GM (GM US) 턴어라운드 그리고 혁신
100년 전통 美 대표기업, 2010년 New GM 재상장 GM은 1908년에 설립돼 100년 이상의 전통을 가지고 있는 미국의 대표적 자동차회사이다.
Global Company Analysis 2016.9.20
대공황과 2차대전 시기를 거치면서 포드의 대량생산체제로 어려워진 여러 자동차회사를 흡 수해 초대형 자동차그룹으로 성장했으며, 다양한 상품전개전략을 추구해 왔다.
31.0
현재 주가(16/9/16,USD)
미국
국가
NYSE
거래소
EPS 성장율 (16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) 배당수익률(16F,%)
-4.3 5.3 17.8 4.9
시가총액(십억USD) 유통주식수(백만주) 52주 최저가(USD)
48.4 1,562 26.7
52주 최고가(USD)
36.9
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가
1개월 -1.8 0.2
6개월 -3.1 -7.2
12개월 12개월 1.5 -7.1
2008년 이후 미국 써브프라임 사태와 금융위기에 따른 글로벌 판매와 매출 급감으로 경영 위기를 맞았다. 2009년 6월 1일 파산보호신청에 들어갔으며, 이후 미국정부가 60.8%의 지 분을 확보하고 공적자금 투입과 경영정상화에 나섰다. GM은 구조조정을 거쳐 2011년에 7 분기 연속 흑자를 기록하고, 글로벌판매 1위 자리를 탈환하는 등 경영정상화에 성공했다. GM은 2010년 11월 19일에 새로운 GM으로 재상장(NYSE)됐다. 미국정부는 주식매각을 통해 공적자금 일부를 회수했으며, 민영화를 완료했다. New GM은 舊 GM의 8개 핵심 브 랜드를 4개(쉐보레, 캐딜락, GMC, 뷰익 중심)로 축소해 운영 중이다.
2015년부터 턴어라운드, 비즈니스 재편 모색 중 GM은 과거 글로벌 최대 자동차생산업체였다. New GM 출범 이후 2011년 글로벌 1위 지 을 잠시 되찾긴 했지만 2015년 현재 도요타, 폴크스바겐 그룹에 이어 근소한 차이로 3위로 밀려있는 상황이다. 현재는 규모 확대보다는 수익성 등 질적 개선에 치중하고 있다. 연결 영업이익(GAAP 기준)은 2015년 49억달러(YoY 220% 증가)를 기록해 실질적인 턴어 라운드 기조에 접어들었다. 2012년 무형자산 손상차손, 2014년 점화스위치 결함 배상 및
110
리콜에 따른 손실 반영 등의 실적 변동성이 해소됐다. 1H16 연결 영업이익은 YoY 145% 증 50억달러를 가한 50 억달러를 기록했다. 2Q16 영업이익의 경우 YoY 303% 증가해 실적 개선폭이 확대 됐다. 북미사업 북미사업(GMNA) (GMNA)과 자동차금융(GMF) (GMNA) 과 자동차금융 (GMF) 부문의 수익성 개선이 크게 기여했다.
100
자율주행, 자율주행, 전기차, 전기차, 카셰어링을 중심으로 비즈니스 재편을 모색 중이다. Lyft(카셰어링), Cruise
120
NYSE (US)
GM
Automation(자율주행기술) 지분인수와 함께 신사업 영역에 진출 중이다. 2016년말에는 상 품성을 대폭 개선한 전기차인 Bolt를 출시해 전기차 라인업을 강화할 전망이다.
90
80 15.9
15.11
16.1
16.3
16.5
16.7
16.9
자동차업종 할인 추세 가운데에서도 양호한 밸류에이션 매력 [자동차/타이어]
2016년 2016년과 12개월 12개월 forward PER는 PER는 5.4 5.4배 선이며, PBR은 1.2배에서 1년후 1배 아래로 하락할
박영호 02-768-3033 youngho.park@miraeasset.com
220%, 220%, 117% 117%로 글로벌 업종평균 대비 이익모멘텀이 좋다. 예상 배당수익률은 5% 내외이며,
수 있는 순자산 증가가 예상되고 있다. 2015년과 2015년과 2016년 2016년 예상 영업이익 성장률은 각각 자동차업종 할인 추세 가운데에서도 밸류에이션 매력이 양호하다. 2017년 영업환경의 불확 실성을 우려 중이지만 이익모멘텀에 비해 주가의 Performance는 매우 저조하다.
