LG화학
(051910)
모멘텀 바닥 통과
컨센서스 하향 조정 마무리 국면, 매수 유지
화학
화학 시황 개선으로 모멘텀 둔화 마무리, 마무리, 매수 유지: 유지: LG화학의 주가는 정보소재/배터리 부 문의 실적 둔화 우려 및 중국 배터리 인증 지연, LG생명과학 인수에 따른 투자 부담 우려
Earnings Review 2016.10.19
등으로 하락해 왔다. 3분기 실적은 최근 낮아진 컨센서스 수준으로 부진하였으나, 9월 들어 PVC 등 화학 제품 시황이 개선되고 있어 컨센서스 하향 조정이 마무리된 것으로 판단된다.
매수
이에 따라 주가 모멘텀도 바닥을 통과했다고 판단된다. 17년에는 제한적 증설 및 설비 폐쇄
목표주가(원,12M)
370,000
등으로 PVC, ABS 등의 시황이 추가적으로 개선될 전망이다. 동사에 대해 투자의견 매수와
현재주가(16/10/18,원)
245,000
(Maintain)
51%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
1,985 2,027
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
17.7 18.7 13.3 10.7 2,040.43
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
16,236 74 65.9 36.8 1.39 230,500 341,500
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 130
1개월 3.2 1.1
6개월 -27.3 -28.4
LG화학
12개월 12개월 -15.2 -15.6
KOSPI
120
3Q Review: 낮아진 컨센서스 수준 기록 3Q 영업이익 낮아진 컨센 수준: 수준 LG화학의 3분기 영업이익은 4,609억원으로 컨센서스를 하회하였다. 화학 부문은 유가 하락에 따른 부정적 래깅 효과 등에도 불구하고 에틸렌 스프 레드 강세로 견조한 실적을 유지하였으나, 정보소재 및 배터리 부문은 원달러 환율 하락, 경쟁 심화 등으로 적자가 지속되었다. 다만 전분기대비 적자 폭은 다소 축소되었다. 컨퍼런스 콜 주요 내용: 내용 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 LG화학은 향후 화학 부문 실적이 견조 한 수준을 유지할 것으로 예상하였다. 특히 PVC의 경우 신규 증설이 없어 시황이 개선되고 있고 에틸렌 부문은 공급 확대로 다소 둔화되겠으나 고부가 제품군 확대로 수익성을 개선 시키겠다고 밝혔다. 합성고무의 경우 공급 과잉이 심해 범용 제품의 시황 개선은 더딜 것으 로 예상하였다. 배터리 부문에 대해서는 10월 말~11월 초 중국 5차 배터리 인증이 진행될 것으로 예상했으며 긍정적인 결과를 기대하고 있다고 언급하였다. 17년 배터리 부문은 중 국 상황에 따라 1.5~2조원 수준의 매출을 예상하고 있으며 ESS 매출도 16년 2,700억원에 서 17년 5,000억원 이상으로 증가할 것으로 전망하였다.
17년 PVC, ABS 등 화학 부문 시황 개선 전망 PVC, ABS 등 시황 개선 전망: 전망 LG화학의 4분기 영업이익은 4,986억원 수준으로 비수기를 감안할 때 견조한 수준으로 예상된다. 배터리 및 정보소재 부문이 비수기에 진입하지만, PVC 시황 개선, 견조한 에틸렌 스프레드 등으로 화학 부문의 실적이 견조할 전망이다. 17
110
년에는 에틸렌 스프레드가 높은 수준을 유지하는 가운데 PVC, ABS 등의 시황이 개선되면
100 90 80 70 15.10
목표주가 370,000원을 유지한다. 업종 내에서의 상대 강도는 중국 배터리 인증 및 바이오 사업 진행 상황에 따라 달라질 것으로 예상된다.
16.2
16.6
16.10
서 실적에 긍정적으로 기여할 것으로 예상된다. 정보소재 및 배터리 부문도 점진적으로 개 선되어 17년 영업이익은 2.2조원으로 높은 수준을 유지할 전망이다.
[정유/화학] 박연주 02-768-3061 Yeonju.park@miraeasset.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 23,144 1,743 7.5 1,266 17,131 11.4 17.5 1.9
12/14 22,578 1,311 5.8 868 11,745 7.3 15.4 1.1
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: LG화학, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 20,207 1,824 9.0 1,153 15,602 9.2 21.1 1.9
12/16F 20,149 1,985 9.9 1,357 18,362 10.0 13.3 1.3
12/17F 21,807 2,234 10.2 1,696 22,948 11.5 10.7 1.2
12/18F 23,322 2,412 10.3 1,838 24,871 11.4 9.9 1.1