliers 대비 상향 조정되면서 주가가 아웃퍼폼했지만

Suppliers

주가모멘텀

밸류에이션과 성장성 측면에서 부정적이기 때문에 주가는 조정받을 가능성이 높음 분류

종합점수

주가모멘텀

밸류에이션

성장성

이익모멘텀

변동성

두산중공업

2.2

2.0

2.5

3.0

2.5

1.0

Suppliers

2.7

2.0

3.0

4.0

2.0

2.5

Customers

2.8

2.5

2.0

3.0

4.0

Peers

2.7

3.5

2.0

2.5

3.5

그룹별 주가 추이 (11.5=100) 250 두산중공업 Suppliers Customers 200 Peers

변동성

이익모멘텀

그룹별 순이익 전망치 추이

0.6

(11.6=100) 1,800

0.54

두산중공업

Suppliers

Customers

Peers

1,600

0.5

1,400 1,200

150

0.32

변화율(3M) 두산중공업: +48.0% Suppliers: +11.6% Customers: +19.4% Peers: +12.7%

1,000

0.3

800

100

0.2

600 400

0.1

Suppliers 주가와 동행

0.06

200 0

0.0 12.5

성장성

그룹별 상관계수

0.4

0 11.5

밸류에이션

13.5

14.5

15.5

16.5

Suppliers

Customers

두산중공업 vs Suppliers: EPS 변화율과 주가상승률

11.6

Peers

12.6

13.6

14.6

15.6

16.6

두산중공업 vs Suppliers: 12MF P/E 와 EPS growth

주가상승률(3M, %) 60

12MF EPS growth (%) 160 두산중공업

POSCO

140

120

100 30

Mitsubishi Heavy Ind.

POSCO

10 0 -20

-10

현대제철

두산중공업

0 0

12MF EPS 변화율(3M, %)

12 14 12MF P/E (x)

두산중공업의 주요 Supply chain, Peers 기업 리스트 구분

Suppliers

Peers

Customers

종목코드

종목명

시가총액 (USD mn)

주가상승률

Consensus chg. (3M)

(3M)

(1Y)

Sales

2,163

49.5

-19.6

-3.1

14,871

14.4

-19.4

-1.2

Valuation

EPS

Growth

12MF P/E

12MF P/B

Sales growth

59.3

12.8

0.72

1.6

EPS growth 흑전

28.0

11.4

0.40

-1.6

137.0 10.7

034020-KR

두산중공업

005490-KR

POSCO

004020-KR

현대제철

5,730

5.2

-29.8

0.7

4.4

7.6

0.41

2.9

7011-JP

Mitsubishi H.

12,596

16.5

-44.6

1.1

-10.5

9.6

0.72

9.2

6501-JP

Hitachi

21,880

10.5

-43.3

-2.6

-3.0

8.6

0.73

-1.6

23.0

6502-JP

Toshiba

8,598

43.1

-45.1

-10.3

299.0

6302-JP

Sumitomo H.

2,949

25.2

-32.6

-2.0

7011-JP

Mitsubishi H.

12,596

16.5

-44.6

1.1

015760-KR

한국전력

32,418

16.1

31.2

1.6

Mirae Asset Daewoo Research

15.1

1.69

-5.7

흑전

12.3

0.84

-2.3

-10.5

9.6

0.72

9.2

15.8

4.8

0.51

1.1

-30.7

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

두산인프라코어(A042670)

조선,기계

• 두산인프라코어는 Suppliers 주가와 민감도가 큼(Suppliers와 상관계수는 0.47)

종합 선호도

• 과거에는 Peers와 주가가 동행하는 모습이었지만, 최근에는 괴리율이 높아짐

두산인프라코어

• Suppliers, Peers와 비교시 밸류에이션은 점수는 높은 수준이지만 다른 부문에서는 매력도가

Suppliers

주가모멘텀

낮고, 이익모멘텀이 최근에 둔화되는 모습이기 때문에 주가 괴리는 지속될 것으로 예상됨 분류

종합점수

주가모멘텀

밸류에이션

성장성

이익모멘텀

변동성

두산인프라코어

2.8

3.0

4.0

2.0

3.0

2.0

Suppliers

2.9

3.0

2.5

3.0

2.5

3.5

3.3

3.0

2.5

4.0

3.5

변동성

밸류에이션

Customers Peers

이익모멘텀

성장성

그룹별 주가 추이

그룹별 상관계수

그룹별 순이익 전망치 추이

(11.5=100) 180 두산인프라코어

0.5

(11.6=100) 140

0.47

Suppliers

160

Peers

140

120

0.37

0.4

Suppliers

두산인프라코어

변화율(3M) 두산인프라코어: +56.8% Suppliers: +7.1% Peers: -0.9%

100

120

0.3

100 80

80 60

0.2

두산인프라코어 주가는 Peers, Suppliers 대비 부진한 모습

40 20

0 11.5

0.1 20 0

0.0 12.5

13.5

Peers

14.5

15.5

Suppliers

16.5

Customers

두산인프라코어 vs Suppliers: EPS 변화율과 주가상승률

11.6

Peers

12.6

13.6

14.6

15.6

16.6

두산인프라코어 vs Suppliers: 12MF P/E 와 EPS growth

주가상승률(3M, %) 70

두산인프라코어

12MF EPS growth (%) 160

140

120

POSCO

100

60 POSCO

40 20

10 Fanuc Corporation

두산인프라코어

-20

-10 -40

-20

100

120

140

Fanuc Corporation

-40 5

30 12MF P/E (x)

12MF EPS 변화율(3M, %)

두산인프라코어의 주요 Supply chain, Peers 기업 리스트 구분

Suppliers

Peers

종목코드

종목명

시가총액 (USD mn)

주가상승률

Consensus chg. (3M)

(3M)

(1Y)

Sales

1,051

64.5

-43.5

-11.5 -1.2

EPS

Valuation

Growth

12MF P/E

12MF P/B

Sales growth

126.1

9.7

0.56

-8.3

EPS growth 흑전

28.0

11.4

0.40

-1.6

137.0

042670-KR

두산인프라코어

005490-KR

POSCO

14,871

14.4

-19.4

015230-KR

대창단조

5.3

-22.8

006660-KR

삼성공조

1.4

-15.2

010470-KR

오리콤

-5.1

-23.7

013720-KR

청보산업

37.9

42.5

008830-KR

대동기어

25.3

-8.9

109860-KR

동일금속

2.4

-8.3

6954-JP

Fanuc Corp.

29,962

3.6

-38.5

-10.6

-23.8

26.1

2.26

-9.5

-20.4

1157-HK

Zoomlion H.

4,312

13.0

-56.5

1.7

331.2

27.1

0.37

9.5

흑전

000425-CN

XCMG ConstM.

3,378

10.9

-27.8

1.3

85.9

1.06

1.5

6301-JP

Komatsu

15,914

12.5

-28.3

-4.2

14.9

1.04

-4.4

-11.1

cat-us

Caterpillar

40,797

11.0

-20.8

-3.2

19.7

2.70

-10.3

600031-CN

Sany H. Ind.

5,762

5.3

-50.6

13.2

40.6

1.59

3.6

156.8

600815-CN

Xiamen XGMA

895

1.1

-58.7

000680-CN

Shantui ConstM.

942

-14.4

-48.8

15.6

6305-JP

Hitachi ConstM.

3,245

11.8

-23.5

-4.3

-16.3

-27.9

20.0

0.82

1.8

-2.4

65.3

Mirae Asset Daewoo Research

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

한국전력(A015760)

유틸리티

• 한국전력은 Suppliers 주가와 민감도가 큼(Suppliers와 상관계수는 0.34)

종합 선호도

• 한국전력의 종합점수는 3.6점으로 Suppliers 2.9점 보다 높은 수준

한국전력

• 지속적인 이익전망치 상향 조정으로 주가 차별화가 나타나는 모습

Suppliers

주가모멘텀

• 주가모멘텀을 제외하고 모든 면에서 높은 점수 기록, 향후 주가흐름도 긍정적일 가능성이 높음 분류

종합점수

주가모멘텀

밸류에이션

성장성

이익모멘텀

변동성

한국전력

3.6

3.0

4.0

3.0

4.0

Suppliers

2.9

3.5

2.5

3.0

2.5

2.7

2.5

3.0

2.0

3.5

변동성

밸류에이션

Customers Peers

이익모멘텀

성장성

그룹별 주가 추이

그룹별 상관계수

그룹별 순이익 전망치 추이

(11.5=100) 250 한국전력

0.40

(11.6=100) 2,000

Suppliers

0.35

Peers

200

0.34

한국전력

Suppliers

Peers

1,500 1,000

0.30

500 0.25

150

0 0.19

0.20 100

-500 -1,000

0.15

0 11.5

-1,500

0.10

한국전력의 주가는 Supplier,Peers 대비 크게 아웃퍼폼

0.05

-2,500 -3,000

0.00 12.5

13.5

14.5

15.5

16.5

Suppliers

Customers

한국전력 vs Suppliers: EPS 변화율과 주가상승률

50 두산중공업

14.6

15.6

16.6

Siemens 한전KPS

Rio Tinto

한국가스공사

SK이노베이션 한전기술

Hitachi

BHP Billiton

Siemens 한국전력

한국가스공사

BHP Billiton

한전기술

두산중공업

-10

-20 한전KPS

Glencore Rio Tinto

한국전력

-30

-30 -20

13.6

SK이노베이션

Glencore

-20

12.6

12MF EPS growth (%)

11.6

Peers

한국전력 vs Suppliers: 12MF P/E 와 EPS growth

주가상승률(3M, %) 60

변화율(3M) 한국전력: +19.4% Suppliers: +5.9% Peers: -7.3%

-2,000

-40 0

35 40 12MF P/E (x)

12MF EPS 변화율(3M, %)

한국전력의 주요 Supply chain, Peers 기업 리스트 구분

Suppliers

Peers

종목코드

종목명

시가총액 (USD mn)

주가상승률

Consensus chg. (3M)

(3M)

(1Y)

Sales

32,418

16.1

31.2

1.6

Valuation

EPS

Growth

12MF P/E

12MF P/B

Sales growth

EPS growth

15.8

4.8

0.51

1.1

-30.7 18.5

015760-KR

한국전력

036460-KR

한국가스공사

3,079

17.1

-15.1

-3.9

-1.0

9.5

0.38

-8.8

051600-KR

한전KPS

2,783

-19.7

-22.6

-0.4

-16.1

18.8

3.64

9.2

6.3

GLEN-GB

Glencore

26,879

33.2

-55.3

1.4

26.6

28.2

0.60

-1.5

-8.2

BHP-AU

BHP Billiton

43,713

20.6

-40.1

-3.5

69.9

37.6

1.29

-2.1

28.6

052690-KR

한전기술

935

14.2

-19.8

-10.6

20.1

19.2

2.44

-10.3

28.7

RIO-GB

Rio Tinto

38,954

7.8

-32.0

1.1

18.3

16.8

1.36

-3.0

-19.9

096770-KR

SK이노베이션

11,732

18.5

35.8

-0.9

24.0

8.2

0.79

-3.3

38.7

6501-JP

Hitachi

21,880

10.5

-43.3

-2.6

-3.0

8.6

0.73

-1.6

23.0

GE-US

271,824

4.9

8.7

-2.0

18.5

3.40

4.1

SIE-DE

Siemens

89,592

16.1

-2.4

0.7

4.5

13.0

2.05

3.7

10.2

034020-KR

두산중공업

2,163

49.5

-19.6

-3.1

59.3

12.8

0.72

1.6

흑전

TPW-NZ

TrustPower

1,686

2.8

0.8

-1.0

-9.2

21.8

1.38

4.0

9.9

9501-JP

Tokyo Elec. Po.

7,740

0.0

2.5

-0.8

-49.2

6.2

0.53

-7.0

10.4

2-HK

CLP

23,286

5.7

1.4

-11.6

5.2

14.9

1.76

2.1

-4.5

902-HK

Huaneng Po.

