[pdf 다운로드] kh바텍 (060720)

KH바텍

(060720)

1Q16 실적 부진. 하반기 ADC 기술 적용 기대

1Q16 Review: 부진한 실적(영업 적자 -17억원) 기록

단말기/부품

KH바텍의 1Q16 실적은 매출액 1,042억원(-55.6% YoY, -44.5% QoQ), 영업적자 -17억원

Company Report 2016.5.16

(적자전환 YoY/QoQ)을 기록하였다. 당사 추정 매출액 1,211억원, 영업이익 32억원에 미치 지 못하는 부진한 실적이다. 시장 기대치는 각각 1,193억원 및 28억원이었다.

Trading Buy

(Maintain) 목표주가(원,12M)

19,000

현재주가(16/05/13,원)

16,400 16%

상승여력

실적 부진은 최대 고객사의 모델 변경이 진행되었고, 국내 생산 비중도 감소한 것이 부정적인 영향을 미쳤다. 동사의 매출액은 구미에서 40% 수준이 발생하는데 최대 고객사는 베트남 생산을 확대하고 있기 때문이다. 4Q15에 반영되었던 미국 스마트폰 업체의 제품 출시 효과가 감소한 것도 부정적인 영향을 미쳤다.

2Q16 실적도 대폭적인 실적 개선을 기대하긴 어려운 상황이다. 최대 고객사향 매출액이 회 복되는데 시간이 필요하기 때문이다. 환율도 1Q16보다는 부정적 영향을 미칠 것으로 예상 된다. 2Q16 추정 실적은 매출액 1,296억원(+2.6% YoY, +24.4% QoQ), 영업이익 66억원

영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)

31 48

EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSDAQ

8.0 16.7 14.6 10.6 704.37

시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)

328 20 69.5 9.8 0.86 14,000 25,600

주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 130

1개월 -16.3 -17.6

6개월 -15.2 -19.3

KH바텍

12개월 12개월 -14.6 -16.1

KOSDAQ

(흑자전환 YoY/QoQ)이다. 다만, 현재 분기 손익분기점 매출액이 1,200억원 수준이라는 점을 고려하면 수익성 하향 가능성은 존재한다. 당사는 비용 절감 노력을 긍정적으로 반영 하였다.

소형 금속 기술은 세계적. 매출처 다변화 필요. ADC 기술 확보는 긍정적 동사의 소형 금속 기술은 세계적인 수준이다. 동사의 매출처는 삼성전자, 애플, 노키아, 모토로라/레노버, 소니, 블랙베리, HTC, 애플, 화웨이, 아마존 등 전세계 대부분의 스마트폰 업체들이다. 다변화 성공은 동사의 최대 경쟁력이다. 노키아, 모토로라, 블랙베리의 성공과 함께 성장해 왔다. 문제는 최근 발생하고 있는 스마트폰 시장의 쏠림 현상이다. 애플의 경우 경쟁사가 대부분 생산을 진행하고 있어 동사가 판매를 확대하기는 어려움이 있다. 최대 고객사의 역할이 중요해 질 수 밖에 없는 구조이다. 최대 고객사의 비중이 60% 를 넘으면서 높은 수익성을 확보하기가 쉽지 않다.

ADC(Anodizable Die-Casting) 기술 확보는 긍정적이다. 경쟁 방식보다 비용은 30~40% 낮고, 디자인 측면에서는 유리하기 때문이다. 하반기 매출액이 발생하게 되면 긍정적인 영향이 기대된다.

110 90

투자의견 ‘Trading Buy’ 유지. 12개월 목표주가는 19,000원으로 변경

70

동사의 12개월 목표주가를 실적 부진을 반영하여 기존 20,500원에서 19,000원으로 7.3%

50 15.5

15.9

16.1

[통신장비/전자부품] 박원재 02-768-3372 william.park@dwsec.com 김영건 02-768-4063 younggun.kim.a@dwsec.com

16.5

하향 조정한다. 목표주가는 12개월 Forward BPS 15,960원에 PBR 배수(Multiple) 1.25배 (과거 5년 평균)를 적용하여 산정하였다. 투자의견은 기존 ‘Trading Buy’를 유지한다. 하반 기 ADC 기술 적용이 확인될 때까지는 보수적인 접근이 필요하다고 판단된다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)

