GKL (114090) 4분기와 2017년 기대치 하향
3분기 수익성 예상치 소폭 하회
엔터테인먼트
동사 3분기 매출액과 영업이익은 전년보다 각각 20.4%, 30.3% 증가한 1,340억원과 345억
Results Comment 2016.11.7
원을 기록했다. 당사 전망치 영업이익 358억원을 58억원을 소폭 하회한 수준이다. 입장객수는 전년 동 기비 11% 증가한 39.1만명을 기록했다. VIP 고객이 전년동기보다 4,602명 증가했고, 중국
매수
인 단체관광객수가 배증했다. 전체 중국 입장객 수는 전년보다 20.1% 증가해 전체 입장객 중에서 차지하는 비중이 49.7%를 기록했다. 2분기 52.7% 보다는 비중이 소폭 낮아졌다.
목표주가(원,12M)
28,000
전체 입장객 중 단체 관광객수는 지난해보다 110.8% 증가했고, 개별 여행자는 2.2% 감소
현재주가(16/11/04,원)
22,500
(Maintain)
24%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
136 143
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
9.4 17.5 13.9 10.6 1,982.02
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110
1,392 62 48.9 10.1 1.49 20,650 32,050 1개월 -9.3 -5.9
6개월 -25.2 -25.4
GKL
12개월 12개월 -29.5 -26.9
KOSPI
VIP 매출 비중 상승으로 3분기 드랍액(칩구매액)이 전년동기보다 21.3% 증가했다. 홀드율 (하우스 승률)은 2015년 평균 12.0%보다 높은 13.0%를 기록했다.
10월 입장객 감소, 고민은 2017년 경쟁 심화 10월 입장객수는 13.3만명으로 전년동월보다는 10.4% 줄어들었다. 10월에는 자유여행객 입장객수가 전년동월보다 14.7%나 줄었고, 단체여행 입장객과 VIP 입장객은 지난해보다 각각 1.1%, 2.2% 늘어났다. 10월에는 중국 입장객수도 2015년 10월보다 4.0% 감소했다. 중국 자유여행 입장객과 단체여행 입장객은 지난해보다 각각 11.2%, 2.5% 줄었지만, 10월 중국인 VIP 입장객은 전년동월보다 16.1% 증가하는 모습이었다. 2017년 수도권 외국인 출입 카지노 시장은 큰 변화가 있을 전망이다. 파라다이스가 인천공 항에서 도보 10분 거리에 복합리조트 파라다이스시티를 4월경 개장할 예정이다. 복합리조 트는 테마파크, 쇼핑몰, 전시장, 카지노 등 주요 관광 시설을 한 곳에 모아 놓은 것이다. 비슷한 경우로 지난 2006년 GKL이 서울에 2개 카지노를 오픈했고, 이 영향으로 경쟁사 파라다이스의 2006년과 2007년 매출액이 전년대비 각각 20% 가까이 하락했다는 점을 참 고할 만하다. 한편 중국인 관광객 급증으로 큰 폭 성장하던 국내 외국인 카지노 시장은 2014년 이후 성장 폭이 줄고 있다. 2017년 2017년 외국인 카지노 산업은 성장률 정체와 함께 경쟁도 심화될 심화 될 전망이기 때문에 다소 보수적인 시각으로 접근하고 있다.
배당 매력이 투자 포인트, 목표주가는 2.8만원으로 하향
100 90
3분기에 기대했던 2015년의 메르스 기저효과는 예상치 수준에 머문 것으로 평가된다. 4%
80
를 상회하고 있는 2016년 DPS 기준 배당수익률을 감안하여 ‘매수’ 투자의견을 유지한다.