결산기 (12월) 매출액 (십억USD) 영업이익 (십억USD) 영업이익률 (%) 순이익 (십억USD) EPS (USD) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 152.3 -30.4 -19.9 6.2 3.1 18.1 9.0 1.5
주: 추정치는 Bloomberg Consensus 기준 자료: Bloomberg, GM, 미래에셋대우 리서치센터
12/13 155.4 5.1 3.3 5.3 2.7 11.5 15.1 1.4
12/14 155.9 1.5 1.0 3.9 1.8 7.5 19.3 1.6
12/15 152.4 4.9 3.2 9.7 6.1 25.7 5.7 1.3
12/16F 159.0 10.6 6.7 9.1 5.7 21.1 5.3 1.0
12/17F 158.9 10.1 6.4 8.8 5.8 18.4 5.4 0.9
GM 턴어라운드 그리고 혁신
현대차(한국)와의 비교 북미, 북미, 중국 등 핵심지역 비교우위
2015년 글로벌 자동차 출고 기준으로 GM은 세계 3위, 현대기아차 그룹은 5위를 차지하고 있다. 글 로벌 판매점유율은 11.2%로 현대기아차 대비 2.5%P 높다. GM의 북미, 서유럽 등 선진권 핵심시장 판매비중은 48%이며, 중국을 제외한 이머징 마켓 판매비중은 14.5%(중국시장 비중은 37.5%)이다. 현대기아차의 경우 이머징마켓 판매비중이 33.8%로 상대적으로 높다. GM은 선진권 시장과 중국시 장에서 더 우월한 점유율을 확보하고 있으며, 최근 수익기여가 높은 상황이다. 2009~2012년 사이에는 현대기아차가 글로벌 생산판매 고성장과 시장점유율 확대로 GM과의 격차 를 크게 줄여왔다. 2014년부터는 미국시장의 Light truck 위주 고성장을 계기로 GM은 이익모멘텀이 뚜렷하게 부각되고 있다. 반면 현대차는 전세계적인 세단시장 부진과 이머징 마켓 침체에 따라 영업 실적 부진을 겪고 있는 상황이다. GM은 픽업트럭, SUV 등 Light truck 판매실적 호조세에 힘입어 북미, 중국 등 핵심지역에서 비교우 위를 유지하고 있는 편이다. 북미의 경우 1) Light truck 판매 호조, 호조, 2) fleet sales(렌터카 sales(렌터카 비즈니스 등에 대량판매)) 비중축소와 retail sales 비중확대에 힘입은 수익성 개선, 대한 대량판매 개선, 3) 대당 인센티브 (가격할인) 가격할인) 축소, 축소, 4) 자동차금융 부문(GMF) 부문(GMF) 수익성 개선 등에 힘입어 전반적인 수익기여도가 수익기여도가 크게 향상되고 있다.