12/13 824 67 8.1 58 2,907 26.9 7.0 1.6

12/14 590 35 5.9 26 1,309 10.2 25.7 2.5

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: KH바텍, 미래에셋대우 리서치센터

12/15 738 31 4.2 21 1,043 7.6 16.2 1.2

12/16F 598 31 5.2 23 1,127 7.7 14.6 1.1

12/17F 724 43 5.9 34 1,713 10.9 9.6 1.0

12/18F 795 48 6.0 39 1,935 11.3 8.5 0.9

KH바텍 1Q16 실적 부진. 하반기 ADC 기술 적용 기대

주요 차트 및 테이블 그림 1. KH바텍 KH바텍 주가 관련 그래프

자료: 미래에셋대우 리서치센터

그림 2. KH바텍 KH바텍 분기별 실적 추이

그림 3. KH바텍 KH바텍 매출처별 비중 추이

(십억원) 400

매출액(L)

(%) 15

(%)

삼성전자

노키아

기타

(%)

영업이익률(R)

100

18

10

75

12

200

5

50

6

100

0

25

0

-5

0

영업이익(L) 영업이익률(R)

300

0

-6 2006

1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17F

2008

2010

2012

자료: 미래에셋대우 리서치센터

자료: 미래에셋대우 리서치센터

그림 4. KH바텍 KH바텍 12 M Fwd PER 밴드차트

그림 5. KH바텍 KH바텍 12M Fwd PBR 밴드차트

(원) 100,000

(원) 40,000

75,000

30,000

2014

2016F

2.3x

1.8x

1.4x

33.0x

20,000

50,000 25.0x

0.9x

20.0x 15.0x

25,000

10,000 0.4x

8.0x

0

0 11

12

13

14

자료: 미래에셋대우 리서치센터

2

Mirae Asset Daewoo Research

15

16

11

12

자료: 미래에셋대우 리서치센터

13

14

15

16

KH바텍 1Q16 실적 부진. 하반기 ADC 기술 적용 기대

표 1. KH바텍 KH바텍 1Q16 실적 구분

(십억원,%,%p)

1Q15

매출액 영업이익 영업이익률 세전이익 순이익

1Q16

4Q15

234.6 10.4 4.4 12.1 8.8

공시 실적 104.2 -1.7 -1.6 -2.4 -2.5

187.7 12.5 6.6 9.1 8.3

증감률

미래에셋대우 121.1 3.2 2.6 2.4 1.9

컨센서스 119.3 2.8 2.3 2.4 1.9

YoY -55.6 적전 -6.1 적전 적전

QoQ -44.5 적전 -8.3 적전 적전

자료: KH바텍, WISEfn, 미래에셋대우 리서치센터

표 2. KH바텍 KH바텍 분기별 실적 추이 및 1Q16 실적 내역 구분 매출액 영업이익 세전계속사업이익 당기순이익 EPS 영업이익률 세전계속사업이익률 순이익률

