와이지엔터테인먼트
(122870)
빅뱅 2017년까지 이상 무
1분기 질적 & 양적으로 좋은 실적 기록
엔터테인먼트
1분기 매출액과 영업이익은 전년동기와 비교해 각각 64.3%, 32.6% 증가한 730억원과 95 억원을 기록했다. 당사가 제시했던 영업이익 85억원을 상회한 실적이다.
Results Comment 2016.5.12
2015년 4분기에 있었던 빅뱅 일본 돔투어 중 11월까지 진행된 61만명의 로열티가 계상되
매수
었고, 빅뱅의 한국과 중국 공연이 콘서트 매출액으로 반영되었다. 신인 그룹 아이콘의 국내 콘서트 매출액도 처음으로 실적에 기여하였다.
목표주가(원,12M)
60,000
부문별로는 콘서트 매출액이 전년동기대비 무려 811.2% 증가한 170억원을 기록하면서 성
현재주가(16/05/11,원)
43,700
장을 주도했다. 한편 일본 공연 로열티가 인식되는 로열티 매출액 계정은 엔화 강세 영향까 지 겹쳐 전년보다 22.3% 늘어난 243억원을 나타냈다.
(Maintain)
37%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
31 29
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSDAQ
13.0 16.7 22.7 10.7 703.94
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
658 16 65.7 8.9 0.72 37,000 59,800
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 150
1개월 11.2 9.5
6개월 -1.5 -6.6
와이지엔터테인먼트
12개월 12개월 -7.9 -9.4
KOSDAQ
130
동사 실적에 부정적 변수였던 신규 사업에서도 긍정적인 변화가 확인됐다. 화장품(문샷), 외 식업(삼거리푸줏간)을 영위하는 연결 자회사 YG PLUS 매출액은 106억원(YoY +360%, QoQ +13%)을 기록했다. 영업손실도 전분기 -24억에서 1분기 -16억으로 줄었다. 문샷은 3월 출시한 지디-다라 쿠션이 완판되는 등 1분기 12억원의 매출액을 기록해 2015 년 한해 동안의 매출액을 넘어섰다. 4월 중 문샷은 아시아 대표 화장품 편집 매장인 사사 (SASA)의 홍콩, 마카오 31개 프리미엄 매장에 입점한 바 있다. 이에 따라 2분기에는 추가 적인 실적 개선이 예상 된다.
빅뱅 공연은 2017년 최고치 경신 전망 동사 미래 전망의 부정적인 변수는 매출 기여도가 높은 인기 아이돌 그룹 빅뱅의 군입대이 다. 빅뱅 멤버 중 탑(T.O.P)은 2016년 말 군입대 가능성이 높은 상황이다. 하지만 2017년 에도 빅뱅은 4인 체제 공연이 가능할 것으로 예상된다. 따라서 우려와는 달리 군입대 직전 고별 콘서트 투어 모객은 예년보다 크게 증가할 것으로 본다. 지난 해 동방신기의 경우를 가정하면, 2017년 빅뱅 공연 관객 수도 2016년 대비 크 게 증가할 것으로 추정할 수 있다.
실적 전망 상향, 목표주가는 6만원으로 상향 2016년 한/중/일 3개국서 빅뱅의 공연 횟수와 규모가 크게 확대되고 있다. 이에 더해 아이
110
콘과 위너의 본격적인 실적 기여가 시작됐다. 연결 법인 YG플러스의 실적 개선 가능성까지 가시화되고 있어 2분기 이후의 실적 기대감은 높아지고 있다.
90 70 15.5
15.9
16.1
[인터넷/게임/엔터테인먼트] 김창권 02-768-4321 changkwean.kim@dwsec.com 박정엽 02-768-4124 jay.park@dwsec.com
16.5
‘매수’ 투자 의견을 유지한다. 2016년과 2017년 EPS 전망치를 기존보다 각각 23.1%, 24.1% 상향하고, 목표주가도 기존 5만원에서 6만원으로 상향한다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 116 22 19.0 15 1,116 14.8 34.9 4.9
12/14 156 22 14.1 19 1,290 13.4 34.3 4.1
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 와이지엔터테인먼트, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 193 22 11.4 28 1,700 14.7 26.2 3.6
12/16F 256 31 12.1 32 1,922 14.6 22.7 3.1
12/17F 289 37 12.8 36 2,167 14.5 20.2 2.8
12/18F 320 44 13.8 42 2,563 15.1 17.0 2.4
와이지엔터테인먼트 빅뱅 2017년까지 이상 무
실적 전망 표 1. 연간 실적 추이와 전망
(십억원, %) 2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016F
매출액 음반 음원 기타제품 콘서트 광고 로열티 출연료 기타 수수료
45 8.1 5.8 3.4 6.4 10.5 4.6 3.0 3.0
78 12.0 8.4 6.8 17.4 11.9 7.4 7.4 6.8
107 17.8 10.9 6.3 24.2 11.9 22.6 6.3 6.5
116 11.7 11.3 6.8 24.4 12.6 33.6 7.2 8.7
156 7.6 20.2 8.3 26.5 19.8 48.6 11.4 13.9
193 11.7 27.1 10.8 42.1 24.0 33.0 23.6 20.8
256 12.7 33.4 12.7 45.3 24.6 77.7 25.0 24.2
매출비중 음반 음원 기타제품 콘서트 광고 로열티 출연료 기타 수수료
18.1 13.0 7.5 14.3 23.4 10.3 6.6 6.7