반면 현대차는 세단시장 부진으로 말미암은 1) 인센티브 상승요인, 2) 중고차가치 하락에 따른 리스 만기차량 관련 손실 확대 등 자동차금융 부문(HCA) 수익성 악화, 3) fleet sales 비중 상승 등으로 어 려움을 겪고 있다. 1) 배당매력, 배당매력, 2) 변화된 밸류에이션 매력, 매력, 3) 이익모멘텀에서 GM이 GM이 현대차 대비 우월한 상황
글로벌 자동차업종의 12개월 forward PER는 2015년 2분기 이후로 가파르게 하락해 종전 대비 할 인폭이 커졌다. 미국과 전세계 평균은 10.5배 수준에서 8.5배 전후로 낮아졌다. GM 역시 높은 영업 실적 개선폭에도 불구하고 지속적인 주가 하락으로 인해 PER가 10배 이상에서 5배 중반까지 하락했 다. 현대차의 경우 5~6배 수준의 PER와 0.7배 이하의 PBR 등 저평가 상태가 지속되고 있다. 다만 최근 글로벌 자동차업종의 밸류에이션 하락세 지속에 따라 상대적 할인폭은 축소된 상태이다. GM이 2015년과 2016년 연속 두자리수 영업이익 성장세가 기대되는 반면 현대차는 3년 연속 영업 이익 감소세가 예상되고 있다. 이익모멘텀 측면에서 GM의 비교우위가 뚜렷한 상황이다. 예상 배당수 익률의 경우 GM이 5% 내외, 현대차는 2.8% 선이 예상되고 있다. 배당성향도 GM이 뚜렷하게 높은 편이다. GM의 경우 주주친화정책의 일환으로 2016년말까지 총 50억달러의 자사주매입 계획을 제시 했고, 2017년까지는 총 90억달러 규모의 자사주매입을 실현할 계획이다.
그림 1. 밸류에이션과 이익모멘텀 비교(2016F) 비교(2016F) (%) 113% 101% 60
영업이익 증가율 (L)
그림 2. 글로벌 배당성향과 배당성향과 배당수익률 비교(2015 비교(2015년 기준) (2015년 기준) PER (R)
(배) 12
40
9
30
(%)
46% 41%
45
시가배당수익률(R)
(%) 6 5 4
30 15
6
20
3
10
3 2
0 -15
1
흑전 0
-30
주: 1) FCA는 피아트크라이슬러, PSA는 푸죠씨트로엥, VW는 폴크스바겐 그룹, 2) 현대차 PER는 우선주 포함 총시가총액/순이익, 3) 현대차와 기아차는 미래에셋대우 추정 기준, 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
2
배당성향(L)
Mirae Asset Daewoo Research
0
자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터
0
GM 턴어라운드 그리고 혁신
현대차의 경우에는 중장기적으로 글로벌 자동차업종 평균 이상의 배당성향 상향을 계획하고 있다. 이 같은 목표가 달성될 경우 현대차의 배당매력 개선 잠재력은 글로벌 업종 평균보다 뚜렷하게 클 것으 로 판단된다. 현재의 디플레이션 상황에서 GM의 GM의 현대차 대비 비교우위
한편 유가와 원자재가격 약세 등 디플레이션 경향은 상대적으로 GM에게는 유리하게, 현대차에게는 불리하게 작용하고 있다. 현대차는 소형차 위주 판매체계와 이머징 마켓에 대한 높은 판매의존도를 가지고 있기 때문이다. 유가와 원자재가격이 강세로 전환되는 전환되는 등 인플레이션 경향으로 바뀌기 전까지는 GM의 GM 의 이익모멘텀이 우월한 비즈니스 여건이 지속된다고 판단할 수 있다. 전기차 중심의 친환경차 전략, 자율주행과 카셰어링 비즈니스 등 미래의 자동차산업 생태계 변화에 대 GM이 한 대응에서도 표면적으로는 GM 이 현대차 그룹에 비해 적극적인 행보를 보이고 있다.