2015 2Q

1Q 234.6 10.4 12.1 8.8 440 4.4 5.1 3.8

126.3 -2.8 -1.5 -2.8 -139 -2.2 -1.2 -2.2

3Q 189.3 11.1 11.9 6.5 325 5.9 6.3 3.4

(십억원,원,%,%p) 4Q 187.7 12.5 9.1 8.3 417 6.6 4.8 4.4

1Q 104.2 -1.7 -2.4 -2.5 -127 -1.6 -2.3 -2.4

2016F 2QF 129.6 6.6 5.7 4.8 238 5.1 4.4 3.7

3QF 164.1 11.8 10.9 9.1 457 7.2 6.7 5.6

4QF 200.1 14.2 13.4 11.2 559 7.1 6.7 5.6

YoY -55.6 적자전환 적자전환 적자전환 적자전환 -6.1 -7.4 -6.2

1Q16 QoQ -44.5 적자전환 적자전환 적자전환 적자전환 -8.3 -7.1 -6.9

기존 121.1 3.2 2.4 1.9 93 2.6 2.0 1.5

차이 -14.0 적자전환 적자전환 적자전환 적자전환 -4.3 -4.3 -4.0

주: 당기순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: KH바텍, 미래에셋대우 리서치센터

표 3. KH바텍 KH바텍 수익 예상 변경 구분

(십억원,원,%,%p) 변경 전

변경 후

변경률

16F

17F

18F

16F

17F

18F

16F

17F

18F

매출액 영업이익 세전계속사업이익 당기순이익

691.2 40.7 37.7 29.1

824.9 55.4 52.7 40.7

840.8 56.7 54.4 42

598.0 30.8 27.6 22.5

724.5 42.9 39.7 34.3

795.3 47.8 44.8 38.7

-13.5 -24.3 -26.9 -22.6

-12.2 -22.6 -24.7 -15.7

-5.4 -15.7 -17.6 -7.9

EPS

1,455

2,033

2,098

1,127

1,713

1,935

-22.6

-15.7

-7.8

5.9 5.5 4.2

6.7 6.4 4.9

6.7 6.5 5

5.2 4.6 3.8

5.9 5.5 4.7

6.0 5.6 4.9

-0.7 -0.8 -0.4

-0.8 -0.9 -0.2

-0.7 -0.9 -0.1

영업이익률 세전계속사업이익률 순이익률

변경사유 경쟁 심화 보수적 반영 외형 감소 효과

주: 당기순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: KH바텍, 미래에셋대우 리서치센터

표 4. 메탈케이스 제조 방식별 비교 제조 방식 Full CNC

장점

ASP

KH바텍 KH바텍 기술활용 방안

Ring $18 ~ $20

Unibody $25 ~ $30

· 메탈 질감 저조 · 메탈 질감 구현을 위한 다이아컷 등 추가 공정 필요

Full CNC 대비 50% ↓

Full CNC 대비 40% ↓

· 중저가 모델 공략에 활용

· Anodizing 표면처리로 뛰어난 심미적 효과, 캐스팅 기반 높은 생산성 및 CNC 대비 원가경쟁력 탁월

· Full CNC 소재 대비 강도 다소 약함

Full CNC 대비 30 ~ 40% ↓

Full CNC 대비 30 ~ 40% (개발중, 16년 하반기)

· 세계 최초 상반기 내 양산 진행 예정 · Global 고객사 대상 양산 검중 중

· Full CNC 대비 ST 감소 → CNC 대비 가격경쟁력 확보

· 표면 밀도 차이에 의한 Anodizing 효과 반감 · 대단위 CNC CAPA 필요 (ST: 30분 내외)

Full CNC 대비 20 ~ 30% ↓

불가능

· Anodizingng 가능으로 뛰어난 심미적 효과

· 캐스팅 기반 높은 생산성 및 CNC 대비 40 ~ 50% 낮은 ASP 가능 Die-Casting + 도장(ALP) · 삼성 A/J 시리즈 레퍼런스 (KH바텍 품질/수율 탁월) · Anodizing과 외관 유사

ADC + Anodizing

단점

Stamping + Anodizing

· 긴 제작 시간(ST: 83분) · 높은 제조 원가/투자비용

주: ADC = Anodizable Die-Casting 자료: KH바텍, 미래에셋대우 리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research

3

KH바텍 1Q16 실적 부진. 하반기 ADC 기술 적용 기대

글로벌 핸드셋 부품 업체 Peer Group 표 5. 글로벌 핸드셋 부품 업체 실적 지표 주가상승률 시가총액 -1M -3M

회사명 삼성전기 LG이노텍 파트론 KH바텍 아모텍 MURATA LITE-ON CHICONY CATCHER AAC MERRY Elec.

CHIYODA Integre 평균

-9.3 -14.3 -9.8 -10.4 -12.2 -5.7 -16.5 -6.8 -5.4 26.5 -12.0 -1.9 -3.1 10.0 -8.2 7.6 -20.3 -9.3 0.3 17.6 6.0 21.7 -11.3 -17.9 -8.5 1.4

3,731 1,742 582 328 189 30,473 3,241 1,909 5,840 10,939 438 314

(%,십억원) 매출액 16F

15 6,176 6,138 806 738 314 11,680 7,732 2,875 2,937 2,115 436 465

6,591 5,355 946 598 351 13,395 7,846 3,025 2,995 2,572 471 619

17F 6,698 5,650 1,038 724 380 14,071 8,159 3,321 3,186 2,993 524 527

영업이익 15 16F 301 237 224 102 59 82 31 31 22 28 2,657 2,914 308 352 164 182 1,049 1,054 626 729 30 34 42 45

17F 306 214 90 43 32 3,115 367 211 1,111 858 45 43

영업이익률 15 16F 4.9 3.6 7.3 4.2 6.9 22.7 4.0 5.7 35.7 29.6 7.0 9.0 11.7

3.6 1.9 8.6 5.2 7.9 21.8 4.5 6.0 35.2 28.3 7.2 7.3 11.5

순이익 15 16F 11 155 95 20 40 56 21 23 16 20 1,966 2,132 257 295 137 151 895 807 560 671 23 29 37 33