14,786

-7.2

-49.6

-5.6

-13.7

5.6

0.73

-6.7

-19.6

AES-US

AES

7,177

21.7

-18.5

-8.8

10.3

1.72

2.6

6-HK

Power Assets

20,688

4.7

-3.9

-19.8

20.2

1.30

-0.7

-3.1

Mirae Asset Daewoo Research

1.3

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

현대글로비스(A086280)

운송

• 현대글로비스는 Suppliers 주가와 민감도가 큼(Suppliers와 상관계수는 0.36)

종합 선호도

• 현대글로비스의 종합점수는 3.1점으로 Suppliers 1.9점 보다 높은 수준

현대글로비스

• Suppliers와 비교시 변동성을 제외하고 모든 면에서 높은 점수를 기록

Suppliers

주가모멘텀

• 최근 이익전망치가 반등하는 모습을 보이고 있기 때문에 향후 주가 상승 가능성도 높음 분류

종합점수

주가모멘텀

밸류에이션

성장성

이익모멘텀

변동성

현대글로비스

3.1

3.5

3.0

3.5

3.0

2.5

Suppliers

1.9

1.5

2.0

1.0

3.0

Customers

2.2

1.5

3.5

1.0

3.0

2.0

Peers

3.1

3.5

1.5

3.5

3.0

4.0

그룹별 주가 추이 (11.5=100) 현대글로비스 250 Suppliers Customers Peers 200

변동성

밸류에이션

이익모멘텀

성장성

그룹별 상관계수

그룹별 순이익 전망치 추이

0.4

(11.6=100) 200

0.36

0.35

현대글로비스 Customers

Suppliers Peers

180 160

0.3

140 150

120

0.21 0.2

100 80

100

1년간 Suppliers 대비 주가가 약세

0 11.5

20 0

0.0 12.5

13.5

14.5

15.5

변화율(3M) 현대글로비스: +9.5% Suppliers: +2.2% Customers: +3.9% Peers: +6.0%

0.1

16.5

Suppliers

Customers

현대글로비스 vs Suppliers: EPS 변화율과 주가상승률

11.6

Peers

12.6

13.6

14.6

15.6

16.6

현대글로비스 vs Suppliers: 12MF P/E 와 EPS growth

주가상승률(3M, %) 10

12MF EPS growth (%) 35

현대글로비스

30 5

현대모비스

25 20

0 현대글로비스

현대위아

-5

15 현대위아 현대모비스

10 5

-10 -20

-15

-10

-5

0 0

12MF EPS 변화율(3M, %)

12 14 12MF P/E (x)

현대글로비스의 주요 Supply chain, Peers 기업 리스트 구분

Suppliers

Customers

Peers

종목코드

종목명

시가총액 (USD mn)

주가상승률

Consensus chg. (3M)

(3M)

(1Y)

Valuation

Sales

EPS

Growth

12MF P/E

12MF P/B

Sales growth

EPS growth 30.2

086280-KR

현대글로비스

5,798

-4.6

-18.7

1.6

4.3

11.6

1.84

6.2

011210-KR

현대위아

2,047

-5.5

-35.9

0.3

-17.6

6.3

0.67

5.6

9.7

012330-KR

현대모비스

19,916

2.6

12.1

1.9

0.9

6.9

0.79

5.2

7.8 -

152330-KR

코리아오토글라스

336

21.6

-1.2

8.4

1.33

8.2

010690-KR

화신

190

18.4

-14.1

-6.9

6.4

0.56

2.2

015750-KR

성우하이텍

408

13.6

-16.8

0.9

5.3

0.48

6.9

5.1

0.51

2.7

2.8

200880-KR

서연이화

312

4.4

-15.6

005380-KR

현대차

24,431

-1.5

-17.4

000270-KR

기아차

15,770

1.4

-3.3

2.8

1.4

6.1

0.68

5.4

10.1

004020-KR

현대제철

5,730

5.2

-29.8

0.7

4.4

7.6

0.41

2.9

10.7

012330-KR

현대모비스

19,916

2.6

12.1

1.9

0.9

6.9

0.79

5.2

7.8

9086-JP

Hitachi Trans.

1,946

9.9

-7.7

0.2

12.2

1.03

3.4

20.2

1.1

-4.5

C14-SG

CWT

929

17.1

12.8

-10.8

55.1

10.8

1.42

2.4

5.4

636-HK

Kerry Logistics

2,317

-1.7

-14.4

2.8

-1.2

15.0

1.04

9.4

10.6

MFT-NZ

Mainfreight

1,084

14.1

5.0

4.6

15.5

2.50

9.4

15.1

9375-JP

Kintetsu W. Exp.

893

-1.0

-48.6

-0.7

-4.9

9.4

0.70

21.0

29.9

9025-JP

Konoike Trans.

639

-1.5

-17.0

1.3

-0.1

9.6

0.74

5.3

000120-KR

CJ대한통운

4,044

2.0

3.3

7.2

13.2

37.7

1.76

15.0

68.8

7.2

3.9

9062-JP

Nippon Exp.

4,567

1.1

-33.0

-0.6

9076-JP

Seino Holdings

2,083

-1.8

-23.8

-0.7

QUB-AU

Qube Holdings

2,231

25.1

-15.5

-3.6

-5.8

12.6

0.84

3.9

11.2

0.58

2.0

23.5

1.57

8.8

19.5

Mirae Asset Daewoo Research

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

포스코대우(A047050)

상사

• 포스코대우는 Customers 주가와 민감도가 큼(Customers와 상관계수는 0.52)

종합 선호도

• Customers와 비교시 주가모멘텀을 제외하고 모든 면에서 낮은 점수를 기록

포스코대우

• 최근 이익전망치 상향조정으로 주가는 반등했지만, 상관성이 높은 Customers의

Customers

주가모멘텀

주가대비 언더퍼폼. 종합적으로 판단하면 이러한 괴리는 지속될 가능성이 높음 분류

종합점수

주가모멘텀

밸류에이션

성장성

이익모멘텀

변동성

포스코대우

2.3

3.5

2.5

2.0

2.5

1.0

Suppliers

2.9

1.0

2.5

3.0

4.0

Customers

2.7

2.0

3.0

3.5

2.5

Peers

2.2

3.5

2.0

1.5

1.0

3.0

그룹별 주가 추이 (11.5=100) 250 포스코대우 Suppliers Customers 200 Peers

변동성

밸류에이션

이익모멘텀

성장성

그룹별 상관계수

그룹별 순이익 전망치 추이

0.6

(11.6=100) 200 0.52

180

0.5

160 140

0.4 150

Suppliers Peers

포스코대우 Customers

0.31

120

0.30

0.3

100 80

100 0.2 포스코대우는 상관성이 높은 Customers 주가대비 언더퍼폼

0 11.5

20 0

0.0 12.5

13.5

변화율(3M) 포스코대우: +19.2% Suppliers: +9.5% Customers: +26.1% Peers: +2.4%

0.1

14.5

15.5

16.5

Suppliers

Customers

포스코대우 vs Customers: EPS 변화율과 주가상승률

11.6

Peers

12.6

13.6

14.6

15.6

16.6

포스코대우 vs Customers: 12MF P/E 와 EPS growth

주가상승률(3M, %) 35

12MF EPS growth (%) 포스코대우

160 POSCO

140

풍산

120

20 POSCO

Sempurna

포스코대우

현대건설

100 80

PT Selamat

-5 -5

Sempurna

풍산

현대건설

0 6

14 15 12MF P/E (x)

12MF EPS 변화율(3M, %)

포스코대우의 주요 Supply chain, Peers 기업 리스트 구분

Customers

Suppliers

Peers

종목코드

종목명

시가총액 (USD mn)

주가상승률

Consensus chg. (3M)

(3M)

(1Y)

Sales

2,215

31.5

-16.5

-1.7

14,871

14.4

-19.4

116

21.8

17.0

3,186

-1.7

-29.3

Valuation

EPS

Growth

12MF P/E

12MF P/B

Sales growth

28.3

10.3

0.99

0.5

EPS growth 44.7

-1.2

28.0

11.4

0.40

-1.6

137.0

6.4

0.70

2.0

1.8

-0.1

7.8

0.59

3.5

22.3

047050-KR

포스코대우

005490-KR

POSCO

058430-KR

포스코강판

000720-KR

현대건설

103140-KR

풍산

688

24.5

5.9

1.1

27.2

8.5

0.68

-0.2

32.0

SMSM-ID

PT Selamat S.

512

10.6

3.5

-7.5

6.0

14.1

4.30

10.7

11.0

051910-KR

LG화학

15,285

-0.5

6.2

1.0

2.2

12.0

1.33

5.0

21.7

104480-KR

티케이케미칼

160

22.4

-19.9

005720-KR

넥센

363

12.3

-10.8

022100-KR

포스코 ICT

770

44.3

15.4

-1.8

036190-KR

금화피에스시

194

23.5

-20.4

10.1

600960-CN

SBBP

698

-16.0

-21.8

3552-TW

Tung Thih Elec.

918

0.5

156.8

8031-JP

Mitsui

21,299

8.7

8053-JP

Sumitomo

12,511

10.9

8002-JP

Marubeni

7,982

2.7

-27.1

-2.5

WPL-AU

Woodside Pet.

16,479

1.3

-23.0

8001-JP

Itochu

20,806

15.9

8015-JP

Toyota Tsusho

8,026

16.3

8074-JP

Yuasa Trading

519

16.5

-9.4

Mirae Asset Daewoo Research

24.6

2.36

10.6

흑전

8.7

1.31

10.2

43.8

18.6

31.6

55.0

17.3

5.78

44.2

62.7

-24.7

-0.9

-32.1

13.9

0.63

3.2

11.6

-22.8

-5.0

7.5

0.55

3.6

-12.2

5.1

0.53

6.1

3.2

27.1

19.8

1.11

-6.7

-15.5

-12.0

-3.6

-4.2

6.4

0.77

0.7

5.0

-23.5

-6.1

5.5

10.8

0.86

-0.4

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

현대차(A005380)

자동차

• 현대차는 Suppliers 주가와 민감도가 큼(Suppliers와 상관계수는 0.73)

종합 선호도

• Suppliers와 비교시 밸류에이션을 제외하고 모든 면에서 낮은 점수를 기록(종합 2.1 < 2.8)

현대차

• 이에 따라 최근 3개월 주가흐름도 Suppliers 대비 언더퍼폼

Suppliers

주가모멘텀

• Suppliers 대비 이익전망치 개선이 뚜렷하지 않기 때문에 향후 주가도 부정적일 것으로 예상됨 분류

종합점수

주가모멘텀

밸류에이션

성장성

이익모멘텀

변동성

현대차

2.1

1.5

3.0

1.5

2.0

2.5

Suppliers

2.8

2.5

1.0

4.0

2.5

Customers

2.7

3.0

2.5

3.0

2.0

3.0

Peers

2.4

3.0

3.5

1.5

2.0

그룹별 주가 추이 (11.5=100) 250 현대차 Suppliers Customers 200 Peers

변동성

이익모멘텀

그룹별 순이익 전망치 추이

0.8

(11.6=100) 160

0.73

120 0.48

0.5

100

0.4

80 0.26

0.3

Suppliers 주가와 동행

0 11.5

13.5

14.5

15.5

0.2

0.1

20 0

16.5

Suppliers

Customers

현대차 vs Suppliers: EPS 변화율과 주가상승률

-5

현대차

현대글로비스

현대차

14.6

-10 -15

-10

-5

16.6

한온시스템

Continental

현대제철

DENSO

현대모비스

Komatsu

-10 -20

15.6

현대글로비스

현대위아

현대제철 현대모비스

0 현대위아

13.6

한온시스템

DENSO

POSCO 12MF P/E 11.4 EPS growth 137.0

10 Continental

12.6

12MF EPS growth (%)

POSCO 12MF EPS 변화율 28.0 주가상승률 14.4

Komatsu

11.6

Peers

현대차 vs Suppliers: 12MF P/E 와 EPS growth

주가상승률(3M, %) 20 15

변화율(3M) 현대차: +2.7% Suppliers: +3.0% Customers: +1.7% Peers: +0.0%

0.0 12.5

Suppliers Peers

현대차 Customers

140

0.6

100

성장성

그룹별 상관계수

0.7

150

밸류에이션

-20 0

20 12MF P/E (x)

12MF EPS 변화율(3M, %)

현대차의 주요 Supply chain, Peers 기업 리스트 구분

Suppliers

Customers

종목코드

종목명

시가총액 (USD mn)

주가상승률

Consensus chg. (3M)

(3M)

(1Y)

Sales

Valuation

EPS

Growth

12MF P/E

12MF P/B

Sales growth

EPS growth

005380-KR

현대차

24,431

-1.5

-17.4

1.1

-4.5

5.1

0.51

2.7

2.8

012330-KR

현대모비스

19,916

2.6

12.1

1.9

0.9

6.9

0.79

5.2

7.8

086280-KR

현대글로비스

5,798

-4.6

-18.7

1.6

4.3

11.6

1.84

6.2

30.2

015750-KR

성우하이텍

408

13.6

-16.8

0.9

5.3

0.48

6.9

018880-KR

한온시스템

5,135

5.7

44.5

0.7

3.7

18.6

3.08

5.0

27.4

007860-KR

서연

220

5.7

-10.8

011210-KR

현대위아

2,047

-5.5

-35.9

0.3

-17.6

6.3

0.67

5.6

9.7

6902-JP

DENSO

33,272

2.7

-36.1

-2.7

-6.8

12.5

0.94

0.9

3.1

CON-DE

Continental

41,501

6.3

-9.1

0.2

0.1

11.8

2.28

4.6

8.5

ALV-US

Autoliv

10,701

17.2

-1.6

6.4

16.4

2.71

9.9

004020-KR

현대제철

5,730

5.2

-29.8

0.7

7.6

0.41

2.9

10.7

005490-KR

POSCO

14,871

14.4

-19.4

-1.2

28.0

11.4

0.40

-1.6

137.0

6301-JP

Komatsu

15,914

12.5

-28.3

-4.2

-16.3

14.9

1.04

-4.4

-11.1

000270-KR

기아차

15,770

1.4

-3.3

2.8

1.4

6.1

0.68

5.4

10.1

012330-KR

현대모비스

19,916

2.6

12.1

1.9

0.9

6.9

0.79

5.2

7.8

CAR-US

Avis Budget

2,586

-7.2

-57.2

-0.1

9.0

3.92

2.9

011210-KR

현대위아

2,047

-5.5

-35.9

0.3

6.3

0.67

5.6

9.7

4.4

-17.6

2206-TW

Sanyang Motor

568

-4.5

-21.1

GPI-US

Group 1 Auto.

