자동차 (비중확대/Maintain)
10월 출고- 현대기아 국내 조업차질 지속 내수판매, 내수판매, 현대기아 실적 YoY 두자리수 감소 Sector Update 2016.11.2
기아차 국내 조업차질, 조업차질, 현대차 해외공장 재고조정이 각각 부정적 4Q16은 4Q16은 도매판매와 수익성이 중요. 중요. 당초 긍정적 기대는 하회 예상
[자동차/타이어] 박영호 02-768-3033 youngho.park@miraeasset.com
1. 내수판매, 현대기아 실적 YoY 두자리수 감소 10월 완성차 5개사 내수판매는 전년동월 대비 13.3% 감소했다. 르노삼성, 한국GM 등이 조업강 도 회복과 신차효과에 힘입어 전년동월 대비 두자리수의 판매실적 증가율을 기록한 반면 현대기 아차는 두자리수의 판매 감소세(각각 30.4%, 14.1% 씩 감소)를 기록했다. 현대차의 경우 울산공장 침수피해에 따른 생산중단과 부분파업 영향이 반영됐다. 그랜저 등 신차출시 를 앞두고 있는 구모델 판매 감소도 부정적 영향을 미쳤다. 기아차의 경우 파업에 따른 조업차질
영향이 지속적으로 반영됐다. 다만 K7과 RV 모델을 중심으로 내수시장 출고에 집중해 전년대비 판매실적 감소폭이 수출에 비해 작았다.
2. 기아차 국내 조업차질, 현대차 해외공장 재고조정 각각 부정적 완성차 5개사의 10월 수출선적은 전년동월 대비 16.1% 감소했다. 현대기아차의 국내 조업차질 지속이 부정적 영향을 미쳤다. 현대차는 울산공장 생산중단이, 기아차는 파업 지속이 각각 주된 감소 원인이 됐다. 특히 기아차의 경우 주중 부분파업과 주말 특근 중단으로 인해 수출생산 손실폭이 예상보다 컸다. 컸다. 해외공장 출고의 경우 기아차는 전년동월 대비 26.5% 증가한 실적을 기록한 반면 현대차는 6.0%
감소해 부진했다. 기아차의 경우 중국 출고의 YoY 개선세와 멕시코 신공장의 본격적인 가동 효과가 긍정적 영향을 미친 것으로 추정된다. 현대차는 중국과 미국 공장을 중심으로 재고조정과 신모델
생산(중국 4공장 가동 시작과 베르나 신형 생산)을 위해 출고를 축소한 것으로 파악된다. 현대기아차의 10월 국내외 출고판매 실적은 4분기 전망에 비해 다소 미흡했던 것으로 판단된다. 현대차의 경우 시장점유율이 약화되고 있는 내수판매를 중심으로, 기아차는 이머징 마켓 판매부진
과 조업차질 영향이 반영된 수출을 중심으로 각각 기존 4분기 전망에 뚜렷하게 미달했다. 표 1. 현대, 현대, 기아 2016년 2016년 4분기 판매의 기존 전망 대비 진도 현대차
기아차
내수 수출 합계 해외 출고 글로벌 출고 글로벌 소매판매 내수 수출 합계 해외 출고 글로벌 출고 글로벌 소매판매
자료: 보도자료, 미래에셋대우 리서치센터
10월 10월 잠정 판매실적(A) 판매실적(A) 47,186 90,906 138,092 273,407 411,499 40,034 69,009 109,043 150,200 259,243
(대, %) 4Q16 전망(B) 전망(B) 175,757 293,099 468,856 833,570 1,302,426 1,238,100 132,961 286,240 419,201 394,440 813,641 748,981
(A)/(B)*100 26.8 31.0 29.5 32.8 31.6 30.1 24.1 26.0 38.1 31.9
자동차 10월 출고- 현대기아 국내 조업차질 지속
3. 4Q16은 도매판매와 수익성이 중요. 당초 기대는 하회 예상 현대기아차의 국내공장 조업차질이 3분기에 이어 4분기인 10월까지 이어졌다. 그러나 양사의 노 사협상 완전타결 가능성이 높아 10월 하순 이후로는 주말특근을 포함한 풀가동이 가능할 전망이 다. 남은 기간동안 신차와 RV 라인업을 중심으로 한 생산 확대와 구모델 재고조정 효과가 자연 스럽게 이루어질 것으로 판단된다. 4분기는 공장 출고보다는 매출로 연결되는 도매판매와 미국 시장 등에서의 판매수익성이 중요할 전망이다. 도매 및 소매판매의 전년 대비 성장률은 높지 않을 것으로 판단된다. 따라서 현대차의 경 우 그랜저 등 신차출시와 고급차의 판매비중 상승세가, 기아차의 경우 RV 라인업의 판매비중 상 승세가 각각 관건이 될 전망이다. 또한 양사 모두 미국 시장 등에서의 판매수익성이 부담이 되고 있다. 저수익 fleet sales( sales(렌터카 대량판매)) 비중 상승과 세단과 구모델 관련 인센티브 상 렌터카 등 법인대상 대량판매 승이 부정적인 상황이다.
