고영
(098460)
쾌조의 스타트
컨센서스에 부합하는 호실적
IT 중소형
고영은 1Q16 매출액 370억원(+17% YoY, -8% QoQ), 영업이익 59억원(-4% YoY, +8%
Results Comment 2016.5.16
QoQ, 영업이익률 16%)을 기록했다. 매출액은 당사 예상치와 컨센서스에 부합했다. 반면 영업이익률은 당사 예상치와 컨센서스(각각 18.7%, 19.3%)를 소폭 하회했다.
매수
(Maintain)
영업이익률 부진의 주요 원인은 연구개발비와 인건비의 증가였다. 2Q15 이후 신사업 진출 을 위한 동사의 R&D비용이 꾸준히 증가하고 있다. 또한 의료기기, 반도체 등 고부가 가치
목표주가(원,12M)
53,000
산업 진출을 위한 고급 인력의 채용이 늘어났다. 아직 신사업 매출이 본격적으로 발생하기
현재주가(16/05/13,원)
40,900
전이기 때문에 영업이익률 둔화로 이어지고 있다. 그러나 이는 미래 성장을 위한 투자이다. 또한 올해부터 신사업 매출 발생이 예상되므로 부정적으로만 볼 부분은 아니라고 판단된다.
30%
1Q16 실적의 핵심은 3D AOI 매출이 크게 확대 됐다는 점이다. 1Q16 전체 매출에서 3D
상승여력
AOI 매출은 약 160억원, 비중으로는 43%에 달한다. 2015년 연간 3D AOI 매출 비중 33% 33 33
대비 10%p가량 성장했다. 동사는 기존 주력 사업인 3D SPI 시장에서 50%에 가까운 점유
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSDAQ
25.6 16.7 18.8 10.6 704.37
3D AOI 시장은 약 2,000억원 수준으로 3D SPI대비 2배 수준이다. 동사가 지속적인 성장 을 보여주기 위해서는 3D AOI 매출 확대가 가장 주요한 요인이다.
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
558 14 78.6 36.3 0.57 32,200 47,000
향 매출이 발생하지 않았기 때문으로 판단된다. IT 업황 둔화에도 모바일과 컴퓨터/통신장
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
1개월 1.4 -0.2 고영
6개월 16.5 10.9
12개월 12개월 -6.1 -7.7
율을 유지하고 있다. 다만 3D SPI 시장은 연간 약 1,000억원 수준밖에 되지 않는다. 반면
1Q16 전방 산업별 매출 비중은 자동차 전장 25%, 모바일 15%, 컴퓨터/통신장비 24%, 군 수/의료 16%, 기타 20%였다. 자동차 전장 비중이 낮아진 이유는 아직 해외 주요 고객사들 비 비중은 오히려 늘어났다. 고객이 전세계로 다변화 돼있는 동사의 강점이 나타나는 부분 이다. 중국 IT 기술 발달에 따라 중국 고객향 매출이 늘어나고 있는 점도 긍정적이다.
실적 성장 + Valuation Rerating도 기대 동사의 2Q16 실적은 매출액 464억원(+23% YoY, +25% QoQ), 영업이익 95억원(+45% YoY, +60% QoQ, 영업이익률 20.4%)이 예상된다. 중국 고객향 매출 증가 및 3D AOI 매 출 증가로 2Q16에도 견조한 실적을 달성할 전망이다. 주요 자동차 전장 고객향 매출은 3Q16부터 발생할 것으로 예상된다. 통상 자동차 전장향 매출은 하반기에 증가해 왔다. 3Q16~4Q16 내 의료기기 시장 진입이 가시권에 들어오면 Valuation rerating도 기대된다.
KOSDAQ
110 100 90
투자의견 '매수', 목표주가 '53,000원' 유지
80 70
동사의 2016~2017년 연간 실적은 기존 추정을 유지했다. 2016년은 동사의 본격적인 성장
60 15.5
15.9
[IT 중소형] 장준호 02-768-3241 joonho.jang@dwsec.com
16.1
16.5
의 원년이 될 전망이다. 동사는 높은 Valuation(현재 12MF P/E 17.3배 수준)에 대한 논란 이 많다. 그러나 글로벌 자동화 관련 업체 대비 여전히 저평가 상태이다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 112 17 15.2 14 1,036 15.4 18.0 2.6
12/14 143 28 19.6 22 1,645 20.7 26.0 4.8
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 고영, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 146 23 15.8 23 1,728 19.0 22.4 3.7
12/16F 178 33 18.5 30 2,171 20.6 18.8 3.3
12/17F 216 41 19.0 37 2,684 21.2 15.2 2.8
12/18F 270 56 20.7 46 3,379 22.1 12.1 2.3