Dgb금융지주 by FNGENII

DGB금융지주

(139130)

목전에 둔 실적 level up

1Q16 review: 순이익 1,014억원(QoQ +711.5, YoY -3.9%)

은행

순이자마진이 전분기 수준에서 유지되고 자산도 증가하였지만 1분기 계절적인 영업일수 감

Results Comment 2016.5.9

소 영향으로 순이자이익은 전분기 수준이 유지되었다. 비이자이익은 유가증권 관련 이익이 정상화되고 대출채권매각이익과 생보사의 공정가치차이 상각에 따른 일회성 이익으로 전분 기 적자에서 흑자로 전환되었다. 판매관리비는 지난 분기 계절적 비용 증가에 따른 기저효

매수

(Maintain)

15,100

목표주가(원,12M)

8,790

현재주가(16/05/04,원)

72%

상승여력

영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)

451 409

EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI

14.6 16.2 4.4 10.8 1,976.71

시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 130

1,486 169 88.5 61.6 1.33 7,840 13,400 1개월 0.9 1.0

6개월 -19.0 -15.9

DGB금융지주

12개월 12개월 -29.1 -23.5

과로 전분기대비 감소하였다. 충당금전입액은 1분기 일회성 충당금 적립이 있었지만 전분 기 일회성 적립 규모가 더 컸기 때문에 전분기대비 감소할 수 있었다. 이번 실적은 당사 예상치와 시장 컨센서스를 각각 19.6%, 18.3% 상회한 양호한 실적이었 다. 일회성 요인을 제외한 순이익 수준이 900억원에 근접한 수준으로 추산되는데 2015년 보다 개선되었다는 점에서 긍정적이라 할 수 있을 것이다. 향후 자산건전성 지표가 보다 안 정될 경우 실적 수준이 한단계 늘어날 수 있을 것이다.

2Q16 순이익, 876억원 예상(QoQ -14.5%, YoY -8.5%) 순이자마진은 1분기 수준이 유지될 것으로 보이고 견조한 자산 증가세가 예상되어 순이자 이익은 1분기대비 증가할 것이다. 비이자이익은 일회성 이익 규모가 줄어들면서 1분기대비 감소할 것이다. 판관비는 비용 절감 노력이 지속될 것으로 보이지만 계절적인 증가 요인으 로 1분기대비 늘어날 것이다. 충당금전입액은 기업 구조조정이 추진될 것으로 보임에 따라 전년동기대비 증가할 것으로 보이지만 1분기 일회성 충당금 적립에 따른 기저효과로 1분기 보다 감소할 것이다. 1분기 실적이 당사 예상치를 크게 상회한 점을 반영하여 2016년과 2017년 순이익 예상치 를 각각 12.0%, 9.3% 상향한다.

투자의견 매수, 목표주가 15,100원 유지 목표주가는 2016년 예상BVPS에 PBR 0.7배를 적용하여 산출하였다. 2016년 ROE가 9.0%를 상회하는 점을 고려할 때 무리없는 Valuation 적용이라고 할 수 있을 것이다. 투자포인트는 1) Top line이 견조한 흐름을 보이고 있다. 순이자마진이 안정되고 있기 때문

KOSPI

110

이다. 이는 경상적인 실적 수준이 한단계 개선될 수 있는 배경이 될 수 있을 것이다. 2) 비

용 절감 노력이 지속되면서 비용 측면에서 실적 개선에 기여하고 있다. Top line이 증가하 는 가운데 비용이 잘 관리된다면 실적이 한단계 늘어나는데 도움이 될 것이다. 3) 현재 주 가는 2016년말 기준으로 PBR 0.4배 수준으로 낮은 수준이라고 할 수 있다.

70 50 15.4

15.8

[은행] 구용욱 02-768-4494 yonguk.ku@dwsec.com 김중한 02-768-4152 joonghan.kim@dwsec.com

15.12

16.4

결산기 (12월) 총영업이익 (십억원) 충전영업이익 (십억원) 영업이익 (십억원) 세전순이익 (십억원) 순이익 (십억원) EPS (원) BVPS (원) P/E (배) P/B (배) ROE (%) ROA (%)