표 1. 글로벌 자동차업체 경영실적 전망( 전망(컨센서스) 컨센서스) 및 주요 투자지표 시가총액 (조원) 조원) 30.5 17.8 215.7 48.5 59.5 54.5 54.2 81.5 78.0 60.1 13.3 25.8 9.2
현대차 기아차 도요타 닛산 혼다 GM 포드 다임러 VW BMW PSA 르노 FCA
영업이익( 영업이익(십억원) 십억원) 15 16F 6,358 6,248 2,354 2,657 27,530 20,961 7,652 7,594 4,856 7,644 5,545 11,785 8,658 7,881 16,007 16,009 -5,113 15,741 12,039 11,767 2,483 3,820 2,786 3,708 3,298 6,640
영업이익률(%) 영업이익률(%) 15 16F 6.9 6.6 4.8 4.9 10.0 7.1 6.5 6.1 3.4 5.1 3.2 6.7 5.1 4.9 8.5 8.3 -1.9 5.9 10.4 10.1 3.6 5.6 4.9 5.9 2.4 4.6
순이익( 순이익(십억원) 십억원) 15 16F 6,417 6,388 2,631 3,216 22,309 18,166 5,053 5,771 3,323 5,446 10,968 9,973 8,348 7,892 10,585 10,383 -1,721 9,903 8,003 8,008 1,130 2,011 3,547 4,214 420 2,519
PER(배 PER(배) 15 16F 6.2 5.8 8.1 5.4 8.2 10.8 8.2 7.6 16.1 10.8 5.7 5.3 5.0 6.7 9.9 7.6 7.4 7.2 7.5 7.4 6.4 6.5 5.8 4.0
PBR(배 PBR(배) 16F 15 0.7 0.6 0.9 0.6 1.1 1.0 0.9 0.8 0.8 0.8 1.1 1.0 1.5 1.5 1.5 1.1 0.7 0.7 1.1 1.0 0.9 0.9 0.7 0.6 0.5
ROE(%) 15 16F 10.7 9.9 11.3 12.6 13.3 9.6 10.9 10.9 4.8 7.3 31.6 21.1 31.3 26.5 16.0 15.7 -4.0 10.0 16.3 14.7 14.0 14.8 10.4 11.4 4.6 12.2
EV/EBITDA(배 EV/EBITDA(배) 15 16F 9.4 8.5 5.5 3.8 6.3 11.0 1.7 2.7 7.7 6.9 2.2 2.4 2.2 2.6 2.3 2.5 2.3 1.3 4.7 6.3 1.0 1.2 3.0 3.1 2.0 1.3
주: 1) VW는 폴크스바겐 그룹, PSA는 푸죠씨트로엥, FCA는 피아트크라이슬러, 2) 현대차 PER는 우선주 포함 총시가총액/순이익, 3) 현대차와 기아차는 미래에셋대우 추정 기준, 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
위험요인- 브렉시트 영향, 미국, 중국 시장 하강 등 Macro 우려 최근 파운드화 등 해외 통화가치 하락은 매출액과 영업이익에 부정적 영향을 미쳤다. 영국의 경우 유 로존 등 타지역으로부터의 차량수입이 영국에서의 수출량보다 많다. 따라서 US달러에 대한 포지션은 long(매출이 비용보다 많음)이며, 현지통화 약세는 손익에 부정적이다. 브렉시트 이후 영국경기 부진 과 파운드화 약세 가능성은 중장기적으로 부정적인 여건이라고 할 수 있다. 이 밖에 1) 미국 금리인상 기조와 중장기 수요 하강 우려, 2) 구매세 인하종료 이후 2017년 중국 수 요 하강 및 3) 가격인하 경쟁심화 가능성 등 Macro 관련 우려가 주된 위험요인이다. 그림 3. GM EBIT의 EBIT의 YoY 변동요인변동요인- 파운드화 약세 등 부정적 영향 (십억달러)
(pt)
8
5
1.4 5.0
(백만대)
160
1.9
7 6
그림 4. 미국 자동차수요 SAARSAAR- 성장둔화 신호
-0.2
6.6 -0.4
-1.0
소비자신뢰지수(L) SAAR(R)
140
20
120
4
100
3
80
15
2 1 0
25
10
60 40
5
20 0
0 95
주: EBIT는 세전 이자지급전 이익, 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
98
01
04
07
10
13
16
주: SAAR은 계절조정연환산수요, 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research
3
GM 턴어라운드 그리고 혁신
자율주행/전기차/카셰어링 등으로 사업영역 확장 Lyft(카셰어링 Lyft(카셰어링), 카셰어링), Cruise Automation(자율주행기술 Automation(자율주행기술) 자율주행기술)에 투자
GM은 2016년 상반기 중 Lyft에 50억달러, Cruise Automation에 30억달러를 투자해 지분을 인수했 다. Lyft는 택시호출서비스 등 카셰어링 비즈니스를, Cruise Automation은 자율주행기술을 보유하고 있는 미국 샌프란시스코 기반의 ‘스타트업’이다. Lyft는 Uber와 비교되는 회사로서 칼아이칸으로부터 25억달러에 달하는 미래가치를 인정받아 funding을 받고 화제가 되었다. Cruise Automation은 3년 경력의 신생회사인데 최근 구글, 앤비디아(NVIDIA), 모빌아이 등이 선점한 자율주행기술 분야에서 급부상하고 있다. GM은 총 10억달러에 달하는 대규모 투자를 계획 중이다.
