CJ CGV (079160) 1분기 핫한 해외 성과 확인
중국과 베트남에서 어닝서프라이즈 기록한 1분기
엔터테인먼트
국내 개별 1분기 매출액은 전년보다 0.1% 증가하면서 정체됐다. 영업이익은 50% 감소한
Results Comment 2016.5.10
100억원을 기록했다. 1) 흥행작 부재로 1분기 국내 영화 관람객이 전년동기비 2.0% 감소 했고, 2) 지난해 1분기 인식된 1회성 배급매출 40억원 효과도 소멸되면서 전년비 부진한 실적을 기록했다.
매수
(Maintain)
그러나 연결 기준 매출액과 영업이익은 전년보다 각각 22.0%, 22.4% 증가하며 시장 예상
목표주가(원,12M)
150,000
치를 상회했다. 중국 CGV 1분기 매출액은 893억원으로 98% 증가했고, 영업이익은 93억
현재주가(16/05/09,원)
114,500
원 흑자로 전환(전년동기 5억원 적자)했다. 베트남 CGV는 매출액이 71.9% 늘어난 318억 원을 기록했다. 영업이익은 372.7% 증가한 52억원을 기록했다.
31%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
73 75
4D플렉스와 시뮬라인 합산 1분기 매출액이 전년보다 70.7% 증가해 높은 성장 가능성이 검증되었고, 영업이익은 전년 13억원 적자에서 5억원으로 적자 폭이 줄었다.
2분기 헐리웃 슈퍼히어로 활약 기대, 실적 모멘텀 지속 전망
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
-4.4 16.2 43.9 10.8 1,967.81
4월은 중국과 한국 영화 시장이 모두 부진했다. 전통적 비수기인데다 킬러 콘텐츠도 부재했 던 탓이다. 한국과 중국의 4월 박스오피스 매출액은 전년동기비 각각 21%, 24% 감소했다.
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
2,423 21 60.9 17.1 1.19 81,600 138,500
어서는 흥행돌풍을 기록 중이다. 또 하나의 헐리웃 히어로 영화 ‘엑스맨: 아포칼립스’ 국내
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 190
1개월 10.6 10.9
6개월 1.3 4.3
CJ CGV
12개월 12개월 40.3 48.7
하지만 5월들어 중국에서는 탕웨이 주연의 ‘시절인연2’, ‘캡틴아메리카’가 상영되면서 관객 이 급증하고 있다. 국내서도 4월 27일 개봉된 캡틴아메리카가 12일만에 700만 관객을 넘 개봉도 5월 26일로 예정되어 있다. 미국과 중국에서 많은 관객을 동원한 ‘정글북3’도 6월 개봉이 계획되어 있다. 일반적으로 헐리웃 영화의 흥행은 3D와 IMAX 등 특화관 관람 비중을 높여 티켓가격 (ATP) 상승을 유발한다. 한편 3월부터 시행된 가격다변화 정책도 ATP 상승에 일조할 전 망이다. 가격다변화의 ATP 증가 효과는 약 2-3% 수준으로 판단한다.
글로벌 Top 5 멀티플렉스, '매수' 의견과 목표주가 15만원 유지 글로벌 영화시장 중 아시아 영화 시장이 유일하게 높은 성장률을 기록하고 있다. 동사는 국
KOSPI
170
내 이외에도 중국, 베트남, 인도네시아와 터키 시장의 선두 사업자이다. 향후 수년간 아시아 영화 시장의 높은 성장세는 지속될 것이고, 동사 실적 개선 역시 이어질 것으로 예상된다.
150 130 110
이러한 성장의 과실은 2018년 혹은 2019년 예정된 중국 CGV의 홍콩 증시 IPO로 구체화
90 70 15.5
15.9
16.1
16.5
될 전망이다. 1분기 실적 발표에서 해외 사업 수익성이 재확인된 동사에 대한 매수 의견과 목표주가 15만원을 유지한다.
