파트론
(091700)
안정적인 실적이 실력이다
단말기/부품
1Q16 Review: OP 207억원(+47.4% YoY, +11.2% QoQ)로 무난
Company Report 2016.5.4
파트론의 1Q16 매출액은 2,481억원(+22.9% YoY, +24.7% QoQ), 영업이익은 207억원 (+47.4% YoY, +11.2% QoQ)을 기록하였다. 당사 추정 매출액 2,373억원 및 영업이익 198억원을 소폭 넘어서는 무난한 실적이다. 시장 기대치는 매출액 2,291억원 및 영업이익 199억원이었다. 영업이익률은 8.4%로 전년동기 대비 1.4%p 상승하였다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
14,300
현재주가(16/05/03,원)
10,950 31%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
82 75
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSDAQ
41.4 15.8 10.5 10.8 698.66
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
593 54 71.4 27.7 0.86 6,790 12,400
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 130
1개월 -9.9 -10.9
6개월 11.4 8.8
파트론
12개월 12개월 -3.1 -4.4
KOSDAQ
110 90
최대 고객사의 신규 고가제품 조기 출시로 카메라 모듈과 안테나 매출액이 증가하였고, 중 저가 신모델도 판매가 늘어나며 긍정적인 영향을 미친 것으로 판단된다. 신규 고가 제품의 전면 5M와 중저가 모델들의 후면 13M 제품 공급이 확대되면서 평균판매가격(ASP)이 상승 하였기 때문이다.
어려운 환경을 고려하면 양호한 실적. 신사업 육성은 지속 추진 필요 2Q16 매출액은 2,173억원(+17.6% YoY, -12.4% QoQ), 영업이익 169억원(+170.7% YoY, -18.3% QoQ)로 추정된다. 계절적 비수기 임을 고려하면 무난한 실적이 될 전망이다. 최대 고객사의 중저가 제품 출시가 지속되고 있고, 2H16 고가 신제품 출시가 앞당겨질 가 능성도 존재 한다는 점도 긍정적이다. 다만, 최근 환율 하락은 우려되는 부분이다. 파트론 실적의 핵심은 스마트폰 사업이다. 스마트폰 산업은 성장 둔화가 본격화되고 있다. 현실적으로 최대 고객사의 스마트폰 판매 수량의 급격한 증가는 어렵다. 그러나 급격히 악화될 가능성도 크지 않다고 판단된다. 규모의 경제 효과가 기대되기 때문이다. 최대 고객 사는 실제로 1Q16 14%의 영업이익률로 시장 기대를 뛰어 넘는 양호한 실적을 기록하였다. 향후에도 안정적인 실적이 기대된다. 동사도 어려운 시장 환경에서 상대적으로 안정적인 실적을 기록하고 있다. 점진적인 실적 개선도 가능할 전망이다. 전면 카메라 모듈은 고사양화되고 있고, 후면은 듀얼 카메라 채택 가능성이 커지고 있다. OIS(Optical Image Stabilization, 손떨림 보정 기능) 적용이 증가하 고 있다. 최대 고객사의 하반기 고가 제품에서 홍채인식 기능이 탑재될 가능성도 존재한다. 홍채 인 식은 카메라 모듈 수요가 늘어나는 효과로 이어지게 될 전망이다. 다만, 동사 카메라 모듈 이후의 신사업 성장이 부진하다는 점은 아쉽다.
투자의견 ‘매수’ 유지, 12개월 목표주가 14,300원으로 변경
70 50 15.4
15.8
15.12
[통신장비/전자부품] 박원재 02-768-3372 william.park@dwsec.com 김영건 02-768-4063 younggun.kim.a@dwsec.com
16.4
파트론의 투자의견 ‘매수’로 유지한다. 수익 예상 변경을 반영하여 12개월 목표주가는 기존 15,000원에서 14,300원으로 4.7% 하향 조정한다. 12개월 Forward EPS 1,103원에 PER 13배(유지)를 적용하여 산정하였다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 1,100 135 12.3 106 1,956 44.2 7.3 2.7
12/14 770 66 8.6 48 894 16.3 13.1 2.0
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 파트론, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 806 59 7.3 40 735 12.5 13.4 1.6
12/16F 946 82 8.7 56 1,039 16.2 10.5 1.5
12/17F 1,038 90 8.7 65 1,193 16.4 9.2 1.4
12/18F 1,176 103 8.8 75 1,379 16.6 7.9 1.2