1,304

21.1

-27.0

2.0

7.6

1.15

5.5

HTZ-US

Hertz Global

3,692

2.8

-62.6

-2.7

8.5

1.25

0.9

INCH-GB

Inchcape

4,491

2.2

-22.7

1.5

12.8

2.30

3.9

7.5

1.2

Mirae Asset Daewoo Research

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

현대모비스(A012330)

자동차

• 현대모비스는 Customers 주가와 민감도가 큼(Customers와 상관계수는 0.67)

종합 선호도

• Customers와 비교시 밸류에이션을 제외하고 모든 면에서 높은 점수를 기록

현대모비스

• 현대모비스와 Customers의 이익전망치는 상향 조정됐지만 최근 둔화되는 모습

Customers

주가모멘텀

• Customers 대비 이익모멘텀, 성장성 측면에서 매력적이기 때문에 주가도 견조할 것으로 판단 분류

종합점수

주가모멘텀

밸류에이션

성장성

이익모멘텀

변동성

현대모비스

3.0

2.5

2.0

3.5

4.0

3.0

Suppliers

2.1

2.0

2.5

2.0

Customers

2.3

2.0

3.5

1.5

2.5

2.0

Peers

2.6

3.5

2.5

1.5

3.0

그룹별 주가 추이 (11.5=100) 300 현대모비스 Suppliers Customers 250 Peers

변동성

밸류에이션

이익모멘텀

성장성

그룹별 상관계수

그룹별 순이익 전망치 추이

0.8

(11.6=100) 200 0.67

0.7

Suppliers Peers

현대모비스 Customers

180

0.62

160

0.6

140

200

0.5

150

0.4

120 100 0.29

0.3

100

Customers 주가와 동행

0 11.5

0.1

20 0

0.0 12.5

13.5

14.5

15.5

Suppliers

16.5

변화율(3M) 현대모비스: +3.9% Suppliers: +7.2% Customers: +3.5% Peers: +1.3%

0.2

Customers

현대모비스 vs Customers: EPS 변화율과 주가상승률

11.6

Peers

12.6

13.6

14.6

15.6

16.6

현대모비스 vs Customers: 12MF P/E 와 EPS growth

주가상승률(3M, %) 30

12MF EPS growth (%) Chrysler

Chrysler

현대글로비스

20 25

10 현대모비스

5 현대차

Daimler

-5

기아차

-5

현대모비스

현대차

-10 -10

기아차

10 현대글로비스

Daimler

0 4

11 12 12MF P/E (x)

12MF EPS 변화율(3M, %)

현대모비스의 주요 Supply chain, Peers 기업 리스트 구분

Customers

Suppliers

Peers

종목코드

종목명

시가총액 (USD mn)

주가상승률

Consensus chg. (3M)

Valuation

(3M)

(1Y)

Sales

EPS

Growth

12MF P/E

12MF P/B

Sales growth

EPS growth

012330-KR

현대모비스

19,916

2.6

12.1

1.9

0.9

6.9

0.79

5.2

7.8

005380-KR

현대차

24,431

-1.5

-17.4

1.1

-4.5

5.1

0.51

2.7

2.8

000270-KR

기아차

15,770

1.4

-3.3

2.8

1.4

6.1

0.68

5.4

10.1

FCA-IT

Chrysler

9,120

26.6

-22.5

-0.7

13.2

4.2

0.51

1.4

33.2

DAI-DE

Daimler

69,373

-3.4

-30.8

0.6

-3.1

6.8

1.04

2.9

3.0

086280-KR

현대글로비스

5,798

-4.6

-18.7

1.6

4.3

11.6

1.84

6.2

30.2

GM-US

47,072

10.1

-12.6

0.3

5.3

1.00

0.4

018880-KR

한온시스템

5,135

5.7

44.5

0.7

3.7

18.6

3.08

5.0

27.4

005380-KR

현대차

24,431

-1.5

-17.4

1.1

-4.5

5.1

0.51

2.7

2.8

010690-KR

화신

190

18.4

-14.1

-6.9

6.4

0.56

2.2

004020-KR

현대제철

5,730

5.2

-29.8

0.7

4.4

7.6

0.41

2.9

10.7

011210-KR

현대위아

2,047

-5.5

-35.9

0.3

-17.6

6.3

0.67

5.6

9.7

001620-KR

동국실업

15.6

-9.7

005490-KR

POSCO

14,871

14.4

-19.4

-1.2

28.0

11.4

051910-KR

LG화학

15,285

-0.5

6.2

1.0

2.2

12.0

097520-KR

엠씨넥스

137

-17.9

-33.2

038880-KR

아이에이

143

40.8

40.6

033530-KR

세종공업

149

11.7

-24.3

-12.9

17.9

0.40

-1.6

137.0

1.33

5.0

21.7

4.05

17.1

MG-CA

Magna Int.

15,692

12.8

-22.8

-3.7

7.4

1.11

5.3

6902-JP

DENSO

33,272

2.7

-36.1

-2.7

-6.8

12.5

0.94

0.9

3.1

CON-DE

Continental

41,501

6.3

-9.1

0.2

0.1

11.8

2.28

4.6

8.5

Mirae Asset Daewoo Research

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

기아차(A000270)

자동차

• 기아차는 Suppliers 주가와 민감도가 큼(Suppliers와 상관계수는 0.66)

종합 선호도

• Suppliers와 비교시 밸류에이션, 이익모멘텀은 긍정적이지만 주가모멘텀과 변동성에서는

주가모멘텀

기아차

낮은 점수를 기록(종합점수 2.6 = 2.6)

Suppliers

• 기아차, Suppliers의 이익전망치가 지속적으로 상향 조정된다면 주가도 긍정적일 것으로 예상 분류

종합점수

주가모멘텀

밸류에이션

성장성

이익모멘텀

변동성

기아차

2.6

1.0

3.0

4.0

2.0

Suppliers

2.6

3.0

1.5

3.0

2.5

3.0

Customers

2.7

3.0

2.0

3.0

2.5

3.0

Peers

2.1

3.0

3.5

1.0

2.0

그룹별 주가 추이

변동성

밸류에이션

이익모멘텀

성장성

그룹별 상관계수

그룹별 순이익 전망치 추이

0.7

(11.6=100) 160

(11.5=100) 250 기아차 Suppliers Customers 200 Peers 150

0.66

0.6

140

0.5

120 100

0.39

0.4

Suppliers Peers

기아차 Customers

80 0.3

100

Suppliers 주가와 동행

0 11.5

0.1

20 0

0.0 12.5

13.5

14.5

15.5

변화율(3M) 기아차: +6.1% Suppliers: +1.9% Customers: +2.1% Peers: +0.0%

0.19

0.2

16.5

Suppliers

Customers

기아차 vs Suppliers: EPS 변화율과 주가상승률

11.6

Peers

12.6

13.6

14.6

15.6

16.6

기아차 vs Suppliers: 12MF P/E 와 EPS growth

주가상승률(3M, %) 20

12MF EPS growth (%) 35 현대글로비스

Continental

DENSO

한온시스템

현대제철

현대모비스

한국타이어

기아차

0 -5

한국타이어

기아차 현대제철

Continental

현대글로비스

현대차

한온시스템

현대위아

현대모비스

DENSO

현대차

-10 -20

-15

-10

-5

0 0

20 12MF P/E (x)

12MF EPS 변화율(3M, %)

기아차의 주요 Supply chain, Peers 기업 리스트 구분

Suppliers

Customers

종목코드

종목명

시가총액 (USD mn)

주가상승률

Consensus chg. (3M)

Valuation

(3M)

(1Y)

Sales

EPS

Growth

12MF P/E

12MF P/B

Sales growth

EPS growth

000270-KR

기아차

15,770

1.4

-3.3

2.8

1.4

6.1

0.68

5.4

10.1

012330-KR

현대모비스

19,916

2.6

12.1

1.9

0.9

6.9

0.79

5.2

7.8

011210-KR

현대위아

2,047

-5.5

-35.9

0.3

-17.6

6.3

0.67

5.6

9.7

086280-KR

현대글로비스

5,798

-4.6

-18.7

1.6

4.3

11.6

1.84

6.2

30.2

005380-KR

현대차

24,431

-1.5

-17.4

1.1

-4.5

5.1

0.51

2.7

2.8

007860-KR

서연

220

5.7

-10.8

015750-KR

성우하이텍

408

13.6

-16.8

0.9

CON-DE

Continental

41,501

6.3

-9.1

0.2

6902-JP

DENSO

33,272

2.7

-36.1

161390-KR

한국타이어

5,360

4.7

23.6

018880-KR

한온시스템

5,135

5.7

ALV-US

Autoliv

10,701

17.2

004020-KR

현대제철

5,730

5.2

5.3

0.48

6.9

0.1

11.8

2.28

4.6

8.5

-2.7

-6.8

12.5

0.94

0.9

3.1

0.8

6.7

8.4

1.05

5.8

11.2

44.5

0.7

3.7

18.6

3.08

5.0

27.4

-1.6

6.4

16.4

2.71

9.9

-29.8

0.7

4.4

7.6

0.41

2.9

10.7

-4.5

2.8

005380-KR

현대차

24,431

-1.5

-17.4

1.1

CAR-US

Avis Budget

2,586

-7.2

-57.2

-0.1

INCH-GB

Inchcape

4,491

2.2

-22.7

1.5

086280-KR

현대글로비스

5,798

-4.6

-18.7

1.6

HTZ-US

Hertz Global

3,692

2.8

-62.6

-2.7

GPI-US

Group 1 Auto.

1,304

21.1

-27.0

2.0

012330-KR

현대모비스

PAG-US

Penske Auto.

19,916

2.6

12.1

1.9

3,170

13.9

-29.6

1.2

5.1

0.51

2.7

9.0

3.92

2.9

1.2

12.8

2.30

3.9

7.5

4.3

11.6

1.84

6.2

30.2

8.5

1.25

0.9

7.6

1.15

5.5

6.9

0.79

5.2

7.8

9.1

1.59

5.1

0.9

Mirae Asset Daewoo Research

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

한국타이어(A161390)

자동차

• 한국타이어는 Peer 그룹 주가와 민감도가 큼(Peers와 상관계수는 0.41)

종합 선호도

• 한국타이어의 종합점수는 2.7점으로 Peers 2.4점 보다 높은 수준(이익모멘텀 점수가 높음)

한국타이어

• 2014년 6월~2015년 9월까지 이익전망치가 하향 조정되면서 Peers 대비

Peers

주가모멘텀

언더퍼폼했지만, 최근 이익전망치가 상향 조정되면서 Peers 주가와 함께 긍정적인 흐름 분류

종합점수

주가모멘텀

밸류에이션

성장성

이익모멘텀

변동성

한국타이어

2.7

2.0

3.5

4.0

2.0

Suppliers

2.2

3.0

1.5

1.0

2.0

3.5

Customers

2.7

3.0

4.0

2.0

2.5

2.0

Peers

2.4

2.0

2.5

3.5

1.5

2.5

그룹별 주가 추이

(12.10=100) 130 0.41

0.3

100

0.2

110 100 90 80

변화율(3M) 한국타이어: +11.2%, Suppliers: +4.9% Customers: +4.3%, Peers: +1.8%

0.1 70 0.0

14.10

Suppliers Peers

한국타이어 Customers

120

0.35

0.11

최근 Peer 그룹 주가와 상관성 높아짐 13.10

성장성

0.5

150

Suppliers

15.10

Customers

한국타이어 vs Peers: EPS 변화율과 주가상승률

60 12.10

Peers

13.10

14.10

15.10

한국타이어 vs Peers: 12MF P/E 와 EPS growth

주가상승률(3M, %) 30

12MF EPS growth (%) ChengShin Rub. Sumitomo Rub.

Toyo T&R

넥센타이어

Yokohama Rub.

60 50

Michelin

이익모멘텀

그룹별 순이익 전망치 추이

0.4

밸류에이션

그룹별 상관계수

(12.10=100) 250 한국타이어 Suppliers Customers 200 Peers

0 12.10

변동성

한국타이어

Bridgestone

Toyo T&R

-10

ChengShin Rub.

Michelin

넥센타이어

한국타이어

Bridgestone

0 -20 -25

-20

-15

-10

-5

Sumitomo Rub.

-10 4

Yokohama Rub.

