한국콜마
(161890)
성장 모멘텀에 대한 기대 강화
1Q16 Review: 연결 영업이익 175억원(+21%), 컨센서스에 부합
화장품
한국콜마의 1Q16 연결기준 실적은 매출액 1,486억원(+17.5% YoY), 영업이익 175억원
Company Report 2016.5.13
(+20.6% YoY), 영업이익률 11.8%로 발표되었다. 매출 실적은 컨센서스에 부합했고 영업 이익은 2.4% 높았다. 시장보다 공격적이었던 당사 영업이익 추정치와는 약 -20억원의 괴 리가 있었는데, 이는 중국법인 실적이 예상을 하회했기 때문이다.
매수
(Maintain)
130,000
목표주가(원,12M)
93,500
현재주가(16/05/12,원)
39%
상승여력
국내 사업은 기대에 어긋나지 않는 고성장을 이어갔다. 국내 화장품 사업의 로컬 고객사향 매출 실적은 전년동기대비 +16.2% 증가했고, 세종시에 신규 설비 완비를 계기로 가속화되 어 온 해외 수출 사업은 +76.1% YoY의 높은 성장을 기록했다. 직전분기 글로벌 바이어들 오더 증가와 연계된 일시적 비용(R&D, 글로벌 오딧 등) 영향이 제거되며 한국법인 영업이 익률은 11.8%(+0.3%p YoY)로 회복되었다. 중국 사업의 매출 실적은 전년동기대비 +24.9% 성장한 71억원을 기록했는데, 전분기 대비
88 77
로는 40% 낮은 수치였다. 2월 장기간의 춘절 연휴로 실질 가동일수가 크게 축소되었고 북
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
49.5 16.7 29.0 10.7 1,977.49
규 설비에 대한 비용 부담은 1분기에도 발생해 당 분기 중국 전체 영업이익률은 5.0%에 불 과했다(1Q15 11.2%, 4Q15 11.7%).
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
1,973 21 77.0 47.7 0.88 70,900 113,500
한국콜마의 성장 모멘텀은 분기별로 강화될 전망이다. 내수 사업은 메가 히트 상품과 고마
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 170
1개월 16.1 16.4
6개월 13.3 14.2
한국콜마
12개월 12개월 24.7 32.2
경콜마의 증설 설비가 기존 예상보다 조금 늦은 4월말부터 가동되기 시작했기 때문이다. 신
신규 설비의 가동 본격화 시점. 매수 의견과 목표주가 13만원 유지 진 채널 중심의 선전으로 P, Q가 복합적으로 견인하는 매출 고성장이 이어질 것으로 보인 다. 당 분기에는 거래선 확보를 위해 수 년간 노력해온 글로벌 메이저 고객사 중 하나로부 터 신규 오더가 발생했는데, 제품 반응 호조로 연내 추가 오더 확보와 타 글로벌 업체들로 부터의 오더 유입이 이어질 것으로 기대된다. 중국 사업은 2016년부터 유의미한 고성장을 시작할 것으로 예상된다. 한국콜마의 중국 시 장 진출은 경쟁사 대비 뒤늦게 진행되어온데다 300억에 불과한 생산 능력으로 인해 유의미 한 사업 확장이 어려웠다. 현지의 여러 환경적 여건으로 상당기간 지연되었던 증설은 지난 해 말에서야 완료되었고, 설비 완공 지연 과정에서 이미 상당한 양의 수주 잔고가 누적되어 있다. 북경콜마의 2016F 매출액은 +138% YoY 급증한 879억원으로 추정한다.
KOSPI
150 130
또 하나의 핵심인 제약 사업은 2017년 상반기까지 기존 설비 증축과 신규 공장 건설이 결
110
정되었는데, 총 생산능력은 현재 1,500억원에서 4,000억원으로 2.7배 확대되게 된다. 제네
90 70 15.5
15.9
16.1
16.5
릭 의약품 런칭 가속화와 CMO 사업 모델 확산으로 제약 사업 또한 전사의 근원적인 성장 모멘텀 강화에 일조할 전망이다.
[화장품, 호텔/레저, 패션] 함승희 02-768-4172 regina.hahm@dwsec.com 박치영 02-768-4156 chiyoung.park@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 282 20 7.1 14 722 13.3 37.8 4.7
12/14 461 47 10.2 33 1,641 22.3 26.8 5.2
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 한국콜마, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 536 61 11.4 45 2,155 22.7 44.0 9.1
12/16F 708 88 12.4 68 3,222 26.9 29.0 6.9
12/17F 850 111 13.1 86 4,070 26.4 23.0 5.4
12/18F 1,018 136 13.4 106 5,036 25.5 18.6 4.2