삼성SDI
(006400)
세트, 부품, 다음은 소재!
삼성SDI, 제일모직 합병으로 대형 부품/소재 기업 탄생
디스플레이
전일 이사회 결의를 통해 삼성SDI는 제일모직을 흡수 합병하기로 결정했다. 합병 비율은
Company Update 2014.4.1
1:0.44이며 삼성SDI가 신주 2,321만주를 발행해 제일모직 1주당 삼성SDI 0.44주로 교환하 는 방식이다. 5월 30일 주주총회를 통과하면 합병 기일은 7월 1일이다.
매수
(Maintain)
이번 합병으로 삼성SDI 자산 규모는 15조원, 매출액 10조원, 직원 12,325명의 대형 부품 소재 기업이 된다. 시가총액은 11조원으로 국내 상장사 중에서는 19위 수준이다. 안정적인
목표주가(원,12M)
200,000
사업 기반이 필요한 삼성SDI와 신규 성장 동력이 필요한 제일모직의 니즈를 모두 충족시키
현재주가(14/03/31,원)
161,000
는 합병이라 판단된다. 특히 제일모직의 전자재료, 화학 사업이 삼성전자의 계열로 편입되 면서 삼성 그룹의 소재 사업은 더욱 탄력 받을 전망이다.
24%
상승여력
영업이익(13F,십억원) Consensus 영업이익(13F,십억원)
-27 -
EPS 성장률(13F,%) MKT EPS 성장률(13F,%) P/E(13F,x) MKT P/E(13F,x) KOSPI
-91.1 4.6 58.5 12.5 1,985.61
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
7,335 47 74.6 25.9 0.81 122,500 198,500
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 150
1개월 7.7 7.4
6개월 -14.1 -13.6
삼성SDI
12개월 12개월 14.6 15.7
합병은 긍정적이지만 사업적인 시너지를 주가에 반영하기는 이르다 지난해 제일모직이 삼성SDI에 공급한 소재는 PDP 전극용 페이스트로 전체 매출액의 2%(800억원)에 불과하다. 삼성SDI의 핵심 사업 부문인 2차전지 소재 중에서는 제일모직이 분리막 사업을 준비하고 있지만 본격적인 사업화는 내년 이후로 예상된다. 중장기적으로 사업적인 시너지를 기대할 수 있는 부분은 ① 소재 전문 역량을 활용한 2차 전지 경쟁력 강화 (분리막 내재화, 플라스틱 소재를 이용한 팩 사업 강화), ② 고객 기반 확 대(제일모직은 미국 자동차 업체, 삼성SDI는 유럽 자동차 업체와 강점 보유)로 전기차 사업 가속화, ③ 자원(간접 비용, PDP 사업 철수에 따른 유휴 인력, 설비)의 효율적인 활용이다. 2차전지는 전체 원가에서 재료비가 80%에 이르는 소재 기반의 산업이다. 2차전지의 경쟁 력 강화, 대형 2차전지(전기차, 에너지 저장 시스템)의 원가 절감을 위해서는 소재 개발 역 량이 꼭 필요하기 때문에 이번 합병은 긍정적으로 평가된다. 다만 사업적인 시너지 효과를 현시점에서 정량화하기 어려워 주가에 반영하기에는 이르다고 판단된다.
투자의견 매수, 목표주가 20만원 유지 전일 삼성SDI와 제일모직의 주가가 각각 6.6%, 5.8% 급등했다. 합병에 따른 사업적인 시너 지보다는 주식매수청구권 확보를 위한 단기 수급 요인(숏커버링)이 더 크게 작용한 것으로
KOSPI
판단된다. 이번 합병을 통한 시너지 효과는 긴 호흡으로 접근해야 한다. 주가의 단기 급등 은 경계할 필요가 있다.
130 110 90
삼성SDI의 투자의견 매수, 목표주가 20만원을 유지한다. 1분기까지 소형전지의 실적 부진
70 13.3
13.7
13.11
14.3
지속, 삼성디스플레이 지분법 이익 감소로 모멘텀이 약했다. 2분기부터 Galaxy S5 출시 본 격화로 소형 전지와 삼성디스플레이 OLED 가동률이 정상화 될 전망이다.
[디스플레이/2차전지] 황준호 02-768-4140 j.hwang@dwsec.com 조우형 02-768-4306 will.cho@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/10 5,124 234 4.6 356 7,548 6.5 22.3 1.3
12/11 5,444 110 2.0 320 6,785 5.3 19.7 1.0
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 삼성SDI, KDB대우증권 리서치센터
12/12 5,771 187 3.2 1,472 31,192 21.8 4.8 0.9
12/13F 5,016 -27 -0.5 131 2,769 1.8 58.5 1.0
12/14F 4,867 86 1.8 380 8,061 5.1 18.7 0.9
12/15F 5,107 176 3.4 451 9,570 5.8 15.7 0.9