BGF리테일
(027410)
이익 성장에는 문제없다
편의점
투자심리 회복, 이익 고성장 증명 동사 주가의 최근 조정의 주요 원인은 두 가지라고 판단한다.. 대주주의 지분 매각 이후 투 이중 자 심리가 악화된 것이 첫 번째이고 향후 성장성 유지에 대한 우려가 두 번째이다. 번째
Results Comment 2016.11.8
매수
(Upgrade) 목표주가(원,12M)
250,000
현재주가(16/11/07,원)
182,000 37%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
207 203
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
15.3 17.5 25.7 10.6 1,997.58
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
4,509 25 42.7 30.2 1.44 135,000 226,500
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 150
1개월 -1.1 1.7
6개월 -4.2 -5.2
BGF리테일
12개월 12개월 3.7 6.0
매출 향후 성장성과 적정 벨류에이션에 대한 논란은 좀 더 본질적이고 지속적인 이슈이다. 이슈 성장은 향후 10%대로 둔화될 것으로 전망한다. 그러나 이익 성장은 20% 수준의 성장이 성장 가 능할 것으로 예상한다. 점포 가맹 계약 등 동사의 전략 방향성이 그렇고 편의점의 업태 특 성이 그렇기 때문이다. 타 유통업태와는 다르게 마진 하락의 가능성이 크지 않기 때문에 매 출에 비해서 이익의 견조한 성장은 가능하다고 판단한다. 3분기 실적 역시 이러한 논리를 입증하였다.
3Q Review: 영업이익은 시장 예상치 소폭 상회 3분기 연결 기준 매출액과 영업이익은 1조 3722억원 3722억원, 억원, 712억원으로 712억원으로 전년 동기 대비 각각 편의점 부문의 동일점 성장률은 5%였는데 담배 매출은 전년과 13.8%, 30.9% 성장하였다. 성장 동일하였다. 즉, 담배를 제외 시 동일점 성장률은 8%까지 상승한다. 담배가 매출에서 차지 하는 비중은 40%에 달하나 매출총이익에서 차지하는 비중은 15% 수준에 불과하다는 사실 을 고려하면 매출 성장보다는 이익 성장이 의미가 있음을 있음 확인할 수 있다. 점포수는 403개 (15.0% YoY) 순 증가하였다. 10월 출점수는 소폭 감소했으나 비수기를 고 려 시 여전히 견조한 점포 순증 추이를 보이고 있는 것으로 추정된다. 강세를 보이고 있는 FF 카테고리는 63%(도시락 187%) 증가하였고 1인가구 관련 품목들 (FF, 즉석식품, 컵라 면, 수입맥주, 냉장안주 등)의 매출 비중은 20%까지 상승하였다. 기타 연결 자회사들의 영업 실적 역시 전년 대비 크게 성장하였다 (+27억원, YoY). 향후 편의점 성장에 연동하여 꾸준한 실적 증가가 예상된다.
투자의견 매수로 상향 조정, 목표주가 250,000원 유지
KOSPI
목표주가는 유지하나 주가 하락에 따른 상승 여력이 생겨 투자의견은 매수로 상향 조정한
130
다. 대주주 물량 출회에 대한 우려는 가장 지배적인 물량의 락업( 락업(판매 제한) 제한)으로 일정 부분 해소가 가능하다. 거래량을 늘려 주가 안정화를 목적으로 실시(11월 24일 신주 배정)하는 해소 것으로 기대한다. 무상증자 역시 동사에 대한 투자심리를 회복시켜줄 회복
110 90 70 15.11
투자 심리 악화는 동사에 대한 디스카운트 요인이나 무상증자 결정으로 일정 부분 회복될 것으로 예상한다. 예상
16.3
[유통] 이준기 02-768-3297 aiden.lee@miraeasset.com
16.7
16.11
벨류에이션의 추가 디레이팅(하락) 가능성은 제한적이다. PER 20~25배에서 견조한 이익 성장으로 주가 역시 장기 우상향 트렌드를 트렌드 전망한다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 3,130 105 3.4 69 2,796 35.6 -
12/14 3,368 124 3.7 102 4,125 27.0 18.5 3.3
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: BGF리테일, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 4,334 184 4.2 152 6,144 22.8 27.9 5.5
12/16F 5,023 207 4.1 176 7,085 20.8 25.7 4.9
12/17F 5,546 256 4.6 209 8,437 20.7 21.6 4.1
12/18F 6,074 305 5.0 250 10,084 20.7 18.0 3.4