CJ대한통운
(000120)
성장의 교본(敎本)이 되다
1Q16 Review: M&A와 M/S상승 효과를 동시에
운송
CJ대한통운의 1Q16 매출액은 22.3% YoY 증가한 1조 4,452억원을 기록했다. CJ로킨의 실
Results comment 2016.5.9
적이 글로벌 부문의 매출(42.5% YoY)산입되며 레벨업 되었다. 하지만 계약물류(CL) 부문과 택배부문의 매출액도 각각 11.9% YoY, 19.2% YoY 시장 지배력을 증명했다. 영업이익은 532억원(11.8% YoY, CJ로킨 제외시 490억원)으로 시장 기대치를 충족하였다.
매수
1) 계약물류: 매출액 고성장은 냉동/냉장 및 유통 매출의 증가(20.4% YoY)가 지속되었다.
목표주가(원,12M)
270,000
항만 물동량 부진 등으로 인해 수익성은 소폭 하락하면서 매출 총이익률(-0.4%pt YoY)이 부진했다. 하지만 9.0% YoY 증익을 시현하며 선방한 실적으로 판단된다.
현재주가(16/05/04,원)
206,000
(Maintain)
상승여력
31%
단가가 낮은 B2C의 비중 확대로 평균 단가는 3% YoY 하락과 간선비용 발생에도 불구 규 모의 경제 달성으로 매출 총이익은 22.7% YoY 증가하였다.
243 244
3) 글로벌: CJ로킨의 매출액이 20.9% YoY 증가한 953억원 달성한 가운데, CJ로킨을 제외
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원) EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
207.3 16.1 33.3 10.8 1,976.71
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
4,699 23 37.1 10.8 0.23 164,500 227,500
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
1개월 7.3 7.4
6개월 4.3 8.3
CJ대한통운
2) 택배: 택배 물동량(23.2% YoY)호조로 사상 최고수준의 분기별 M/S(43.5%)를 달성했다.
12개월 12개월 3.3 11.4
한 해외법인 매출액도 12.0% YoY 개선되었다. 해외 고객 확보와 미얀마 등 신규 법인 안정 화가 이루어졌기 때문으로 판단된다. 영업외에서는 CJ로킨 인수관련 비용(50억원)이 일시적으로 계상되었으나 순이익은 273.2% YoY 개선된 237억원을 달성하였고 ROE도 4% 수준으로 회복하였다.
성장 신화 지속된다 1) 택배부문: 1Q16 마지막 달인 3월 M/S는 44.6%로 월별 흐름도 지속 개선되는 모습이다. 현재 속도라면 동사의 M/S는 1~2년 안에 50%를 돌파할 것으로 예상된다. 곤지암 메가 터 미널이 가동되기 시작하는 시점(2018년)과 맞물리면서 요율 개선도 가능할 것으로 예상된 다. 단순 계산시 요율이 5% 개선될 경우 영업이익이 약 1,000억원 증가한다. 2) 해외 사업 확장: 중국과 동남아를 중심으로 한 해외 사업 확장도 지속될 것으로 예상된 다. 1) 국내 제조/유통사 입장에서 해외에서 협력할 한국 물류업체가 많지 않고, 2) CJ 그룹 의 해외 물류가 확장될 것으로 예상된다. 여기에 추가적인 M&A도 기대해볼 수 있다.
KOSPI
목표주가 270,000원 및 매수의견 유지
110 100
CJ대한통운에 대한 목표주가 270,000원 및 매수의견을 유지한다. 동사의 주가는 2016년
90
기준 PER 33.3배 수준으로 일견 부담스럽다. 전 사업부문에서 보여주고 있는 높은 성장성
80 70 15.4
15.8
15.12
[운송/에너지] 류제현 02-768-4175 jay.ryu@dwsec.com 김충현 02-768-4126 choonghyun.kim@dwsec.com
16.4
과 택배부문의 수익성 개선 잠재력을 감안하면 아직 저평가 상태로 판단된다. 경기 침체가 오히려 시장점유율 상승의 기회가 되고 있다는 점은 장기적인 주가 상승의 촉매가 될 것으 로 예상한다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 3,795 64 1.7 -56 -2,445 -2.5 0.8
12/14 4,560 167 3.7 57 2,510 2.6 78.1 1.6
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: CJ대한통운, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 5,056 187 3.7 46 2,014 2.0 94.8 1.5
12/16F 5,944 243 4.1 141 6,189 5.6 33.3 1.5
12/17F 6,748 281 4.2 159 6,976 5.7 29.5 1.4
12/18F 7,590 300 4.0 180 7,870 6.1 26.2 1.3