NHN엔터테인먼트
(181710)
상승과 하락 리스크가 공존
1분기 흑자 전환
게임
M&A로 연결 대상 법인이 증가했고, 모바일게임부문이 성장하면서 1분기 매출액은 전년보
Results Comment 2016.5.16
다 47.4% 증가한 2,036억원을 기록했다. 영업이익은 마케팅비용을 비롯한 영업비용 증가 가 외형증가보다 완만하게 나타나면서 92억원으로 흑자전환했다. 전분기와 비교해서는 연
(Maintain)
중립
결대상법인에 발생하는 기타 매출액이 감소해 전체 매출액은 -6.5% 감소했다. 게임 출시가 제한적이었고 페이코 마케팅활동도 초기보다 줄어 영업비용은 -14.5% 감소하였다.
-
‘LINE디즈니쯔무쯔무’가 분기 최대 매출 기록을 경신하고, ‘요괴워치푸니푸니’도 좋은 성과
목표주가(원,12M)
60,900
현재주가(16/05/13,원)
-
상승여력
를 보이면서 모바일게임 매출액은 전분기보다 5.8% 증가했다. PC게임 매출 역시 지난 4분 기보다 1.7% 늘었다. 3월 규제환경 변화로 웹보드게임 게임성이 개선됐기 때문이다. 전체 게임 매출액 중에서 모바일게임이 차지하는 비중은 59.8%(지난 1분기 46.3%)로 높아졌다. 비용 중 가장 큰 변동이 나타나는 항목은 마케팅비다. 1분기에 집행된 페이코 마케팅비용은
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
-9 -17
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
-75.7 16.7 28.4 10.6 1,966.99
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 130
1개월 9.1 9.9
6개월 12.8 13.1
NHN엔터테인먼트
52억원으로 지난해 1분기보다 121억원이 줄었다. 전체 마케팅비용도 전년동기와 비교해 -71억원(-34.7%), 전분기 대비 -154억원(-53.5%) 감소했다. 간편결제 페이코는 4월말 기준 이용자 360만명, 본인인증가입자 500만명을 기록 중이다. 최근 갤러리아면세점, 에스엠면제점, 대명리조트, 이디아커피, 아티제 등 오프라인 가맹점과 요기요, 라이엇게임즈, 네오위즈 등 온라인가맹점과 추가로 제휴했다.
1,192 20 63.0 12.2 1.62 45,200 66,500
2분기 킹텀스토리 등 모바일 게임 출시 지속
12개월 12개월 9.1 17.3
이고 있다. 갓오프하이스쿨, 앵그리버드 IP게임, LINE 러쉬, 피쉬 아일랜드2 등 모바일게임 출시는 2분기에도 이어질 전망이다.
KOSPI
120
2분기에는 웹보드게임 규제 완화 영향이 온기 반영될 전망이다. 현재 웹보드게임 매출액은 규제가 강화된 2013년 2분기 이전의 1/3 수준으로 줄어있다. 웹보드게임 매출액 정상화 정 도가 2분기와 2016년 실적 전체에 가장 중요한 실적 변수 중 하나이다. 4월에 소프트 런칭한 킹덤스토리는 구글 플레이스토어에 피쳐드 되며 좋은 초기 성과를 보
웹보드 규제 완화 영향에 주목, 중립 투자 의견 유지 1분기 흑자 전환에도 불구하고 동사의 2016년 영업이익 전망치를 기존 흑자에서 적자로
110
변경했다. 1분기 줄었던 마케팅비용이 출시 게임 수 증가와 페이코 마케팅 활동 강화 시 큰
100 90
폭 늘어날 개연성이 확인되었다. 2분기 실적에 큰 변화를 가져올 변수는 웹보드게임 규제
80 70 15.5
15.9
16.1
16.5
완화 영향이다. 규제 강화로 감소폭이 컸던 만큼 다시 규제 완화로 외형이 빠르게 회복 할 수 있다. 긍정적인 웹보드 규제 완화 영향이 확인되기 전까지는 중립 투자의견을 유지한다.