17F 4.6 3.8 8.7 5.9 8.5 22.1 4.5 6.4 34.9 28.7 8.7 8.1 12.1

17F 198 120 65 34 24 2,269 313 174 858 782 36 32

주: Murata는 3월 31일 결산, Chiyoda Integre는 8월 31일 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

표 6. 글로벌 핸드셋 부품 업체 주가 관련 지표 회사명 삼성전기 LG이노텍 파트론 KH바텍 아모텍 MURATA LITE-ON CHICONY CATCHER AAC MERRY Elec.

CHIYODA Integre 평균

15 0.3 5.5 12.5 7.6 11.2 17.3 9.6 17.3 20.5 30.4 10.8 8.3 12.6

ROE 16F 3.6 1.1 16.2 7.7 12.3 14.1 10.2 16.5 18.7 29.1 12.4 8.6 12.5

(배,%)

17F 4.5 6.5 16.4 10.9 13.2 13.8 10.7 18.4 17.1 27.7 15.5 8.3 13.6

15 436.3 24.5 13.4 16.2 13.2 13.0 12.2 13.3 6.6 19.5 19.7 10.0 49.8

PER 16F 25.0 89.1 10.3 10.8 9.5 13.3 11.0 11.9 7.2 16.1 15.3 9.2 19.1

17F 19.6 14.6 9.0 6.9 7.8 12.6 10.4 10.4 6.9 13.8 12.7 9.4 11.2

15 1.1 1.3 1.6 1.2 1.4 2.2 1.2 2.2 1.4 5.4 2.1 0.8 1.8

PBR 16F 0.9 1.0 1.5 1.2 1.1 1.9 1.1 2.2 1.2 4.3 1.9 0.8 1.6

EV/EBITDA 15 16F 7.3 12.3 4.3 4.5 5.7 3.1 6.0 5.0 7.3 5.5 6.7 6.6 4.1 4.0 7.5 7.5 4.0 3.0 12.7 7.9 8.7 4.0 2.4 5.9 6.3

17F 0.8 0.9 1.3 1.0 1.0 1.7 1.1 2.0 1.1 3.5 1.8 0.8 1.4

17F 10.6 3.6 2.7 3.5 4.6 6.1 3.6 6.6 2.8 10.8 7.1 2.5 5.4

주: Murata는 3월 31일 결산, Chiyoda Integre는 8월 31일 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

그림 6. 글로벌 핸드셋 부품 업체 PBRPBR-ROE 비교

그림 7. 글로벌 핸드셋 부품 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 비교

(PBR, x)

(EV/EBITDA, x)

5.0

15.0 AAC

AAC 12.0

4.0

3.0

9.0

MURATA MERRY Elec.

2.0 LG이노텍 1.0

KH바텍 아모텍

0

CHICONY 6.0 파트론

10

KH바텍 LG이노텍

CATCHER

20

Mirae Asset Daewoo Research

30

40

MURATA 아모텍 LITE-ON CATCHER

3.0 (ROE, %)

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

4

MERRY Elec.

CHICONY

삼성전기 LITE-ON CHIYODA

0.0

삼성전기

파트론 (EBITDA growth, %)

0.0 -100

-50

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

0

50

100

KH바텍 1Q16 실적 부진. 하반기 ADC 기술 적용 기대

그림 8. 국내 핸드셋 부품 업체 상대주가 추이 180

KH바텍

인탑스

그림 9. 글로벌 핸드셋 부품 업체 상대주가 추이 (1)

아모텍

파트론

190

LARGAN OMNIVISION

(-3M=100)

LITE-ON CHICONY (-3M=100)

140

150

100

110

(16.02.12) 60 15.11

15.12

16.1

16.2

16.3

MITSUMI

16.4

16.5

16.6

70 15.11

(16.02.12) 15.12

16.1

16.2

16.3

16.4

자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터

자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터

그림 10.

10. 글로벌 핸드셋 부품 업체 상대주가 추이 (2)

그림 11.

11. 글로벌 핸드셋 부품 업체 상대주가 추이 (3)

200

CHIYODA Integre HOSIDEN

MERRY Elec.

AAC

200

CATCHER

ICHIA

150

160

100

120

(16.02.12) 15.12

16.1

16.2

16.3

자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터

16.6

16.5

16.6

BYD Elec.

