GS리테일
(007070)
더딘 영업실적 개선에도 확실한 저평가 매력 부각
저평가 매력 점차 부각
편의점
현재 시가총액은 편의점 사업 부문만 기준으로 했을 때 2015년 순이익 기준 PER 21.7배,
Results Comment 2016.10.28
2016년 예상 순이익 기준 PER 19배 수준에서 거래되고 있다. 편의점만을 대상으로 비교하 더라도 경쟁사와 비교시 확실한 저평가의 영역에 영역 있는 것이다. 저평가의 가장 큰 원인은 역 시 편의점 외 사업 부문의 부진한 영업실적이다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
62,000
현재주가(16/10/27,원)
45,950 35%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
219 224
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
65.5 18.4 13.0 10.7 2,024.12
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 130
3,538 77 34.1 15.9 0.75 44,700 65,600 1개월 -6.0 -4.2
6개월 -12.5 -12.9
GS리테일
12개월 12개월 -19.5 -18.7
동사의 전체 매출에서 편의점 부문이 차지하는 비중은 76%이다. 반면 영업이익에서 차지 하는 비중은 95~100%에 달한다. 즉, 편의점 외 사업부문의 저조한 이익 기여가 지속되고 있는 상황이다. 영업이익이 단기간에 빠르게 개선되기는 쉽지 않지만 최근 평촌몰 매각으 로 확보한 현금활용을 통해 순이익의 개선 속도는 빠를 것으로 전망된다. 이에 따라 동사의 기업가치는 상승 여력이 높다고 판단한다.
3Q review: 영업실적은 컨센서스 상회 연결 기준 매출액은 1조 9,873 9,873억원 억원,, 영업이익은 854억원으로 억원 854억원으로 전년 동기 대비 각각 15.3%, 9.8% 증가하였다. 영업이익은 시장 예상치인 800억원을 상회하는 수치이다. 편의 증가 점의 매출액과 영업이익은 각각 17.6%, 28.6% 증가하였다. 6%의 동일점 성장률과 322개 의 점포 개수 증가 등 양과 질의 측면에서 만족스러운 영업실적이다. 상품 믹스가 개선되며 영업실적 GP마진이 0.3%p개선된점도 긍정적이다. 슈퍼는 매출액의 부진으로 영업이익이 큰 폭의 역신장을 기록하였고(-82.7% YoY) 기타사 업부문도 지하철 공실 지속, 신사업 관련 비용 등으로 영업이익이 크게 감소하였다(-47.5% YoY). 호텔 부문은 파르나스타워가 영업을 시작하면서 초기 비용으로 적자를 기록하였지만 호텔의 턴어라운드로 소폭 흑자 전환되었다. 편의점 외 슈퍼, 슈퍼, 기타, 기타, 호텔 사업부의 합산 영업이익은 17년 17년 1분기까지는 전사 영업이익에 부담으로 작용할 전망이다. 2분기부터는 점차 회복되어 전사 영업이익은 고성장을 재개할 전망 수 있을 것으로 예상한다.
투자의견 매수, 목표주가 62,000원 유지
KOSPI
100
현재 주가는 편의점 외 사업부문의 영업 부진을 반영하고 있다고 판단한다. 내년부터는 슈 판단 퍼의 이익률이 개선되고 호텔의 이익 기여도가 상승할 것이다. 기타 부문의 영업 실적 부진
90
은 순이익의 증가로 상쇄 가능하다. 즉, 영업 이익의 개선은 내년 2분기부터로 예상되지만
120 110
80 70 15.10
16.2
[유통] 이준기 02-768-3297 aiden.lee@miraeasset.com
16.6
16.10
순이익과 실질적인 현금 흐름은 4분기부터 개선되며 동사의 기업가치 상승에 기여할 것으 전망된다. 4분기에는 평촌몰 매각 금액 7,845억원이 유입되며 1,900억원 수준의 매각 로 전망 차익이 인식될 것으로 예상된다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 4,709 155 3.3 119 1,546 7.6 18.1 1.3
12/14 4,962 143 2.9 111 1,445 6.8 17.7 1.2
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: GS리테일, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 6,273 226 3.6 164 2,133 9.5 25.2 2.3
12/16F 7,347 219 3.0 272 3,528 14.3 13.0 1.8
12/17F 8,132 254 3.1 201 2,614 9.7 17.6 1.7
12/18F 8,880 310 3.5 239 3,108 10.8 14.8 1.5