조업 정상화 기대에도 불구하고 현대기아차의 글로벌 판매 성장과 수익성 제고가 당초 예상보다 제 한적이어서 4Q16 실적 모멘텀 기대감도 낮아진 상황으로 판단된다. 현대차는 2016년 영업이익 감 소폭이 크고, 중기 매출성장 기대가 낮아 Trading Buy 의견을 유지한다. 기아차는 중기적인 영업 이익 증가 기대가 남아 있고, 밸류에이션이 낮아 매수의견을 유지한다. 표 2. 2016년 2016년 10월 10월 현대, 기아 글로벌 출고판매 현황현황- 현대기아 침수피해, 침수피해, 부분파업 등 국내 조업차질 지속 현대차
국내 공장
내수판매
해외 공장 국내 공장 해외 공장
2016.10 2016.10
2016.9 2016.9
MoM
2015.10 2015.10
YoY
2016(1~10 2016(1~10) 10)
2015(1~10 2015(1~10) 10)
YoY
47,186
41,548
13.6
67,807
-30.4
529,849
566,895
-6.5 -17.0
수출
90,906
56,315
61.4
99,172
-8.3
788,637
949,852
합계
273,407
289,439
-5.5
290,792
-6.0
2,572,339
2,479,616
3.7
411,499
387,302
6.2
457,771
-10.1
3,890,825
3,996,363
-2.6
글로벌 합계 기아차
(대, %)
내수판매
40,034
38,300
4.5
46,605
-14.1
436,494
424,139
2.9
수출
69,009
62,970
9.6
103,600
-33.4
792,220
977,398
-18.9
합계
150,200
134,143
12.0
118,734
26.5
1,173,114
1,055,059
11.2
259,243
235,413
10.1
268,939
-3.6
2,401,828
2,456,596
-2.2
글로벌 합계 자료: 보도자료, 미래에셋대우 리서치센터
그림 1. 현대차 해외공장 출고(2016 출고(2016년 (2016년 9월) (천대) 140
중국 미국 러시아 터키
120
그림 2. 기아차 해외공장 출고(2016 출고(2016년 (2016년 9월) (천대) 100
인도 체코 브라질
중국 미국 슬로바키아 멕시코
80
100 60
80 60
40
40 20 20 0
0 07
08
09
10
11
자료: 현대차, 미래에셋대우 리서치센터
2
Mirae Asset Daewoo Research
12
13
14
15
16
07
08
09
10
11
자료: 기아차, 미래에셋대우 리서치센터
12
13
14
15
16
자동차 10월 출고- 현대기아 국내 조업차질 지속
표 3. 2016년 2016년 10월 10월 국내 메이커별 내수판매 및 수출수출- 현대기아차 국내 조업차질 지속에 따라 YoY 출고 감소세 내수판매
현대 기아 한국GM 르노삼성 쌍용 합계
수출
현대 기아 한국GM 르노삼성 쌍용 합계
(대, %)
2016.10 2016.10
2016.9 2016.9
MoM
2015.10 2015.10
YoY
2016(1~10 2016(1~10) 10)
2015(1~10 2015(1~10) 10)
YoY
47,186 40,034 16,736 13,254 9,450
41,548 38,300 14,078 9,222 8,011
13.6 4.5 18.9 43.7 18.0
67,807 46,605 14,675 7,011 10,008
-30.4 -14.1 14.0 89.0 -5.6
529,849 436,494 144,726 84,458 83,379
566,895 424,139 128,671 63,776 79,251
-6.5 2.9 12.5 32.4 5.2
126,660
111,159
13.9
146,106
-13.3
1,278,906
1,262,732
1.3
90,906 69,009 38,533 14,714 4,278
56,315 62,970 31,035 4,335 4,133
61.4 9.6 24.2 239.4 3.5
99,172 103,600 39,996 12,924 3,351
-8.3 -33.4 -3.7 13.9 27.7
788,637 792,220 345,116 114,721 41,942
949,852 977,398 380,811 118,879 37,759
-17.0 -18.9 -9.4 -3.5 11.1
217,440
158,788
36.9
259,043
-16.1
2,082,636
2,464,699
-15.5
자료: 한국자동차공업협회, 보도자료, 미래에셋대우 리서치센터
그림 3. 국내 경기선행지수 추이추이- 3분기 지표 개선세
그림 4. 소비지표 및 제조업 경기전망
(P) 104
(P)
(P)
120
110
소비자심리지수(L) 제조업 업황전망 BSI(R)
103 115
100
110
90
105
80
100
70
102 101 100 99 98 97
95
10
11
12
13
14
15
자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터
현대 르노삼성
11
12
13
14
15
16
자료: 통계청, 미래에셋대우 리서치센터
그림 5. 국산차 M/SM/S- 조업차질 등에 따라 현대기아차 하락 지속 (%) 60
60 10
16
기아 쌍용
한국GM
그림 6. 자동차 M/S(~2016년 M/S(~2016년 9월) 현대 르노삼성
(%) 60
기아 쌍용
한국GM 수입차
50
45 40
30