12MF EPS 변화율(3M, %)

16 18 12MF P/E (x)

한국타이어의 주요 Supply chain, Peers 기업 리스트 구분

Peers

Customers

종목코드

종목명

시가총액 (USD mn)

주가상승률

Consensus chg. (3M)

Valuation

(3M)

(1Y)

Sales

EPS 6.7

Growth

12MF P/E

12MF P/B

Sales growth

EPS growth

8.4

1.05

5.8

11.2

16.6

0.98

6.3

4.5

13.7

161390-KR

한국타이어

5,360

4.7

23.6

0.8

073240-KR

금호타이어

1,033

15.7

-13.9

-2.4

002350-KR

넥센타이어

1,122

9.9

10.4

1.3

4.3

9.0

1.15

2105-TW

ChengShin Rub

6,633

26.2

-5.6

4.6

15.9

14.0

2.20

5.0

13.2

GT-US

Goodyear T&R

7,226

-6.9

-10.4

-2.1

6.9

1.38

-1.8

CTB-US

Cooper T&R

1,748

-13.7

-12.2

-0.5

7.9

1.38

0.9

ML-FR

Michelin

18,038

14.7

-9.2

0.9

2.0

10.5

1.48

1.4

13.7

5110-JP

Sumitomo Rub

-2.8

5108-JP

Bridgestone

5101-JP

Yokohama Rub

3,713

22.5

-24.1

-1.3

6.4

7.4

0.86

1.4

26,869

5.2

-19.1

-5.4

-5.3

8.8

1.15

0.5

8.7

2,424

7.7

-33.5

-0.6

-21.8

7.5

0.69

2.7

-2.7 49.4

5105-JP

Toyo T&R

1,448

-4.6

-38.6

-2.6

-8.3

4.5

0.77

2.7

005380-KR

현대차

24,431

-1.5

-17.4

1.1

-4.5

5.1

0.51

2.7

2.8

000270-KR

기아차

15,770

1.4

-3.3

2.8

1.4

6.1

0.68

5.4

10.1

F-US

Ford

51,467

14.5

-14.6

-1.0

6.2

1.36

2.2

GM-US

47,072

10.1

-12.6

0.3

5.3

1.00

0.4

FCA-IT

Chrysler

9,120

26.6

-22.5

-0.7

13.2

4.2

0.51

1.4

33.2

BMW-DE

BMW

52,304

5.0

-27.7

1.3

1.9

7.3

0.96

2.5

0.9

VOW-DE

Volkswagen

74,812

23.1

-36.8

-0.8

9.0

7.1

0.70

0.1

1.4

DAI-DE

Daimler

69,373

-3.4

-30.8

0.4

-4.8

6.9

1.04

2.7

2.0

7267-JP

Honda

48,346

8.0

-29.2

-2.6

-12.4

9.7

0.70

-0.4

44.9

7269-JP

Suzuki

12,111

9.6

-28.6

-0.9

-5.2

11.1

1.01

1.8

19.3

Mirae Asset Daewoo Research

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

한온시스템(A018880)

자동차

• 한온시스템은 Peer 그룹 주가와 민감도가 큼(Peers와 상관계수는 0.24)

종합 선호도

• Peers와 비교시 밸류에이션과 주가모멘텀에서 낮은 점수를 기록(종합점수 2.7 < 2.8)

한온시스템

• 하지만 한온시스템의 이익전망치는 Peers 대비 상향 조정되는 모습이기 때문에 주가흐름도

Peers

주가모멘텀

긍정적일 가능성이 높다고 판단 분류

종합점수

주가모멘텀

밸류에이션

성장성

이익모멘텀

변동성

한온시스템

2.7

2.5

1.0

3.5

3.0

Suppliers

2.2

2.5

2.0

2.5

Customers

2.3

2.0

3.5

1.5

3.0

1.5

Peers

2.8

3.0

3.5

3.0

1.5

3.0

그룹별 주가 추이 (11.5=100) 400 한온시스템 Suppliers 350 Customers Peers 300

이익모멘텀

성장성

그룹별 순이익 전망치 추이

0.30

(11.6=100) 200

Suppliers Peers

한온시스템 Customers

180

0.24

160

0.21

140

0.20

250

밸류에이션

그룹별 상관계수

0.25

Peer 그룹 주가와 동행

변동성

120 0.14

0.15

200

100 변화율(3M) 한온시스템: +6.7% Suppliers: +1.8% Customers: +4.3% Peers: +0.7%

150

0.10

100

0.05

0 11.5

0.00 12.5

13.5

14.5

15.5

Suppliers

16.5

Customers

한온시스템 vs Peers: EPS 변화율과 주가상승률 주가상승률(3M, %) 40 35 30 25 20 15 10 DENSO 5 0 -5 S&T모티브 -10 -15 -10 -8 -6

11.6

Peers

12.6

13.6

14.6

15.6

16.6

한온시스템 vs Peers: 12MF P/E 와 EPS growth 12MF EPS growth (%) 30

Valeo

한온시스템

25 20 Valeo

한온시스템 현대모비스

현대모비스

S&T모티브 DENSO

5 -4

-2

0 5

19 21 12MF P/E (x)

12MF EPS 변화율(3M, %)

한온시스템의 주요 Supply chain, Peers 기업 리스트 구분

Peers

Customers

종목코드

종목명

시가총액 (USD mn)

주가상승률

Consensus chg. (3M)

Valuation

(3M)

(1Y)

Sales

EPS

5,135

5.7

44.5

0.7

33,272

2.7

-36.1

Growth

12MF P/E

12MF P/B

Sales growth

EPS growth

3.7

18.6

3.08

5.0

27.4

-2.7

-6.8

12.5

0.94

0.9

3.1

018880-KR

한온시스템

6902-JP

DENSO

064960-KR

S&T모티브

804

-10.7

7.1

-1.8

-8.4

9.7

1.21

9.6

7.4

012330-KR

현대모비스

19,916

2.6

12.1

1.9

0.9

6.9

0.79

5.2

7.8

5.1

14.8

FR-FR

Valeo

11,752

34.1

-5.1

4.2

DLPH-US

Delphi Auto.

18,224

11.8

-21.5

1.7

005380-KR

현대차

24,431

-1.5

-17.4

1.1

11.9

2.31

9.0

10.4

5.04

9.7

-4.5

5.1

0.51

2.7

2.8

6.2

1.36

2.2

0.9

6.9

0.79

5.2

7.8

F-US

Ford

51,467

14.5

-14.6

-1.0

012330-KR

현대모비스

19,916

2.6

12.1

1.9

000270-KR

기아차

15,770

1.4

-3.3

2.8

1.4

6.1

0.68

5.4

10.1

FCA-IT

Chrysler

9,120

26.6

-22.5

-0.7

13.2

4.2

0.51

1.4

33.2

VOW-DE

Volkswagen

74,812

23.1

-36.8

-0.8

9.0

7.1

0.70

0.1

1.4

7201-JP

Nissan

42,544

10.8

-19.4

-3.0

0.9

7.5

0.77

-0.9

2.0

7267-JP

Honda

48,346

8.0

-29.2

-2.6

-12.4

9.7

0.70

-0.4

44.9

-3.1

3.0

DAI-DE

Daimler

69,373

-3.4

-30.8

0.6

GM-US

47,072

10.1

-12.6

0.3

6.8

1.04

2.9

5.3

1.00

0.4

RNO-FR

Renault

26,491

18.2

-11.1

2.5

2.7

6.2

0.70

7.1

16.2

VOLV.B-SE

Volvo

23,206

14.9

-14.8

7261-JP

Mazda

9,757

17.1

-31.4

-0.1

5.4

13.0

1.99

-0.8

7.3

-4.1

-21.2

7.8

0.97

-1.5

-15.9

175-HK

Geely Auto.

4,340

30.8

-9.2

7.0

4.4

BMW-DE

BMW

52,304

5.0

-27.7

1.3

1.9

8.6

1.24

23.6

29.6

7.3

0.96

2.5

0.9

Mirae Asset Daewoo Research

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

현대위아(A011210)

자동차

• 현대위아는 Customers 주가와 민감도가 큼(Customers와 상관계수는 0.58)

종합 선호도

• Customers와 비교시 성장성은 높지만 이익모멘텀은 부정적인 모습(종합점수 2.8 = 2.8)

현대위아

• 최근 이익전망치 하향 조정으로 주가흐름도 Customers와 함께 약세를 보임

Customers

주가모멘텀

• 확실한 이익모멘텀 개선이 없다면 이러한 주가흐름은 지속될 가능성이 높음 분류

종합점수

주가모멘텀

밸류에이션

성장성

이익모멘텀

변동성

현대위아

2.8

3.0

3.5

2.0

Suppliers

1.5

2.0

1.0

1.5

2.0

Customers

2.8

2.5

3.5

2.0

4.0

2.0

Peers

2.9

2.5

2.0

3.5

2.5

4.0

그룹별 주가 추이 (11.5=100) 250 현대위아 Suppliers Customers 200 Peers

변동성

밸류에이션

이익모멘텀

성장성

그룹별 상관계수

그룹별 순이익 전망치 추이

0.7

(11.6=100) 250

Suppliers Peers

현대위아 Customers

0.58

0.6

200 0.5 0.42

150

0.4

0.33

0.3

100

변화율(3M) 현대위아: -8.9% Suppliers: +2.7% Customers: +4.1% Peers: +2.4%

0.2 50

Customers 주가와 함께 부진한 모습

0 11.5

0.1

0.0 12.5

13.5

14.5

15.5

16.5

Suppliers

Customers

현대위아 vs Customers: EPS 변화율과 주가상승률

16.6

현대글로비스

현대모비스

기아차

-2 현대차

현대위아 기아차

현대모비스

현대글로비스

-6

-8 -4

15.6

-6

14.6

-4

13.6

12MF EPS growth (%)

현대위아 12MF EPS 변화율 -17.6 주가상승률 -5.5

12.6

현대위아 vs Customers: 12MF P/E 와 EPS growth

주가상승률(3M, %) 10 8

11.6

Peers

-2

현대차

0 4

11 12 12MF P/E (x)

12MF EPS 변화율(3M, %)

현대위아의 주요 Supply chain, Peers 기업 리스트 구분

Customers

Suppliers

Peers

종목코드

종목명

시가총액 (USD mn)

주가상승률

Consensus chg. (3M)

(3M)

(1Y)

Sales

2,047

-5.5

-35.9

0.3

15,770

1.4

-3.3

Valuation

EPS

Growth

12MF P/E

12MF P/B

Sales growth

-17.6

6.3

0.67

5.6

EPS growth 9.7

2.8

1.4

6.1

0.68

5.4

10.1

011210-KR

현대위아

000270-KR

기아차

005380-KR

현대차

24,431

-1.5

-17.4

1.1

-4.5

5.1

0.51

2.7

2.8

012330-KR

현대모비스

19,916

2.6

12.1

1.9

0.9

6.9

0.79

5.2

7.8

086280-KR

현대글로비스

5,798

-4.6

-18.7

1.6

4.3

11.6

1.84

6.2

30.2

001520-KR

동양

671

17.5

149.0

005380-KR

현대차

24,431

-1.5

-17.4

2.8

1.1

-4.5

5.1

0.51

2.7 -

28.0

11.4

0.40

-1.6

137.0

7.4

1.11

5.3

5.1

11.9

2.31

9.0

14.8

000559-CN

Wanxiang Q.

5,042

0.1

-5.7

005490-KR

POSCO

14,871

14.4

-19.4

-1.2

MG-CA

Magna Int.

15,692

12.8

-22.8

-3.7

FR-FR

Valeo

11,752

34.1

-5.1

4.2

6954-JP

Fanuc

29,962

3.6

-38.5

-10.6

-23.8

26.1

2.26

-9.5

-20.4

6301-JP

Komatsu

15,914

12.5

-28.3

-4.2

-16.3

14.9

1.04

-4.4

-11.1

064960-KR

S&T모티브

804

-10.7

7.1

-1.8

-8.4

9.7

1.21

9.6

7.4

012330-KR

현대모비스

19,916

2.6

12.1

1.9

0.9

6.9

0.79

5.2

7.8

BWA-US

BorgWarner

7,147

3.9

-46.7

1.1

9.6

1.75

10.2

DLPH-US

Delphi Auto.

18,224

11.8

-21.5

1.7

10.4

5.04

9.7

EO-FR

Faurecia

5,430

31.8

-14.3

-1.2

10.6

1.64

-2.2

14.7

LEA-US

Lear

8,427

13.2

-0.4

0.7

8.8

2.39

3.9

018880-KR

한온시스템

5,135

5.7

44.5

0.7

3.7

18.6

3.08

5.0

27.4

204320-KR

만도

1,555

37.8

34.9

1.8

7.4

10.1

1.26

5.8

32.2

Mirae Asset Daewoo Research

1.2

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

금호타이어(A073240)

자동차

• 금호타이어는 Suppliers, Peer 그룹 주가와 민감도가 큼(상관계수는 각각 0.42, 0.41)

종합 선호도

• 금호타이어의 종합점수는 1.8점으로 Suppliers, Peers 대비 낮은 수준

금호타이어

• 특히, Peers 대비 이익전망치가 크가 하향 조정되면서 지난 5년간 주가도 크게 언더퍼폼

Suppliers

주가모멘텀

• 이익전망치의 뚜렷한 개선이 없다면 향후 주가도 부정적일 것으로 판단 분류

종합점수

주가모멘텀

밸류에이션

성장성

이익모멘텀

변동성

금호타이어

1.8

2.0

1.0

3.0

1.0

2.0

Suppliers

2.9

2.0

4.0

2.5

Customers

3.0

4.0

2.0

2.5

Peers

2.6

2.0

3.0

2.0

2.5

3.5

그룹별 주가 추이 (11.5=100) 250 금호타이어 Suppliers Customers 200 Peers

Peer 그룹 주가와 괴리가 커짐

변동성

밸류에이션

이익모멘텀

성장성

그룹별 상관계수

그룹별 순이익 전망치 추이

0.45

(12.2=100) 160 0.42

0.41

금호타이어 Customers

Suppliers Peers

140

0.40 120

0.37

150

0.35

100

0.30

100 80

0.25

Suppliers 주가와 동행

0 11.5

0.20 12.5

13.5

변화율(3M) 금호타이어: -28.2%, Suppliers: +14.0% Customers: +3.2%, Peers: +2.8%

20 14.5

15.5

16.5

Suppliers

Customers

금호타이어 vs Suppliers: EPS 변화율과 주가상승률

12.2

Peers

13.2

14.2

15.2

16.2

금호타이어 vs Suppliers: 12MF P/E 와 EPS growth

주가상승률(3M, %) 30

12MF EPS growth (%) 금호석유

OCI

금호타이어

금호석유

LG화학

5 LG화학

-5 0

0 9

13 13 12MF P/E (x)

