LS (006260) 비정상의 정상화. 투자의견 '매수'로 상향
1Q16 Review: 영업이익 1,323억원(+86.5% YoY, +18.3% QoQ). 깜짝 실적
전기부품/설비
LS의 1Q16 매출액은 2조 4,185억원(-4.2% YoY, -0.8% QoQ), 영업이익은 1,323억원
Company Report 2016.5.12
(+86.6% YoY, +18.3% QoQ)을 기록하였다. 당사 추정 매출액(2조 4,542원)과 시장 기대 치(2조 4,905억원)에는 평균 동가격 하락(4Q15 $4,890/ton
1Q16 $4,673/ton, -4%
매수
QoQ)의 영향으로 소폭 미달하였지만, 영업이익은 당사 추정치(908억원) 및 시장 기대치 (859억원)를 뛰어넘는 깜짝 실적을 기록하였다. 주요 자회사의 실적을 살펴보면,
목표주가(원,12M)
61,000
LS전선은 매출액 8,086억(-17% YoY, +1% QoQ) 및 영업이익 287억원(+18% YoY,
현재주가(16/05/11,원)
47,850
(Upgrade)
27%
상승여력
-23% QoQ)을 기록하였다. 대손 발생으로 통신부문에서 -11억원의 영업적자가 발생하였 다. 전체 수주 잔고는 1.28조원(4Q15 1.23조원)이다. LS니꼬동제련은 매출액 1조 5,801억 원(+1% YoY, -3% QoQ), 영업이익 440억원(+10% YoY, -31% QoQ)을 기록하였다. LS아이앤디는 영업적자 -7억원(적자감소 YoY, QoQ)으로 적자 폭이 감소하였다. 특히 슈
407 379
페리어에섹스(SPSX)의 구조 조정 비용이 US$ 200만으로 감소(2015년 평균 US$ 1,050
16.7 8.4 10.7 1,980.10
익 412억원(+161% YoY, +115% QoQ)으로 깜짝 실적을 기록하였다. 트랙터 판매가 증가 하였고, 전자부품 매출액도 호조를 보이며 실적이 개선되었다.
1,541 32 52.8 14.8 1.50 27,750 53,400
과거 LS는 분기 1,000억원 내외의 영업이익을 기록하는 실적 안정성이 큰 투자 매력이었
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원) EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI 시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
1개월 1.2 0.7
6개월 34.0 35.2
LS
12개월 12개월 -10.4 -5.1
만)하면서 영업이익이 흑자 전환(US$ 200만)했다는 점은 긍정적이다. LS엠트론은 영업이
다시 찾은 실적 안정성 다. LS전선, LS산전, LS니꼬동제련, LS엠트론의 우량한 자회사를 보유하고 있기 때문이다. 그러나 최근 2년간 실적이 부진하였다. 자회사들이 돌아가면서 부진과 회복을 반복하였기 때문이다. 그러나 4Q15 이후 안정적인 영업 실적을 기록하고 있다. 경기 부진 및 다양한 악재(LS전선 해저케이블 절단, JS전선, LS니꼬동제련 화재 등)로 실적 변동성이 커졌었으나 향후 점진적 안정이 예상된다. 2Q16 추정 실적은 매출액 2조 5,608 억원(+0.1% YoY, +5.8% QoQ), 영업이익 1,158억원(+101.3% YoY, -12.4% QoQ)이다.
투자의견 ‘매수’로 상향’, 12개월 목표주가 61,000원 제시
KOSPI
100
당사는 LS에 대해 2가지 우려를 가지고 있었다. 실적과 차입금이다. 2분기 연속 1,000억원
80
이상의 영업이익을 보여주며 실적 안정 가능성을 높였다고 판단된다. 4.6조원 수준의 차입 금은 부담되는 수준이나, 점차 감소하고 있다는 점은 긍정적이다. LS전선아시아 상장도 3Q16에는 가능할 전망이다. 추가적인 차입금 감소를 기대한다.
60 40 15.5
15.9
16.1
[통신장비/전자부품] 박원재 02-768-3372 william.park@dwsec.com 김영건 02-768-4063 younggun.kim.a@dwsec.com
16.5
투자의견을 ‘매수’로 상향하고 12개월 목표주가는 12개월 Forward BPS 8,057원에 PBR 0.76배(5년 저점의 평균)을 적용하여 61,000원을 제시한다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 11,881 334 2.8 170 5,284 7.4 17.8 1.3
12/13 11,394 378 3.3 123 3,820 5.2 21.2 1.0
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: LS, 미래에셋대우 리서치센터
12/14 10,883 320 2.9 45 1,397 1.9 38.9 0.7
12/15 10,000 314 3.1 -99 -3,064 -4.2 0.5
12/16F 9,981 407 4.1 183 5,674 7.7 8.4 0.6
12/17F 10,126 421 4.2 192 5,978 7.6 8.0 0.6