잇츠스킨
(226320)
낮아진 밸류에이션 vs 상존하는 불확실성
3Q16 Review: 영업이익 160억원(+74% YoY), 컨센서스 상회
화장품
잇츠스킨의 3Q16 잠정실적은 매출액 572억원(+11.0% YoY), 영업이익 160억원(+74.1%
Results Comment 2016.11.9
YoY), 영업이익률 27.9%로 발표되었다. 매출액은 당사 예상치와 컨센서스에 부합하는 수준이 었고,, 영업이익은 기대를 상회했다. 실질 영업이익률은 보수적인 수익 전망을 제시했던 당사 었고
Trading Buy
추정치 대비 6.6%p 높았는데, 당 분기 마케팅 비용이 전분기 평균치 대비 28% 감소한 점이 주 요인으로 분석된다.
목표주가(원,12M)
60,000
당 분기 외형 성장을 견인한 채널은 유통점과 직수출 부문이었다. 유통점은 대형 할인점 내
현재주가(16/11/08,원)
48,100
출점 가속화(+26% YoY)로 +44.5% YoY의 매출 성장을 기록했고, 직수출 실적은 중국과 일본, 미국, 러시아 등지 수요 고성장에 힘입어 +58.5% YoY 확대되었다.
25%
전년동기 메르스의 여파로 큰 폭의 실적 감소(-35.4% QoQ)를 경험했던 면세 채널은
(Maintain)
상승여력
+42.5% YoY의 매출 신장을 기록해 회복 기조를 가시화하였으나 전체 면세시장 성장률 영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
82 82
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
-30.4 17.5 13.3 10.7 2,003.38
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 150
840 17 22.6 4.4 0.62 44,800 99,500 1개월 -7.5 -5.2
6개월 -47.8 -48.5
잇츠스킨
KOSPI
12개월 12개월 0.0 0.0
(+60.5% YoY) 대비로는 미약한 수치였다. 최대 매출처인 수출대행 부문은 당 분기에도 역 신장을 지속하였고(-11.5% YoY), 전체 매출 내 기여도는 33.3%로 하락했다(3Q15 매출 비중 41.8%, -8.5%p YoY).
핵심 유통채널의 실적 불확실성 상존 현재 잇츠스킨의 단기 실적 방향성을 확신하기 어려운 이유는 80% 이상의 매출 비중을 구 성하는 세 가지 핵심 채널(로드샵, 면세점, 수출대행)의 변동성이 여전히 높기 때문이다. 2016F 수출대행 매출 기여도는 37%로 직전 2개년 평균 44% 대비 7%p 낮아질 것으로 추 정되지만, 하위 채널과의 격차가 커 최대 매출처의 입지는 유지될 전망이다. 약 24%의 매출을 구성할 것으로 예상되는 로드샵도 기저 소비 환경을 고려할 경우 유의미 한 순성장 지속이 어려울 것으로 보인다. 면세 채널은 롯데 월드타워점 폐점으로 인한 채널 전반의 효율성 하락과 프레스티지 화장품 브랜드에 대한 구조적인 소비성향 강화로 독립 브랜드의 상대적인 수요 약세 기조가 유지될 것으로 예상한다.
투자의견 Trading BUY와 목표주가 6만원 유지
130
잇츠스킨에 대한 투자의견 “Trading BUY”와 적정주가 60,000원을 유지하여 제시한다. 최
110
근 주가 조정으로 밸류에이션 매력이 높아졌지만 핵심 채널, 주력 제품군과 관련한 불확실
90
성은 유의미한 시각 변화를 어렵게 하는 요인이 된다. 국내 실적에서의 유의미한 채널 믹스
70 50 15.12
16.4
16.8
변화, 주요 제품군에 대한 중국 위생허가 취득과 현지 파트너와의 합작 사업 등 모멘텀이 보다 가시화되는 시기에 가치 재평가가 가능할 것으로 보인다.
[화장품, 호텔/레저, 패션] 함승희 02-768-4172 regina.hahm@miraeasset.com 강서은 02-768-4062 seoeun.kang@miraeasset.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 0 0 0 0 0.0 -
12/14 0 0 0 0 0.0 -
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 잇츠스킨, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 310 112 36.1 84 5,206 26.4 14.7 4.2
12/16F 282 82 29.1 63 3,623 18.6 13.3 2.3
12/17F 314 79 25.2 60 3,460 16.0 13.9 2.2
12/18F 353 80 22.7 61 3,512 15.2 13.7 2.0