12MF EPS 변화율(3M, %)

금호타이어의 주요 Supply chain, Peers 기업 리스트 구분

Suppliers

Peers

Customers

종목코드

종목명

시가총액 (USD mn)

주가상승률

Consensus chg. (3M)

(3M)

(1Y)

Sales

Valuation

EPS

073240-KR

금호타이어

1,033

15.7

-13.9

-2.4

011780-KR

금호석유

1,633

27.6

-19.8

3.6

10.6

051910-KR

LG화학

15,285

-0.5

6.2

1.0

2.2

020560-KR

아시아나항공

726

9.7

-31.8

-0.8

010060-KR

OCI

2,134

73.0

15.1

6.2

649.3

Growth

12MF P/E

12MF P/B

Sales growth

16.6

0.98

6.3

EPS growth -

10.9

1.09

7.3

33.6 21.7

12.0

1.33

5.0

11.6

1.24

1.5

10.0

0.76

12.9

52.6

002350-KR

넥센타이어

1,122

9.9

10.4

1.3

4.3

9.0

1.15

4.5

13.7

161390-KR

한국타이어

5,360

4.7

23.6

0.8

6.7

8.4

1.05

5.8

11.2

7.9

1.38

0.9

15.9

14.0

2.20

5.0

13.2

6.9

1.38

-1.8

2.0

10.5

1.48

1.4

13.7 -2.8

CTB-US

Cooper T&R

1,748

-13.7

-12.2

-0.5

2105-TW

ChengShin Rub

6,633

26.2

-5.6

4.6

GT-US

Goodyear T&R

ML-FR

Michelin

5110-JP

Sumitomo Rub

5108-JP

Bridgestone

5101-JP

Yokohama Rubber

7,226

-6.9

-10.4

-2.1

18,038

14.7

-9.2

0.9

3,713

22.5

-24.1

-1.3

6.4

7.4

0.86

1.4

26,869

5.2

-19.1

-5.4

-5.3

8.8

1.15

0.5

8.7

2,424

7.7

-33.5

-0.6

-21.8

7.5

0.69

2.7

-2.7 49.4

5105-JP

Toyo T&R

1,448

-4.6

-38.6

-2.6

-8.3

4.5

0.77

2.7

005380-KR

현대차

24,431

-1.5

-17.4

1.1

-4.5

5.1

0.51

2.7

2.8

000270-KR

기아차

15,770

1.4

-3.3

2.8

1.4

6.1

0.68

5.4

10.1

F-US

Ford

51,467

14.5

-14.6

-1.0

6.2

1.36

2.2

GM-US

47,072

10.1

-12.6

0.3

5.3

1.00

0.4

9,120

26.6

-22.5

-0.7

13.2

4.2

0.51

1.4

33.2

48,346

8.0

-29.2

-2.6

-12.4

9.7

0.70

-0.4

44.9

FCA-IT

Chrysler

7267-JP

Honda

Mirae Asset Daewoo Research

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

삼성전자(A005930)

• 삼성전자는 Suppliers 주가와 민감도가 큼(Suppliers와 상관계수는 0.52)

종합 선호도

• Suppliers와 비교시 성장성을 제외하고 모든 면에서 높은 점수를 기록(종합점수 2.8 > 2.5)

삼성전자

• 삼성전자의 이익전망치는 Suppliers대비 상향조정되고 있지만 주가는 언더퍼폼했다는 점에서

Suppliers

주가모멘텀

향후 주가 상승 가능성 높음 분류

종합점수

주가모멘텀

밸류에이션

성장성

이익모멘텀

변동성

삼성전자

2.8

3.0

2.5

3.5

2.5

Suppliers

2.5

2.0

4.0

3.0

1.5

Customers

2.4

2.5

3.5

1.0

4.0

Peers

2.3

2.5

2.0

2.5

2.0

그룹별 주가 추이 (11.5=100) 300 삼성전자 Suppliers Customers 250 Peers

변동성

밸류에이션

이익모멘텀

성장성

그룹별 상관계수

그룹별 순이익 전망치 추이

0.6

(11.6=100) 250

삼성전자 Customers

Suppliers Peers

0.52 0.5

200

0.4

150

0.3

200 0.39 150 0.26 100

100

0.2

Suppliers 주가와 동행, 최근 주가는 언더퍼폼

50 0 11.5

0.1

0.0 12.5

13.5

14.5

15.5

변화율(3M) 삼성전자: +15.4% Suppliers: +0.0% Customers: -8.4% Peers: -6.7%

16.5

Suppliers

Customers

삼성전자 vs Suppliers: EPS 변화율과 주가상승률

11.6

Peers

12.6

13.6

14.6

15.6

16.6

삼성전자 vs Suppliers: 12MF P/E 와 EPS growth

주가상승률(3M, %) 60

12MF EPS growth (%)

삼성SDI

250

케이씨텍

200

삼성전기

40 150

아모텍

Applied Materials 원익홀딩스

QUALCOMM

삼성SDI

AP시스템

Intel

유진테크

AP시스템

유진테크

삼성전자

QUALCOMM 케이씨텍

Intel

Applied Materials

Corning

-50

-20 2

원익홀딩스

삼성전기

에스에프에이 파트론

Corning

파트론

-10

100

삼성전자 에스에프에이

-100 0

20 12MF P/E (x)

12MF EPS 변화율(3M, %)

삼성전자의 주요 Supply chain, Peers 기업 리스트 구분

Suppliers

Peers

종목코드

종목명

주가상승률

Consensus chg. (3M)

Valuation

시가총액 (USD mn)

(3M)

(1Y)

Sales

EPS

170,706

10.9

-5.5

1.3

80,085

15.2

-27.8

6,270

16.1

-11.9

Growth

12MF P/E

12MF P/B

Sales growth

EPS growth

5.9

9.1

1.00

1.8

10.6

1.0

2.7

12.2

2.57

-1.8

3.8

-8.6

-36.4

17.1

0.67

-12.7

229.1

1.1

9.3

1.44

12.1

30.2

8.5

1.06

13.7

18.8

0.87

4.2

166.4

005930-KR

삼성전자

QCOM-US

QUALCOMM

006400-KR

삼성SDI

091700-KR

파트론

489

0.5

-8.9

4.9

052710-KR

아모텍

163

24.8

16.6

-0.2

009150-KR

삼성전기

3,169

-13.3

-22.8

1.0

GLW-US

Corning

INTC-US

Intel

056190-KR 054620-KR

-12.8

20,980

1.6

-12.2

0.0

1.4

13.3

1.28

-0.3

3.5

142,368

4.4

-9.3

-2.3

1.7

12.2

2.17

3.4

1.3

에스에프에이

851

9.7

19.7

23.0

11.1

12.5

1.66

36.5

74.9

AP시스템

388

8.2

78.4

19.1

4.5

12.8

2.76

24.4

85.5

030530-KR

원익홀딩스

199

18.3

-22.4

5.5

-6.4

2.9

0.39

8.7

3.9

029460-KR

케이씨텍

448

47.6

25.3

-8.6

-16.4

10.2

1.52

7.7

8.3

084370-KR

유진테크

269

3.3

-20.7

4.3

6.5

10.9

1.46

24.6

52.7

AMAT-US

Applied Mat.

25,622

22.1

-2.9

8.4

18.9

22.2

LRCX-US

Lam Research

12,238

12.6

-5.6

1.8

AAPL-US

Apple

521,560

-3.7

-29.7

-4.5

-9.0

13.6

3.46

7.3

11.3

1.99

6.9

10.8

3.89

0.1

-1.5

000660-KR

SK하이닉스

16,087

-4.6

-42.4

-8.0

-23.3

9.3

0.81

-8.6

-38.2

MU-US

Micron

11,200

-4.6

-63.7

-3.2

-34.9

17.5

0.85

-0.8

-17.0

066570-KR

LG전자

7,136

-3.8

-7.3

-1.5

23.4

10.5

0.71

2.6

109.3

6758-JP

Sony

33,342

28.4

-25.6

-1.6

-14.1

17.3

1.32

-0.7

28.3

034220-KR

LG디스플레이

7,667

15.5

-18.2

-3.9

35.7

24.9

0.73

-6.0

-44.4

Mirae Asset Daewoo Research

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

SK하이닉스(A000660)

• SK하이닉스는 Peer 그룹 주가와 민감도가 큼(Peers와 상관계수는 0.47)

종합 선호도

• Peers와 비교시 낮은 점수를 기록(종합점수 1.9 < 2.1)

주가모멘텀

SK하이닉스 Peers

• 특히, 이익모멘텀과 성장성에서 낮은 점수를 기록, 최근 주가 괴리율도 커짐 • Peers 대비 이익전망치가 하향조정되고 있기 때문에 주가도 중립적일 것으로 예상 분류

종합점수

주가모멘텀

밸류에이션

성장성

이익모멘텀

변동성

SK하이닉스

1.9

3.5

2.5

1.0

1.5

Suppliers

3.0

1.5

2.5

3.5

4.0

Customers

3.0

2.0

3.5

2.5

Peers

2.1

3.0

1.5

2.0

그룹별 주가 추이

변동성

이익모멘텀

그룹별 상관계수

(11.5=100) 300 SK하이닉스 Suppliers Customers 250 Peers

성장성

그룹별 순이익 전망치 추이 SK하이닉스 Suppliers (11.6=100) Customers Peers 300 변화율(3M) SK하이닉스: -22.5%, Suppliers: +5.6% 250 Customers: -1.7%, Peers: +9.3%

0.5 0.47 0.44

200

0.41 0.4

150

밸류에이션

150

100

100 과거 Peers 주가와 동행했지만 최근 Peers대비 크게 하락

50 0 11.5

12.5

13.5

14.5

15.5

16.5

0.3 Suppliers

Customers

SK하이닉스 vs Peers: EPS 변화율과 주가상승률

Peers

11.6

12.6

13.6

14.6

15.6

16.6

SK하이닉스 vs Peers: 12MF P/E 와 EPS growth

주가상승률(3M, %) 12

12MF EPS growth (%)

삼성전자

4 2

-10

-20

-2

-30

SK하이닉스

Micron

-4

Micron

SK하이닉스

-40

-6

-50

-8 -40

-30

-20

-10

-60 0

12MF EPS 변화율(3M, %)

30 12MF P/E (x)

SK하이닉스의 주요 Supply chain, Peers 기업 리스트 구분

Peers

Suppliers

Customers

종목코드

종목명

시가총액 (USD mn)

주가상승률

Consensus chg. (3M)

(3M)

(1Y)

Sales

Valuation

EPS

Growth

12MF P/E

12MF P/B

Sales growth

EPS growth

000660-KR

SK하이닉스

16,087

-4.6

-42.4

-8.0

-23.3

9.3

0.81

-8.6

-38.2

MU-US

Micron

11,200

-4.6

-63.7

-3.2

-34.9

17.5

0.85

-0.8

-17.0

2344-TW

Winbond Elec.

910

-6.4

-11.8

0.1

11.9

0.67

0.4

2408-TW

Nanya Tech.

3,282

4.7

-33.6

-1.9

5.8

1.38

-7.0

3474-TW

Inotera Mem.

5,885

3.9

-12.2

-17.2

39.0

1.40

-11.4

005930-KR

삼성전자

170,706

10.9

-5.5

1.3

6.1

9.1

1.00

1.8

10.7

LIN-DE

Linde

26,574

6.3

-27.3

-2.5

-6.0

17.3

1.64

0.1

4.9

3436-JP

Sumco

1,848

6.7

-62.7

-4.1

-33.6

17.8

0.95

-3.4

-30.4

4063-JP

Shin-Etsu Chem.

24,802

19.1

-16.4

-2.4

0.6

17.8

1.26

0.7

4183-JP

Mitsui Chem.

3,516

1.7

-6.6

-3.9

-10.3

10.6

0.85

-3.0

036490-KR

SK머티리얼즈

958

13.6

1.6

13.1

8.4

104830-KR

원익머트리얼즈

282

-5.9

0.0

2.8

014680-KR

한솔케미칼

727

39.6

-8.1

-3.7

036830-KR

솔브레인

665

22.0

-8.1

7.0

077360-KR

덕산하이메탈

169

-1.7

-4.6

7.0

092070-KR

디엔에프

114

22.5

-45.1

2.2

47.0

029460-KR

케이씨텍

448

47.6

25.3

-8.6

-16.4

10.2

1.52

7.7

8.3

084370-KR

유진테크

269

3.3

-20.7

4.3

6.5

10.9

1.46

24.6

52.7

AMAT-US

Applied Mat.