[인터넷/게임/엔터테인먼트] 김창권 02-768-4321 changkwean.kim@dwsec.com 박정엽 02-768-4124 jay.park@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 265 52 19.6 18 1,179 1.8 79.1 1.5
12/14 557 12 2.2 51 3,236 5.0 26.1 1.3
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: NHN엔터테인먼트, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 645 -54 -8.4 164 8,836 13.4 6.4 0.8
12/16F 912 -9 -1.0 42 2,148 2.9 28.4 0.8
12/17F 1,022 29 2.8 40 2,036 2.7 29.9 0.8
12/18F 1,095 41 3.7 51 2,582 3.3 23.6 0.8
NHN엔터테인먼트 상승과 하락 리스크가 공존
실적 전망 표 1. 분기 및 연간 실적 추이와 전망
(십억원, %)
1Q15
2Q15
3Q15
4Q15
1Q16P
2Q16F
3Q16F
4Q16F
2014
2015
2016F
138 58
126 47
163 49
218 48
204 49
221 54
226 54
262 63
557 306
646 203
912 220
26 31
19 28
20 29
20 28
20 28
26 29
25 28
35 28
128 179
85 117
106 114
50 31
44 35
52 62
69 101
73 82
75 92
85 87
95 103
185 65
215 228
328 364
지역별 국내
66
51
59
69
88
103
105
139
296
245
434
일본
42
39
43
47
54
57
59
61
196
171
230
영업비용
매출액 PC 웹보드 기타 PC 모바일 기타
152
134
186
228
194
220
235
271
545
699
920
인건비 지급수수료 광고선전비
55 48 20
52 42 13
55 69 32
60 104 29
62 86 13
63 109 13
64 113 21
65 142 25
196 205 55
223 263 95
253 451 73
감가상각비 기타
9 19
8 18
10 20
11 24
9 24
10 25
10 26
11 28
28 60
38 81
40 103
영업이익 영업이익률
-14 -10.0
-8 -6.5
-23 -13.9
-10 -4.5
9 4.5
1 0.4
-10 -4.3
-9 -3.5
12 2.1
-53 -8.2
-9 -0.9
영업외이익 영업외비용
13 10
23 10
249 18
55 18
30 7
23 12
26 10
25 11
110 49
340 57
104 40
당기순이익 순이익률
-11 -7.6
2 1.9
151 92.7
22 10.1
25 12.0
9 4.0
6 2.5
3 1.3
50 9.0
167 25.8
42 4.6
YoY 매출액
-9.2
4.9
19.7
46.4
47.4
75.9
38.4
20.1
-13.2
16.0
41.1
PC 웹보드 기타 PC
-43.9 -42.2 -45.2
-30.4 -21.5 -35.3
-29.2 -26.7 -30.8
-28.1 -35.7 -21.6
-15.4 -23.0 -9.1
15.6 36.3 1.7
9.4 27.6 -3.0
31.9 74.8 1.5
-37.5 -52.3 -19.6
-33.6 -33.4 -34.7
8.2 24.9 -2.4
모바일 기타
12.8 502.7
-2.5 355.5
7.1 241.6
44.7 192.7
45.7 169.0
72.4 160.6
62.3 41.1
38.6 1.9
42.5 199.4
15.8 249.4
52.9 59.2
지역별 국내
-33.3
-19.1
-12.7
4.4
33.5
100.3
78.7
100.3
-31.5
-17.1
77.2
일본
-13.7
-19.6
-16.0
-1.0
29.5
44.2
37.8
28.8
4.0
-12.7
34.7
영업이익
적전
적지
적지
적전
흑전
흑전
적지
적지
-93.4
적전
적지
당기순이익
적전
12.6
1,172.9
3.2
흑전
270.5
-96.3
-84.2
-47.3
231.3
-74.6
주: K-IFRS 연결 기준 자료: NHN엔터테인먼트, 미래에셋대우 리서치센터
표 2. 2016~2017년 2016~2017년 수익 예상 변경
(십억원,원,%,%p)
변경 전
변경률
2016F
2017F
2016F
2017F
2016F
2017F
매출액 영업이익 세전이익 당기순이익
640 18 24 19
702 39 52 41
912 -9 56 42
1,022 29 55 40
42.5 적자로 변경 133.3 121.1
45.6 -25.6 5.8 -2.4
EPS
965
2,085
2,148
2,036
122.6
-2.4
2.8 3.0
5.6 5.8
-1.0 4.6
2.8 3.9
-3.8 1.6
-2.7 -1.9
영업이익률 순이익률 주: K-IFRS 연결 기준 자료: 미래에셋대우 리서치센터