[인터넷/게임/엔터테인먼트] 김창권 02-768-4321 changkwean.kim@dwsec.com 박정엽 02-768-4124 jay.park@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 773 68 8.8 43 2,062 10.3 21.1 2.0
주: K-IFRS 개별 기준 자료: CJ CGV, 미래에셋대우 리서치센터
12/14 865 71 8.2 33 1,572 7.2 34.3 2.4
12/15 897 72 8.0 58 2,727 11.6 46.2 5.1
12/16F 931 73 7.8 55 2,608 10.1 43.9 4.3
12/17F 981 81 8.3 63 2,997 10.6 38.2 3.9
12/18F 1,026 86 8.4 68 3,199 10.3 35.8 3.5
CJ CGV 1분기 핫한 해외 성과 확인
표 1. 분기 및 연간 실적 추이와 전망
(십억원, %)
1Q15
2Q15
3Q15
4Q15
1Q16P 1Q16P
2Q16F
3Q16F
4Q16F
2014
2015
2016F
매출액 상영매출 매점매출 광고매출 기타매출
204 134 36 20 14
202 133 33 22 14
277 190 50 25 12
214 136 35 27 16
204 136 37 20 11
207 141 35 20 11
305 211 57 20 17
214 143 38 20 12
865 582 147 81 55
897 594 154 93 56
931 632 167 81 52
매출비중 상영매출 매점매출 광고매출 기타매출
65.9 17.5 9.8 6.9
65.9 16.4 10.7 7.0
68.6 18.1 8.9 4.5
63.6 16.4 12.7 7.3
66.6 18.0 9.9 5.5
67.9 16.9 9.7 5.5
69.2 18.5 6.7 5.5
67.0 17.9 9.5 5.7
67.3 17.0 9.3 6.4
66.2 17.2 10.4 6.3
67.8 17.9 8.7 5.6
20 9.8 16 7.6
7 3.4 9 4.3
38 13.7 32 11.5
7 3.2 2 0.8
10 4.9 9 4.6
9 4.2 6 2.9
45 14.8 34 11.1
9 4.4 6 2.8
71 8.3 33 3.8
72 8.0 58 6.4
73 7.9 55 5.9
-3.0 -5.1 -1.2 17.7 -10.6 14.7 33.0
12.3 11.3 13.3 10.8 22.1 -6.3 134.9
4.0 3.2 7.4 8.0 -4.8 -1.0 18.5
2.8 -0.3 -0.1 25.9 4.3 -19.1 흑전
0.1 1.2 2.8 1.3 -20.0 -50.0 -39.8
2.6 5.7 5.9 -6.8 -19.5 26.6 -30.1
10.3 11.4 13.2 -17.2 36.7 19.7 6.6
0.1 5.3 9.3 -25.3 -22.1 37.9 245.1
11.8 13.8 7.4 3.3 17.6 3.9 -23.6
3.7 2.1 4.7 15.5 1.6 0.2 73.4
3.8 6.4 8.3 -13.2 -8.0 2.5 -4.3
영업이익 영업이익률 당기순이익 순이익률 YoY 증감률 매출액 상영매출 매점매출 광고매출 기타매출 영업이익 당기순이익
주: K-IFRS 개별 기준 자료: CJ CGV, 미래에셋대우 리서치센터
표 2. 분기 및 연간 주요 지표 추이와 전망 주요지표
(백만명, %, 개, 원)
1Q15
2Q15
3Q15
4Q15
1Q16P 1Q16P
2Q16F
3Q16F
4Q16F
2014
2015
2016F
50 25 18
45 22 16
73 35 26
49 24 18
49 24 18
46 22 17
77 37 28
51 24 19
215 104 78
217 106 79
223 108 82
M/S
48.9
49.7
48.3
48.3
48.1
48.2
48.3
48.4
48.6
48.7
48.2
객석율 직영사이트 위탁사이트
32.2 34.7 27.0
23.8 25.8 19.6
37.3 39.3 32.7
24.9 26.3 21.3
24.8 25.8 22.0
23.1 24.1 20.5
38.9 38.9 34.3
25.5 26.3 22.5
29.2 32.0 23.2
28.3 30.2 24.0
28.1 28.8 24.8
직영사이트 위탁사이트
80 47
80 46
83 45
87 41
90 39
91 38
92 37
93 36
78 47
87 41
93 36
직영스크린 위탁스크린
629 336
628 330
643 326
674 301
700 278
708 271
716 264
723 257
611 338
674 301
723 257
7,567 1,989
8,203 2,024
7,483 1,957
7,640 1,962
7,638 2,051
8,232 2,052
7,669 2,053
7,702 2,056
7,608 1,912
7,690 1,980
7,810 2,053
전국관람객 CGV관람객 직영관람객
ATP(평균티켓가격) SPP(인당매점소비)
자료: CJ CGV, 미래에셋대우 리서치센터
표 3. 2016~2017 수익 예상 변경
(십억원, 원, %, %p)
변경 전
변경률
2016F
2017F
2016F
2017F
2016F
2017F
매출액 영업이익 세전이익 순이익
932 75 70 54
982 80 78 60
931 73 71 55
981 81 82 63
-0.1 -2.7 1.4 1.9
-0.1 1.3 5.1 5.0