12/13 987 479 339 329 238 1,777 20,208 9.3 0.8 9.1 0.7

12/14 1,039 495 324 317 230 1,714 21,797 6.6 0.5 8.2 0.6

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: DGB금융지주, 미래에셋대우 리서치센터

12/15 1,193 566 343 343 294 1,740 20,624 5.8 0.5 9.2 0.6

12/16F 1,298 691 451 460 337 1,993 22,263 4.4 0.4 9.3 0.6

12/17F 1,326 701 470 480 349 2,067 24,329 4.3 0.4 8.9 0.6

12/18F 1,372 731 503 513 374 2,215 26,545 4.0 0.3 8.7 0.7

DGB금융지주 목전에 둔 실적 level up

1Q16 실적 순이자이익(QoQ 0.0%): 순이자마진 전분기와 동일, 자산 증가했지만 영업일수 감소 영향으로 전분기 수준 유지 비이자이익(QoQ 흑자전환): 대출채권매각익(11.1), DGB생명 공정가치차이 상각에 따른 이익(9.1)으 로 흑자전환 판매관리비(QoQ -32.4%): 4Q15 계절성 비용에 따른 기저효과로 QoQ 감소 충당금전입액(QoQ -8.9%): 추가 충당금 적립(8.6)이 있었으나 전분기 일회성 충당금(14.2)와 정보보 호 충당금 환입(1.1)으로 QoQ 감소 표 1. DGB금융지주 DGB금융지주 분기 실적 구분

1Q15

순이자이익 비이자이익 총영업이익 판관비 충전영업이익 영업외이익 충전이익 충당금전입액 영업이익 세전순이익 법인세 당기순이익

290.2 22.6 312.7 134.3 178.5 5.1 183.6 41.0 137.5 142.6 33.4 105.6

(십억원,%)

4Q15 294.0 -9.5 284.5 203.0 81.5 -2.6 78.9 66.4 15.1 12.5 -3.5 12.5

1Q16P 대우예상 299.0 1.0 300.0 142.1 157.9 1.3 159.2 42.6 115.3 116.5 28.2 84.8

실적치 294.0 35.0 329.1 137.3 191.7 4.0 195.8 60.5 131.2 135.3 30.3 101.4

컨센서스

118.4 117.4 85.7

증감률 QoQ YoY 1.3 0.0 55.0 흑자전환 5.2 15.7 2.3 -32.4 7.4 135.3 -20.8 흑자전환 6.6 148.1 47.6 -8.9 -4.5 770.9 -5.1 981.0 -9.3 -954.8 -3.9 711.5

괴리율

비고

-1.6 3,262.6 9.7 -3.4 21.4 23.0 42.0 13.9 16.1 19.6

NIM 유지 생보공정가치차이 상각(9.1), 대출채권매각익(11.1) 4Q15 계절적 비용 증가에 따른 기저효과 생보 휴면보험금 환급(2.2) 추가 충당금 적립(8.6), 정보보호 충당금 환입(1.1)

자료: DGB금융지주, 미래에셋대우 리서치센터

표 2. DGB금융지주 DGB금융지주 분기별 실적 및 전망 구분 순이자이익 비이자이익 총영업이익 판관비 충전영업이익 영업외이익 충전이익 충당금전입액 영업이익 세전순이익 법인세 당기순이익

(십억원, %)

2015 2Q 287.6 27.9 315.5 140.8 174.7 -0.2 174.5 52.2 122.5 122.3 23.9 94.8

1Q 290.2 22.6 312.7 134.3 178.5 5.1 183.6 41.0 137.5 142.6 33.4 105.6

3Q 288.8 -8.1 280.7 149.1 131.6 -1.9 129.8 63.7 67.9 66.1 -18.7 81.2

4Q 294.0 -9.5 284.5 203.0 81.5 -2.6 78.9 66.4 15.1 12.5 -3.5 12.5

2016 1QP 294.0 35.0 329.1 137.3 191.7 4.0 195.8 60.5 131.2 135.3 30.3 101.4

2QF 300.1 19.3 319.4 144.0 175.4 1.8 177.2 58.0 117.3 119.1 28.8 86.7

증감률 YoY 4.4 -31.1 1.2 2.3 0.4 흑자전환 1.5 11.2 -4.2 -2.6 20.6 -8.5

QoQ 2.1 -45.0 -2.9 4.9 -8.5 -55.1 -9.5 -4.1 -10.6 -11.9 -4.7 -14.5

2015

2016F

1,160.5 33.0 1,193.5 627.2 566.3 0.4 566.7 223.3 343.0 343.4 35.1 294.1

1,207.2 90.8 1,298.0 606.8 691.2 9.4 700.6 240.5 450.6 460.0 108.9 337.0

YoY 4.0 175.4 8.8 -3.2 22.1 2,071.3 23.6 7.7 31.4 34.0 210.2 14.6

자료: DGB금융지주, 미래에셋대우 리서치센터

표 3. 수익예상 변경 내용

(십억원, 원, %)

