CITIC Securities (600030 CH, 6030 HK) 중국 자본시장 개방의 최대 수혜주 정부와 긴밀한 관계를 맺고 있는 중국 최대 증권사 CITIC증권은 모회사인 CITIC그룹의 증권사업 부문이 분리되어 나온 국유기업이다. ‘95년 에 설립되어 ‘03년 상해, ‘11년 홍콩 주식시장에 복수상장 되었다. ‘15년 기준 자기자본 1,417억 위안(한화 약 23조 원), 순이익 198억 위안(한화 약 3.3조 원)으로 업계 1위의 규 모를 가지고 있다. ‘12년 CLSA증권을 인수하며 적극적으로 글로벌화에 나서고 있다.
Global Company Analysis 2016.9.6
투자 포인트: 중국 자본시장의 성장 파트너
16.81
현재 주가(위안)
중국
국가
SSE, HKEX
거래소
EPS 성장률 (16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) 배당수익률(%)
-34.0 15.5 14.4 2.3
시가총액(십억위안) 유통주식수(백만주, A주) 52주 최저가(위안)
200.1 12,117 13.3
52주 최고가(위안) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가
21.2 1개월 3.5 0.3
CITIC Securities
140
6개월 5.1 -1.8
12개월 12개월 13.9 14.2
SSE Composite Index
1) 수익 다각화: 다각화: 중국의 펀드시장은 최근 5년래 규모가 두 배 가까이 증가하는 등 고성장을
이어가고 있다. 동사는 중국 자산운용업계 1위 자회사(China AMC)를 통해 성장의 과실 과 수익 다각화를 동시에 누릴 수 있을 것으로 기대된다. 또한 ‘12년 CLSA증권 인수 등 M&A를 통한 해외사업 매출 확대에도 적극적이다. 2) 자본활용 잠재력: 잠재력: 동사는 한국의 대형 5개 증권사를 합한 것보다 더 큰 자본력을 가지고
있다. 높은 자본력을 활용해 고마진 신사업인 신용공여와 환매조건부 주식대출(stock repo)을 확장시키고 수익증대를 이룰 수 있을 것으로 기대된다. 3) 자본시장 개방의 수혜: 수혜: 중국의 자본시장 개방은 앞으로 중장기(5~10년)에 걸쳐 점진적으
로 이뤄질 것으로 보인다. 선강퉁(
)이 연내 시행될 예정이며, MSCI 중국 A주 편입
도 시간 문제인 것으로 보인다. 단순히 늘어나는 Brokerage 뿐만 아니라 종합적이고 전 문적인 금융 서비스를 제공할 수 있는 종합증권사의 역할이 늘어날 것이라는 점에서 동 사의 역량은 더욱 부각될 전망이다.
리스크 요인: 경쟁 심화와 운영리스크 1) 온라인 증권사의 위협: 위협: 경쟁사인 Huatai증권은 최근 Deep-discount brokerage 서비스를
시작하며 M/S를 공격적으로 늘리고 있다. 순수 온라인 증권사의 등장도 시간 문제일 것 으로 보이며, 동사와 같이 오프라인 중심의 대형사에게 큰 위협이 될 것으로 예상한다.
120
2) 운영리스크: 운영리스크: 지난해 8월, 동사의 임원 8명이 시장조작 혐의로 공안 당국에 조사를 받는
100
사건이 발생했다. 이로 인해 주요 임원이 퇴임하고, 신용등급이 강등되는 등 주가에 심각 한 악영향을 미쳤다. 앞으로 이와 같은 운영위험 관리에 대한 노력이 필요해 보인다.
80 60 15.9
15.12
16.3
[증권/보험] 김주현, 김주현, CFA 02-768-4149 juhyun.kim@miraeasset.com 정길원 02-768-3256 gilwon.jeong@miraeasset.com
16.6
16.9
일거리와 먹거리가 앞으로 더욱 많아질 것 동사의 주가는 현재 PBR 1.4배로 시총 상위 10개사 평균 PBR 1.6배 대비 약 13%가량 할 인 받고 있다. 활발한 해외사업 전개로 비용효율성이 악화 되었고, 준-온라인 증권사와의 Brokerage 경쟁이 심화되었기 때문이다. 하지만 1) 펀드시장의 고성장 가능성에 대비한 자 산운용업 확장, 2) 고마진 사업을 영위할 수 있는 높은 자본력, 그리고 무엇보다 3) 자본시 장 개방에 따른 직접적인 수혜에 힘입어 성장 잠재력이 매우 클 것으로 전망한다. 결산기 (12월) 매출액 (십억위안) 영업이익 (십억위안) 순이익 (십억위안) EPS (위안) BPS (위안) P/E (배) P/B (배) ROE (%) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 자기자본 (십억위안)
FY13 20 7 5 0.5 8.0 27.4 1.6 6.0 31.5 1.2 89
FY14 40 16 11 1.0 9.0 33.6 3.8 11.9 30.1 0.9 101
주: 추정치는 Bloomberg Consensus 기준 자료: CITIC Securities, Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
FY15 80 28 20 1.6 11.7 11.8 1.7 16.3 30.6 2.6 142
FY16F 39 19 13 1.1 12.0 15.5 1.4 8.8 35.2 2.3 151
FY17F 46 23 16 1.4 13.0 16.5 1.5 10.5 30.5 2.5 162
FY18F 53 26 19 1.5 13.6 17.3 1.6 11.4 30.5 3.0 175