(-3M=100)

(-3M=100)

50 15.11

16.5

16.4

16.5

16.6

80 15.11

(16.02.12) 15.12

16.1

16.2

16.3

16.4

자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

5

KH바텍 1Q16 실적 부진. 하반기 ADC 기술 적용 기대

KH바텍 (060720) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)

예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 738 670 68 37 31 31 1 -2 0 32 12 20 0 20 21 -1 23 24 -1 57 -47 7.7 4.2 2.8

12/16F 598 531 67 36 31 31 -3 -2 0 28 5 23 0 23 23 0 23 23 0 58 24 9.7 5.2 3.8

12/17F 724 637 87 44 43 43 -3 -2 0 40 6 34 0 34 34 -1 34 34 0 70 35 9.7 5.9 4.7

12/18F 795 699 96 49 48 48 -3 -1 0 45 7 38 0 38 39 -1 38 39 -1 75 38 9.4 6.0 4.9

12/15 26 20 48 25 1 22 -23 41 47 -111 -17 -29 -68 -4 46 -3 -25 -11 0 -8 -6 -28 107 78

12/16F 48 23 34 27 1 6 -2 -6 -2 5 -5 -27 -25 -2 0 0 -6 0 0 -6 0 15 78 93

12/17F 59 34 35 26 1 8 -2 -5 -2 4 -6 -25 -24 0 0 -1 -6 0 0 -6 0 29 93 122

12/18F 62 38 35 26 1 8 -3 -10 -3 8 -7 -25 -24 0 -1 0 -8 0 0 -8 0 29 122 151

예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금

12/15 198 78 91 28 1 258 2 237 11 455 167 76 81 10 6 4 2 174 283 10 26 247 -1 282

12/16F 221 93 97 30 1 257 2 235 13 478 173 81 81 11 6 4 2 179 300 10 26 264 -1 299

12/17F 256 122 102 32 0 255 2 233 12 511 178 86 81 11 7 4 3 185 329 10 26 292 -2 327

12/18F 299 151 112 35 1 253 2 230 11 552 188 94 0 94 7 0 7 194 359 10 26 323 -2 357

12/15 16.2 5.0 1.2 6.0 1,043 3,395 14,534 300 29.4 1.8 25.1 0.0 -11.4 -20.3 7.4 14.5 5.4 3.9 7.6 8.1 61.6 118.3 2.5 10.1

12/16F 14.6 5.7 1.1 5.5 1,127 2,858 15,368 400 34.2 2.4 -19.0 1.8 0.0 8.1 6.7 20.5 7.3 4.9 7.7 9.0 60.0 127.6 -2.7 10.6

12/17F 9.6 4.8 1.0 4.1 1,713 3,438 16,789 500 28.9 3.0 21.1 20.7 38.7 52.0 7.7 23.4 8.3 6.8 10.9 12.9 56.5 144.0 -11.2 14.8

12/18F 8.5 4.5 0.9 3.5 1,935 3,663 18,333 500 25.6 3.0 9.8 7.1 11.6 13.0 7.8 23.9 8.4 7.2 11.3 14.4 54.5 159.2 -18.4 16.5

예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약)

자료: KH바텍, 미래에셋대우 리서치센터

6

(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계

Mirae Asset Daewoo Research

P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)

KH바텍 1Q16 실적 부진. 하반기 ADC 기술 적용 기대

투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) KH바텍(060720)

제시일자 2016.05.15 2016.05.01 2015.11.12 2015.08.16 2015.05.14 2015.02.26 2014.08.14 2014.07.21 2014.01.24

투자의견 Trading Buy Trading Buy Trading Buy Trading Buy 매수 매수 매수 매수 매수

목표주가( 목표주가(원) 19,000원 20,500원 23,400원 20,300원 25,000원 36,500원 25,000원 26,500원 33,000원

(원)

KH바텍

50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 14.5

15.5

16.5

투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 68.29%

Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%

중립( 중립(중립) 중립) 14.15%

비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%

* 2016년 3월 31일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -

당사는 자료 작성일 현재 조사분석 대상법인과 관련하여 특별한 이해관계가 없음을 확인합니다. 당사는 본 자료를 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 본 자료를 작성한 애널리스트는 자료작성일 현재 조사분석 대상법인의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. 본 자료는 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인합니다.

본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다.

Mirae Asset Daewoo Research

7