순수전기차 Bolt EV 출시 예정,, 자율주행, 예정 자율주행, 카셰어링 비즈니스와 연계 목표
한편 GM은 양산형 순수전기차인 Bolt EV를 2016년말에 출시할 예정이다. Bolt EV는 일회충전 주행 거리 283마일(383km), 세제지원과 지방정부 보조금 지급전 판매가격 4만달러 이하(37,500달러)의 차세대 보급형 전기차로 평가 받고 있다. 배터리 셀 등 원가 측면에서 충분한 경쟁력과 상품성을 확 보하고 있다고 자신하고 있는 상황이다. Lyft의 카셰어링 비즈니스를 이용해 Express Drive라는 daily rental service(차량대여 서비스)를 시 행하고 있다. 또한 차량공유 프로그램 관련해 Maven이라는 자사 브랜드를 출범시켰다. Maven은 스 마트폰 앱을 통해 차량검색, 호출, 이용예약, 원격지에서의 차량인수, 도어개폐, 원격시동이 가능하도 록 하는 모바일 차량공유 시스템이다. GM은 전기차와 자율주행 시스템을 결합하고, 결합하고, 카셰어링 비즈니스에 이를 적극적으로 투입해 결합 형태의 신사업 영역으로 확대해 나갈 계획이다.
그림 5. GM의 GM의 Lyft와 Lyft와 Cruise Automation 지분 인수
그림 6. Bolt EV 자율주행 시험차량
자료: Google, 미래에셋대우 리서치센터
자료: Google, 미래에셋대우 리서치센터
그림 7. GM Maven의 Maven의 차량호출 앱
그림 8. 카셰어링 비즈니스 중 하나인 GM Maven
자료: Google, 미래에셋대우 리서치센터
자료: Google, 미래에셋대우 리서치센터
4
Mirae Asset Daewoo Research
GM 턴어라운드 그리고 혁신
Bolt EV의 경우 향후 자율주행이 가능한 무인차량으로 GM-Lyft 카셰어링 서비스에 투입될 예정이 다. 또한 OnStar와 같은 기존의 Car Connectivity(V2X 기반 차량과 차량간, 차량과 인프라간 통신) 비즈니스와도 궁극적으로 결합해 나갈 방침이다. Express Drive와 Maven, 인증중고차 프로그램 등 자체 비즈니스 망에서 신차와 중고차 매입을 소 화해 렌터카 등 대상의 저수익 fleet sales 비중을 낮추고 있다. 이는 또한 중고차가치 하락으로 우려 되는 리스만기차량 재판매 수익성 악화를 방어하는 데에도 긍정적 영향을 미칠 것으로 보인다. 그림 9. Bolt EV
그림 10. 10. Bolt EV 인테리어
자료: Google, 미래에셋대우 리서치센터
자료: Google, 미래에셋대우 리서치센터
그림 11. 11. Bolt EV 구동 및 섀시 시스템
그림 12. 12. Bolt EV의 EV의 60kwh 급 대용량 리튬이온 배터리팩
자료: Google, 미래에셋대우 리서치센터
자료: Google, 미래에셋대우 리서치센터
그림 13. 13. GM의 GM의 미국시장 점유율과 대당 인센티브인센티브- retail market 점유율 확대와 인센티브 축소 (%)
(달러) 대당 인센티브(R)
19
미국시장 점유율(L)
retail sales 점유율(L)
18
5,000 4,500
17 4,000
16 15
3,500
14 3,000
13 12
2,500 1Q15
2Q15
3Q15
4Q15
1Q16
2Q16
주: 미국시장점유율은 fleet sales 등 포함한 전체시장 점유율, 자료: GM IR, 미래에셋대우 리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research
5
GM 턴어라운드 그리고 혁신
I. Global Auto와 GM 주가 및 Valuation 그림 14. 14. 유럽, 유럽, 미국 자동차업체 주가 추이 (2014.1=100)
그림 15. 15. 아시아 자동차업체 주가 추이
다임러 FCA
300
VW GM
PSA 포드
210
260
185
220
160
180
135
140
110
100
85
60
60
20 14.1
14.5
14.9
15.1
15.5
15.9
16.1
16.5
16.9
현대차 닛산 둥펑기차
(2014.1=100)
35 14.1
14.5
14.9
15.1
기아차 혼다 BYD
15.5
15.9
도요타 SAIC
16.1
16.5
16.9