25,622

22.1

-2.9

8.4

18.9

22.2

LRCX-US

Lam Research

12,238

12.6

-5.6

1.8

AAPL-US

Apple

521,560

-3.7

-29.7

-4.5

9.6

2.21

23.8

42.8

10.2

1.39

12.9

19.6

-13.9

13.7

2.73

17.3

42.7

10.5

8.2

1.27

11.6

15.0

15.1

1.07

17.9

흑전

7.7

1.60

10.8

19.2

-9.0

13.6

3.46

7.3

11.3

1.99

6.9

10.8

3.89

0.1

-1.5

Mirae Asset Daewoo Research

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

LG전자(A066570)

• LG전자는 Suppliers 주가와 민감도가 큼(Suppliers와 상관계수는 0.51)

종합 선호도

• LG전자의 종합점수는 3.0점으로 Suppliers 2.6점 보다 높은 수준

LG전자

• 최근 이익전망치가 Suppliers대비 상향조정됐음에도 LG전자의 3개월 주가상승률은 언더퍼폼

Suppliers

주가모멘텀

• Suppliers와의 주가 괴리가 좁혀질 가능성 높음 분류

종합점수

주가모멘텀

밸류에이션

성장성

이익모멘텀

변동성

LG전자

3.0

2.0

4.0

3.5

2.0

Suppliers

2.6

3.5

2.0

2.5

3.0

3.4

3.5

3.0

3.5

3.0

4.0

변동성

밸류에이션

Customers Peers

이익모멘텀

성장성

그룹별 주가 추이

그룹별 상관계수

그룹별 순이익 전망치 추이

(11.5=100) 300 LG전자

0.6

(11.6=100) 160 0.51

Suppliers 250

Suppliers

Peers

140

0.5

Peers

LG전자

120 200

0.4

150

0.3

100

0.2

100 80 60

0.1

Suppliers 주가와 동행

0 11.5

20 0

0.0 12.5

13.5

14.5

15.5

16.5

Suppliers

Customers

LG전자 vs Suppliers: EPS 변화율과 주가상승률 주가상승률(3M, %) 20

LG디스플레이

LG이노텍 LG화학 QUALCOMM

삼성전자

SanDisk

Intel

-20

-10

LG디스플레이

-40

-15 -30

-20

-10

16.6

20 LG전자

LG이노텍

-40

15.6

100

LG화학

-5

14.6

Intel

13.6

12MF EPS growth (%) LG전자

삼성전자

AU Optronics

12.6

120

10 5

11.6

Peers

LG전자 vs Suppliers: 12MF P/E 와 EPS growth

QUALCOMM SanDisk

변화율(3M) LG전자: +25.8% Suppliers: +5.9% Peers: +0.4%

0.11

-60 5

12MF EPS 변화율(3M, %)

30 12MF P/E (x)

LG전자의 주요 Supply chain, Peers 기업 리스트 구분

Suppliers

Peers

종목코드

종목명

시가총액 (USD mn)

주가상승률

Consensus chg. (3M)

(3M)

(1Y)

Sales

Valuation

EPS

Growth

12MF P/E

12MF P/B

Sales growth

EPS growth

066570-KR

LG전자

7,136

-3.8

-7.3

-1.5

23.4

10.5

0.71

2.6

109.3

034220-KR

LG디스플레이

7,667

15.5

-18.2

-3.9

35.7

24.9

0.73

-6.0

-44.4

QCOM-US

QUALCOMM

80,085

15.2

-27.8

1.0

2.7

12.2

2.57

-1.8

3.8

005930-KR

삼성전자

170,706

10.9

-5.5

1.3

5.9

9.1

1.00

1.8

10.6

011070-KR

LG이노텍

051910-KR

LG화학

INTC-US

Intel

SNDK-US

SanDisk

2409-TW

AU Optronics

600839-CN

Changhong E.

6753-JP

Sharp

1,633

-8.8

-24.3

-9.7

-24.6

18.8

1.03

-2.6

31.4

15,285

-0.5

6.2

1.0

2.2

12.0

1.33

5.0

21.7

142,368

4.4

-9.3

-2.3

1.7

12.2

2.17

3.4

1.3

13.3

13.8

4.6

14.3

22.3

2.61

2.7

-2.6

2,513

2.1

-43.9

-1.6

-29.4

0.45

-8.6

적전

2,984

22.2

-45.7

1.9

1.57

7.0

2,141

-4.3

-28.5

-3.0

2.19

-1.6

적축

79.2 -857.0

600060-CN

Hisense Elec.

3,192

21.8

-46.4

-3.2

2.9

12.5

1.54

3.7

10.6

1169-HK

Haier Elect.

4,192

8.5

-46.2

-0.7

-1.9

9.6

1.48

6.5

5.1

000810-CN

Skyworth Dig.

2,570

24.0

-41.8

27.5

5.15

16.5

GE-US

271,824

4.9

8.7

18.5

3.40

4.1

Mirae Asset Daewoo Research

-2.0

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

LG디스플레이(A034220)

• LG디스플레이는 Suppliers 주가와 민감도가 크지만 최근에는 Peer 그룹과 동행하는 모습

종합 선호도

• LG디스플레이의 종합점수는 2.0점으로 Suppliers 2.8점, Peers 2.2점 보다 낮은 수준

LG디스플레이

• LG디스플레이는 최근 이익전망치가 반등했지만 Suppliers와 Peers 대비 여전히

Suppliers

주가모멘텀

낮은 수준이기 때문에 주가흐름은 중립적일 것으로 예상 분류

종합점수

주가모멘텀

밸류에이션

성장성

이익모멘텀

변동성

LG디스플레이

2.0

3.0

1.5

1.0

2.5

2.0

Suppliers

2.8

2.0

1.5

4.0

3.0

3.5

Customers

3.0

2.0

4.0

3.0

2.5

3.5

Peers

2.2

3.0

2.0

1.0

그룹별 주가 추이

변동성

이익모멘텀

그룹별 상관계수

(11.5=100) 200 LG디스플레이 Suppliers 180 Customers 160 Peers

Suppliers LG디스플레이 (11.6=100) Customers Peers 300 변화율(3M) LG디스플레이: +72.5% Suppliers: +2.2% 250 Customers: -6.0% Peers: +13.4%

0.49 0.43

140

성장성

그룹별 순이익 전망치 추이

0.6 0.5

밸류에이션

0.4

200

120

0.32

100 80 60 40

상관성이 높은 Suppliers 주가와 괴리가 생김 최근 Peers 주가와 동행

20 0 11.5

0.3

150

0.2

100

0.1

50 0

0.0 12.5

13.5

14.5

15.5

16.5

Suppliers

Customers

LG디스플레이 vs Suppliers: EPS 변화율과 주가상승률

13.6

14.6

15.6

16.6

12MF EPS growth (%) 120

LG디스플레이 12MF EPS 변화율 35.7 주가상승률 15.5

12.6

LG디스플레이 vs Suppliers: 12MF P/E 와 EPS growth

주가상승률(3M, %) 80 70

11.6

Peers

주성엔지니어링

100

비아트론

80 60

비아트론

Asahi Glass

30 20

주성엔지니어링

LG화학

Merck

LG이노텍

Merck

실리콘웍스

Corning

Corning Asahi Glass

-20

-10

LG화학

LG이노텍

-20 -30

-25

-20

-15

-10

-5

LG디스플레이

-40 10

-60 10

24 26 12MF P/E (x)

12MF EPS 변화율(3M, %)

LG디스플레이의 주요 Supply chain, Peers 기업 리스트 구분

Suppliers

Customers

종목코드

종목명

시가총액 (USD mn)

주가상승률

Consensus chg. (3M)

(3M)

(1Y)

Sales

7,667

15.5

-18.2

-3.9

15,285

-0.5

6.2

1.0

484

21.3

-17.7

6.0

Valuation

EPS

Growth

12MF P/E

12MF P/B

Sales growth

EPS growth

35.7

24.9

0.73

-6.0

-44.4

2.2

12.0

1.33

5.0

21.7

10.6

1.45

13.3

10.5

034220-KR

LG디스플레이

051910-KR

LG화학

108320-KR

실리콘웍스

GLW-US

Corning

20,980

1.6

-12.2

0.0

1.4

13.3

1.28

-0.3

3.5

5201-JP

Asahi Glass

7,166

24.0

-16.6

-1.7

2.4

22.7

0.69

0.9

-7.3

011070-KR

LG이노텍

1,633

-8.8

-24.3

-9.7

-24.6

18.8

1.03

-2.6

31.4

062860-KR

티엘아이

-3.0

-6.3

MRK-DE

Merck

12,641

11.9

-17.6

079950-KR

인베니아

23.3

10.9

036930-KR

주성엔지니어링

299

14.0

141000-KR

비아트론

250

068790-KR

DMS

187

AAPL-US

Apple Inc.

521,560

066570-KR

LG전자

7,136

-3.8

-7.3

-1.5

23.4

10.5

6752-JP

Panasonic

21,447

14.6

-45.2

-2.4

-12.9

11.6

6758-JP

Sony

33,342

28.4

-25.6

-1.6

-14.1

17.3

1.32

HPQ-US

20,253

22.1

-24.6

-1.6

-0.8

7.2

6502-JP

Toshiba

8,598

43.1

-45.1

-10.3

299.0

15.1

1.69

-5.7

흑전

992-HK

Lenovo Group

7,107

-22.2

-62.9

-0.7

2.6

7.7

1.57

2.5

19.1

751-HK

Skyworth Dig.

1,836

22.8

-30.7

-0.5

19.7

6.4

0.87

7.1

15.5

600060-CN

Hisense Elec.

3,192

21.8

-46.4

-3.2

2.9

12.5

1.54

3.7

10.6

13.4

-0.5

0.1

14.9

2.70

11.3 -

18.6

0.2

-6.3

10.5

2.22

22.1

102.8

34.0

86.9

7.7

5.2

11.6

2.86

69.0

82.4

70.0

80.1

-3.7

-29.7

-4.5

-9.0

10.8

0.1

-1.5

0.71

2.6

109.3

1.09

1.8

5.6

-0.7

28.3

-6.4

-7.9

3.89

Mirae Asset Daewoo Research

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

삼성SDI(A006400)

• 삼성SDI는 Suppliers 주가와 민감도가 큼(Suppliers와 상관계수는 0.45)

종합 선호도

• Suppliers와 비교시 밸류에이션, 주가모멘텀을 제외하고 낮은 점수를 기록(종합 2.2 < 2.6)

삼성SDI

• 이익전망치가 크게 둔화되면서 Suppliers 주가와 괴리율이 커짐

Suppliers

주가모멘텀

• Suppliers 대비 이익전망치 개선이 뚜렷하지 않기 때문에 향후 주가도 부정적일 것으로 예상됨 분류

종합점수

주가모멘텀

밸류에이션

성장성

이익모멘텀

변동성

삼성SDI

2.2

3.0

3.5

2.5

1.0

Suppliers

2.6

2.5

1.5

3.5

2.5

3.0

Customers

2.7

2.5

3.0

1.5

3.0

3.5

Peers

2.5

2.0

2.5

3.5

2.5

그룹별 주가 추이 (11.5=100) 삼성SDI 250 Suppliers Customers Peers 200

변동성

밸류에이션

이익모멘텀

성장성

그룹별 상관계수

그룹별 순이익 전망치 추이

0.5

(11.6=100) 180

0.45

150

0.3

100

0.2

Suppliers Peers

160

0.39

0.4

삼성SDI Customers

140

0.35

120 100 80 60

0 11.5

12.5

13.5

0.1

2014년부터 Suppliers 주가와 괴리가 생김

변화율(3M) 삼성SDI: +75.4%, Suppliers: +6.2% Customers: -2.0%, Peers: +2.9%

20 0

0.0 14.5

15.5

16.5

Suppliers

Customers

삼성SDI vs Suppliers: EPS 변화율과 주가상승률

11.6

Peers

12.6

13.6

14.6

15.6

16.6

삼성SDI vs Suppliers: 12MF P/E 와 EPS growth

주가상승률(3M, %) 70

12MF EPS growth (%) 250

에코프로

삼성SDI

에코프로

200

50 40

150

Umicore

삼성SDI

100

Asahi Kasei

10 0 -40

-30

-20

-10

Umicore

0 0

16 18 12MF P/E (x)

12MF EPS 변화율(3M, %)

삼성SDI의 주요 Supply chain, Peers 기업 리스트 구분

Suppliers

Customers

Peers

종목코드

종목명

시가총액 (USD mn)

주가상승률

Consensus chg. (3M)

(3M)

(1Y)