15.3 10.8 8.7 22.3 15.3 9.4 9.4 8.8
16.7 10.2 5.9 22.8 11.2 21.2 5.9 6.1
10.1 9.7 5.8 21.0 10.9 28.9 6.2 7.5
4.9 12.9 5.3 16.9 12.7 31.1 7.3 8.9
6.1 14.0 5.6 21.8 12.5 17.1 12.2 10.8
5.0 13.1 5.0 17.7 9.6 30.4 9.8 9.5
영업이익 영업이익률 당기순이익 순이익률
14 30.4 10 21.4
17 22.2 13 16.5
21 20.1 19 17.6
22 19.1 15 12.9
22 14.0 18 11.7
22 11.3 24 12.4
31 12.1 27 10.6
YoY 증감률 매출액 음반 음원 기타제품 콘서트 광고 로열티 출연료 기타 수수료
25.4 24.8 -14.3 8.3 29.9 51.3 36.7 47.1 79.4
74.5 47.6 45.0 101.7 173.1 13.7 59.5 149.6 127.2
36.4 48.6 29.8 -7.9 39.2 0.0 206.5 -14.9 -4.6
9.1 -33.9 3.3 8.4 0.5 5.9 48.6 14.3 33.0
34.4 -35.1 79.4 22.9 8.6 56.6 44.5 58.6 60.1
23.5 54.2 34.0 28.9 58.9 21.5 -32.1 107.9 49.3
32.3 8.2 23.1 18.0 7.7 2.5 135.4 5.7 16.3
주: 2010년까지 K-GAAP 개별 기준, 2011년부터 K-IFRS 연결 기준 자료: 와이지엔터테인먼트, 미래에셋대우 리서치센터
표 2. 2016~2017년 2016~2017년 실적 예상 변경
(십억원, 원, %, %p) 변경 전
변경 후
변경률
2016F
2017F
2016F
2017F
2016F
2017F
매출액 영업이익 세전이익 순이익
236 27 35 26
256 34 40 29
256 31 37 32
289 37 42 36
8.5 14.8 5.7 23.1
12.9 8.8 5.0 24.1
EPS (원)
1,586
1,780
1,922
2,167
21.2
21.7
11.4 11.0
13.3 11.3
12.1 12.5
12.8 12.5
0.7 1.5
-0.5 1.1
영업이익률 순이익률 주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 와이지엔터테인먼트, 미래에셋대우 리서치센터
2
Mirae Asset Daewoo Research
와이지엔터테인먼트 빅뱅 2017년까지 이상 무
표 3. 분기별 매출액 구성
(백만원, %) 1Q14
2Q14
3Q14
4Q14
1Q15
2Q15
3Q15
4Q15
1Q16P 1Q16P
43,382
33,913
38,606
40,413
44,387
45,255
47,693
55,777
72,950
앨범/DVD 디지털콘텐츠
1,676 4,301
1,538 5,532
2,433 4,859
1,974 5,542
2,016 5,394
1,616 6,245
1,493 6,358
3,999 9,113
3,085 7,755
상품
2,996
1,907
1,970
1,473
1,302
3,407
3,805
4,864
7,622
콘서트
5,084
1,423
7,890
12,073
1,874
10,051
13,943
16,189
17,075
매출액
광고
2,966
4,612
6,001
6,216
5,179
5,964
7,263
5,639
5,064
로열티
21,725
14,284
7,741
4,819
19,884
5,578
3,326
4,200
24,327
수수료 초상권
1,315 3,319
1,710 2,907
3,980 3,732
4,365 3,951
3,638 5,100
8,615 3,779
6,372 5,133
5,013 6,760
3,688 4,334
영업이익
8,270
4,887
4,570
4,177
7,154
5,092
5,481
4,085
9,485
664.6
715.0
765.3
815.7
866.1
916.4
966.8
1,017.2
1,067.6
영업이익률 당기순이익
5,809
4,033
6,326
2,107
5,784
11,571
4,646
1,977
6,431
순이익률
1,820.4
2,167.1
2,513.8
2,860.4
3,207.1
3,553.8
3,900.5
4,247.2
4,593.9
비중 앨범/DVD
3.9
4.5
6.3
4.9
4.5
3.6
3.1
7.2
4.2
디지털콘텐츠
9.9
16.3
12.6
13.7
12.2
13.8
13.3
16.3
10.6
6.9 11.7
5.6 4.2
5.1 20.4
3.6 29.9
2.9 4.2
7.5 22.2
8.0 29.2
8.7 29.0
10.4 23.4
상품 콘서트 광고
6.8
13.6
15.5
15.4
11.7
13.2
15.2
10.1
6.9
로열티
50.1
42.1
20.1
11.9
44.8
12.3
7.0
7.5
33.3
수수료
7.7
8.6
9.7
9.8
11.5
8.4
10.8
12.1
5.9
초상권
3.0
5.0
10.3
10.8
8.2
19.0
13.4
9.0
5.1
47.2 -27.0
9.3 -14.4
30.1 -55.2
54.2 -11.2
1.2 20.3
35.4 5.1
23.5 -38.6
38.0 102.6
64.3 53.0
디지털콘텐츠
53.6
144.1
83.2
55.7
25.4
12.9
30.8
64.4
43.8
상품
61.9
8.0
56.8
-23.3
-56.5
78.7
93.1
230.2
485.4
콘서트
-2.2
-88.5
356.6
140.4
-63.1
606.3
76.7
34.1
811.2
5.4
43.9
63.3
110.7
74.6
29.3
21.0
-9.3
-2.2
로열티 수수료
96.6 35.7