주: VW는 폴크스바겐 그룹, PSA는 푸죠씨트로엥, FCA는 피아트크라이슬러, 자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터
주: SAIC은 상하이기차 그룹, 자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터
그림 16. 16. MSCI 자동차업종 국가별 12개월 12개월 forward PER
그림 17. 17. MSCI 자동차업종 국가별 12개월 12개월 forward PER
(x)
전세계
14
미국 유럽
(x)
12
10
10
8
8
6
6
13.7
14.1
14.7
15.1
15.7
16.1
16.7
한국 중국
12
4 13.1
일본
14
4 13.1
13.7
14.1
14.7
15.1
자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터
자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터
그림 18. 18. GM PER Band
그림 19. 19. GM 분기 영업이익과 주가 추이
(USD) 45
(USD)
11.0x
16.1
3.5 2.5
40 1.5
35 30
9.5x
25
8.0x
20
6.5x
30
15
0.5
25 -0.5
20
5.0x 11
점화스위치 관련 리콜
15 12
13
14
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
6
16.7
(십억달러)
영업이익(R)
영업권 상각
45
40 35
주가(L)
50
15.7
Mirae Asset Daewoo Research
15
16F
17F
11
12
13
14
자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터
15
-1.5 16
GM 턴어라운드 그리고 혁신
II. GM 주요 모델 그림 20. 20. 쉐보레 말리부 신형 중형 세단
그림 21. 21. 쉐보레 크루즈 신형 소형 세단
자료: GM, 미래에셋대우 리서치센터
자료: GM, 미래에셋대우 리서치센터
그림 22. 22. 쉐보레 실버라도 3500 Full size 픽업트럭
그림 23. 23. 캐딜락 XT5 중형 SUV
자료: GM, 미래에셋대우 리서치센터
자료: Google, 미래에셋대우 리서치센터
그림 24. 24. 캐딜락 CT6 신형 대형세단
그림 25. 25. GMC 시에라 2500HD 2500HD Full size 픽업트럭
자료: Google, 미래에셋대우 리서치센터
자료: GM, 미래에셋대우 리서치센터
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7
GM 턴어라운드 그리고 혁신
III. GM 실적 추이와 시장 현황 표 2. 사업부문별 분기별 주요 영업실적 글로벌 출고판매 시장점유율 매출액 영업이익
(백만달러, %)
1Q15
2Q15
3Q15
4Q15
1Q16
2Q16
2,399
2,462
2,375
2,721
2,376
2,387
11.0
11.1
11.2
11.5
10.6
10.4
35,712 753
38,180 1,288
38,843 997
39,621 1,859
37,265 1,972
42,372 3,036
3Q16F
4Q16F
38,981 2,771
39,550 2,494
- 영업이익률
2.1
3.4
2.6
4.7
5.3
7.2
7.1
6.3
순이익
945
1,117
1,359
6,266
1,953
2,866
2,207
1,944
2,082
2,871
3,096
2,765
2,655
3,947
조정 EBIT - Margin
5.8
7.5
8.0
7.0
7.1
9.3
- GMNA(북미)
2,182
2,780
3,293
2,771
2,296
3,647
- GME(유럽) - GMIO(아시아태평양)
-239 371
-45 349
-231 269
-298 408
-6 379
137 169
- GMSA(남미)
-214
-144
-217
-47
-67
-121
214
225
231
167
225
266
- GMF(금융부문)
주: 1) EBIT는 세전 이자지급전 이익, 2) 예상치는 컨센서스, 자료: Bloomberg, GM IR, 미래에셋대우 리서치센터
표 3. 사업부문별 연간 주요 영업실적 글로벌 출고판매 시장점유율
