이녹스
(088390)
체질 개선의 시간
전자재료
1Q16 Review: 영업이익 16.5억원 1Q16 Review: 연결 기준 매출액은 521억원(-3.1% YoY, +22.8% QoQ), 영업이익 16.5억
Results Comment 2016.5.16
원(-76.2% YoY, 흑자전환 QoQ)을 기록했다. 매출액과 영업이익 모두 컨센서스를 하회하 였다. 이녹스 1분기 개별 매출액은 381억원(+5.9% YoY, +5.5% QoQ), 영업이익 36억원
매수
(Maintain)
(-25.2% YoY, +118.0% QoQ)을 기록했다. 실적 부진은 신규 제품 출시에도 FPCB 산업 부진으로 매출이 약세를 보였으며, Digitizer 관련 제품도 비수기에 따라 매출이 감소하였기 때문이다. 알톤스포츠의 1분기 개별 매출액은 140억원(-21.1%YoY, +132.1% QoQ), 영업
목표주가(원,12M)
18,000
현재주가(16/05/13,원)
12,900
이익은 -14억원으로 적자가 지속되었다. 실적 부진은 1) 비수기 영향과 2) 아직까지 내부 적인 체질개선으로 일부 추가적인 비용이 발생되고 있기 때문이다.
40%
2Q16 Preview: 2분기 연결 매출액은 전 분기 대비 +29.0% 증가한 672억원(이녹스 개별
상승여력
매출액 425억원, +11.6% QoQ), 영업이익은 +271.0% 증가한 61억원(이녹스 개별 영업이 영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
18 27
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSDAQ
48.9 16.7 10.5 10.6 704.37
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
159 12 66.1 3.6 1.44 10,500 15,650
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 130
1개월 -6.5 -8.0 이녹스
6개월 9.8 4.5
12개월 12개월 -16.2 -17.7
익 47억원, +29.3% QoQ)을 기록할 전망이다. 안정적인 실적이 예상되는 이유는 1) 주요 고객사 제품 판매가 양호한 수준을 유지할 것으로 예상되고, 2) OLED, 반도체 등 신규 제 품 판매가 꾸준히 증가함에 따라 실적에 긍정적으로 작용될 것으로 판단되기 때문이다. 알 톤스포츠의 경우에도 내수 경기 부진에 따른 우려는 있으나 작년 메르스로 야외활동이 제 한되었기 때문에 기저효과를 기대할 수 있을 것으로 전망된다.
변화의 시기 실적 부진이 지속되면서 동사에 대한 우려의 시각이 있다. 하지만 큰 그림에서 긍정적으로 볼 수 있는 부분도 있다. 과거 전체 매출에서 차지하는 비중이 70%를 넘어 의존도가 높았 던 FPCB 사업부의 매출 비중이 50% 이하로 감소하고 있다는 것이다. 그리고 그 부분을 2-Layer, 반도체, OLED와 같은 수익성 있는 신제품의 매출 비중이 빠르게 올라오며 채워 주고 있다. 향후 알톤 스포츠의 회복과 함께 반도체 부문과 OLED와 같은 신규 제품들의 성장이 기대된다. 과거 FPCB 부문이 동사를 이끌어 왔다면, 2016년부터는 신제품들이 본 격적으로 성장하며 동사의 새로운 성장동력으로 자리 잡아 가는 중요한 시기라고 판단된다.
투자의견 매수, 목표주가 18,000원 유지
KOSDAQ
110
이녹스에 대한 투자의견 매수와 목표주가 18,000원을 유지한다. 동사는 과거와 같이 FPCB
90
제품에 의존하던 비즈니스 구조에서 고부가 가치 제품과 신규제품을 중심으로 사업을 다각
70
화하고 있다. 이러한 부분은 실적 안정성에 긍정적일 것으로 판단된다. 알톤스포츠가 아직
50 15.5
15.9
16.1
16.5
까지 내부적인 체질개선으로 인수 효과를 보여주지 못하고 있는 것은 사실이나, 향후 실적 안정성이 확보된다면 동사의 실적과 주가에 긍정적으로 작용할 것으로 예상된다.
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결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 142 19 13.4 13 1,144 18.3 13.8 2.3
12/13 186 34 18.3 28 2,387 27.5 9.2 2.1
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 이녹스, 미래에셋대우 리서치센터
12/14 145 21 14.5 16 1,269 12.0 11.6 1.3
12/15 213 11 5.2 10 824 7.4 15.8 1.1
12/16F 243 18 7.4 15 1,227 10.5 10.5 1.0
12/17F 277 33 11.9 26 2,128 15.9 6.1 0.8