70 60 50 15.10
했다. 단체 관광객 비중은 전년동기보다 9.5%p 상승한 19.5%가 되었다. 입장객 수 증가와
그러나 2016년과 2017년 실적 전망 하향에 따라 목표주가는 기존 3.5만원에서 2.8만원으 16.2
16.6
[인터넷/게임/엔터테인먼트] 김창권 02-768-4321 changkwean.kim@miraeasset.com 박정엽 02-768-4124 jay.park@miraeasset.com
16.10
로 조정하였다. 10월 입장객 수 감소를 반영해 4분기에 대한 기대치를 낮췄고, 2017년에 실적 전망도 보수적으로 예상했다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 561 191 34.0 138 2,224 37.8 18.2 6.3
주: K-IFRS 개별 기준 자료: GKL, 미래에셋대우 리서치센터
12/14 541 148 27.4 117 1,884 28.2 17.1 4.6
12/15 506 118 23.3 92 1,483 20.7 16.3 3.3
12/16F 535 136 25.4 100 1,623 20.9 13.9 2.8
12/17F 569 144 25.3 110 1,771 20.6 12.7 2.5
12/18F 609 154 25.3 118 1,908 20.1 11.8 2.3
GKL 4분기와 2017년 기대치 하향
실적 전망
표 1. 분기 및 연간 실적 추이와 전망
(십억원, %, %p, 천명)
1Q15
2Q15
3Q15
4Q15
1Q16
2Q16
3Q16P 3Q16P
4Q16F 4Q16F
2014
2015
2016F
149
122
111
123
137
129
134
135
541
506
535
매출원가
93
89
77
91
86
91
91
99
359
351
367
매출총이익
56
33
34
32
50
38
43
36
182
155
168
37.6
27.1
30.5
25.9
36.8
29.7
32.1
26.6
33.7
30.6
31.4
7
12
7
10
8
7
9
8
34
37
32
49 32.6
22 17.7
26 23.8
22 17.6
42 30.8
31 24.3
35 25.8
28 20.5
148 27.3
118 23.4
136 25.4
매출액
매출총이익률 판관비 영업이익 영업이익률 순이익
32
19
23
18
27
26
28
20
117
92
100
21.6
15.1
20.3
15.0
19.6
19.9
20.7
14.9
21.6
18.1
18.8
매출액
6.9
4.9
-17.9
-17.4
-8.1
5.4
20.4
9.8
-3.7
-6.5
5.8
영업이익
3.0
5.2
-32.4
-46.9
-13.2
44.8
30.3
28.2
-22.7
-19.9
14.7
-14.7
99.3
-41.5
-40.5
-16.5
38.1
22.9
9.5
-15.1
-21.4
9.5
-0.3 19.0
-17.7 -55.3
-9.1 22.2
10.8 -18.2
10.8 94.4
-5.6 -25.5
3.9 10.0
1.0 -19.5
3.8
-42.4
21.8
-18.3
45.5
-4.6
8.4
-27.2
순이익률 YoY 증감률
순이익 QoQ 증감률 매출액 영업이익 순이익 경영지표 입장객
433
398
352
417
366
399
391
447
1,571
1,601
1,602
드랍액
1,216
1,063
842
1,048
965
1,006
1,022
1,167
4,450
4,169
4,160
홀드율
11.9
11.3
13.1
11.6
13.6
12.7
13.0
12.9
12.0
12.0
13.0
입장객 드랍액
30.7 28.1
-10.1 5.6
-22.6 -24.6
2.4 -23.9
-15.5 -20.6
0.1 -5.4
11.0 21.3
7.1 11.4
-2.9 13.7
1.9 -6.3
0.1 -0.2
홀드율
-2.5
0.0
1.1
0.7
1.7
1.4
0.0
1.2
-2.0
0.0
1.1
YoY
주: K-IFRS 개별 기준 자료: GKL, 미래에셋대우 리서치센터
표 2. 2016~2017년 2016~2017년 수익 예상 변경
(십억원, 원, %, %p)
변경 전
변경률
2016F 2016F
2017 2017F
2016F 2016F
2017 2017F
2016F 2016F
2017 2017F
매출액 영업이익 세전이익 순이익
547 146 145 110
582 157 164 124
535 136 132 100
569 144 144 110
-2.2 -6.8 -9.0 -9.1
-2.2 -8.3 -12.2 -11.3
EPS (원) DPS (원)
1,776 950
2,013 1,050
1,623 930
1,771 980
-8.6 -2.1
-12.0 -6.7
26.7 20.1
27.0 21.3
25.4 18.7
25.3 19.3
-1.3 -1.4
-1.7 -2.0
영업이익률 순이익률 주: K-IFRS 개별 기준 자료: 미래에셋대우 리서치센터
