비츠로셀
(082920)
좋아질 일만 남았다
1Q16 Review : 수주 지연에 따른 매출 감소
전자부품
3분기(1Q16) 실적은 연결기준 매출액 205억원(YoY +2.4%, QoQ -24.4%), 영업이익 25
Company Report 2016.5.18
억원(YoY -29.3%, QoQ -48.5%), 지배주주순이익 20억원(YoY -32.4%, QoQ -45.4%)를 기록했다. 매출액이 예상보다 저조한 이유는 1) 유럽 및 북미 향 가스/수도검침기 수주가
매수
예정보다 지연되었고, 2) 석유/가스 시추산업 불황으로 인한 고온전지 매출 부진이 지속되 었기 때문이다.
목표주가(원,12M)
18,000
4분기(2Q16) 실적은 연결기준 매출액 307억원(YoY +42.1%, QoQ +49.7%), 영업이익 55
현재주가(16/05/17,원)
11,200
(Maintain)
61%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
15 -
억원(YoY +71.9%, QoQ +121.9%), 지배주주순이익 51억원(YoY +82.1%, QoQ +155%) 을 기록할 전망이다. 실적 개선 이유는 1) 2016년 2월 수주 받은 인도 향 중형 앰플전지 매 출이 2Q16부터 시작되고, 2) 수주지연으로 1Q16 매출에 반영되지 못했던 유럽 및 북미 향 가스/수도검침기 납품이 본격적으로 진행되고 있기 때문이다. 3) 유가하락으로 인해 수요가 부진했던 고온전지 사업부도 서서히 회복될 것으로 기대된다.
앰플(Ampoule)전지 매출 본격화에 따른 실적개선 기대
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSDAQ
18.1 16.8 14.0 10.6 695.95
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
166 15 59.9 12.4 0.30 6,882 13,778
06/15(3Q14~2Q15) 40억원 내외 수준이던 앰플전지 매출액은 06/16(3Q15~2Q16) 60억 원, 06/17(3Q16~2Q17) 130억원으로 크게 증가할 전망이다.
12개월 12개월 62.8 65.0
투자의견 매수, 목표주가 18,000원으로 상향
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 220
1개월 -3.0 -3.1
6개월 0.5 -2.9
비츠로셀
비츠로셀의 장기적인 성장동력 중 하나이던 앰플전지 사업이 본격화되고 있다. 기존에 방위 사업청으로 납품되던 초소형 앰플전지(로켓탄용) 매출이 지속되고 있으며 소형 앰플전지(대 전차지뢰용), 중형 앰플전지(인도 수출용) 매출이 2Q16부터 발생할 것으로 예상된다.
2016년 2월 수주 받은 인도 향 앰플전지(105mm 포탄)는 매년 80억원 내외 매출이 기대 되는 15년 간의 장기 프로젝트성 수주이며, 2016년 말에는 인도 군에서 사용할 155mm 포 탄용 앰플전지 입찰도 예정되어 있어 추가적인 해외 방산 매출 확대도 기대된다.
비츠로셀에 대한 투자의견 매수를 유지하고, 목표주가는 18,000원(기존 15,000원)으로 상 향한다. 결산기준이 6월말이기 때문에 시기적으로 06/17F(3Q16~2Q17) 실적을 적용한 목
KOSDAQ
표주가 산정이 타당할 것으로 판단되며, 이에 따라 목표주가를 기존 15,000원(16년 4월 10% 무상증자 영향으로 16,500원에서 변경되었음)에서 18,000원으로 상향한다.
