CJ대한통운
(000120)
멈출 줄 모르는 영역 확장
말레이시아 운송업체 인수 발표
운송
CJ대한통운은 싱가폴 종속회사인 CJ Korea Express Asia Pte를 통한 말레이시아 운송 회사 인 Century Logistics Holdings Berhad 인수를 발표하였다. 취득 금액은 470억원(EBTIDA 대비 13배, PER 16배)으로 인수가는 아시아 평균 밸류에이션 정도의 적절한 수준으로 판단된다. 취 득 지분은 31.4%(1대 주주)로 취득일은 2016년 11월 30일로 예정이다.
Company Report 2016.9.9
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
270,000
현재주가(16/09/08,원)
199,000 36%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
245 244
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
192.2 20.0 33.8 10.9 2,063.73
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
4,540 23 37.1 13.0 0.31 175,500 228,500
주가상승률(%) 절대주가 상대주가 130
1개월 -7.7 -9.1
6개월 2.8 -3.0
CJ대한통운
12개월 13.4 3.2
Century Logistics: 말레이시아 상위권의 자산형 종합 물류 업체 Century Logistics는 2015년 자산 1,275억원이며, 매출액 866억원, 영업이익 85억원(OPM 10%, (2015년 평균 환율 290.7월/MYR 적용)을 시현하였다. 2015년 ROE 11%, 자산/매출 비율
1.5배로 전형적인 자산형 물류 업체이다. 주요 운영 자산은 18만 8,000입방미터(5만 7,000평)에 달하는 대규모 물류센터 8개 및 6백 여 대의 화물 차량이며, 전국적인 네트워크뿐 아니라 인접국 간의 운송 역량도 보유한 것으로 보인다. 또한, 주요 5대 항만 중 3대항을 거점으로 액체 화물 운반 및 해상 유류 환적 사업 을 영위하고 있다. 매출액은 종합 계약 물류(매출비중 80%) 및 중간재 구매/조립 부문(매출비 중 20%)로 나뉘어지며, 조정전 각 부문의 영업이익률은 12~15%에 달한다.
동남아 물류의 교두보 확보 CJ대한통운에 대한 목표주가 260,000원 및 매수의견을 유지한다. 최근 동사는 중국에 이어 동남아시아를 중심으로 매출 확장이 나타나고 있다. 여기에 중국 TCL의 물류업체인 Speedex 인수로 중국-중국간 수출입 물동량 증가가 예상되고 있다. 따라서 이번 인수로 1) 동남아 지역의 수출입 신규 물량 확보가 용이해질 것으로 보인다. 또 한, 2) 기존 고객(CJ그룹 포함)의 물량확대와 3) 역직구를 포함한 동남아 택배 사업 진출을 위한 교두보를 확보한 것으로 평가된다. 향후 동남아 타 지역에서도 추가적인 물류 업체 M&A가 지속되면서 아시아 물류 네트워크 확대가 본격화 될 전망이다.
KOSPI
120 110 100 90 80 15.9
16.1
16.5
16.9
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결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 3,795 64 1.7 -56 -2,445 -2.5 0.8
12/14 4,560 167 3.7 57 2,510 2.6 78.1 1.6
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: CJ대한통운, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 5,056 187 3.7 46 2,014 2.0 94.8 1.5
12/16F 5,991 245 4.1 134 5,884 5.6 33.8 1.5
12/17F 6,840 284 4.2 169 7,389 6.7 26.9 1.5
12/18F 7,696 303 3.9 188 8,250 7.0 24.1 1.4