(백만달러, 달러, %)
2012
2013
2014
2015
9,297
9,715
9,925
9,957
2016F
2017F
11.5
11.5
11.4
11.2
152,256 -30,363
155,427 5,131
155,929 1,530
152,356 4,897
159,043 10,637
158,825 10,112
- 영업이익률
-19.9
3.3
1.0
3.2
6.7
6.4
순이익
6,188
5,346
3,949
9,687
9,143
8,772
3.10
2.71
1.75
6.11
5.73
5.80
7,859
8,578
6,494
10,814
매출액 영업이익
EPS 조정 EBIT - Margin
5.2
5.5
4.2
7.1
6,620
7,461
6,603
11,026
-1,856 2,451
-844 898
1,222 803
-813 1,397
- GMSA(남미)
313
327
-1,369
-622
- GMF(금융부문)
744
898
-180
837
- GMNA(북미) - GME(유럽) - GMIO(아시아태평양)
주: 1) EBIT는 세전 이자지급전 이익, 2) 예상치는 컨센서스, 자료: 미래에셋대우 리서치센터
표 4. 분기별 지역별 출고판매 및 시장점유율 추이 2Q15
3Q15
4Q15
1Q16
2Q16
북미
790
965
931
927
799
910
- 미국 시장점유율
684 16.9
822 17.6
794 17.1
783 17.3
684 16.4
755 16.3
유럽
292
319
288
275
311
327
- 시장점유율
6.1
6.3
6.3
5.7
6.1
6.0
아시아태평양
1,137
1,022
1,005
1,359
1,132
1,012 839
- 중국
939
823
814
1,154
976
Retail sales
962
757
773
1,120
964
847
시장점유율
15.0
14.2
15.2
15.1
14.7
13.3
남미 글로벌 합계 자료: GM IR, 미래에셋대우 리서치센터
8
(천대, %)
1Q15
Mirae Asset Daewoo Research
180
156
150
159
134
137
2,399
2,462
2,375
2,721
2,376
2,387
GM 턴어라운드 그리고 혁신
그림 26. 26. GM과 GM과 주요 업체 지역별 판매비중 비교
그림 27. 27. GM의 GM의 주요 시장별 점유율 현황
(%) 100
기타 아시아
60
북미
미국
유럽
아시아태평양
중국
남미
18
유럽
80
(%) 20
북미
16
내수판매
14 12
40
10 8
20 미국
6
독일
일본
일본
한국
VW
도요타
혼다
현대차
0
4 GM
1Q15
2Q15
3Q15
4Q15
1Q16
자료: 각종자료 종합, GM IR, 미래에셋대우 리서치센터
자료: 각종자료 종합, GM IR, 미래에셋대우 리서치센터
그림 28. 28. 미국 차종별 SAAR 추이
그림 29. 29. 미국시장 GM과 GM과 총수요의 Light truck 판매비중
(백만대)
(달러/갤론)
14
6
Car(L) Light truck(L) 휘발유소매가격(R)
12
5
10
(%)
2Q16
총수요
80
GM
70
4 60
8 3 6
50 2
4 2 0 95
98
01
04
07
10
13
1
40
0
30
16
00
02
04
06
08
10
12
14
16
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
자료: Automotive News, 미래에셋대우 리서치센터
그림 30. 30. 미국시장 미국시장 주요 업체별 점유율점유율- fleet 포함 전체 M/S 하락세
그림 31. 31. 미국 자동차할부금리(48 자동차할부금리(48개월 (48개월) 개월)- 역사적 최저 수준에서 반등
(%)
GM 도요타 닛산
35 30
포드 혼다 현대+기아
(%) 12 10
25
8
20
6 15
4
10
2
5 0 00
02
04
06
08
자료: Automotive News, 미래에셋대우 리서치센터
10
12
14
16
0 95
98
01
04
07
10
13
16
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
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