충전영업이익

변경전 595.8

2016F 변경후 691.2

영업이익

410.8

세전이익

415.8 301.0 1,780 22,049

구분

순이익 EPS BPS 자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research Daewoo Securities Research

변경률 16.0

변경전 627.5

2017F 변경후 701.3

450.6

9.7

434.9

470.2

8.1

460.0

10.6

440.4

479.7

8.9

337.0 1,993 22,263

12.0 12.0 1.0

319.6 1,891 23,940

349.4 2,067 24,329

9.3 9.3 1.6

변경률 11.8

변경사유

1Q16 실적, 예상치를 크게 상회한 점을 반영

DGB금융지주 목전에 둔 실적 level up

실적 관련 그래프 모음 그림 1. 원화대출금 증가율 추이 (%)

그림 2. 원화대출금 증가율 및 부문별 기여도 추이 (%)

전년동기비 (L)

전기비 (R)

(전기비, %, %p) 5

가계대출

기업대출

대출증가율

18 6 15

3 2

1 9 2 6

0 -1

0 1Q09

1Q10

1Q11

1Q12

1Q13

1Q14

1Q15

1Q16

-2 1Q09

1Q10

1Q11

1Q12

1Q13

1Q14

자료: DGB금융지주, 미래에셋대우 리서치센터

그림 3. 순이자마진과 순이자스프레드 추이

그림 4. 순이자마진과 순이자스프레드 변화 요인 추이

(%)

순이자마진(L)

3.6

순이자스프레드(R)

4.6

(%p) 0.1

4.2

0.0

3.8

-0.1

3.4

-0.2

원화대출채권이자율 요인(좌축) 원화예수금이자율 요인(좌축)

1Q15

1Q16

(%) 3.5

NIM(분기중) 3.2

2.8

3.0 2.4 2.6

3.0

2.5

-0.3 -0.4

2.0

-0.5 2.0 1Q09

1Q10

1Q11

1Q12

1Q13

1Q14

1Q15

1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16

2.2 1Q16

자료: DGB금융지주, 미래에셋대우 리서치센터

그림 5. 상각 및 매각 전 연체율 추이

그림 6. 실질 연체 증감 추이

(%) 1.6

총연체율 상각매각전(전체)

(십억원) 160

연체순증액 (L)

(%)

실질연체율 (R)

2.0

120 1.5

1.2

80 1.0

0.8

0.4 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16

자료: DGB금융지주, 미래에셋대우 리서치센터

0.5 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16

자료: DGB금융지주, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

DGB금융지주 목전에 둔 실적 level up

그림 7. 자산건전성 지표 추이 (%) 4.0

고정이하대비 충당금적립률 (R) 고정이하여신비율 (L) 요주의여신비율 (L)

그림 8. 상각/ 상각/매각 전 NPL비율과 NPL비율과 NPL 순증액 추이 (%) 200

3.0

160

2.0

120

1.0

0.0

40 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16

(십억원) 250

상각/매각전 NPL 순증 (L)

(%)

상각/매각전 NPL 비율 (R)

3.0

200

2.5

150

2.0

100

1.5

1.0

0.5 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16

자료: DGB금융지주, 미래에셋대우 리서치센터

그림 9. 대손율 추이

그림 10. 10. Cost income ratio 추이 (누적) 누적)

(%) 1.6

대손률(총자산대비, 분기중)

(%) 56 Cost income ratio 52

1.2

48 0.8 44 0.4

40 36

0.0 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F

1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q151Q16F

자료: DGB금융지주, KDB대우증권 리서치센터

자료: DGB금융지주, 미래에셋대우 리서치센터

그림 11. 11. DGB금융지주 DGB금융지주 주가와 수급 추이

그림 12. 12. 12개월 12개월 Forward PBR 추이 (x) 2.0

DGBFG

1.6

1.2

0.8

0.4

0.0 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16

자료: DGB금융지주, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research Daewoo Securities Research

자료: DGB금융지주, 미래에셋대우 리서치센터

DGB금융지주 목전에 둔 실적 level up

투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) DGB금융지주(139130)

제시일자 2016.01.25 2015.02.05 2014.11.10 2014.09.10 2014.05.02

투자의견 매수 매수 Trading Buy 매수 매수

목표주가( 목표주가(원) 15,100원 17,400원 17,400원 22,000원 20,500원

(원)

DGB금융지주

25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 14.5

15.5

16.5

투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 68.29%

Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%

중립( 중립(중립) 중립) 14.15%

비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%

* 2016년 3월 31일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -

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