170
120
목표주가는 06/17F 예상 EPS 1,121원에 Target P/E 16배를 적용해 설정했다. 최근 글로
70 15.5
15.9
16.1
[스몰캡비즈니스] 추연환 02-768-3002 yeonhwan.choo@dwsec.com
16.5
벌 에너지기업인 Total이 9.5억 유로(1조 3천억원)에 인수한 경쟁사 Saft의 2016년 예상 P/E가 17.4배 수준이며, 스마트그리드 및 신재생에너지 시장 성장으로 인해 배터리기업에 대한 시장 관심이 높아지고 있는 점 감안하면 합리적인 멀티플 적용으로 판단된다. 결산기 (06월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
03/14 71 7 9.9 6 422 10.0 12.4 1.2
06/14 14 2 14.3 1 60 1.4 97.5 1.3
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 비츠로셀, 미래에셋대우 투자정보지원부
06/15 82 11 13.4 10 679 14.5 15.6 2.1
06/16F 95 15 15.8 13 802 15.8 14.0 2.0
06/17F 120 20 16.7 18 1,121 18.5 10.0 1.7
06/18F 141 25 17.7 22 1,360 18.7 8.2 1.4
비츠로셀 좋아질 일만 남았다
표 1. 비츠로셀 3분기(1Q16) 분기(1Q16) Review
(십억원, %) 1Q16
증가율
1Q15
4Q15
매출액
20.0
27.1
20.5
31.1
SOCl2(Bobbin Type)
12.1
12.6
13.9
14.1
14.9
10.3
SOCl2(Wound Type)
5.3
12.5
5.0
14.3
-5.7
-60.0
기타제품
1.6
1.2
1.2
1.8
-25.0
0.0
상품(MnO2외) 및 용역
1.0
0.8
0.4
0.8
-60.0
-50.0
영업이익
3.5
4.8
2.5
4.7
-28.6
-47.9
세전이익
3.4
4.2
2.4
4.8
-29.4
-42.9
지배주주순이익
3.0
3.7
2.0
4.2
-33.3
-45.9
영업이익률
17.5
17.8
12.1
15.0
-5.4
-5.7
순이익률
14.8
13.5
9.9
13.5
-4.9
-3.6
회사발표치
미래에셋대우
YoY
QoQ 2.5
-24.4
자료: 비츠로셀, 미래에셋대우 투자정보지원부
표 2. 비츠로셀 수익추정 변경 구분
(십억원, %)
06/15
변경전
변경후
06/16F
06/17F
변경률
변경 이유
06/16F
06/17F
06/16F
06/17F
매출액
82.2
103.6
126.6
95
120.2
-8.3
-5.1
영업이익
10.8
15.9
20.2
14.7
20.4
-7.5
1.0
세전이익
11.6
16.1
20.5
14.8
20.7
-8.1
지배주주 순이익
10.1
14.1
17.9
13
18.2
-7.8
영업이익률
13.2
15.3
15.9
15.5
17
0.2%p
1.0 목표주가에 2Q/17F(3Q16~2Q17) 1.7 실적 적용 1.1%p
순이익률
12.3
13.6
14.2
13.7
15.1
0.1%p
0.9%p
자료: 비츠로셀, 미래에셋대우 투자정보지원부
표 3. 비츠로셀 영업실적 전망
(십억원, %)
구분
2Q16F
2Q17F
2Q16F
4Q15
1Q16
2Q16F
3Q16F
4Q16F
1Q17F
2Q17F
16.7
27.1
20.5
30.7
26.3
33.4
31.5
29.0
% QoQ
-22.8
62.7
-24.4
49.7
-22.8
62.7
-24.4
49.7
-
-
% YoY
-5.3
18.2
2.4
42.1
57.8
23.2
53.6
-5.5
15.6
26.5
SOCl2(Bobbin Type)
10.6
12.6
13.9
22.0
14.5
15.8
20.5
20.3
59.2
71.1
SOCl2(Wround Type)
4.5
12.5
5.0
3.4
6.6
12.1
5.2
3.1
25.4
27.0
기타제품(Ampoule전지등)
0.6
1.2
1.2
4.4
4.4
4.6
5.0
4.7
7.3
18.7
상품(MnO2외) 및 용역
0.9
0.8
0.4
0.9
0.8
0.9
0.8
0.9
3.0
3.4
매출액
연간
2Q17F
3Q15
95.0
연간 120.2
영업이익
1.9
4.8
2.5
5.5
4.5
6.1
5.6
4.2
14.7
20.4
% QoQ
-39.4
148.4
-48.5
121.9
-18.2
35.6
-8.2
-25.0
-
-
% YoY
9.9
101.3
-29.3
71.9
132.2
26.7
125.9
-23.6
35.6
38.5
세전이익
2.6
4.2
2.4
5.6
2.4
5.6
4.6
6.2
14.8
20.7
지배주주 순이익
2.2
3.7
2.0
5.1
4.0
5.4
5.0
3.8
13.0
18.2
% QoQ
-21.4
66.4
-45.4
155.0
-21.6
35.0
