한화
(000880)
실적 정상화 진행 중
1Q Review: 영업이익 4,108억원(+54.8% YoY), 컨센서스 상회 한화는 1분기에 매출액 12조386억원(+30.8% YoY), 영업이익 4,108억원(+54.8% YoY),
지주
지배주주순이익 1,639억원(+562.2% YoY)을 기록하며 시장 컨센서스를 대폭 상회하는 실 적 기록. 이는 자체사업 및 한화케미칼, 테크윈, 건설 등 주요 자회사 실적 개선에 기인함.
Results Comment 2016.5.13
1) 자체사업: 매출액 1조1,606억원(+5.5% YoY), 영업이익 621억원(+1167.6% YoY)
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
55,000
현재주가(16/05/12,원)
39,000 41%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
1,584 1,238
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
16.7 6.8 10.7 1,977.49
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 140
2,923 75 56.1 25.9 1.54 31,100 52,200 1개월 11.1 11.3
6개월 11.1 12.0
한화
12개월 12개월 -10.8 -5.4
① 제조부문 매출액 5,488억원(+66.0% YoY), 영업이익 621억원(+952.8% YoY) 기록 지난해 1분기 영업실적 부진(방산제품 믹스 변경, 고정비 부담 등)에 따른 기저 효과 영향, 천무(차기다련장) 조기 납품에 따른 매출 증대, 브랜드로열티 수익 반영 등 ② 무역부문 매출액 6,118억원(-20.5% YoY), 영업이익 0억원(적자축소 YoY) 석유화학 제품 수요 감소 등 전방사업 부진과 손상차손 영향으로 실적 부진 지속 2) 한화건설: 영업이익 정상화, 순조로운 차입금 상환 및 부채비율 개선 (별도 기준) 매출액 5,882억원(-5.5% YoY), 영업이익 366억원(+2.1% YoY) (연결 기준 추정) 매출액 6,580억원(-5.1% YoY), 영업이익 304억원(+326.6% YoY) ① 해외 플랜트 손실 미발생으로 실적 정상화, 마라픽, 얀부 준공 2분기(6월말) 내 기대 이라크 주택∙인프라 사업 1분기 약 1,300억원의 매출 발생(‘15년 총 7,180억원 매출 기록) ② 2016년 차입금 도래 현황: 4월 1,500억원(자체 현금 상환), 8월 2,500억원(차환 예정). 1분기말 기준 가용 현금 5,100억원(현금 3,400억원, 금융권 신용대출 1,700억원) ③ 연결 부채비율 약 250% 수준으로 감소. 지난 4월 6일 자본확충(한화로부터 한화생명 지분 3.5%(약 3천만주) 매입 및 약 2,000억원 규모 RCPS 발행)에 기인, 2분기 내 한화생 명 취득 지분에 대한 염가매수차익 반영 예상 3) 기타: 1분기말 기준 동사 순차입금 약 2.9조원. 현재 한화테크윈 인수 잔여대금 약 3,513억원 존재, Thales International SAS가 보유한 삼성탈레스 지분 50%에 대한 풋옵션 행사여부('16년 8월 8일~9월 16일)에 따라 풋옵션 미행사 시 ‘16년, ‘17년에 각 1,756.5억 원씩 분할지급 예정, 행사 시 ‘17년에 3,513억원 일시 지급 예정임
2016년 실적 정상화 진행 중, 투자의견 매수, 목표주가 55,000원 유지 동사에 대해 투자의견 매수, 목표주가 55,000원 유지. 현재 동사의 NAV 대비 할인율은 약
KOSPI
120
41%, P/B 역시 0.55배 수준으로 여전히 저평가 구간. 지난 1분기 동사 주가의 부진은 한화 건설 실적 및 재무구조에 대한 우려에 기인했다는 판단임.
100 80
한화건설은 지난해 국내 주택 예정사업의 선제적·보수적 비용 반영, ‘16년 상반기 중동 플
60 15.5
15.9
[지주회사/IT서비스] 정대로 02-768-4160 daero.jeong@dwsec.com 서윤석 02-768-4127 yoonseok.seo@dwsec.com
16.1
16.5
랜트의 순차적 준공으로 ‘16년 사업연도 영업실적의 흑자전환이 예상되는 만큼, 한화건설 로 인한 동사 실적 및 주가 역시 불확실성 해소가 가능할 것으로 판단됨. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 35,652 1,226 3.4 287 3,799 6.4 9.0 0.6
12/13 38,725 864 2.2 130 1,723 3.0 22.7 0.7
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 한화, 미래에셋대우 리서치센터
12/14 37,457 516 1.4 -364 -4,831 -8.4 0.5
12/15 41,376 758 1.8 -285 -3,778 -6.7 0.7
12/16F 47,476 1,584 3.3 435 5,764 10.0 6.8 0.6
12/17F 50,575 1,671 3.3 432 5,729 9.1 6.8 0.6