휴맥스
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무난한 실적. 점진적 개선 기대
1Q16 Review: 영업이익 101억원(-26.0% YoY, +59.0% QoQ). 무난한 실적
통신장비/기타
휴맥스의 1Q16 실적은 매출액 3,090억원(-9.7% YoY, -8.9% QoQ), 영업이익 101억원 (-26.1% YoY, +59.1% QoQ)을 기록하였다. 당사 추정 매출액 3,197억원에는 미달하였으 나, 추정 영업이익 67억원을 초과한 양호한 수치이다. 시장 기대치는 매출액 3.090억원 및 영업이익 72억원이었다.
Company Report 2016.5.13
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
18,100
현재주가(16/05/12,원)
14,000 29%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
51 50
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSDAQ
32.0 16.7 8.2 10.7 705.04
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
335 24 65.5 22.5 0.41 12,700 19,650
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
1개월 5.3 3.5
6개월 -22.0 -25.6
휴맥스
12개월 12개월 -19.1 -21.2
KOSDAQ
110 100 90
세부적으로 살펴보면 휴맥스(Gateway, 기존 STB)는 매출액 2,502억원, 영업이익 106억원 (영업이익률 4.2%)로 추정된다. 유럽 시장 판매가 부진하였으나, 수익성 높은 일본 판매가 증가하면서 영업이익률이 상승하였다. 원/달러 환율 상승도 긍정적인 영향을 미쳤다. 영업 이익에 긍정적 영향을 미친 환효과는 영업외 손익에서 환관련 손실 52억원으로 나타났다. 환손실로 세전이익은 64억원으로 당사 추정치 93억원에 미달하였다. 휴맥스오토모티브(Car Infotainment, GM과 Renault 등에 차량용 오디오, A/V시스템, 네비 게이션시스템 공급. 4Q13부터 연결대상) 추정 실적은 매출액 588억원, 영업이익 5억원(영 업이익률 -0.9%)이다. R&D 비용 및 제품 포트폴리오 변경으로 적자가 지속되었으나, 4Q15(-20억원)보다 적자폭은 감소하였다. 2Q16 실적은 매출액 3,181억원(-8.1% YoY, +2.9% QoQ), 영업이익 66억원(-34.6% YoY, -34.5% QoQ)으로 추정된다. 최근 원/달러 환율 하락을 고려하여 수익성을 하향하였 다. 본격적인 실적 개선은 2H16에 나타날 전망이다. 최대 고객사인 DirecTV 판매가 회복 될 것으로 예상되기 때문이다. AT&T에 인수된 후 점차 안정화가 시작될 것으로 기대한다.
구조조정 마무리 국면. 3강 체제로 안정화 될 듯 휴맥스의 시장 환경은 유리하게 변화되고 있다. 1) 제품 다변화가 본격화되고 있다. 기존의 STB(Legacy STB)에서 Video Gate Way(Home Gate Server)와 Broadband Gate Way로 제품이 확대되고 있다. 통신과 방송이 융합되고, 사물인터넷(IoT, Internet of Things) 시대 가 시작되는 등 시장 환경은 긍정적이다. 2) 업계 구조조정이 마무리 되고 있다. ARRIS는 모토로라의 STB 사업을 인수한 후, 영국 의 PACE와 합병($21억)하였다. 테크니컬러(Technicolor)는 시스(CISCO)의 STB 사업을 인수하였다. 향후 STB 시장은 ARRIS, Technicolor와 휴맥스의 3강 구도로 재편될 가능성 이 커졌다.
80 70 60 15.5
15.9
16.1
[통신장비/전자부품] 박원재 02-768-3372 william.park@dwsec.com 김영건 02-768-4063 younggun.kim.a@dwsec.com
16.5
투자의견 ‘매수’ 유지. 12개월 목표주가는 18,100원으로 소폭 상향 휴맥스의 투자의견 ‘매수’를 유지하고, 12개월 목표주가는 18,100원(기존 17,900원)으로 소폭 상향한다. 12개월 Forward EPS 1,817원에 PER Multiple 10배(유지)를 적용하였다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 1,024 31 3.0 14 599 3.4 18.6 0.6
12/13 1,139 30 2.6 26 1,154 6.4 10.4 0.6
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 휴맥스, 미래에셋대우 리서치센터
12/14 1,444 33 2.3 21 919 4.9 15.1 0.7
12/15 1,427 49 3.4 31 1,299 6.8 13.1 0.8
12/16F 1,429 51 3.6 41 1,715 8.3 8.2 0.6
12/17F 1,523 62 4.1 47 1,959 8.8 7.1 0.6