130.6 84.5
-31.9 144.2
-3.5 25.9
-8.5 53.7
-60.9 30.0
-57.0 37.5
-12.8 71.1
22.3 -15.0
YoY 매출액 앨범/DVD
광고
초상권
48.6
17.8
101.6
52.8
176.7
403.8
60.1
14.8
1.4
영업이익
31.5
-11.2
-28.1
4.2
-13.5
4.2
19.9
-2.2
32.6
당기순이익
39.5
-26.3
60.8
42.0
-0.4
186.9
-26.6
-6.2
11.2
자료: 와이지엔터테인먼트, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
3
와이지엔터테인먼트 빅뱅 2017년까지 이상 무
와이지엔터테인먼트 (122870) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 193 127 66 44 22 22 11 4 0 33 9 24 0 24 28 -4 25 28 -4 26 -16 13.5 11.4 14.5
12/16F 256 172 84 52 31 31 6 4 0 37 10 27 0 27 32 -4 27 31 -4 35 24 13.7 12.1 12.5
12/17F 289 195 94 57 37 37 5 4 0 42 12 31 0 31 36 -5 31 35 -5 40 31 13.8 12.8 12.5
12/18F 320 216 104 60 44 44 6 5 0 50 14 36 0 36 42 -6 36 42 -5 47 37 14.7 13.8 13.1
12/15 6 24 -2 2 2 -6 -19 -12 -7 6 -11 -115 -22 -15 -81 3 1 3 1 -4 1 -108 142 34
12/16F 24 27 10 2 2 6 -7 -7 -5 1 -10 -9 0 0 -9 0 -6 0 0 -6 0 4 34 39
12/17F 31 31 11 1 2 8 -3 -4 -3 1 -12 -25 0 0 -25 0 -5 0 0 -5 0 -2 39 37
12/18F 37 36 12 1 2 9 -2 -4 -2 1 -14 -23 0 0 -23 0 -6 0 0 -6 0 5 37 42
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
12/15 246 34 23 15 174 130 14 47 36 375 42 19 0 23 64 63 1 106 203 8 97 97 66 269
12/16F 271 39 33 20 179 140 19 45 34 411 56 26 0 30 64 63 1 120 230 8 97 123 61 291
12/17F 300 37 37 23 203 144 21 44 32 443 63 29 0 34 64 63 1 127 260 8 97 153 56 316
12/18F 333 42 41 25 225 148 24 43 30 480 70 32 0 38 64 0 64 134 296 8 97 189 50 346
12/15 26.2 34.0 3.6 23.1 1,700 1,310 12,440 350 22.0 0.8 23.7 0.0 0.0 31.8 12.3
12/16F 22.7 19.2 3.1 16.9 1,922 2,281 14,012 350 19.4 0.8 32.6 34.6 40.9 13.1 10.0
12/17F 20.2 17.3 2.8 14.0 2,167 2,529 15,859 400 19.7 0.9 12.9 14.3 19.4 12.7 9.3
12/18F 17.0 14.9 2.4 11.3 2,563 2,938 18,056 450 18.7 1.0 10.7 17.5 18.9 18.3 9.2
25.9 6.7 14.7 21.5 39.4 582.5
32.6 6.9 14.6 22.7 41.3 485.3
30.4 7.2 14.5 26.6 40.3 474.6
30.1 7.8 15.1 32.3 38.8 475.9
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약)
자료: 와이지엔터테인먼트, 미래에셋대우 리서치센터
4
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
Mirae Asset Daewoo Research
P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
와이지엔터테인먼트 빅뱅 2017년까지 이상 무
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 와이지엔터테인먼트(122870)
제시일자 2016.05.12 2016.03.22 2015.11.15 2015.08.16 2015.04.28 2015.03.01 2014.11.14 2014.05.18 2014.03.03
투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 60,000원 50,000원 56,000원 72,000원 60,000원 56,000원 52,000원 58,000원 70,000원
(원)
와이지엔터테인먼트
80,000 60,000 40,000 20,000 0 14.5
15.5
16.5
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 68.29%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%
중립( 중립(중립) 중립) 14.15%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 3월 31일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
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