한전KPS (051600) 디레이팅 우려 지속
1Q16 Review: 인건비 부담과 해외매출 부진 지속
유틸리티
한전KPS의 매출액은 3.5% YoY 증가한 2,488억원을 기록하였다. 하지만 비용증가로 영업
Results comment 2016.5.2
이익이 26.6% YoY 감소한 265억원을 기록했다. 이는 낮아졌던 시장의 기대(336억원)도 크게 하회하는 것이다. 영업이익 부진으로 순이익도 237억원(-19.1% YoY)에 그쳤다.
중립
(Maintain)
-
목표주가(원,12M)
75,500
현재주가(16/04/29,원)
-
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
175 206
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
-14.7 14.5 23.4 11.1 1,994.15
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
3,398 45 47.2 26.0 0.93 63,600 132,000
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 150
1개월 15.3 15.3
6개월 -26.7 -25.2
한전KPS
12개월 12개월 -21.1 -15.2
화력부문의 매출액은 대형 계획 예방 정비 증가 및 경상정비 준공 정산분이 더해지며 23.1% YoY 증가하였다. 하지만 원자력수력 부문의 매출액이 0.9% YoY 증가에 그친데다 요르단 알마나커 연료설비 교체에 따른 발전량 감소로 해외부문 매출액이 34.3% YoY 감소 하면서 고정비 부담이 가중되었다. 비용 부문에서는 대규모 신규채용에 따른 노무비 증가(+111억원, 11.3% YoY) 효과가 지 속되었고 계획 예방 정비 공사 증가로 인해 경비도 66억원(7.4% YoY) 가량 부담이 가중되 었다. 해외 수주는 전년 동기(123억원) 대비 343.9% YoY 증가한 546억원을 달성했는데 이 중 348억원은 한국전력의 UAE BNPP 물량으로, 이를 제외하면 비계열 해외 수주액은 198억 원으로 아직 의미있는 수치를 보여주고 있지는 못하다.
성장 둔화와 이익 부진은 당분간 지속 매출증가율 둔화는 당분간 지속될 것으로 보인다. 요르단 알마나커 연료설비 교체는 3Q16 경에야 완료될 전망이며, 대외부문도 전력예비율 상승에 따른 민자발전소 가동률 하락에 인 한 것으로 단기간 개선되기는 쉽지 않다. 원자력 수력 부문은 꾸준한 매출이 예상되지만 1Q16 일시적 효과 제거로 화력부문의 매출액 개선세는 다소 둔화될 전망이다. 무엇보다 지난해 UAE 하반기 대규모 채용 (550여명, 2015년 말 현재 5,334명)으로 인한 비용증가가 당분간 지속될 전망이다. 반면 UAE 관련 매출은 아직 의미있게 발생하고 있지 않아 마진 압력으로 작용할 것으로 예상된다.
디레이팅 우려 지속될 듯: 중립의견 유지 동사에 대한 2016년 및 2017년 영업이익 전망치를 각각 16.2%, 15.6% 하향조정하며 투
KOSPI
130
자의견 중립의견을 유지한다. 동사의 주가는 지난해 고점 대비 21.6% 하락하며 2016년 실 적 기준 PER 23.4배에서 거래되고 있다.
110 90
최근 매출액 성장률 둔화와 이익 감소, 이에 따른 ROE 하락은 디레이팅에 대한 우려를 불
70 50 15.4
15.8
15.12
16.4
러일으킬 수 있다. UAE 관련 매출이 발생하기 시작하는 2017년까지는 큰 폭의 이익 증가 가 쉽지 않은 상황이다. 이를 타계하기 위해서는 추가적인 해외 수주가 필요하다.
[운송/에너지] 류제현 02-768-4175 jay.ryu@dwsec.com 김충현 02-768-4126 choonghyun.kim@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 1,126 184 16.3 152 3,379 26.4 16.2 4.0
12/14 1,086 216 19.9 168 3,740 25.5 21.3 5.1
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 한전KPS, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 1,180 175 14.8 170 3,776 22.9 23.6 5.1
12/16F 1,211 175 14.5 145 3,223 17.7 23.4 4.0
12/17F 1,342 190 14.2 159 3,532 17.7 21.4 3.6
12/18F 1,540 217 14.1 183 4,063 18.5 18.6 3.3