CJ대한통운
(000120)
CJ로킨 현지 탐방: 명확해진 전략적 방향 당사는 지난 5월 16일~17일 양일간 CJ로킨의 현지 사이트를 방문하고 경영진과 간담회를 가졌다. CJ로킨은 당초 생각보다 넓고 탄탄한 네트워크를 보유하고 있으며, 아직 초기임에도 불구하고 CJ대한통운과의 업무적 시너지가 빠르게 나타나고 있음을 확인할 수 있었다.
운송 CJ로킨: 콜드체인에 일반물류까지
Company Report 2016.5.18
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
270,000
현재주가(16/05/17,원)
210,500 28%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
243 241
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
207.3 16.9 34.0 10.6 1,968.06
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
4,802 23 37.1 11.0 0.29 164,500 227,500
주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
1개월 12.0 14.6
6개월 12.3 12.0
CJ대한통운
12개월 7.9 15.5
KOSPI
100 90 80 70 15.9
16.1
이미 시작된 CJ대한통운과의 시너지 1) 물류 컨설팅 역량: 아직까지 중국내에서 크게 보편화되지 못하고 있는 물류 컨설팅을 통 한 마케팅이 본격화될 전망이다. 이를 통해 중국내 진출해 있는 글로벌 고객들의 니즈(물류 효율화 및 비용 절감)를 적극적으로 반영할 수 있을 것으로 기대하고 있다. 이미 글로벌 식품 업체 및 소비재 업체 등과는 이미 초기단계의 효율화 작업을 진행 중이다. 2) IT 기술: CJ로킨은 자체 개발한 IT기술을 기반으로 하고 있으나, CJ대한통운이 우위를 보 이고 있는 창고 관리 기술(효율화, 분류, 재고관리)를 적극 도입하여 자산 효율화를 이루어 가고 있다. 3D 비주얼라이져는 이미 CJ대한통운으로부터 도입되어 실행되고 있는 상황이다. 동사의 분류 및 합포장 기술은 일부 유럽계 고객이 도입하고 있는 상황이다. 3) 상호 교차 영업: 무엇보다 가장 강력한 시너지는 CJ로킨과 CJ대한통운이 각각 고객은 보 유하고 있으나 미처 처리하지 못하던 물량을 서로의 네트워크와 시설을 이용하여 교차 영업 을 할 수 있게 되었다는 점이다. 예를 들어 CJ대한통운 중국 법인의 고객인 한국 제조/유통 회사의 중국 콜드체인 물류를 CJ로킨이 담당하고 CJ대한통운은 CJ로킨 고객의 수출입 포워 딩 물량을 처리가 가능할 것이다. 이러한 시너지를 포함, CJ로킨은 2020년까지 2,170억원의 추가 매출을 계획하고 있다.
명확해진 장기 전략: CJ그룹, 아시아, No1.
110
15.5
1985년 장유롱/유칭 형제의 야채 유통업을 위해 설립된 CJ로킨(롱칭물류)은 현재 크게 콜드 체인(일반 콜드체인 및 화공 콜드체인), 화공품 및 일반물류를 위주로 사업을 확대한 상황이 다. 중국 전역에 48개의 터미널과 1,779대의 트럭(자체 보유 579대)을 보유하고 있으며 이 를 바탕으로 콜드체인 및 일반 CL에서 수위권을 다투고 있다(구매물류 협회 기준 1위). 다양 한 고객 기반(가장 큰 고객의 매출 비중이 5% 미만)을 가지고 있고 수익성, 안정성 위주의 영업을 영위하고 있어 향후 매출 확대뿐 아니라 고마진도 지속적으로 확보할 수 있을 것으로 기대된다.
16.5
CJ대한통운은 향후에도 아시아 지역을 중심으로 M&A를 확대할 전망이다. CJ로킨 사례를 감 안할 때, 장기적으로 1) 아시아와 같이 2) CJ그룹이 진출해 있는 지역에서 3) 경쟁력 있는 업 체 인수를 지속적으로 추진할 것으로 예상된다. 경쟁력 확보와 계열물량을 바탕으로 성장성 과 안정성을 동시에 추구할 것으로 예상된다. 목표주가 270,000원 및 매수의견을 유지한다.
[운송/에너지] 류제현 02-768-4175 jay.ryu@dwsec.com 김충현 02-768-4126 choonghyun.kim@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 3,795 64 1.7 -56 -2,445 -2.5 0.8
12/14 4,560 167 3.7 57 2,510 2.6 78.1 1.6
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: CJ대한통운, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 5,056 187 3.7 46 2,014 2.0 94.8 1.5
12/16F 5,944 243 4.1 141 6,189 5.6 34.0 1.5
12/17F 6,748 281 4.2 159 6,976 5.7 30.2 1.4
12/18F 7,590 300 4.0 180 7,870 6.1 26.7 1.4