30 20
15 10 0
0 07
08
09
10
11
12
13
14
자료: 한국자동차공업협회, 각사 자료, 미래에셋대우 리서치센터
15
16
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
주: 2015년 8월 수입차 판매실적은 통계신뢰성 부족으로 인해 수입차협회 기준 추정, 자료: 한국자동차공업협회, 각사 자료, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
3
자동차 10월 출고- 현대기아 국내 조업차질 지속
그림 7. 현대차 내수판매 차종믹스차종믹스- G80 판매 호조 효과 반영 (%) 100
그림 8. 기아차 내수판매 차종믹스차종믹스- 대형승용, 대형승용, RV 비중 강세
상용
(%) 100
상용 RV
RV 80
대형승용
대형승용
80
중형승용
중형승용 소형승용
60
40
40
20
20
0
0 13
14
15
15.10
16.9
16.10
13
자료: 한국자동차공업협회, 현대차, 미래에셋대우 리서치센터
15
15.10
16.9
16.10
그림 10. 10. 현대기아차 중국승용차 시장점유율 (%) 12
현대차 기아차 현대+기아차
9
14
자료: 한국자동차공업협회, 기아차, 미래에셋대우 리서치센터
그림 9. 현대기아차 글로벌 시장점유율 (%) 11
소형승용
60
현대차 기아차 현대+기아차
9
7 6 5 3
3
1
0 07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
주: 2016년 9월 현재, 자료: LMC Automotive, 각사자료, 미래에셋대우 리서치센터
주: 2016년 9월 현재, 자료: LMC Automotive, 각사자료, 미래에셋대우 리서치센터
그림 11. 11. 현대기아차 미국시장 점유율
그림 12. 12. 내수시장 업체별 점유율
(%) 12
현대 르노삼성
(%) 현대차
60
기아 쌍용
한국GM 수입차
기아차 10
현대+기아차
50
8
40
6
30
4
20
2
10 0
0 07
08
09
10
11
12
13
14
15
주: 2016년 9월 현재, 자료: Automotive News, 미래에셋대우 리서치센터
4
Mirae Asset Daewoo Research
16
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
주: 1) 2015년 8월 수입차 판매실적은 통계신뢰성 부족으로 인해 수입차협회 기준 추정 2) 2016년 9월 현재, 자료: 한국자동차공업협회, 한국수입자동차협회, 미래에셋대우 리서치센터
자동차 10월 출고- 현대기아 국내 조업차질 지속
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 현대차(005380)
(원)
제시일자 2016.10.13 2016.07.26 2016.07.17 2016.05.29 2016.04.26 2016.01.26 2016.01.13 2015.10.11 2015.07.14 2015.05.27 2015.04.24 2015.04.07 2015.01.18 2014.10.24 (원)
현대차
투자의견 Trading Buy 매수 매수 매수 Trading Buy 매수 매수 매수 매수 매수 Trading Buy 매수 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 156,000원 170,000원 164,000원 174,000원 174,000원 174,000원 183,000원 200,000원 176,000원 202,000원 202,000원 202,000원 215,000원 230,000원
종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 기아차(000270)
제시일자 2016.10.17 2016.07.13 2016.04.27 2016.01.27 2016.01.13 2015.11.25 2015.10.11 2015.07.14 2015.04.27 2015.04.09 2015.01.25 2015.01.18 2014.10.27
투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 51,000원 53,000원 63,000원 59,000원 61,000원 72,000원 66,000원 58,000원 62,000원 57,000원 60,000원 66,000원 70,000원
기아차
80,000
250,000 200,000
60,000
150,000 40,000 100,000 20,000
50,000 0 14.11
15.11
16.11
0 14.11
15.11
16.11
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■)
투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 69.27%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.07%
중립( 중립(중립) 중립) 13.66%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 9월 30일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
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