CJ CGV (079160) 질적 양적 부진한 2분기 실적 발표
예상치를 크게 하회한 2분기 실적
엔터테인먼트
동사는 개별과 연결 기준 모두 당사와 시장 전망치를 크게 하회하는 영업이익을 기록했다.
Results Comment 2016.8.5
개별 기준(국내) 2분기 매출과 영업이익은 전년동기 대비 각각 0.2%, 51.7% 감소한 2,018 억원과 33억원을 기록했다. 2분기 국내 영화 시장은 전년동기대비 1.2% 증가했으나, 동사 직영 사이트는 전년보다 11개(14%) 증가하면서 사이트 효율성 및 비용구조가 악화되었다.
매수
(Maintain)
105,000
목표주가(원,12M)
83,800
현재주가(16/08/04,원)
25%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
60 67
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
-10.4 19.5 34.3 10.5 2,000.03
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
1,773 21 60.9 20.3 1.09 82,000 138,500
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 140
1개월 -17.8 -18.0
6개월 -33.5 -36.3
CJ CGV
12개월 12개월 -29.6 -28.6
2분기 연결 매출액은 전년동기보다 13.0% 증가한 3,146억원, 연결 영업이익은 지난해 대 비 90.1% 감소한 8.5억원을 기록했다. 연결 수익성이 악화된 것은 중국CGV 신규사이트 개점(전년보다 26개 증설)이 이어지는 가운데 2분기 중국 박스오피스 매출액이 전년보다 5% 줄어들면서 고정비 부담이 늘어났기 때문이다. 국가별 손익은 중국이 영업손실 5억원 으로 적자 전환했고, 터키가 8억원 적자, 베트남은 영업이익 36억원을 기록했다.
3분기 기대치도 하향 7월 국내 영화 박스오피스 매출은 전년대비 17% 증가했다. 그러나 동사 가치 평가에 민감 한 중국 영화 박스오피스 매출은 7월 전년보다 18% 감소했다. 중국 영화 시장 부진은 2015년 2분기 분노의 질주, 2015년 3분기 착요기의 높은 베이스 효과가 가장 큰 원인이 다. 모바일 예약사이트 보조금 감소의 영향도 일부 반영된 것으로 본다. 국내 영화시장은 8월에도 인천상륙작전, 부산행 등의 흥행호조로 성장세를 이어가고 있다. 한편 중국 시장 성장 정상화 여부는 영화 개봉 시기를 감안한, 면밀한 관찰이 필요하다.
‘매수’의견 유지, 목표주가 10.5만원(기존 15만원) 조정 ‘매수’ 투자의견을 유지하나 목표주가는 기존 15만원에서 10.5만원으로 하향한다. 국내 영 화시장 성숙기 진입에도 불구하고 신규 사이트 증설로 비용구조가 악화된 것을 감안하여 2016년과 2017년 개별 기준 순이익 전망치를 각각 6.3%, 5.7% 하향 조정했다. 국내 CGV 가치 0.7조원, 중국 CGV 가치 1.34조원, 베트남 CGV 1,785억원을 합친 동사 목표 시가총액은 2.2조원이다. 기존 중국 CGV 가치평가는 완다시네마 사이트당 가치를 60% 할인 적용해 산출했다. 금번
KOSPI
120
에는 중국 시장 성장성 둔화 우려가 높은 만큼 보수적으로 80% 할인했다. 중국 영화 시장
100
성장률이 낮아지면, 3선과 4선 도시 중심으로 신설되고 있는 중국 CGV 사이트 수익성 개
80
선 시기가 늦어질 수 있다. 6월부터 연결 실적 반영된 터키 마르스는 자산가치 증가와 함께
60 15.7
15.11
16.3
16.7
부채가 동시가 늘어났기에 동사 가치 평가에는 반영하지 않았다. 베트남 CGV 가치 평가는 기존과 변화가 없다.
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결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 773 68 8.8 43 2,062 10.3 21.1 2.0
12/14 865 71 8.2 33 1,572 7.2 34.3 2.4
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: CJ CGV, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 897 72 8.0 58 2,727 11.6 46.2 5.1
12/16F 911 60 6.6 52 2,444 9.5 34.3 3.1
12/17F 939 69 7.3 60 2,826 10.1 29.6 2.9
12/18F 964 73 7.6 63 2,984 9.8 28.1 2.6