2
변경 후
Mirae Asset Daewoo Research
GKL 4분기와 2017년 기대치 하향
GKL (114090) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 506 351 155 37 118 118 3 8 0 121 29 92 0 92 92 0 87 87 0 131 33 25.9 23.3 18.2
12/16F 535 367 168 32 136 136 -4 8 0 132 32 100 0 100 100 0 100 100 0 146 121 27.3 25.4 18.7
12/17F 569 384 185 41 144 144 0 9 0 144 35 110 0 110 110 0 110 110 0 152 130 26.7 25.3 19.3
12/18F 609 410 199 44 154 154 2 10 0 156 37 118 0 118 118 0 118 118 0 160 138 26.3 25.3 19.4
12/15 86 92 39 12 0 27 -20 9 0 -27 -32 -18 -53 0 34 1 -62 0 0 -62 0 6 188 195
12/16F 121 100 34 10 0 24 10 0 0 1 -32 -19 0 0 -19 0 -52 0 0 -51 -1 51 195 245
12/17F 130 110 33 8 0 25 12 0 0 1 -35 -22 0 0 -22 0 -58 0 0 -58 0 50 245 296
12/18F 138 118 33 6 0 27 14 -1 0 2 -37 -25 0 0 -25 0 -61 0 0 -61 0 53 296 349
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
12/15 494 195 8 2 289 157 0 78 10 651 169 22 0 147 25 0 25 194 456 31 21 404 0 456
12/16F 562 245 9 2 306 149 0 68 9 711 178 23 0 155 27 0 27 205 505 31 21 453 0 505
12/17F 633 296 9 2 326 143 0 61 9 776 190 24 0 166 29 0 29 218 557 31 21 505 0 557
12/18F 709 349 10 2 348 139 0 55 9 848 203 26 0 177 31 0 31 234 615 31 21 562 0 615
12/15 16.3 11.5 3.3 7.8 1,483 2,111 7,376 831 56.0 3.4 -6.5 -17.6 -20.3 -21.3 47.3
12/16F 13.9 10.4 2.8 5.8 1,623 2,166 8,168 930 57.3 4.1 5.7 11.5 15.3 9.4 79.5
12/17F 12.7 9.7 2.5 5.1 1,771 2,310 9,009 980 55.3 4.4 6.4 4.1 5.9 9.1 79.7
12/18F 11.8 9.2 2.3 4.4 1,908 2,447 9,937 1,030 54.0 4.6 7.0 5.3 6.9 7.7 79.9
14.1 14.1 20.7 -98.9 42.6 292.6
16.5 14.8 20.9 -153.4 40.6 315.0
16.2 14.7 20.6 -127.7 39.2 333.3
16.3 14.5 20.1 -112.3 38.0 349.2
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
자료: GKL, 미래에셋대우 리서치센터
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GKL 4분기와 2017년 기대치 하향
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) GKL(114090)
제시일자 2016.11.06 2016.05.10 2015.11.24 2014.08.18
투자의견 매수 매수 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 28,000원 35,000원 30,000원 48,000원
(원)
GKL
60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 14.11
15.11
16.11
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 69.27%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.07%
중립( 중립(중립) 중립) 13.66%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 9월 30일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
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