Sales

Valuation

EPS

Growth

12MF P/E

12MF P/B

Sales growth

EPS growth

006400-KR

삼성SDI

6,270

16.1

-11.9

-8.6

-36.4

17.1

0.67

-12.7

229.1

UMI-BE

Umicore

5,484

21.7

-0.4

1.1

8.0

18.6

2.56

5.0

6.7

3407-JP

Asahi Kasei

9,135

11.1

-35.3

-2.7

-8.6

10.5

0.84

0.2

DD-US

Du Pont

57,433

7.7

-5.7

3.1

19.7

4.24

1.9

020150-KR

일진머티리얼즈

524

40.4

109.5

-8.9

14.9

2.10

-0.8

066970-KR

엘앤에프

162

22.1

28.3

137400-KR

피엔티

36.4

57.4

086520-KR

에코프로

199

61.5

85.3

10.7

1.36

35.6

197.4

20.0

-0.2

24.6

2.05

52.0 -

5.9

9.1

1.00

1.8

10.6 -1.5

131390-KR

피앤이솔루션

35.9

230.5

005930-KR

삼성전자

170,706

10.9

-5.5

1.3

AAPL-US

Apple

521,560

-3.7

-29.7

-4.5

-9.0

10.8

3.89

0.1

DAI-DE

Daimler

69,373

-3.4

-30.8

0.4

-4.8

6.9

1.04

2.7

2.0

BMW-DE

BMW

52,304

5.0

-27.7

1.3

1.9

7.3

0.96

2.5

0.9

600839-CN

Sichuan Changhong Electric 2,984

22.2

-45.7

1.9

79.2

1.57

7.0

6752-JP

Panasonic

14.6

-45.2

-2.4

11.6

1.09

1.8

5.6

1211-HK

BYD

19,052

28.6

-13.7

17.2

35.2

20.3

2.16

22.2

34.8

6758-JP

Sony

33,342

28.4

-25.6

-1.6

-14.1

17.3

1.32

-0.7

28.3

051910-KR

LG화학

15,285

-0.5

6.2

1.0

2.2

21.7

OLED-US

UDC

2,643

17.7

4.9

-6.7

213420-KR

덕산네오룩스

263

8.8

33.0

22.7

DOW-US

Dow Chemical

57,668

9.9

-1.9

1.6

Mirae Asset Daewoo Research

21,447

-12.9

0.6

12.0

1.33

5.0

42.4

4.69

18.2

19.9

2.53

61.7

184.6

13.9

2.46

-2.3

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

삼성전기(A009150)

• 삼성전기는 Customers 주가와 민감도가 큼(Customers 와 상관계수는 0.49) • Customers 대비 성장성은 높은 수준이지만 밸류에이션, 이익모멘텀에서 낮은 점수를 기록 • 삼성전기의 이익전망치는 Customers인 삼성전자와 Apple 대비 하향 조정폭이 컸기 때문에

종합 선호도 Customers

주가 흐름도 부진했던 모습 분류

종합점수

주가모멘텀

밸류에이션

성장성

이익모멘텀

변동성

삼성전기

2.6

3.0

2.0

4.0

3.0

1.0

Suppliers

2.7

2.0

3.5

3.0

2.5

Customers

2.7

1.5

3.5

1.0

3.5

4.0

Peers

2.0

3.5

1.0

2.0

1.0

2.5

주가모멘텀

삼성전기

변동성

밸류에이션

이익모멘텀

성장성

그룹별 주가 추이

그룹별 상관계수

그룹별 순이익 전망치 추이

(11.5=100) 삼성전기 250 Suppliers Customers Peers 200

0.6

(11.6=100) 300

0.49

0.5

0.44

150

0.34

200

0.3

100

Customers 주가와 민감도가 높음

0 11.5

100

0.1

50 0

0.0 12.5

13.5

14.5

15.5

Peers

150

0.2

Suppliers

Customers

변화율(3M) 삼성전기: -10.4%, Suppliers: +13.4% Customers: -2.9%, Peers: +17.8%

250

0.4

삼성전기

Suppliers

16.5

Customers

삼성전기 vs Customers: EPS 변화율과 주가상승률

Peers

11.6

12.6

13.6

14.6

15.6

16.6

삼성전기 vs Customers: 12MF P/E 와 EPS growth

주가상승률(3M, %) 12

12MF EPS growth (%)

삼성전자

삼성전기 12MF P/E 18.8 EPS growth 166.4

삼성전자

삼성전기 12MF EPS 변화율: -12.8% 주가상승률: -13.3%

4 2

6 4 2

0 -2

Apple

-4

-2

-6 -10 -9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1

-4 8

11 12MF P/E (x)

12MF EPS 변화율(3M, %)

삼성전기의 주요 Supply chain, Peers 기업 리스트 구분

Customers Suppliers

Peers

종목코드

종목명

시가총액 (USD mn)

주가상승률

Consensus chg. (3M)

(3M)

(1Y)

Sales

Valuation

EPS

Growth

12MF P/E

12MF P/B

Sales growth

EPS growth

009150-KR

삼성전기

3,169

-13.3

-22.8

1.1

-12.8

18.8

0.87

4.2

166.4

005930-KR

삼성전자

170,706

10.9

-5.5

1.3

6.1

9.1

1.00

1.8

10.7

AAPL-US

Apple

521,560

-3.7

-29.7

-4.5

-9.0

10.8

3.89

0.1

-1.5

3402-JP

Toray Ind.

13,828

8.1

-7.1

-1.7

14.7

1.34

5.2

6758-JP

Sony

33,342

28.4

-25.6

-1.6

-14.1

17.3

1.32

-0.7

28.3

005930-KR

삼성전자

170,706

10.9

-5.5

1.3

6.1

9.1

1.00

1.8

10.7

005070-KR

코스모신소재

62.2

-2.1

101390-KR

아이엠

4.5

-12.8

076610-KR

해성옵틱스

8.9

-7.8

000150-KR

두산

1,653

35.0

-19.3

-4.8

011070-KR

LG이노텍

1,633

-8.8

-24.3

6753-JP

Sharp

2,141

-4.3

-28.5

6971-JP

Kyocera

18,824

12.7

-18.9

6762-JP

TDK

7,298

10.3

-35.6

-4.7

4062-JP

Ibiden

1,751

3.2

-44.9

-6.0

6594-JP

Nidec

22,625

25.1

-10.0

-3.1

732-HK

Truly Int.

1,119

73.9

-12.0

2409-TW

Au Optronics

2,513

2.1

-43.9

6976-JP

Taiyo Yuden

1,207

-4.9

-40.8

-6.1

-44.8

3037-TW

Unimicron

627

-8.4

-20.8

1.9

-13.1

091700-KR

파트론

489

0.5

-8.9

4.9

1.1

9.3

-18.7

14.8

0.81

3.1

흑전

-9.7

-24.6

18.8

1.03

-2.6

31.4

-3.0

-857.0

2.19

-1.6

적축

-2.8

-1.6

24.0

0.87

-0.7

-13.3

87.5

5.5

0.93

1.0

74.3

-52.9

24.6

0.53

-5.1

-8.3

24.3

2.87

5.5

5.4

4.7

65.4

9.3

1.06

4.8

8.9

-1.6

-29.4

0.45

-8.6

적전

13.4

0.78

-3.1

-40.8

22.2

0.46

3.8

81.2

1.44

12.1

30.2

Mirae Asset Daewoo Research

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

LG이노텍(A011070)

• LG이노텍는 Customers 주가와 민감도가 큼(Customers 와 상관계수는 0.46)

종합 선호도

• 주가모멘텀을 제외하고 모든 면에서 Customers 대비 낮은 점수를 기록(종합점수 1.8 < 2.8)

LG이노텍

• 최근 LG이노텍의 주가는 Customers 대비 언더퍼폼했지만 Customers의 이익전망치 하향

Suppliers

주가모멘텀

조정이 마무리 되고, 주가 상승으로 이어진다면 LG이노텍의 주가상승도 기대할 수 있음 분류

종합점수

주가모멘텀

밸류에이션

성장성

이익모멘텀

변동성

LG이노텍

1.8

3.0

1.0

2.5

1.5

1.0

Suppliers

3.0

2.5

4.0

Customers

2.8

1.0

4.0

2.5

3.5

3.0

Peers

2.4

3.0

2.0

2.5

2.0

그룹별 주가 추이

변동성

이익모멘텀

그룹별 상관계수

(11.5=100) 300 LG이노텍 Suppliers Customers 250 Peers

LG이노텍 Customers

(11.6=100) 250

0.46 0.43

200

성장성

그룹별 순이익 전망치 추이

0.5

0.38

0.4

밸류에이션

변화율(3M) LG이노텍: -31.7%, Suppliers: -12.5% Customers: -6.5%, Peers: -2.8%

200

0.3

150

0.2

100

0.1

Suppliers Peers

150 100 50

Custmoers 주가와 동행

0.0

0 11.5

12.5

13.5

14.5

15.5

Suppliers

16.5

Customers

LG이노텍 vs Customers: EPS 변화율과 주가상승률

Peers

11.6

12.6

13.6

14.6

15.6

16.6

LG이노텍 vs Customers: 12MF P/E 와 EPS growth

주가상승률(3M, %) 20

12MF EPS growth (%) LG디스플레이

LG전자

120 100

LG이노텍

Apple

-5

LG이노텍

Daimler

LG전자

Apple

Daimler

-20

-10

-40

-15 -30

-20

-10

LG디스플레이

-60 0

12MF EPS 변화율(3M, %)

30 12MF P/E (x)

LG이노텍의 주요 Supply chain, Peers 기업 리스트 구분

Customers

Peers

Suppliers

종목코드

종목명

시가총액 (USD mn)

주가상승률

Consensus chg. (3M)

(3M)

(1Y)

Sales

Valuation

EPS

Growth

12MF P/E

12MF P/B

Sales growth

EPS growth

011070-KR

LG이노텍

1,633

-8.8

-24.3

-9.7

-24.6

18.8

1.03

-2.6

31.4

066570-KR

LG전자

7,136

-3.8

-7.3

-1.5

23.4

10.5

0.71

2.6

109.3

DAI-DE

Daimler

69,373

-3.4

-30.8

0.4

-5.0

7.0

1.04

2.7

1.9

034220-KR

LG디스플레이

7,667

15.5

-18.2

-3.9

35.7

24.9

0.73

-6.0

-44.4

AAPL-US

Apple

521,560

-3.7

-29.7

-4.5

-9.0

10.8

3.89

0.1

-1.5

009150-KR

삼성전기

3,169

-13.3

-22.8

1.1

-12.8

18.8

0.87

4.2

166.4

2409-TW

Au Optronics

2,513

2.1

-43.9

-1.6

-29.4

0.45

-8.6

적전

3037-TW

Unimicron

627

-8.4

-20.8

1.9

-13.1

22.2

0.46

3.8

81.2 -44.4

034220-KR

LG디스플레이

7,667

15.5

-18.2

-3.9

35.7

24.9

0.73

-6.0

732-HK

Truly Int.

1,119

73.9

-12.0

4.7

65.4

9.3

1.06

4.8

8.9

091700-KR

파트론

489

0.5

-8.9

4.9

1.1

9.3

1.44

12.1

30.2 흑전

6740-JP

Japan Display

1,078

-2.0

-58.0

-6.5

-33.7

10.5

0.29

2.6

3044-TW

Tripod Tech.

907

2.2

-0.4

-0.7

1.6

10.1

0.96

3.0

3.6

8046-TW

Nan Ya

555

-10.5

-49.7

11.0

20.3

37.2

0.50

6.2

-14.8

6592-JP

Mabuchi

3,273

18.0

-20.6

-1.4

0.6

20.4

1.45

2.6

-1.2

6770-JP

Alps Electric

3,720

11.9

-40.0

-3.3

-15.5

10.9

1.50

2.4

25.6

6753-JP

Sharp

2,141

-4.3

-28.5

-3.0

-857.0

2.19

-1.6

적축

7915-JP

Nissha Print.

973

4.7

-5.4

0.4

-24.4

16.1

1.31

6.4

-9.8

4062-JP

Ibiden

1,751

3.2

-44.9

-6.0

-52.9

24.6

0.53

-5.1

6594-JP

Nidec

22,625

25.1

-10.0

-3.1

-8.3

24.3

2.87

5.5

5.4

6758-JP

Sony

33,342

28.4

-25.6

-1.6

-14.1

17.3

1.32

-0.7

28.3

Mirae Asset Daewoo Research

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

SK(A034730)

지주

• SK는 자회사 주가와 민감도가 큼(자회사와 상관계수는 0.22)

종합 선호도

• 다른 지주회사보다는 자회사 주가와 상관계수가 낮은편

주가모멘텀

• SK의 이익전망치는 자회사 대비 견조한 모습이고 밸류에이션도 낮아 향후 주가도 긍정적일

자회사

가능성이 높다고 판단 분류

종합점수

주가모멘텀

밸류에이션

성장성

이익모멘텀

변동성

3.1

3.5

3.0

2.5

3.0

자회사

2.8

2.0

3.0

3.5

2.5

Peers

3.2

3.5

2.5

3.0

4.0

변동성

밸류에이션

이익모멘텀

그룹별 주가 추이

그룹별 상관계수

(11.5=100) 300 SK 자회사 Peers 250

성장성

그룹별 순이익 전망치 추이 (11.6=100) 700

0.25 0.22

0.20

500

200

Peers

자회사

600

0.15

변화율(3M) SK: +14.2% 자회사: +11.3% Peers: +1.8%

400

0.12 150

300

0.10 100

200

0.05

2013년 11월 이후 자회사 주가외 괴리율이 커짐

0 11.5

100 0.00

12.5

13.5

14.5

15.5

Peers

자회사

16.5

SK vs 자회사: EPS 변화율과 주가상승률

11.6

12.6

13.6

14.6

15.6

16.6

SK vs 자회사: 12MF P/E 와 EPS growth

주가상승률(3M, %) 20

12MF EPS growth (%) SK이노베이션

SK이노베이션

SK머티리얼즈

SK네트웍스

10 8

SK텔레콤

-20

SK텔레콤

2 -20

-10

-60

0 -30

SKC

-40

SKC

-80 5

12MF EPS 변화율(3M, %)

17 12MF P/E (x)

SK의 주요 자회사, Peer 기업 리스트 구분

자회사

Peers

종목코드

종목명

시가총액 (USD mn)

주가상승률

Consensus chg. (3M)

(3M)

(1Y)

Sales

Valuation

EPS

Growth

12MF P/E

12MF P/B

Sales growth

EPS growth

034730-KR

13,597

3.5

-7.6

-10.3

3.8

11.1

1.09

56.1

-67.3

096770-KR

SK이노베이션

11,732

18.5

35.8

-0.9

24.0

8.2

0.79

-3.3

38.7

017670-KR

SK텔레콤

14,281

0.9

-15.3

-0.9

-5.6

10.3

0.99

1.8

2.8

001740-KR

SK네트웍스

1,278

10.1

-26.2

0.5

-20.7

15.8

0.58

0.3

18.9

011790-KR

SKC

863

4.0

-29.3

-1.6

1.7

8.1

0.65

-3.1

-42.9

001510-KR

SK증권

284

16.7

-26.1

036490-KR

SK머티리얼즈

958

13.6

1.6

13.1

IBM-US

IBM

141,354

22.0

-14.7

ACN-US

Accenture

73,133

21.9

19.0

532540-IN

TCS

73,942

13.3

500209-IN

Infosys

40,909

CTSH-US

CTS

38,133

507685-IN

Wipro

532281-IN 018260-KR

2.21

23.8

42.8 -7.9

8.4

9.6

1.7

0.1

10.7

7.56

-1.9

2.9

24.1

20.5

10.35

6.1

9.6

0.5

3.3

2.0

18.3

5.64

12.1

9.3

11.4

23.1

4.4

1.9

17.9

3.96

13.6

11.9

13.9

-3.5

2.3

2.8

17.7

3.25

11.9

11.3

19,892

4.3

0.3

3.0

-1.7

13.9

2.52

10.0

7.2

HCL Tech.