EPS (원)
2,548
2,846
2,608
2,997
2.4
5.3
영업이익률
8.0
8.1
7.8
8.3
-0.2
0.1
순이익률
5.8
6.1
5.9
6.4
0.1
0.3
주: K-IFRS 개별 기준 자료: 미래에셋대우 리서치센터
2
변경 후
Mirae Asset Daewoo Research
CJ CGV 1분기 핫한 해외 성과 확인
CJ CGV (079160) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 897 432 465 393 72 72 5 -12 0 77 19 58 0 58 58 0 56 56 0 145 46 16.2 8.0 6.5
12/16F 931 446 485 412 73 73 -2 -11 0 71 16 55 0 55 55 0 55 55 0 127 111 13.6 7.8 5.9
12/17F 981 469 512 430 81 81 1 -8 0 82 19 63 0 63 63 0 63 63 0 123 116 12.5 8.3 6.4
12/18F 1,026 491 535 449 86 86 2 -6 0 88 21 68 0 68 68 0 68 68 0 121 111 11.8 8.4 6.6
12/15 130 58 108 50 23 35 -13 -2 0 -21 -16 -150 -84 0 8 -74 33 39 0 -7 1 13 62 75
12/16F 111 55 79 43 10 26 3 -3 0 2 -16 -2 0 0 -2 0 -57 -50 0 -7 0 35 75 111
12/17F 116 63 67 38 5 24 10 -4 0 3 -19 -3 0 0 -3 0 -7 0 0 -7 0 81 111 192
12/18F 111 68 59 32 2 25 9 -4 0 3 -21 -2 0 0 -2 0 -7 0 0 -7 0 79 192 270
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
12/15 189 75 90 4 20 1,027 446 420 23 1,216 282 135 50 97 413 346 67 694 522 11 89 427 0 522
12/16F 233 111 98 4 20 992 463 376 13 1,225 240 140 0 100 415 346 69 656 570 11 89 475 0 570
12/17F 320 192 104 4 20 978 487 339 9 1,298 253 148 0 105 419 346 73 672 626 11 89 531 0 626
12/18F 405 270 108 4 23 968 510 306 6 1,373 265 155 0 110 422 0 422 688 686 11 89 591 0 686
12/15 46.2 16.1 5.1 20.6 2,727 7,838 24,663 350 12.8 0.3 3.7 9.0 1.4 73.5 11.7
12/16F 43.9 18.0 4.3 20.9 2,608 6,351 26,920 350 13.4 0.3 3.8 -12.4 1.4 -4.4 11.8
12/17F 38.2 18.5 3.9 20.9 2,997 6,176 29,567 350 11.7 0.3 5.4 -3.1 11.0 14.9 11.9
12/18F 35.8 19.1 3.5 20.7 3,199 5,999 32,416 350 10.9 0.3 4.6 -1.6 6.2 6.7 11.8
6.5 4.9 11.6 13.8 133.0 67.1 61.2 5.2
7.1 4.5 10.1 15.3 115.1 96.9 41.1 5.4
7.2 5.0 10.6 19.7 107.4 126.5 24.5 6.4
7.1 5.1 10.3 24.2 100.2 152.8 10.9 6.8
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
자료: CJ CGV, 미래에셋대우 리서치센터
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3
CJ CGV 1분기 핫한 해외 성과 확인
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) CJ CGV(079160)
제시일자 2015.07.16 2015.05.26 2015.05.11 2015.04.28 2015.02.05 2014.11.14 2014.08.07 2014.05.11 2013.11.11
투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 150,000원 180,000원 112,000원 100,000원 80,000원 59,000원 56,000원 57,000원 63,000원
(원)
CJ CGV
200,000 150,000 100,000 50,000 0 14.5
15.5
16.5
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 68.29%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%
중립( 중립(중립) 중립) 14.15%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 3월 31일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
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