2
변경 후
Mirae Asset Daewoo Research
NHN엔터테인먼트 상승과 하락 리스크가 공존
NHN엔터테인먼트 (181710) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 645 0 645 699 -54 -54 283 13 -1 229 64 165 0 165 164 1 143 141 2 -16 -177 -2.5 -8.4 25.4
12/16F 912 0 912 920 -9 -9 65 13 -5 56 14 42 0 42 42 0 42 42 1 20 118 2.2 -1.0 4.6
12/17F 1,022 0 1,022 993 29 29 26 10 -2 55 15 40 0 40 40 0 40 40 1 51 76 5.0 2.8 3.9
12/18F 1,095 0 1,095 1,054 41 41 28 10 -2 69 18 51 0 51 51 0 51 50 1 57 77 5.2 3.7 4.7
12/15 -107 165 -163 23 16 -202 -106 -28 0 16 -11 -118 -69 -9 -265 225 277 6 271 0 0 52 208 260
12/16F 118 42 29 17 11 1 47 -42 0 0 -14 -187 0 0 -187 0 -12 -12 0 0 0 -147 260 114
12/17F 76 40 26 13 8 5 15 -17 0 0 -15 -77 0 0 -77 0 0 0 0 0 0 -28 114 86
12/18F 77 51 25 10 6 9 10 -11 0 0 -18 -67 0 0 -67 0 0 0 0 0 0 -8 86 78
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
12/15 683 260 127 0 296 1,151 159 106 308 1,833 233 78 45 110 98 17 81 331 1,427 10 1,238 251 76 1,503
12/16F 602 114 164 0 324 1,374 225 88 296 1,975 299 111 33 155 131 17 114 430 1,469 10 1,238 293 76 1,545
12/17F 605 86 184 0 335 1,456 252 75 288 2,061 331 124 33 174 145 17 128 476 1,509 10 1,238 333 76 1,585
12/18F 634 78 197 0 359 1,508 270 65 282 2,143 353 133 0 220 154 0 154 507 1,560 10 1,238 383 76 1,636
12/15 6.4 408.5 0.8 8,836 139 74,255 0 0.0 0.0 15.8 173.1 7.2 0.0 0.0 10.6 13.4 -9.2 22.0 293.1
12/16F 28.4 16.7 0.8 48.1 2,148 3,642 76,402 0 0.0 0.0 41.4 -75.7 7.5 0.0 0.0 2.2 2.9 -1.3 27.9 201.1
12/17F 29.9 17.9 0.8 19.8 2,036 3,401 78,438 0 0.0 0.0 12.1 155.0 -5.2 6.8 0.0 0.0 2.0 2.7 4.3 30.1 182.8
12/18F 23.6 15.8 0.8 17.3 2,582 3,854 81,020 0 0.0 0.0 7.1 11.8 41.4 26.8 6.6 0.0 0.0 2.4 3.3 7.4 31.0 179.8
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
자료: NHN엔터테인먼트, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
3
NHN엔터테인먼트 상승과 하락 리스크가 공존
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) NHN엔터테인먼트(181710)
제시일자 2014.11.07 2014.08.07 2014.07.22 2014.05.09
투자의견 중립 매수 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 90,000원 92,000원 100,000원
(원)
NHN엔터테인먼트
120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 14.5
15.5
16.5
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 68.29%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%
중립( 중립(중립) 중립) 14.15%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 3월 31일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
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