15,368

-9.5

-21.0

-3.4

12.6

3.10

7.9

삼성에스디에스

11,735

-10.1

-34.1

-3.2

27.6

2.73

5.3

4.2

-2.7

Mirae Asset Daewoo Research

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

LG(A003550)

지주

• LG는 자회사 주가와 민감도가 큼(자회사와 상관계수는 0.65)

종합 선호도

• LG의 종합점수는 2.9점으로 자회사 3.1점보다 낮은 수준

• 2015년 11월 이후 자회사 주가와 괴리율이 커짐

자회사

주가모멘텀

• 이익전망치 흐름도 자회사와 비슷한 흐름이기 때문에 주가는 중립적일 것으로 판단 분류

종합점수

주가모멘텀

밸류에이션

성장성

이익모멘텀

변동성

2.9

3.0

4.0

3.0

2.5

2.0

자회사

3.0

2.0

2.5

4.0

3.5

3.0

Peers

3.1

4.0

2.5

2.0

3.0

4.0

변동성

밸류에이션

이익모멘텀

그룹별 주가 추이 (11.5=100) 160 LG 자회사 140 Peers

그룹별 상관계수

그룹별 순이익 전망치 추이

0.7

(11.6=100) 120

0.65

0.6

120

성장성

자회사

Peers

100 0.49

0.5

100

0.4

0.3

60 40 20 0 11.5

0.1 0.0

12.5

13.5

14.5

15.5

Peers

자회사

16.5

LG vs 자회사: EPS 변화율과 주가상승률 주가상승률(3M, %) 25 LG하우시스

11.6

30 20

LG화학

LG생활건강

LG화학 LG하우시스

15.6

16.6

LG유플러스

0 LG

LG전자

-10

-10 0

14.6

LG전자 12MF P/E 10.5 EPS growth 109.3

LG생활건강

-5

13.6

12MF EPS growth (%)

LG유플러스

-5

12.6

LG vs 자회사: 12MF P/E 와 EPS growth

변화율(3M) LG: +5.9% 자회사: +13.1% Peers: +3.2%

0.2

자회사 주가와 동행하지만 최근 괴리율이 커짐

-20 0

50 12MF P/E (x)

12MF EPS 변화율(3M, %)

LG의 주요 자회사, Peers 기업 리스트 구분

자회사

Peers

종목코드

종목명

시가총액 (USD mn)

주가상승률

Valuation

Consensus chg. (3M)

(3M)

(1Y)

Sales

EPS

Growth

12MF P/E

12MF P/B

Sales growth

EPS growth

003550-KR

9,424

-2.8

2.6

-0.4

3.2

9.5

0.81

5.5

17.1

066570-KR

LG전자

7,136

-3.8

-7.3

-1.5

23.4

10.5

0.71

2.6

109.3

051910-KR

LG화학

15,285

-0.5

6.2

1.0

2.2

12.0

1.33

5.0

21.7

032640-KR

LG유플러스

4,109

23.0

14.4

0.5

3.4

11.3

1.00

2.4

16.1

108670-KR

LG하우시스

1,116

21.3

-10.5

1.3

-3.3

12.6

1.40

6.2

26.2

051900-KR

LG생활건강

13,451

21.1

22.1

5.5

9.6

26.3

6.23

13.2

25.2

068870-KR

LG생명과학

969

10.9

20.8

7.5

44.7

4.22

11.6

035000-KR

지투알

126

1.8

-9.5

19.6

1.01

12.5

GE-US

271,824

4.9

8.7

-2.0

18.5

3.40

4.1

PG-US

P&G

213,001

0.3

0.2

0.4

20.4

3.59

-0.5

SIE-DE

Siemens

89,592

16.1

-2.4

0.7

13.0

2.05

3.7

10.2 10.1

4.5

ABBN-CH

ABB

47,284

20.3

-2.0

0.5

4.1

17.5

3.17

-0.7

J36-SG

JM Holdings

38,170

2.1

-13.1

-5.7

-1.9

13.3

1.04

1.4

9.6

INVE.B-SE

Investor

25,531

3.1

-16.0

7.5

4.8

18.6

0.74

12.0

-13.4

TROW-US

T. Rowe Price

18,585

9.7

-9.1

3.9

9.0

15.7

4.66

2.6

3.6

ITSA4-BR

Itau SA

15,277

26.7

-12.7

7.3

6.7

0.98

-6.7

EXO-IT

EXOR

8,744

23.2

-23.5

6.3

11.8

0.68

5.1

INDU.A-SE

Industrivarden

7,624

9.9

-10.6

Mirae Asset Daewoo Research

-7.4

11.1

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

CJ(A001040)

지주

• CJ는 자회사 주가와 민감도가 큼(자회사와 상관계수는 0.71)

종합 선호도

• CJ의 종합점수는 3.3점으로 자회사 3.1점 보다 높은 수준

자회사

• EPS 변화율 대비 최근 3개월 주가가 자회사보다 언더퍼폼했지만 괴리율은 곧 축소 예상 분류

주가모멘텀

• 특히, 벨류에이션과 주가 변동성이 자회사 보다 낮음

종합점수

주가모멘텀

밸류에이션

성장성

이익모멘텀

변동성

3.3

3.0

3.5

3.0

4.0

자회사

3.1

3.0

2.5

4.0

3.0

Peers

2.8

3.0

2.0

3.0

변동성

밸류에이션

이익모멘텀

성장성

그룹별 주가 추이

그룹별 상관계수

그룹별 순이익 전망치 추이

(11.5=100) 500 CJ

0.8

(11.6=100) 500

450

자회사

400

Peers

0.71

Peers

자회사

450

0.7

400

0.6

350

0.5

300

250

0.4

250

200

0.3

200

150

0.2

100

자회사 주가와 동행

50 0 11.5

0.12

100

0.1

0.0 12.5

13.5

14.5

15.5

변화율(3M) CJ: +3.0% 자회사: +6.6% Peers: +3.2%

Peers

자회사

16.5

CJ vs 자회사: EPS 변화율과 주가상승률

11.6

12.6

13.6

14.6

15.6

16.6

CJ vs 자회사: 12MF P/E 와 EPS growth

주가상승률(3M, %) 20

12MF EPS growth (%) 100

CJ제일제당

CJ오쇼핑

CJ프레시웨이

CJ CGV

CJ E&M

CJ제일제당

-5

CJ E&M

CJ CGV

-10

CJ오쇼핑

-15

CJ프레시웨이

-20 -15

-10

-5

0 10

35 12MF P/E (x)

12MF EPS 변화율(3M, %)

CJ의 주요 자회사, Peers 기업 리스트 구분

자회사

Peers

종목코드

종목명

시가총액 (USD mn)

주가상승률

Consensus chg. (3M)

Valuation

(3M)

(1Y)

Sales

EPS

Growth

12MF P/E

12MF P/B

Sales growth

EPS growth

001040-KR

5,535

-3.3

4.0

1.1

3.6

21.8

1.68

6.6

21.5

097950-KR

CJ제일제당

4,329

12.2

-9.9

2.9

2.6

14.3

1.49

9.4

50.2

130960-KR

CJ E&M

2,385

-2.5

11.7

2.6

-1.8

30.9

1.71

8.1

49.3

035760-KR

CJ오쇼핑

994

10.1

-24.0

-6.9

-1.4

11.8

1.52

2.4

22.6

079160-KR

CJ CGV

2,036

11.2

13.3

6.7

7.6

31.9

4.67

18.6

33.9

051500-KR

CJ프레시웨이

552

-16.6

7.4

3.0

-12.8

24.6

3.82

15.2

88.8 -

GE-US

271,824

4.9

8.7

-2.0

18.5

3.40

4.1

PG-US

P&G

213,001

0.3

0.2

0.4

20.4

3.59

-0.5

SIE-DE

Siemens

89,592

16.1

-2.4

0.7

13.0

2.05

3.7

10.2 10.1

4.5

ABBN-CH

ABB

47,284

20.3

-2.0

0.5

4.1

17.5

3.17

-0.7

J36-SG

JM Holdings

38,170

2.1

-13.1

-5.7

-1.9

13.3

1.04

1.4

9.6

INVE.B-SE

Investor

25,531

3.1

-16.0

7.5

4.8

18.6

0.74

12.0

-13.4

TROW-US

T. Rowe Price

18,585

9.7

-9.1

3.9

9.0

15.7

4.66

2.6

3.6

ITSA4-BR

Itau SA

15,277

26.7

-12.7

7.3

6.7

0.98

-6.7

EXO-IT

EXOR

8,744

23.2

-23.5

6.3

11.8

0.68

5.1

INDU.A-SE

Industrivarden

7,624

9.9

-10.6

-7.4

11.1

Mirae Asset Daewoo Research

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

한화(A000880)

지주

• 한화는 자회사 주가와 민감도가 큼(자회사와 상관계수는 0.63)

종합 선호도

• 한화의 종합점수는 3.6점으로 자회사 3.4점 보다 높은 수준

한화

• 자회사와 비교시 성장성을 제외하고 모든 면에서 높은 점수를 기록

자회사

주가모멘텀

• 한화의 이익전망치는 자회사대비 상향 조정되고 있기 때문에 주가 흐름도 긍정적으로 판단 분류

종합점수

주가모멘텀

밸류에이션

성장성

이익모멘텀

변동성

한화

3.6

4.0

3.5

3.0

3.5

4.0

자회사

3.4

3.0

3.5

4.0

3.5

3.0

변동성

밸류에이션

Peers

이익모멘텀

그룹별 주가 추이

그룹별 상관계수

(11.5=100) 140

0.7

한화

자회사

그룹별 순이익 전망치 추이 (11.6=100) 140

0.63

0.6

120

100

0.5

100

0.4

0.3

0.2

0.1

120

자회사 주가와 동행

20 0 11.5

0.0 12.5

13.5

14.5

15.5

Suppliers

16.5

성장성

한화 vs 자회사: EPS 변화율과 주가상승률

자회사

변화율(3M) 한화: +52.6% 자회사: +23.2%

Peers

자회사

한화

11.6

12.6

13.6

14.6

15.6

16.6

한화 vs 자회사: 12MF P/E 와 EPS growth

주가상승률(3M, %) 15 한화

12MF EPS growth (%)

한화테크윈 12MF EPS 변화율: 315.9% 주가상승률: 46.6%

120 한화테크윈

100

10 한화케미칼

한화케미칼

0 40 -5

한화생명

한화

-10 -8

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0 8.0

8.5

9.0

9.5

10.0

10.5

12MF EPS 변화율(3M, %)

11.0 11.5 12MF P/E (x)

한화의 주요 자회사, Peer 기업 리스트 구분

자회사

종목코드

종목명

시가총액 (USD mn)

주가상승률

Consensus chg. (3M)

(3M)

(1Y)

Sales

EPS

Valuation

Growth

12MF P/E

12MF P/B

Sales growth

EPS growth

000880-KR

한화

2,403

11.9

-9.2

6.2

-7.2

8.2

0.62

7.2

흑전

088350-KR

한화생명

4,612

-6.3

-19.3

-17.1

-3.6

9.7

0.53

12.1

11.2

009830-KR

한화케미칼

3,246

5.5

43.8

5.5

-0.2

8.9

0.73

6.2

35.4

012450-KR

한화테크윈

2,031

46.6

81.5

7.2

315.9

10.9

0.96

9.7

99.3

Mirae Asset Daewoo Research

퀀트분석 서플라이 체인 분석: 연결고리로 찾는 투자기회

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