-7.4
-24.0
-
-
% YoY
16.8
47.0
-32.4
82.1
81.8
47.5
150.0
-25.5
28.3
40.4
영업이익률
11.6
17.8
12.1
17.9
17.1
18.3
17.8
14.5
15.5
17.0
순이익률
13.2
13.5
9.8
16.6
15.2
16.2
15.9
13.1
13.6
15.1
자료: 비츠로셀, 미래에셋대우 투자정보지원부
2
Mirae Asset Daewoo
비츠로셀 좋아질 일만 남았다
비츠로셀 (082920) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 06/15 82 60 22 12 11 11 0 0 0 11 1 10 0 10 10 0 10 10 0 14 8 17.1 13.4 12.2
06/16F 95 68 27 13 15 15 0 0 0 15 2 13 0 13 13 0 13 13 0 19 2 20.0 15.8 13.7
06/17F 120 86 34 14 20 20 1 0 0 21 3 18 0 18 18 0 18 18 0 26 10 21.7 16.7 15.0
06/18F 141 100 41 16 25 25 0 0 0 25 3 22 0 22 22 0 22 22 0 31 14 22.0 17.7 15.6
06/15 16 10 6 3 0 3 0 -8 -1 1 -1 -14 -8 -2 -4 0 2 0 0 4 6 10
06/16F 12 13 6 4 1 1 -5 2 -1 0 -2 -10 -10 -1 0 1 0 0 0 2 10 12
06/17F 20 18 8 5 1 2 -4 -4 -3 1 -3 -15 -10 -1 -4 0 0 0 0 4 12 16
06/18F 25 22 9 6 1 2 -3 -3 -3 1 -3 -19 -12 -1 -6 0 0 0 0 6 16 22
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
06/15 48 10 17 12 9 50 0 38 9 98 22 6 2 14 0 0 0 23 75 6 19 51 0 75
06/16F 49 12 15 13 9 56 0 44 9 105 15 6 1 8 1 0 1 16 89 7 18 63 0 89
06/17F 65 16 20 16 13 62 0 49 9 127 19 7 1 11 1 0 1 20 107 7 18 81 0 107
06/18F 84 22 23 19 20 68 0 54 9 152 21 8 0 13 1 0 1 23 129 7 18 103 0 129
06/15 15.6 9.5 2.1 9.3 679 1,113 5,164 20 2.5 0.2 485.7 600.0 450.0 1,031.7 6.2 7.5 16.1 11.6 14.5 16.8 29.9 217.6 -20.9 265.2
06/16F 14.0 9.5 2.0 7.6 802 1,173 5,519 20 2.5 0.2 15.9 35.7 36.4 18.1 5.9 7.8 16.2 12.8 15.8 20.1 17.8 329.0 -20.2 0.0
06/17F 10.0 7.0 1.7 5.4 1,121 1,600 6,620 20 1.8 0.2 26.3 36.8 33.3 39.8 7.0 8.4 17.8 15.6 18.5 23.8 18.5 350.7 -24.3 0.0
06/18F 8.2 5.8 1.4 4.1 1,360 1,921 7,960 20 1.5 0.2 17.5 19.2 25.0 21.3 6.7 8.1 17.1 15.8 18.7 25.7 17.8 389.2 -29.6 0.0
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
자료: 비츠로셀, 미래에셋대우 투자정보지원부
Mirae Asset Daewoo
3
비츠로셀 좋아질 일만 남았다
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 비츠로셀(082920)
제시일자 2016.05.18 2015.08.12 2015.05.26
투자의견 매수 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 18,000원 16,500원 13,500원
(원)
비츠로셀
20,000 15,000 10,000 5,000 0 14.5
15.5
16.5
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 68.29%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%
중립( 중립(중립) 중립) 14.15%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 3월 31일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
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