기업은행
(024110)
핵심이익 증가의 긍정적 영향
은행
3Q review: 순이익 2,318억원 기록(QoQ -20.4%, YoY +7.3%) 대출 증가세가 지속되고 순이자마진도 개선되면서 순이자이익은 2분기대비 4.2% 증가하였 다. 비이자이익은 중국 현지법인 환손실 발생으로 적자 전환되었다. 판관비는 비용 관리 강 화가 지속되었고 2분기에 성과급 지급이 있었기 때문에 전분기대비 11.1% 감소하였다. 충 당금전입액은 모뉴엘 법정관리 신청 관련 충당금 적립으로 2분기보다 39.8% 증가하였다.
Results Comment 2014.11.3
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
19,500
현재주가(14/10/31,원)
15,650 25%
상승여력
영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)
1,444 1,484
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI
25.8 3.7 9.5 12.5 1,964.43
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 160
8,647 650 44.8 19.1 1.25 11,300 18,150 1개월 -1.9 0.9
6개월 23.2 23.1
기업은행
12개월 27.8 32.0
KOSPI
140 120 100 80 13.10
14.2
[은행] 구용욱 02-768-4494 yonguk.ku@dwsec.com 김재승 02-768-4178 jaeseung.kim@dwsec.com 김중한 02-768-4152 joonghan.kim@dwsec.com
14.6
14.10
3분기 순이익은 당사 예상치를 8.7% 하회하였다. 순이자마진이 예상보다 소폭 상승하였고 판
관비가 예상치를 하회하였으나 모뉴엘 충당금 적립 영향이 컸기 때문이다. 일회성 요인 제외시 에도 충당금 부담이 늘어났다. 향후 추이를 살펴볼 필요가 있다. 다만 자산 증가세가 지속되고 있고 순이자마진도 양호한 흐름을 보이고 있어 큰 부담은 아닌 것으로 판단된다.
4Q14 전망: 순이익 2,191억원 예상(QoQ -5.5%, YoY +30.6%) 4분기 정책금리 인하 영향과 대출 증가세 둔화가 예상되지만 3분기까지의 자산 증가 효과 로 순이자이익은 3분기대비 증가할 전망이다. 비이자이익은 일회성 손실 요인 해소로 흑자 전환될 것으로 보인다. 판관비는 연말 계절적 요인으로 증가할 것으로 예상된다. 충당금전 입액은 부실 처리 노력으로 3분기와 유사한 수준을 기록할 것으로 추산된다. 2014년 순이익은 전년대비 25.8% 증가한 1조 676억원을 기록할 전망이다. 순이자마진 하 락세가 진정되면서 순이자이익은 증가할 것이고 일회성 요인 감소로 비이자이익이 개선될 것으로 보인다. 판관비는 공공으로 재지정되면서 비용 관리가 강화되면서 감소할 것이다. 2014년 순이익은 3분기 예상치를 하회한 점과 정책금리 인하 영향을 반영하여 1.2% 하향 한다. 2015년 순이익은 정책금리 인하 영향에도 불구, 일회성 요인 감소를 감안하여 소폭 하향한다.
투자의견 매수, 목표주가 19,500원 유지 목표주가는 2015년 예상BPS에 PBR 0.8배를 적용하여 산출하였다. 2015년 예상ROE가 6.9%로 예상되고 성장세가 꾸준하다는 점을 감안하였다. 투자포인트는 1) 꾸준한 대출 증가세로 수익창출 기반 확대가 지속될 것으로 보인다. 2) 시장 금리 하락에도 불구하고 순이자마진을 잘 방어하고 있다. 시장 조달 비중이 높다는 점이 순이 자마진에 긍정적 영향을 주고 있다는 판단이다. 3) 현재 주가는 PBR 0.6배 수준으로 추가 상 승 여력은 있다고 할 수 있다. 다만 매각 가능한 정부 지분이 약 5% 정도가 되고 있어 연말까 지 수급 부담은 있을 것으로 보인다. 결산기 (12월) 총영업이익 (십억원) 충전영업이익 (십억원) 영업이익 (십억원) 세전순이익 (십억원) 순이익 (십억원) EPS (원) BVPS (원) P/E (배) P/B (배) ROE (%) ROA (%)
12/11 4,901 3,233 1,940 1,928 1,450 2,251 20,378 5.6 0.6 11.5 0.8
12/12 4,615 2,738 1,594 1,531 1,166 1,811 21,542 6.5 0.6 8.6 0.6
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 기업은행, KDB대우증권 리서치센터
12/13 4,305 2,293 1,142 1,135 848 1,309 22,139 9.3 0.5 6.0 0.4
12/14F 4,662 2,698 1,444 1,406 1,068 1,647 24,176 9.5 0.6 7.1 0.5
12/15F 4,866 2,822 1,523 1,485 1,118 1,725 25,487 9.1 0.6 6.9 0.5
12/16F 5,103 2,978 1,645 1,607 1,211 1,868 26,906 8.4 0.6 7.1 0.5